Secándose

Esta semana, el Banco de Inglaterra realizó su mayor subida de tipos de interés en 27 años. Mientras tanto, la Fed envió a sus portavoces para revertir la interpretación acomodaticia de su reunión más reciente. Esta semana también se han publicado los resultados de las empresas de la economía colaborativa Uber y Airbnb. También analizamos los bancos chinos, que se encuentran en medio de la crisis inmobiliaria del país y podrían estar sufriendo grandes pérdidas como consecuencia de ello. Por último, volvemos a visitar el río Rin, que sigue secándose y está a punto de ser casi intransitable. Esto tendría grandes consecuencias para la economía europea. Averigüemos por qué.

Macro

El Banco de Inglaterra subió los tipos de interés en 50 puntos básicos el jueves , su mayor subida en 27 años, y expuso planes para vender parte de los 844.000 millones de libras esterlinas en bonos que ha acumulado a lo largo de los años. Las ventas de bonos se espera que comiencen en septiembre y serán de alrededor de 10.000 millones de libras esterlinas por trimestre.

Si bien el BoE fue el primer gran banco central en subir los tipos de interés después de la pandemia, hasta ahora se había mantenido en incrementos más pequeños de 25 puntos básicos. Esto lo dejaba en riesgo de quedarse atrás, ya que unos 70 bancos centrales más han subido los tipos en 50 puntos básicos o más este año.

El BoE también dio algunas previsiones económicas bastante sombrías. Espera que una recesión comience en el Reino Unido en el cuarto trimestre y dure hasta la mayor parte del próximo año. Sería la recesión más larga desde la crisis financiera, con los funcionarios esperando que la economía se contraiga alrededor del 2,1% en total. El BoE también elevó su previsión para el pico de la inflación al 13,3% en octubre en medio de un aumento de los precios de la energía, y dijo que la inflación se mantendrá en "niveles muy elevados" durante todo 2023 antes de volver a su objetivo del 2% en dos años.

Al otro lado del charco, los rendimientos de los bonos del Tesoro se dispararon el martes después de que los portavoces de la Fed buscaran revertir la interpretación acomodaticia de la reunión más reciente del banco central estadounidense. Los funcionarios de la Fed efectivamente rechazaron la narrativa creciente de la semana pasada de que los responsables políticos están considerando un cambio de rumbo en el ajuste monetario en medio de la evidencia de un debilitamiento de la economía.

La presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, dijo que el banco central estaba "completamente unido para bajar la inflación", mientras que Loretta Mester, de Cleveland, dijo que quiere ver "evidencias muy convincentes" de que las subidas de precios de mes a mes se están moderando. Esto hizo que los operadores reconsideraran cuánto más aumentará el banco central los tipos de interés y si podría empezar a reducirlos a principios de 2023.

Acciones

¿Has oído hablar de los compradores de viviendas chinos que boicotean sus pagos de hipotecas? Aquí está el porqué esto importa: Los bancos chinos tienen más exposición al sector inmobiliario que a cualquier otra industria. El gráfico de abajo muestra que había 39 billones de yuanes en hipotecas pendientes y otros 13 billones de yuanes en préstamos a promotores a finales de marzo, según datos del Banco Popular de China. Esto equivale a 7,7 billones de dólares, y coloca al sector financiero del país en una posición muy delicada.

¿Qué está impulsando los boicots? Demos un paso atrás. Verás, es normal que los compradores de viviendas chinos paguen por adelantado una propiedad que aún no se ha construido, y ese proceso ha funcionado bien en el pasado. Pero la reciente represión del gobierno sobre el sector inmobiliario ha paralizado la actividad en todo el país, y ha empujado a los compradores de viviendas que han pagado por adelantado una propiedad que aún no se ha construido a boicotear los pagos de las hipotecas hasta que vean que la construcción se reanuda. Estos boicots están ocurriendo en más de 90 ciudades.

Los bancos chinos se encuentran en medio de esta crisis, y podrían estar sufriendo grandes pérdidas como consecuencia de ello. En el peor de los casos, S&P Global Ratings estimó que 2,4 billones de yuanes (356.000 millones de dólares), o más del 6% de las hipotecas, corren el riesgo de deuda morosa, mientras que Deutsche Bank advierte que al menos el 7% de los préstamos hipotecarios están en peligro. En cuanto a los 13 billones de yuanes en préstamos de los bancos a los promotores, las cosas tampoco pintan bien: 28 de los 100 principales promotores por ventas han dejado de pagar bonos o han negociado prórrogas de deuda con los acreedores durante el último año.

En general, probablemente puedas entender por qué los inversores están nerviosos, y por qué el índice Hang Seng Mainland Banks se desplomó un 12% el mes pasado. Pero esa caída podría ser solo el comienzo si los boicots cobran impulso. Y si la crisis financiera mundial de 2008 nos enseñó algo, es que los problemas de los bancos pueden extenderse rápidamente y acabar arrastrando a la economía en general. Eso añade un nuevo riesgo a la economía china y se suma al crecimiento lento, los cierres relacionados con el Covid, las crecientes tensiones con Estados Unidos por Taiwán, y más.

Pasando a la tecnología estadounidense, las acciones de Uber se dispararon casi un 20% el martes después de que el gigante del transporte informara de resultados mejores de lo esperado. El valor de las reservas realizadas en la plataforma de Uber, en sus servicios de transporte, entrega y transporte de mercancías, alcanzó un máximo histórico, lo que ayudó a que los ingresos del segundo trimestre se duplicaran con creces hasta los 8.000 millones de dólares respecto al mismo periodo del año anterior. Para rematar todo, Uber también alcanzó un hito significativo: la empresa registró su primer flujo de caja positivo en el último trimestre, después de haber quemado unos 25.000 millones de dólares desde su fundación hace 13 años.

Los resultados de Airbnb, por su parte, no tuvieron el mismo efecto positivo en los inversores. Si bien la empresa de alquiler de viviendas, al igual que Uber, se benefició de un aumento del gasto de los consumidores en actividades en lugar de bienes, sus reservas se quedaron por debajo de las expectativas. Las noches y experiencias reservadas en el segundo trimestre aumentaron un 25% hasta los 103,7 millones, por debajo de las estimaciones de los analistas de 106 millones. La empresa también proporcionó una guía de reservas para el tercer trimestre que fue inferior a lo esperado. Los inversores habían oído suficiente y enviaron las acciones de Airbnb a la baja después de los resultados.

Materias primas

Estábamos hablando del río Rin hace solo dos semanas, y ahora tenemos que volver a hablar de él. Resumen: el Rin, de unos 800 kilómetros de longitud, va desde Suiza hasta el Mar del Norte, y se utiliza para transportar decenas de millones de toneladas de mercancías a través de Europa continental.

Hace dos semanas, el nivel del agua del río estaba en su punto más bajo para esa época del año desde al menos 2007 debido a la sequía. Y muchos temían que una ola de calor de entonces hiciera que los niveles del agua bajaran aún más. Adelantémonos al hoy, y esos temores se han materializado: el nivel del agua está a punto de bajar a 47 centímetros para el fin de semana, situándose a solo 7 centímetros de ser casi intransitable. Dicho de otro modo, el nivel del agua del Rin está a punto de caer peligrosamente cerca del punto en el que se cerraría de forma efectiva, deteniendo el flujo de todo, desde combustible hasta productos químicos, mientras los gobiernos intentan evitar que la crisis energética lleve a la región a la recesión. 

La última vez que el nivel del agua estuvo tan bajo fue durante la ola de calor de 2018, y la consiguiente interrupción redujo el crecimiento del PIB del cuarto trimestre de Alemania en un 0,4%, según estimaciones de JPMorgan. El problema es que, esta vez, el transporte de mercancías por el río es aún más importante porque es uno de los medios para compensar la pérdida de suministros energéticos rusos. Por ejemplo, Alemania tiene que quemar más carbón para generar electricidad, pero los bajos niveles del Rin ya están impidiendo que algunas centrales eléctricas obtengan todo el carbón que necesitan.

Criptomonedas

Michael Saylor dimite como consejero delegado de MicroStrategy después de que la empresa de software informara de una pérdida de 1.000 millones de dólares en el segundo trimestre. ¿Qué tiene que ver esto con las criptomonedas? Bueno, la mega-pérdida de MicroStrategy en el último trimestre se debió prácticamente a una imputación de 920 millones de dólares derivada de sus tenencias de bitcoin, que se han desplomado en valor. Saylor ha sido uno de los mayores defensores de las criptomonedas (y sigue siéndolo), pero su decisión de dimitir podría hacer que otras empresas que estén considerando añadir bitcoin a sus balances se lo piensen dos veces. La decisión de Saylor, después de todo, llega solo unas semanas después de que Tesla revelara que había vendido la mayor parte de sus tenencias de bitcoin.

La próxima semana

La temporada de resultados del segundo trimestre está llegando a su fin, pero aún quedan algunos grandes nombres que informarán la próxima semana, entre ellos Disney, Palantir Technologies, y Rivian Automotive. En el frente económico, tenemos las cifras de inflación de julio que salen de China, Italia, Alemania, Francia y Estados Unidos. Los operadores estarán prestando especial atención a las cifras de inflación de Estados Unidos para evaluar el próximo movimiento de la Fed en septiembre. Después de todo, el banco central estadounidense subió los tipos de interés la última vez que se reunió y señaló que se producirán más subidas, pero no dio más detalles, diciendo que la magnitud de su próximo aumento dependerá de los datos económicos.