Una pesadilla de dos dígitos

Esta semana fue ciertamente ajetreada, especialmente en el frente económico. La semana comenzó con datos económicos decepcionantes de China, que incitaron al banco central del país a recortar dos tasas de préstamo en una medida que muchos economistas describieron como inútil. En el Reino Unido, la tasa de inflación alcanzó dos dígitos por primera vez en más de cuatro décadas, lo que, a su vez, provocó un colapso de los salarios reales. En Europa, los precios de la energía alcanzaron otro récord alto, alimentando aún más la inflación en la región. Walmart reportó resultados que fueron mejores de lo que se temía, enviando las acciones del minorista más grande del mundo más alto. Finalmente, nuevos datos mostraron que los fondos de cobertura se han vuelto bajistas con respecto al dólar. Descubra por qué.

Macro

Los datos publicados el lunes mostraron que la recuperación económica de China se debilitó inesperadamente en julio, ya que los nuevos brotes de Covid en todo el país pesaron sobre el consumo y los negocios gastos. La producción industrial aumentó un 3,8% con respecto al año anterior, por debajo del 3,9% de junio y por debajo de la previsión de los economistas de un aumento del 4,6%. Venta al por menor las ventas, mientras tanto, solo aumentaron un 2,7% interanual en julio, significativamente por debajo del aumento del 5% que los economistas estaban prediciendo.

Los datos económicos más débiles de lo esperado impulsaron al banco central de China a recortar inesperadamente las tasas de préstamo a un año y siete días en 10 puntos básicos. Pero muchos economistas son escépticos, diciendo que el recorte de tasas tendría poco impacto ya que los controles de Covid han hecho que los hogares y las empresas sean reacios a pedir prestado en primer lugar. De hecho, el nuevo crédito en julio aumentó al ritmo más lento desde al menos 2017. En general, la desaceleración el crecimiento en China podría extenderse a la economía global considerando el papel descomunal del país en impulsar el crecimiento económico.

Pasando al Reino Unido, los datos publicados el martes mostraron que los salarios reales cayeron en la mayor medida en al menos 21 años durante el segundo trimestre. Las ganancias ajustadas por inflación, excluyendo las bonificaciones, fueron un 3% más bajas en el segundo trimestre que un año antes, la mayor caída desde que comenzaron los registros en 2001. Las cifras ponen de manifiesto las dificultades financieras que enfrentan los hogares, incluso antes de que las facturas de energía aumenten bruscamente de nuevo en octubre. Los datos no son los mejores noticias para la economía del Reino Unido, y solo se espera que aumenten los temores de recesión a medida que la caída de los salarios reales combinada con el aumento de las facturas de energía reduce el gasto de los consumidores el mayor motor de la economía británica.

Es importante tener en cuenta que los salarios reales en el Reino Unido están cayendo porque el pago el crecimiento está siendo eclipsado por el aumento de los precios al consumidor a un ritmo mucho más rápido. Y esta semana obtuvimos más pruebas de eso: nuevos datos publicados el miércoles mostraron que la tasa de inflación del Reino Unido alcanzó dos dígitos por primera vez en más de cuatro décadas. Los precios al consumidor aumentaron un 10,1% más de lo esperado en julio con respecto al año anterior, impulsados por los precios de los alimentos más altos, que aumentaron un 12,7%. Los datos probablemente empujarán al Banco de Inglaterra, que espera que la tasa de inflación aumente a más del 13% en el último trimestre de este año, para que se mantenga firme en su plan de aumentos agresivos de tasas.

Pasando al dólar, el sentimiento de los inversores hacia el billete verde parece estar cambiando. Los nuevos datos publicados esta semana mostraron que los fondos de cobertura se han vuelto bajistas con respecto al dólar por primera vez en un año. Las barras del gráfico a continuación muestran cómo los fondos de cobertura están posicionados colectivamente en ocho contratos de futuros diferentes vinculados al dólar frente a otras ocho monedas principales. Un número positivo básicamente significa que los fondos de cobertura están apostando a que el billete verde aumentará de valor. Un número negativo indica lo contrario.

Los últimos datos muestran que después de haber sido alcistas con respecto al dólar durante el año pasado, los fondos de cobertura cambiaron colectivamente a una posición corta la semana pasada, apostando esencialmente a que el impresionante repunte del billete verde durante los últimos 15 meses está llegando a su fin. Y hay señales tempranas de que eso está sucediendo: el Índice Bloomberg Dollar Spot (la línea negra de arriba), que rastrea el valor del dólar en relación con una cesta de las 10 principales monedas mundiales, ha caído más del 3% desde un máximo histórico en julio después de subir más del 14% en el año anterior.

La clave de todo este ascenso y caída: las expectativas sobre los movimientos de las tasas de interés de la Fed. Vea, el cambio en el sentimiento de los fondos de cobertura hacia el dólar se produce cuando los inversores comienzan a apostar a que la Fed reducirá el ritmo de los aumentos de tasas que está utilizando para intentar reducir la alta tasa de inflación del país. Los datos publicados la semana pasada mostraron que la inflación estadounidense se desaceleró en julio más de lo esperado, lo que llevó a los operadores a reducir las probabilidades de que la Fed aumente las tasas el próximo mes tanto como lo hizo el último mes (75 puntos básicos).

La perspectiva de una recesión inminente, mientras tanto, está empujando a algunos operadores a apostar a que la Fed se verá obligada a recortar las tasas el próximo año. Más alto las tasas de interés hacen que el dólar sea más atractivo para los ahorradores e inversores internacionales, pero las tasas de interés más bajas tienen el efecto contrario, lo que podría explicar por qué el sentimiento hacia el dólar está empezando a cambiar.

Acciones

Las acciones de Walmart subieron un 5% después de que el minorista más grande del mundo reportara ganancias y ingresos del segundo trimestre que superaron las estimaciones de los analistas. Es importante poner esos resultados en contexto, considerando que la empresa emitió su segunda advertencia de ganancias en 10 semanas el mes pasado. Pero afortunadamente para el gigante minorista, las cosas no resultaron tan malas como se esperaba debido a las fuertes ventas de regreso a clases, los precios del combustible más bajos y más compras por parte de clientes más adinerados que buscan gangas. Sobre ese último punto: Walmart está atrayendo a más clientes de ingresos medios y altos que están recurriendo cada vez más al descuento para obtener alimentos más baratos (y otros artículos esenciales) en medio de la inflación galopante.

Para colmo, Walmart pronosticó que sus ganancias este año no disminuirán tanto como esperaba hace tres semanas cuando emitió una advertencia de ganancias. Eso tiene lecturas positivas no solo para otros grandes minoristas, sino también para la economía en general, considerando que la base de clientes de Walmart se parece mucho a la población estadounidense y es un epítome de sus gastos hábitos.

Materias primas

Otra semana, otro récord, pero no precisamente bueno: los precios de la energía en Europa subieron a un nuevo máximo histórico a principios de la semana, profundizando la crisis energética que amenaza con sumir al bloque en recesión. Las tarifas de electricidad alemanas para el próximo año alcanzaron los 540 € por megavatio-hora en el European Energy Exchange. Eso es seis veces más alto que lo que era en esta época del año pasado, con el precio más que duplicándose en los últimos dos meses solamente.

Los precios más altos están siendo impulsados por las preocupaciones sobre si las estrictas suministros de gas de Europa podrán generar suficiente electricidad este invierno. Hacer las cosas aún peores, la capacidad nuclear de Francia es extremadamente baja, lo que reduce la posibilidad de exportaciones de energía en los próximos meses. En general, la energía en alza los precios se están trasladando a las facturas de los hogares y están aumentando el costo de casi todo. Eso, a su vez, está alimentando la inflación en toda Europa, con los aumentos de los precios al consumidor alcanzando territorio de dos dígitos en muchas de las economías de la región.

La próxima semana

La temporada de ganancias del segundo trimestre continúa disminuyendo, pero todavía hay algunas grandes empresas que informan la próxima semana, incluidas las favoritas del confinamiento Zoom y Peloton. Se unirán a ellos el fabricante chino de vehículos eléctricos Xpeng, la empresa de software Snowflake y el gigante de los chips Nvidia, que ya dio a conocer sus malos resultados la semana pasada. El calendario económico es un poco ligero, pero tenemos PMI que salen del Reino Unido, la eurozona y Estados Unidos el martes.