Los Bonos se Llaman: Vendiendo Bonos

Los datos de esta semana mostraron que los inversores están abandonando las acciones europeas a un ritmo que no se veía desde la crisis de la deuda de la eurozona hace diez años. Apple, mientras tanto, según los informes, no está aumentando la producción de su nueva gama de iPhone debido a una demanda más débil de lo esperado. En el mundo de las criptomonedas, los volúmenes de negociación de NFT han caído en picado. Pero, sin duda, la noticia más importante de la semana fue la volatilidad y el drama que rodearon a los mercados británicos después de que el gobierno anunciara una serie de recortes fiscales la semana anterior. Eso provocó que la libra se desplomara, provocó una gran venta masiva de bonos del gobierno británico y obligó al Banco de Inglaterra a intervenir finalmente. Descubra qué sucedió exactamente en la revisión de esta semana.

Macro

El drama de Gran Bretaña comenzó el viernes pasado (23 de septiembre) después de que el Canciller del Tesoro, Kwasi Kwarteng, anunciara una serie de recortes fiscales que amenazan con alimentar aún más la inflación, que ya se encuentra en su máximo en cuatro décadas, y hacer crecer la deuda de la nación. Esos temores hicieron que la libra se desplomara más del 3% el viernes para alcanzar su nivel más bajo frente al dólar desde 1985.

Además, los recortes fiscales, los más grandes desde 1972, están destinados a costar hasta £161 mil millones en los próximos cinco años y serán financiados por el gobierno pidiendo prestado. Eso se suma a la enorme cantidad de deuda adicional necesaria para financiar el plan recientemente anunciado por el primer ministro para congelar las facturas de energía de los hogares. No hace falta decir que una gran cantidad de préstamos en un momento en que las tasas de interés están aumentando rápidamente no es una buena combinación. Eso provocó que los inversores también vendieran bonos del gobierno británico, lo que provocó un aumento de sus rendimientos (los rendimientos a cinco y diez años, por ejemplo, registraron sus mayores saltos de un día en la historia).

La venta masiva de activos del Reino Unido se intensificó el lunes después de que Kwarteng, en una entrevista televisiva durante el fin de semana, duplicara la postura del gobierno y insinuara incluso más recortes fiscales por venir. En un momento dado el lunes, la libra se había desplomado casi un 5% para alcanzar un mínimo histórico de $1.035, acercándola a la paridad con el dólar. Los operadores creen que tal resultado es inevitable, y las probabilidades implícitas en el mercado de la paridad con el dólar aumentaron a más del 50% a principios de semana.

La caída de los bonos del gobierno del Reino Unido, mientras tanto, envió los rendimientos a 10 años por encima del 4% el lunes por primera vez desde 2010. La crisis provocó llamamientos para que el Banco de Inglaterra (BoE) interviniera, y algunos operadores apostaron a que el banco central implementará aumentos de tasas de emergencia para detener el sangrado de la libra. Pero una declaración del BoE el lunes hizo poco para tranquilizar a los operadores, y el banco central dijo que solo ajustará las tasas de interés en su próxima reunión programada. Eso provocó que la libra revirtiera parte de la recuperación intradía que estaba registrando el lunes por la tarde.

El BoE finalmente se vio obligado a intervenir el miércoles, pero no en el mercado de divisas. En cambio, el banco central intentó rescatar el mercado de bonos y evitar una catástrofe para los fondos de pensiones del Reino Unido. Lo hizo comprometiéndose a comprar cantidades ilimitadas de bonos gubernamentales a largo plazo, lo que provocó que los rendimientos a 30 años registraran su mayor caída en la historia el miércoles.

Puede que se pregunte qué tienen que ver los fondos de pensiones con todo esto. Verá, con el colapso de los bonos, los fondos de pensiones (que poseen toneladas de este activo) se enfrentaban a enormes pérdidas potenciales, especialmente en las estrategias de "inversión impulsada por la responsabilidad" destinadas a darles exposición a activos de largo plazo para hacer coincidir las obligaciones a largo plazo. Los fondos de pensiones comenzaron a recibir muchas llamadas de margen, que es cuando los corredores solicitan más efectivo como garantía para cubrir esas pérdidas potenciales. Si los fondos de pensiones hubieran comenzado a vender inversiones para recaudar el efectivo necesario, habría afectado aún más los precios de los bonos y habría provocado una espiral descendente que hundió el mercado por completo. Un resultado peor es si los fondos de pensiones no pudieron cumplir con sus llamadas de margen, lo que habría provocado que quebraran y afectaran las pensiones ganadas con esfuerzo de millones de británicos. Entonces, el BoE no tuvo más remedio que intervenir.

En medio del caos de esta semana, muchos operadores compararon al Reino Unido con un país en desarrollo, señalando la combinación de una moneda en caída y un aumento de los rendimientos de los bonos del gobierno. Lo loco de todo esto es cómo las políticas del país son contradictorias en todos los sentidos. El BoE, por ejemplo, está subiendo las tasas de interés para reducir la demanda y domar la inflación altísima. Los recortes fiscales del gobierno, sin embargo, tienen el efecto contrario: es probable que conduzcan a un aumento del gasto del consumidor y una mayor inflación. Para empeorar las cosas, las acciones de emergencia del BoE esta semana, comprar cantidades ilimitadas de bonos gubernamentales a largo plazo utilizando dinero recién creado, están destinadas a inundar los mercados con efectivo y podrían agregar más combustible al fuego de la inflación. Cómo terminará el drama es una incógnita...

Acciones

Los inversores están abandonando las acciones europeas a un ritmo que no se veía desde la crisis de la deuda de la eurozona hace una década. Según Citi, los fondos de acciones europeas están en camino de registrar ocho meses consecutivos de salidas por un total de $98 mil millones, o el 6% de sus activos bajo administración (AUM). Eso significa que las redenciones acumuladas ahora son peores que la venta masiva provocada por la pandemia en 2020 y son comparables a la crisis de la deuda de la eurozona de 2011-12. Pero para los inversores contrarios, esto podría ser en realidad una señal de compra. Eso se debe a que en casos anteriores (excepto la crisis financiera mundial de 2008-09) cuando las salidas alcanzaron el 6% de los AUM, el índice MSCI Europe posteriormente ganó un 16% en los siguientes 12 meses, según Citi.

En otras noticias, Apple, la empresa más grande del mundo por valor de mercado, según los informes, está dando marcha atrás a los planes para aumentar la producción de sus nuevos iPhone este año después de que un aumento anticipado de la demanda no se materializara. Según informes no oficiales, el gigante tecnológico ha pedido a los proveedores que se retiren de los esfuerzos para aumentar el ensamblaje de la familia de productos iPhone 14 recién lanzada en hasta 6 millones de unidades en la segunda mitad de este año. Las acciones de Apple inicialmente cayeron un 4% el miércoles después de que se difundiera la noticia, lo que también afectó las acciones de sus principales proveedores.

Cripto

Los volúmenes de negociación de NFT han caído un 97% desde un máximo histórico en enero de este año. Según datos de Dune Analytics, los volúmenes de negociación de NFT se deslizaron a solo $466 millones en septiembre desde $17 mil millones a principios de 2022. La desvanecimiento de la manía de los NFT es parte de una eliminación más amplia de $2 billones en el sector de las criptomonedas a medida que el ajuste monetario agresivo en todo el mundo inspira a los inversores a deshacerse de los activos más especulativos como las criptomonedas, las acciones caras de empresas tecnológicas no rentables, los NFT, etc.

La próxima semana

En cuanto a las ganancias, la próxima semana será tranquila, pero esa es la "calma antes de la tormenta", por así decirlo, ya que la temporada de ganancias del tercer trimestre está programada para comenzar la semana siguiente. En el frente macro, la semana comenzará con datos del PMI de una serie de economías importantes. Japón informa datos de inflación de septiembre el martes. La OPEP+ se reunirá el miércoles, y los operadores buscarán ver si (y en qué medida) el grupo de los mayores países productores de petróleo del mundo y sus aliados reducen la producción de petróleo en un intento por apuntalar los precios. Obtendremos las ventas minoristas de la eurozona el jueves y, finalmente, el muy esperado informe de empleo de EE. UU. el viernes.