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El drama y la volatilidad continuaron apoderándose de los mercados de bonos del Reino Unido esta semana, lo que finalmente obligó al Banco de Inglaterra a intervenir no una, sino dos veces. Y justo cuando crees que Gran Bretaña tiene suficiente en su plato, los nuevos datos de esta semana mostraron que la economía del Reino Unido se contrajo inesperadamente en agosto con respecto al mes anterior. En Estados Unidos, el informe del IPC llegó peor de lo esperado, con la inflación subyacente alcanzando su nivel más alto desde 1982. Eso es hardcore. En otras noticias, las grandes empresas del Reino Unido están recomprando sus propias acciones a un ritmo récord. Finalmente, hablando de récords, los hackers están en camino de robar una cantidad récord de criptomonedas este año. Descubre más en la revisión de esta semana.

Macro

La volatilidad ha afectado a los mercados británicos desde que el gobierno del país anunció una serie de recortes de impuestos financiados con deuda el mes pasado, solo para dar marcha atrás de manera vergonzosa diez días después (ver nuestra revisión de la semana pasada). El episodio provocó una fuerte caída en los bonos y la moneda del país, y obligó al Banco de Inglaterra (BoE) a intervenir el mes pasado para evitar una catástrofe para los fondos de pensiones del Reino Unido (que poseen toneladas de bonos). Lo hizo comprometiéndose a comprar hasta £ 5 mil millones en bonos gubernamentales por día hasta el 14 de octubre.

Si bien esas medidas ayudaron a restaurar el orden en el mercado de bonos, las ventas se intensificaron nuevamente el lunes, ya que los inversores se preocuparon por el inminente final del programa esta semana. Eso provocó que el BoE interviniera nuevamente, anunciando que duplicará el límite superior de sus compras diarias de bonos a £ 10 mil millones. También creó una nueva facilidad de préstamo que permite a los bancos ofrecer una gama más amplia de instrumentos como garantía a cambio de financiamiento a corto plazo, con la esperanza de que esto se filtre a sus clientes de fondos de pensiones, dándoles más tiempo. Pero las medidas no lograron tranquilizar al mercado e hicieron poco para revertir las ventas. La deuda indexada a la inflación fue la más afectada, con el rendimiento de los bonos indexados a la inflación a 10 años subiendo 64 puntos básicos al 1,24%, el mayor aumento en un solo día registrado, lo que se puede ver en el gráfico a continuación.

Esa enorme venta masiva de deuda indexada a la inflación, un mercado dominado por los fondos de pensiones del Reino Unido, provocó que el BoE interviniera nuevamente el martes. Mantuvo el límite superior de sus compras diarias de bonos intacto en £ 10 mil millones, pero dijo que compraría hasta £ 5 mil millones por día en bonos convencionales y £ 5 mil millones en bonos indexados a la inflación hasta que el programa expire el viernes. Si bien eso podría ayudar a detener las pérdidas en los fondos de pensiones del país, la política de intervenciones repetidas en respuesta a las ventas sin un plan a largo plazo está inquietando a los inversores y está dañando la credibilidad del BoE. El tiempo dirá cómo se desarrolla todo este episodio, con la posibilidad de que las cosas se pongan más feas después de que las medidas temporales de compra de bonos expiren el viernes.

Finalmente, justo cuando crees que Gran Bretaña tiene suficiente en su plato, los nuevos datos publicados el miércoles mostraron que la economía del Reino Unido se contrajo inesperadamente en agosto con respecto al mes anterior. El PIB cayó un 0,3% entre julio y agosto debido a una fuerte caída en la manufactura y a medida que la crisis del costo de vida afectó los presupuestos de los hogares y la actividad empresarial. Los economistas esperaban que no hubiera cambios en el PIB de un mes a otro. La disminución ahora significa que es probable que la economía se contraiga en el tercer trimestre, marcando el inicio de una recesión (dos trimestres consecutivos de disminución de la producción económica).

En Estados Unidos, todas las miradas estaban puestas en el informe de inflación de septiembre, que se publicó el jueves y provocó una mayor volatilidad en el mercado. Los precios al consumidor aumentaron un 8,2% el mes pasado en comparación con el mismo período del año pasado. Si bien eso fue una ligera desaceleración con respecto al 8,3% de agosto, fue más alto que el 8,1% que esperaban los economistas y todavía está cerca de un máximo de cuatro décadas. Los precios al consumidor aumentaron un 0,4% en términos mensuales, el doble del aumento del 0,2% que esperaban los economistas. Pero aquí es donde las cosas se pusieron feas: los precios al consumidor subyacentes (que excluyen los componentes volátiles de la energía y los alimentos) avanzaron un 6,6% desde hace un año. Esa es una marcada aceleración con respecto al 6,3% de agosto y es la tasa de inflación subyacente más alta desde 1982. En términos mensuales, los precios al consumidor subyacentes aumentaron un 0,6%, lo que también superó las previsiones de un aumento del 0,4%.

El aumento de la inflación subyacente a un máximo de 40 años confirma la naturaleza muy pegajosa del problema de la inflación en Estados Unidos y mantendrá la presión sobre la Fed para que continúe subiendo las tasas de interés de manera agresiva, especialmente teniendo en cuenta que esta es la última publicación de datos importante antes de la próxima reunión de la Fed. Eso es aún más cierto considerando que el último informe laboral mostró que la economía de EE. UU. agregó más empleos de lo esperado en septiembre y la tasa de desempleo cayó inesperadamente a un nuevo mínimo de 50 años del 3,5%. Dicho de otra manera, el mercado laboral sigue siendo fuerte y puede soportar aumentos de tasas más agresivos destinados a enfriar la inflación. Entonces, en general, el informe del IPC probablemente consolide un aumento adicional de las tasas de interés de 75 puntos básicos en la reunión de noviembre de la Fed, que sería su cuarto aumento de tasas "jumbo" consecutivo.

Acciones

Las empresas del índice FTSE 100 están listas para recomprar un récord de £ 51 mil millones de sus propias acciones este año, según la firma de servicios financieros AJ Bell. Eso está significativamente por encima de los picos anteriores y significa que las empresas son los principales compradores de acciones del Reino Unido en la primera mitad del año, según Goldman Sachs, ya que los hogares, los fondos de pensiones, los inversores extranjeros y los fondos mutuos se convirtieron en vendedores netos.

Para las empresas, los programas de recompra de acciones son un método atractivo para devolver efectivo a los accionistas, ya que pueden reducirse o cancelarse fácilmente si, por ejemplo, la economía se desploma y las empresas necesitan acumular efectivo. Hay algunos factores que impulsan las recompras récord. Primero, la caída de los precios de las acciones de este año hace que las recompras sean un uso más eficiente del capital que invertir en crecimiento en un momento en que las perspectivas económicas son bastante sombrías. Segundo, con las empresas del FTSE 100 generando tres cuartas partes de sus ingresos fuera del Reino Unido, la debilidad de la libra esterlina hace que sea más barato para ellas recomprar acciones en su propia moneda. Tercero, el P/E a futuro del FTSE 100 se sitúa por debajo de 9, un descuento récord del 40% con respecto a sus pares globales, lo que anima a las empresas miembros a comprar sus acciones en un intento por reducir la brecha de valoración.

¿Qué indican las recompras de acciones sobre el futuro? Por un lado, muchos ejecutivos afirman que las recompras son un voto de confianza, lo que indica que las perspectivas futuras de la empresa son sólidas o que sus acciones se están vendiendo a un precio de ganga. Hay alguna evidencia empírica que sugiere que las empresas con programas de recompra de acciones ven cómo sus acciones superan el rendimiento. Por ejemplo, el Solactive European Buyback Index, un índice de referencia que rastrea las empresas que anuncian programas de recompra, ha superado al Stoxx Europe 600 en aproximadamente tres puntos porcentuales este año. Pero por otro lado, los cínicos argumentan que las recompras son un último recurso y podrían significar que la gerencia de una empresa no ha encontrado ninguna oportunidad que impulse el crecimiento, una señal negativa de ganancias a largo plazo.

Cripto

Puede ser un mercado bajista para los inversores en criptomonedas, pero definitivamente es un mercado alcista para los hackers de criptomonedas. Según la firma de análisis de blockchain Chainalysis, al menos $ 718 millones en criptomonedas han sido robados en ataques hasta ahora en octubre. Eso eleva el total acumulado en el año a más de $ 3 mil millones, lo que coloca a 2022 en camino de ser un año récord en términos de valor total pirateado. La mayoría de los objetivos han sido protocolos DeFi (finanzas descentralizadas), plataformas gestionadas algorítmicamente que permiten a los inversores en criptomonedas depositar, pedir prestado, prestar e intercambiar tokens sin intermediarios financieros como corredores, intercambios o bancos. Si bien eso suena genial en teoría, los hackers se han vuelto expertos en explotar las debilidades en la seguridad, la codificación y la estructura de los protocolos DeFi. Eso, a su vez, ha estado socavando la confianza en los servicios financieros basados en criptomonedas.

La próxima semana

La temporada de ganancias del tercer trimestre continúa la próxima semana con los pesos pesados financieros Bank of America, Goldman Sachs, Blackstone y American Express, todos brindando actualizaciones. Se unirán a ellos nombres conocidos como Procter & Gamble y Johnson & Johnson, así como empresas tecnológicas como Netflix, IBM y Snap. Tesla también informa sus ganancias, pero considerando que la empresa ya ha revelado sus entregas de vehículos del tercer trimestre, hay menos sorpresa con su publicación de ganancias. En el frente macro, tenemos datos del PIB del tercer trimestre de China el martes, datos del IPC de septiembre del Reino Unido el miércoles y datos del IPC de septiembre de Japón y las ventas minoristas de septiembre del Reino Unido el viernes.