Triple Whammy

La semana pasada estuvo dominada por noticias macroeconómicas, con muchas actualizaciones económicas importantes provenientes de ambos lados del charco (Reino Unido y Estados Unidos). Pero, con mucho, el punto culminante de la semana fue el triple golpe de aumentos de las tasas de interés, con la Reserva Federal (Fed), el Banco de Inglaterra (BoE) y el Banco Central Europeo (BCE) aumentando las tasas de interés en 50 puntos básicos cada uno entre miércoles y jueves.

Macro (Reino Unido)

Los nuevos datos publicados el lunes mostraron que la economía británica se recuperó en octubre un poco más fuerte de lo esperado del mes anterior. En términos intermensuales, el PIB del Reino Unido creció un 0,5% en octubre, un cambio brusco con respecto a la caída del 0,6% de septiembre, cuando la producción económica se vio afectada por un feriado público único para conmemorar el funeral de la reina Isabel II. Además, el PIB en octubre fue un 0,4% más alto que su nivel prepandémico en febrero de 2020.

Aún así, la recuperación no será suficiente para evitar que la economía del Reino Unido evite una recesión, ya que una contracción este trimestre parece inevitable a medida que una ola de huelgas de diciembre amplifica una caída en la actividad. El BoE dijo el mes pasado que incluso sin nuevos aumentos de las tasas, la economía está destinada a contraerse en cinco de los seis trimestres hasta finales de 2023. ¡Ay...

Otro problema al que se enfrenta el BoE son los salarios del Reino Unido que están aumentando a un ritmo casi récord, lo que mantiene el gasto del consumidor y mantiene la presión sobre la inflación. Un ejemplo de ello: los nuevos datos publicados el martes mostraron que las ganancias promedio (excluyendo las bonificaciones) en el sector privado fueron un 6,9% más altas en los tres meses hasta octubre que un año antes. Esa es la mayor alza desde que comenzaron los registros en 2001, salvo por el apogeo de la pandemia de coronavirus. 

Los trabajadores del sector público no tuvieron tanta suerte y están sufriendo un golpe mucho mayor a sus niveles de vida, ya que sus ingresos solo crecieron un 2,7% durante el mismo período. Eso marca una de las mayores brechas de crecimiento salarial registradas entre el sector privado y el público, y es una de las principales razones detrás de todas las huelgas de diciembre. El gobierno ha ofrecido a los trabajadores del sector público un aumento salarial promedio del 5%, insistiendo en que se necesita una moderación salarial para reparar sus finanzas y reducir la inflación.

Además, los datos del martes también mostraron que la empeoramiento de las perspectivas económicas está comenzando a afectar el mercado laboral, con una caída de las vacantes por quinto trimestre consecutivo y un aumento del desempleo en 0,1 puntos porcentuales con respecto al trimestre anterior, hasta el 3,7%. El BoE espera que el desempleo supere el 6% en los próximos tres años, pero dados los desafíos que enfrentan las empresas para contratar en los últimos meses, las empresas pueden optar por congelar la plantilla en lugar de realizar despidos, incluso cuando una recesión y el aumento de los costos reducen sus márgenes de beneficio.

Hablando de costos más altos, el último informe de inflación del Reino Unido salió el miércoles y fue mejor de lo esperado. Los precios al consumidor en el Reino Unido fueron un 10,7% más altos en noviembre en comparación con el mismo período del año pasado – inferior al 10,9% que esperaban los economistas y una marcada disminución con respecto al 11,1% de octubre, que fue un máximo de 41 años. Si bien la inflación sigue siendo muy elevada, el informe de noviembre planteó la posibilidad de que lo peor de la crisis del costo de vida haya pasado y fue bien recibido por los inversores. Además, los economistas consideraron la caída de la inflación subyacente, que excluye los precios de la energía, los alimentos, el alcohol y el tabaco, del 6,5% en octubre al 6,3% en noviembre, como una señal positiva adicional de que las presiones inflacionarias subyacentes se estaban moderando.

El BoE está de acuerdo, diciendo el jueves que la tasa de inflación de Gran Bretaña ya puede haber alcanzado su punto máximo. Ese mismo día, el BoE elevó las tasas de interés en 50 puntos básicos al 3,5%, su nivel más alto en 14 años. Ese fue el noveno aumento consecutivo del banco central, claro, pero aún así advirtió que es probable que se produzcan nuevos aumentos de las tasas. Después de todo, la inflación sigue siendo cinco veces más alta que el objetivo del 2% del banco central, incluso si alcanzó su punto máximo el mes pasado.

Macro (EE. UU.)

Pasando a los Estados Unidos, el último informe de inflación publicado el martes mostró que los precios al consumidor aumentaron un 7,1% en noviembre en comparación con el mismo período del año pasado, y eso fue una buena noticia por varias razones. Primero, es el avance anual más pequeño de este año. Segundo, fue más bajo que el 7,3% que esperaban los economistas. Y tercero, fue una marcada desaceleración con respecto al 7,7% de octubre. En términos intermensuales, los precios al consumidor aumentaron un 0,1% menos de lo esperado. Los precios al consumidor subyacentes, que excluyen los componentes volátiles de la energía y los alimentos, avanzaron un 0,2% con respecto a octubre (su avance mensual más pequeño en más de un año) y un 6,0% con respecto al año anterior. Ambas cifras quedaron por debajo de las previsiones de los economistas.

El informe mejor de lo esperado ofreció la esperanza de que lo peor de la inflación probablemente haya pasado, lo que permitiría a la Fed desacelerar su agresiva campaña de aumentos de tasas. Hablando de eso, después de aumentar las tasas de interés en 75 puntos básicos durante cuatro reuniones consecutivas, la Fed finalmente redujo su ritmo de ajuste y aumentó las tasas en 50 puntos básicos en su lugar el miércoles.

La medida, que era ampliamente esperada por los inversores, elevó la tasa de referencia del banco central a un rango objetivo del 4,25% al 4,5%. Los responsables políticos proyectaron que las tasas terminarían el próximo año en el 5,1%, según su pronóstico mediano, antes de reducirse al 4,1% en 2024, un nivel más alto que el indicado anteriormente. Finalmente, los funcionarios de la Fed dieron una señal clara de que esperan que las tasas más altas impacten la economía, reduciendo sus pronósticos de crecimiento para 2023 y 2024 al 0,5% y 1,6%, respectivamente. En septiembre, la mayoría de los funcionarios predijeron un crecimiento económico del 1,2% para 2023 seguido de un aumento del 1,7% en 2024.

Macro (UE)

El BCE también se unió a la fiesta de aumentos de tasas la semana pasada, aumentando los costos de endeudamiento en 50 puntos básicos el jueves. Eso lleva la tasa de interés clave del banco central al 2%, su nivel más alto en 14 años. Además, el BCE advirtió que se producirán nuevos aumentos de las tasas, diciendo que espera "aumentar las tasas de interés en 50 puntos básicos durante un período de tiempo". Como referencia, en sus dos reuniones anteriores de fijación de tipos, el BCE elevó los costos de endeudamiento en 75 puntos básicos cada vez. Además, el banco elevó el jueves su pronóstico de inflación para este año al 8,4%, el 6,3% el próximo año y el 3,4% en 2024, el último de los cuales sigue siendo más alto que el objetivo del 2% del BCE.

Finalmente, el BCE también anunció el jueves planes para comenzar a reducir su cartera de bonos de €5 billones que había adquirido en los últimos ocho años. Inicialmente reducirá la pila de deuda en €15 mil millones al mes reduciendo la cantidad de bonos que vencen que reemplaza con nuevas compras a partir de marzo próximo, antes de revisar el ritmo de la operación en verano.

Esta semana

Los mercados están relativamente tranquilos antes de las vacaciones de Navidad, pero todavía quedan algunas cosas en el calendario económico.

• Lunes: Encuesta Ifo alemana (un índice de clima empresarial muy observado que actúa como un indicador temprano de la moral en la industria alemana)
• Martes: Decisión sobre la tasa de interés del Banco de Japón (los mercados esperan que el banco central mantenga las tasas sin cambios en -0,10%)
• Miércoles: Ventas de viviendas existentes de EE. UU. para (noviembre) y confianza del consumidor de EE. UU. (diciembre)
• Jueves: Lecturas finales del PIB de EE. UU. y Reino Unido del tercer trimestre
• Viernes: Inflación japonesa (noviembre) y ventas de viviendas nuevas de EE. UU. (noviembre)
• Domingo: ¡Navidad! Debido al aumento de los costos de los alimentos en 2022, Santa probablemente haya perdido algunos kilos, y los comerciantes esperan que quepa en la mayoría de las chimeneas este año.

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