El nombre es Bond, Bond japonés

La semana pasada fue ajetreada en el frente macro. En las previsiones actualizadas, la Comisión Europea ya no prevé que la economía de la zona euro entre en recesión. En el frente de la inflación, los precios al consumidor de EE. UU. aumentaron más de lo esperado el mes pasado, mientras que las cosas fueron mejores en el Reino Unido, con la inflación llegando por debajo de lo esperado. Pero esos precios más altos no están disuadiendo al consumidor estadounidense, ya que las ventas minoristas aumentaron el mes pasado en la mayor cantidad en casi dos años. En el frente de las criptomonedas, el regulador de valores de EE. UU. acordó la semana pasada proponer la expansión de las reglas de custodia de activos a las criptomonedas. Finalmente, en lo que podría tener grandes ramificaciones para el mercado mundial de bonos, nuevos datos mostraron que los inversores japoneses retiraron una cantidad récord de bonos extranjeros el año pasado, y llega en un momento en que el mercado mundial de bonos está nuevamente bajo presión. Obtenga más información en la revisión de esta semana.

Macro

La UE recibió buenas noticias la semana pasada, con el bloque ahora visto esquivando una recesión según la Comisión Europea. La agencia dijo que la economía de la zona euro se desempeñará mejor este año de lo que se temía anteriormente, ya que la caída de los precios del gas, las políticas gubernamentales de apoyo y el gasto firme de los hogares impulsan las perspectivas de la región. Ahora se prevé que la economía se expanda un 0,9% en 2023, mejor que el 0,3% previsto en noviembre. Además, la comisión también redujo su previsión de inflación para este año al 5,6% desde el 6,1% anterior. La inflación se moderará aún más al 2,5% en 2024, según las previsiones. Pero si bien las perspectivas han mejorado, la agencia advirtió que los riesgos siguen siendo fuertes debido al conflicto entre Rusia y Ucrania.

Pasando a los EE. UU., el último informe de inflación publicado el martes mostró que los precios al consumidor aumentaron un 6,4% en enero en comparación con el mismo período del año pasado. Eso fue ligeramente más bajo que el ritmo del 6,5% registrado el mes anterior, pero los economistas habían esperado una mayor desaceleración al 6,2%. Los precios al consumidor subyacentes, que excluyen los componentes volátiles de la energía y los alimentos aumentaron un 5,6% en enero. Nuevamente, eso fue ligeramente más bajo que el ritmo del 5,7% registrado el mes anterior, pero los economistas habían esperado una mayor desaceleración al 5,5%. 

En términos intermensuales, el índice de precios al consumidor general subió un 0,5% en enero, la mayor cantidad en tres meses y una fuerte aceleración desde el 0,1% de diciembre, mientras que los precios subyacentes aumentaron un 0,4%. Ambas cifras estuvieron en línea con las previsiones de los economistas. Pero en general, el informe mostró signos de presiones inflacionarias persistentes, ya que las tasas anuales no bajaron tanto como los inversores habían esperado. Eso podría obligar a la Fed a subir las tasas de interés aún más de lo que se esperaba anteriormente, y mantenerlas allí durante más tiempo, para que la inflación vuelva a su objetivo del 2%.

Pero a pesar de la alta inflación, el consumidor estadounidense sigue en buena forma con el gasto general manteniéndose robusto. De hecho, nuevos datos de la semana pasada mostraron que las ventas minoristas en los EE. UU. aumentaron en enero en la mayor cantidad en casi dos años. El valor de las compras minoristas totales aumentó un 3% el mes pasado con respecto al mes anterior, su mayor ganancia desde marzo de 2021 y superando fácilmente las previsiones del 1,9%. El gasto en las 13 categorías minoristas aumentó, liderado por los vehículos de motor, los muebles y los restaurantes. Las cifras no están ajustadas por inflación, lo que significa que el gasto del consumidor superó el aumento del 0,5% en los precios al consumidor del mes.

Las cosas fueron mejores en el frente de la inflación en el Reino Unido, con datos de la semana pasada que muestran que los precios al consumidor aumentaron un 10,1% en enero con respecto al año anterior, menos de lo esperado. Esa es la menor tasa de aumento anual en cinco meses y una marcada desaceleración con respecto al 10,5% de diciembre y el máximo de 41 años del 11,1% en octubre. La inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de los alimentos, la energía, el alcohol y el tabaco, disminuyó al 5,8% en enero desde el 6,3% del mes anterior. La cifra , una medida muy observada de las presiones de precios subyacentes, fue mucho más baja de lo que los economistas habían previsto. Sin embargo, es importante tener en cuenta: la inflación general sigue en dos dígitos y es cinco veces superior al nivel objetivo del Banco de Inglaterra.

Bonos

Los inversores japoneses retiraron un récord de $ 181 mil millones de bonos extranjeros el año pasado y volcaron $ 231 mil millones en bonos del gobierno local, con ventas de deuda estadounidense que representan dos tercios de las salidas. Eso es según el últimos datos del Ministerio de Finanzas y la Asociación de Distribuidores de Valores de Japón.

Puede ver por qué en el gráfico a continuación, que muestra el rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años (línea rosa) y el rendimiento cubierto por la moneda de los bonos del Tesoro de EE. UU. con vencimientos equivalentes (línea negra). Dicho de otra manera, la línea rosa muestra lo que los inversores japoneses pueden ganar en casa y la línea negra muestra lo que pueden ganar en los EE. UU. sin preocuparse por las fluctuaciones en el tipo de cambio dólar-yen. Esto permite una comparación justa, de manzanas a manzanas, entre los dos rendimientos de los bonos. Y desde mediados de 2022, los inversores japoneses han podido ganar más en casa, lo que los llevó a mover una gran cantidad de efectivo de los bonos del Tesoro de EE. UU. y a equivalentes locales.

Pero estos flujos podrían ser solo el comienzo. Esto se debe a que el atractivo relativo de los bonos del gobierno japonés aumentó aún más en diciembre, después de que el Banco de Japón (BoJ) permitiera que los rendimientos a 10 años llegaran hasta el 0,5%, en lugar del 0,25% anterior. Y con la especulación generalizada de que un nuevo gobernador del BoJ permitirá que los rendimientos suban aún más, la venta constante de bonos extranjeros a favor de alternativas locales por parte de los ahorradores, aseguradoras y fondos de pensiones japoneses parece improbable que se detenga.

Eso podría ser un problema por la sencilla razón de que todavía quedan más de $ 2 billones de bonos extranjeros para vender potencialmente. Los inversores japoneses poseen más de $ 1 billón de bonos del Tesoro de EE. UU. y cantidades significativas de bonos de los Países Bajos, Francia, Australia y el Reino Unido. Y cualquier movimiento para deshacerse de más de sus tenencias se produciría en un momento en que el mercado mundial de bonos está nuevamente bajo presión. Los rendimientos han comenzado a subir una vez más a medida que las expectativas de tasas de interés máximas en EE. UU. aumentan en el contexto de un mercado laboral muy activo y los temores de que la inflación no se venza rápidamente.

Cripto

El regulador de valores de EE. UU., la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), acordó el miércoles pasado proponer la expansión de las reglas de custodia de activos a las criptomonedas. Más específicamente, las reglas obligarían a los asesores de inversiones a asegurar los activos criptográficos de los clientes con custodios calificados (similar a lo que ya hacen con otros activos de los clientes, como acciones y bonos). La idea de la propuesta es crear mejores salvaguardas en torno a los activos de los inversores y se produce después del colapso de varias empresas de criptomonedas de alto perfil el año pasado, lo que reveló que los fondos de los clientes no eran tan seguros como se había anunciado.

Esta semana

• Lunes: Confianza del consumidor de la zona euro (febrero)
• Martes: PMI de Japón, zona euro, Reino Unido y EE. UU. (febrero). Ganancias: Home Depot, Walmart, Coinbase
• Miércoles: Actas de la última reunión de la Fed. Ganancias: Nvidia
• Jueves: Ganancias: Alibaba, Moderna
• Viernes: Inflación japonesa (enero)