China: Un país que no cumple con las expectativas

La gran noticia de la semana pasada fue el anuncio de China de su última meta de crecimiento económico y la falta de un anuncio de algún nuevo estímulo económico importante, ambos ampliamente considerados como decepciones. Las consecuencias fueron de gran alcance, considerando que la meta más baja de lo esperado tiene grandes implicaciones para la economía global, los mercados de materias primas y más. Para empeorar el mal humor de los inversores la semana pasada, el presidente de la Fed, Jerome Powell, asustó a los mercados al advertir que el banco central de EE. UU. podría tener que volver a subir las tasas de interés de manera más agresiva. Además, Powell dijo que la Fed probablemente tendrá que aumentar las tasas de interés a un nivel máximo más alto de lo que se pensaba anteriormente. Eso provocó grandes movimientos en el mercado de bonos y dejó la curva de rendimiento en su inversión más pronunciada en 42 años, una señal fuerte de una recesión inminente. Finalmente, Silvergate Capital anunció planes para liquidar sus operaciones después de que la última crisis de la industria de los activos digitales socavara la fortaleza financiera del banco. Pero no fue el único banco en problemas la semana pasada, ya que Silicon Valley Bank también colapsó en lo que pasará a la historia como el segundo mayor fracaso bancario de EE. UU. Obtenga más información en la revisión de esta semana.

Macro

La semana pasada, el gobierno de China fijó oficialmente una meta de crecimiento económico de "alrededor del 5%" para 2023 y evitó cualquier mención de un gran estímulo económico para el año. El objetivo fue el más bajo en más de tres décadas y por debajo de la meta del año pasado del 5,5%. Los economistas esperaban (y los inversores esperaban) una meta superior al 5%. Pero muchos consideran que el gobierno chino fijó deliberadamente una meta conservadora que sería más fácil de cumplir para el nuevo equipo económico del presidente, después de no cumplir con su objetivo en 2022. La segunda economía más grande del mundo se expandió solo un 3% el año pasado, 2,5 puntos porcentuales por debajo de la meta, debido a las políticas de cero Covid del gobierno, que afectaron el crecimiento. Por otro lado, la baja base del año pasado hará que la meta de crecimiento de este año sea más fácil de alcanzar.

Las metas oficiales de crecimiento económico de China han ido bajando en la última década a medida que el gobierno busca controlar la creciente pila de deuda del país. Probablemente haya un deseo entre los responsables de la política de evitar la sobreestimulación de la economía y la acumulación de deuda excesiva, preocupaciones que persisten después de una respuesta exagerada a la crisis financiera de 2007-08. Además, al anunciar la meta de 2023, el primer ministro de China dijo que el objetivo de este año era priorizar la estabilidad económica y impulsar la demanda interna (una referencia al gasto del consumidor y la inversión empresarial). Después de todo, el gobierno está tratando de depender de los consumidores para impulsar la economía y es reacio a estimular el crecimiento a través de sectores intensivos en materias primas como el inmobiliario y la infraestructura.

El crecimiento de China es importante para la economía global. El Fondo Monetario Internacional, por ejemplo, estima que cuando la tasa de crecimiento del PIB de China aumenta en 1 punto porcentual, el ritmo en otros países aumenta en alrededor de 0,3 puntos porcentuales. Eso podría ser una buena noticia para la economía global, considerando que la meta de crecimiento de China para 2023 es 2 puntos porcentuales más alta que la expansión del 3% que el país registró el año pasado. Por otro lado, el aumento del crecimiento podría alimentar la inflación global en un momento en que los bancos centrales de todo el mundo están luchando para volver a controlarla. Bloomberg Economics, por ejemplo, pronostica una aceleración de la tasa de crecimiento económico de China del 3% en 2022 al 5,8% en 2023. Eso podría elevar la inflación global en casi un punto porcentual completo en el último trimestre de 2023, según Bloomberg, que modeló las relaciones entre el crecimiento de China, los precios de la energía y la inflación global.

En los EE. UU., el presidente de la Fed, Jerome Powell, asustó a los mercados el martes pasado después de advertir que el banco central de EE. UU. está preparado para volver a subir las tasas de interés de manera más agresiva si es necesario. Los comentarios, hechos al Congreso el martes, plantearon la posibilidad de que la Fed suba las tasas de interés en 50 puntos básicos en su próxima reunión si los próximos informes sobre el empleo y la inflación muestran que las subidas de tasas han hecho poco para enfriar la economía. Además, Powell dijo que la Fed probablemente tendrá que aumentar las tasas de interés a un nivel máximo más alto de lo que se pensaba anteriormente después de que los últimos datos económicos fueran más fuertes de lo esperado.

Los comentarios provocaron una venta masiva de acciones y bonos del gobierno a corto plazo, mientras que el dólar subió. Los operadores también aumentaron sus apuestas a una subida de tasas de medio punto porcentual en la reunión de la Fed del 21 al 22 de marzo, con las probabilidades ahora favoreciendo tal aumento en lugar de un aumento de un cuarto de punto. Además, los operadores ahora ven que las tasas alcanzan un máximo cercano al 5,6% este año, un aumento dramático por debajo del 5% de hace solo unos meses.

Vinculado a esas apuestas más agresivas a las tasas de interés, el rendimiento de las notas del Tesoro a dos años tocó el 5,04% el miércoles, su nivel más alto desde 2007. Críticamente, los rendimientos a más largo plazo no se movieron mucho, con la tasa a 10 años manteniéndose por debajo del 4%. Como resultado, el diferencial estrechamente observado entre los rendimientos a 2 y 10 años mostró un descuento mayor que un punto porcentual por primera vez desde 1981. Dicho de otra manera, los movimientos dejaron la curva de rendimiento en su inversión más pronunciada en 42 años. Una curva de rendimiento invertida, en la que los rendimientos de los bonos a corto plazo son más altos que los de los bonos a largo plazo, a menudo se considera un presagio de recesión, con inversiones que suelen preceder a las recesiones económicas entre 12 y 18 meses.

Acciones

Silicon Valley Bank (SVB) fue cerrado por los reguladores de EE. UU. el viernes pasado después de que los clientes se apresuraran a retirar $ 42 mil millones (una cuarta parte de sus depósitos totales) en un solo día y el banco no pudo recaudar nuevo capital. El colapso, el segundo mayor fracaso bancario de EE. UU. en la historia, sacudió los mercados, asustó a los inversores en acciones financieras y provocó un contagio en el mundo de las startups, considerando que SVB se había posicionado como el banco preferido para los fundadores y las empresas de capital riesgo. Todo comenzó con esas mismas startups y empresas de capital riesgo que se apresuraron a retirar su efectivo la semana pasada después de que comenzaran a circular rumores sobre la posición financiera de SVB, con el banco enfrentando pérdidas significativas en su cartera de bonos debido a las mayores tasas de interés. El banco primero intentó recaudar $ 2.25 mil millones en nueva financiación, pero fracasó. Luego buscó un comprador para salvarlo, y eso también fracasó. Para el viernes, todo había terminado. En medio del caos, el precio de las acciones de SVB se desplomó un 63% la semana pasada antes de que se suspendiera la negociación de sus acciones el viernes por la mañana.

Materias primas

El mercado de materias primas también se vio afectado por la meta de crecimiento económico más baja de lo esperado de China y la decisión del gobierno de no anunciar ningún nuevo estímulo importante. Verá, como el mayor consumidor mundial de materias primas, China es un importante motor de los precios de las materias primas. Entonces, después del decepcionante anuncio del país la semana pasada, los mercados de materias primas se dirigieron a la baja, liderados por el mineral de hierro y el cobre. La ausencia de un anuncio histórico para impulsar el sector inmobiliario y la infraestructura fue particularmente preocupante entre los inversores en metales, muchos de los cuales buscaban más estímulo para apoyar el repunte de este año. Incidentalmente, ese repunte se debió principalmente a las apuestas de que la reapertura económica de China posterior a Covid impulsaría la demanda de metales.

Cripto

Como dice el refrán, "otro más se va al polvo". Es decir, tenemos que escribir sobre otra quiebra relacionada con las criptomonedas. Silvergate Capital, el prestamista regional que se transformó en el banco preferido para las empresas de criptomonedas, planea liquidar sus operaciones después de que la última crisis de la industria de las criptomonedas socavara la fortaleza financiera de la empresa. En los últimos años, Silvergate se convirtió en el mayor banco de criptomonedas de EE. UU., atrayendo hasta $ 14 mil millones en depósitos de clientes y alcanzando un precio de acciones de más de $ 200 a fines de 2021. Pero su fortuna se ha desplomado desde el colapso del intercambio de criptomonedas FTX. En un comunicado la semana pasada, la firma dijo que "a la luz de los recientes desarrollos de la industria y la regulación, Silvergate cree que una liquidación ordenada de las operaciones bancarias y una liquidación voluntaria del banco es el mejor camino a seguir". La divulgación envió sus acciones a la baja en más del 30% en las operaciones después del cierre del miércoles, a menos de $ 3 por acción.

Esta semana

• Lunes: Nada importante.
• Martes: Informe del mercado laboral del Reino Unido (febrero), inflación de EE. UU. (febrero).
• Miércoles: Ventas minoristas e producción industrial de China (febrero), ventas minoristas de EE. UU. (febrero). Ganancias: Adobe.
• Jueves: Balanza comercial japonesa (febrero), decisión de la tasa de interés del BCE, inicios de viviendas en EE. UU. (febrero). Ganancias: FedEx.
• Viernes: Producción industrial de EE. UU. (febrero). Ganancias: Xpeng.