¿Por qué el oro brilla?

La inflación en el Reino Unido sigue siendo una preocupación, con los precios en las tiendas subiendo al ritmo más alto jamás registrado en marzo, impulsados por un fuerte aumento de los precios de los alimentos. Desafortunadamente para los británicos, la crisis del costo de vida está lejos de terminar. Mientras tanto, el gigante chino Alibaba anunció planes para dividir su imperio de $220 mil millones en seis unidades de negocio para liberar valor para los accionistas y desviar la presión regulatoria. En otros lugares, los ahorradores están retirando efectivo de los depósitos bancarios a un ritmo récord y estacionando el dinero en fondos del mercado monetario, que tienen tasas de interés más altas y una mayor percepción de seguridad en medio de la continua agitación en el sector bancario. Finalmente, los operadores están apostando por nuevos aumentos en el precio del oro, incluso después de que este tocara un máximo de 12 meses en marzo. Descubra por qué en la revisión de esta semana.

Macro

La inflación en el Reino Unido se aceleró inesperadamente en febrero, dejando a Gran Bretaña como la única nación del G7 con inflación aún atascada en dos dígitos. Los británicos esperaban que las cosas se enfriaran en marzo, pero los nuevos datos publicados la semana pasada podrían echar agua fría a esos sueños, con los precios en las tiendas del Reino Unido subiendo al ritmo más alto jamás registrado en marzo. Más específicamente, la inflación de los precios de las tiendas se aceleró del 8,4% en febrero al 8,9% el mes pasado, liderada por un aumento del 15% en los precios de los alimentos debido a la escasez de frutas y verduras. Ese es un nuevo pico para la medida de inflación de los precios de las tiendas, que comenzó en 2005.

Los datos son la última señal de que la crisis del costo de vida en el Reino Unido está lejos de terminar. Las facturas de energía siguen siendo altas y los consumidores sienten la presión en sus finanzas personales. El Banco de Inglaterra predice que la inflación caerá por debajo del 4% a finales de año, pero muchos británicos no lo creen. Una encuesta realizada por Deltapoll el mes pasado mostró que, en promedio, las personas esperan una inflación del 9,4% dentro de un año...

Acciones

El gigante chino Alibaba anunció planes la semana pasada para dividir su imperio de $220 mil millones en seis unidades de negocio, liberando a las principales divisiones de la empresa para que operen con más autonomía. La radical ruptura tiene como objetivo liberar valor para los accionistas y desviar la presión regulatoria de su imperio. Bajo la reestructuración, los seis nuevos grupos comerciales de Alibaba se dedicarán a la computación en la nube, el comercio electrónico, los servicios locales, la logística, el comercio digital y los medios. En una carta a los empleados, el director ejecutivo de la empresa dijo que cada unidad de negocio puede buscar financiamiento independiente y OPI cuando estén listas.

En los últimos dos años, Alibaba ha lidiado con una multa récord de $2.8 mil millones por parte de los reguladores chinos por comportamiento monopolístico y ha visto cómo su crecimiento se desacelera debido a las políticas de cero Covid del país y una avalancha de nuevos competidores de comercio electrónico. Estos factores combinados han ayudado a eliminar más de $500 mil millones del valor de mercado de Alibaba desde octubre de 2020. Pero a los inversores definitivamente les gustó el sonido de los planes de ruptura de la empresa, lo que hizo que sus acciones que cotizan en EE. UU. subieran un 14% después del anuncio. Otros gigantes tecnológicos chinos (como Tencent) también subieron en anticipación de que los pares de Alibaba podrían explorar acciones similares.

Bonos

Los inversores están inyectando efectivo en fondos del mercado monetario de EE. UU., con más de $286 mil millones en entradas solo en marzo, lo que lo convierte en el mes con mayores entradas desde el punto más bajo de la crisis del Covid-19. Los fondos del mercado monetario mantienen valores de renta fija de bajo riesgo y alta liquidez, incluida la deuda del gobierno de EE. UU. a corto plazo. Las fuertes entradas han ayudado a impulsar los activos totales en estos fondos a un récord de $5,1 billones la semana pasada.

Hay dos factores clave que impulsan el aumento de las entradas. Primero, el colapso de dos bancos regionales de EE. UU. y el acuerdo de rescate para Credit Suisse están generando preocupaciones sobre la seguridad de los depósitos bancarios, lo que lleva a los ahorradores y las empresas a buscar refugios seguros alternativos para estacionar su efectivo. Este es especialmente el caso entre los grandes depositantes que poseen más del límite de $250,000 asegurado por la Corporación Federal de Seguro de Depósitos. En segundo lugar, los rendimientos disponibles en los fondos del mercado monetario son ahora los mejores en años, ya que aumentan con las tasas de interés, que la Fed ha elevado a máximos de 15 años.

Lo siguiente, de una nota de investigación de la semana pasada del estratega de Barclays Joe Abate, resume perfectamente la situación actual: “La reciente agitación con respecto a la seguridad de los depósitos puede haber despertado a los depositantes "dormidos" y comenzado lo que creemos que será una segunda ola de salidas de depósitos, con saldos que se trasladan a fondos del mercado monetario. Hasta esta semana, los depositantes parecen haber prestado poca atención al riesgo no asegurado que enfrentaban con saldos por encima del límite de seguro. Y parecen haber ignorado en gran medida la baja tasa de interés que se les pagaba por sus depósitos”.

El éxodo de depósitos no es solo un problema de EE. UU. Según datos publicados por el Banco Central Europeo la semana pasada, los depositantes han retirado €214 mil millones de los bancos de la zona euro en los últimos cinco meses, con salidas que alcanzaron un nivel récord en febrero. En el Reino Unido, los clientes corporativos retiraron £20.3 mil millones de los bancos británicos en enero, un récord desde que estos datos comenzaron a recopilarse en 2009. Los bancos de la zona euro han sido particularmente lentos en trasladar las tasas de interés más altas a los depositantes, lo que ha llevado a los ahorradores a mover su efectivo a alternativas de mayor rendimiento como los fondos del mercado monetario y los productos de ahorro a plazo fijo.

Materias primas

Los operadores están apostando por nuevos aumentos en el precio del oro después de que este tocara un máximo de 12 meses en marzo. Eso se produce junto con un gran aumento de la actividad en todos los instrumentos financieros vinculados al metal brillante, incluidos los contratos de futuros, los ETF y las opciones. De hecho, marzo está listo para ser el primer mes de entradas netas en los ETF de oro en casi un año. Pero las apuestas por un nuevo repunte del oro son más pronunciadas en el mercado de opciones, con el volumen de opciones de compra de cinco días en el SPDR Gold Trust ETF aumentando más de cinco veces en marzo. Además, la proporción de opciones de compra a opciones de venta se ha desplazado a niveles extremos, lo que sugiere un consenso entre los operadores de que los precios van en camino de subir.

Hay varias razones por las que los operadores son optimistas con respecto al oro. Primero, la continua agitación en el sector financiero está aumentando la demanda de activos refugio como el oro. En segundo lugar, la crisis bancaria ha llevado a los inversores a reconsiderar sus expectativas de tasas de interés en EE. UU. Vea, las tasas de interés al alza durante el año pasado han reducido el atractivo del oro, que no genera rendimiento. Sin embargo, los operadores ahora están apostando a que el aumento de tasas más reciente de la Fed será el último, y están fijando precios en alrededor de 50 puntos básicos de recortes de tasas entre ahora y finales de 2023.

En tercer lugar, la perspectiva de tasas de interés más bajas en EE. UU. está revirtiendo algunas de las ganancias extraordinarias que ha experimentado el dólar estadounidense en los últimos dos años. Eso es una buena noticia para el oro, que tiende a moverse en dirección opuesta al dólar. En cuarto lugar, si la Fed realmente pausa o reduce las tasas de interés para evitar más estrés en el sector bancario, entonces esencialmente estará priorizando la estabilidad financiera sobre la estabilidad de los precios. Dicho de otra manera, un final prematuro del ciclo de alzas de tasas de la Fed podría hacer que la inflación se mantenga elevada por un tiempo. Eso sería un buen augurio para el oro, que a menudo se considera una cobertura contra la inflación.

Esta semana

• Lunes: PMI de manufactura de China (marzo).
• Martes: Anuncio de la tasa de interés del Banco de la Reserva de Australia, PPI de la zona euro (febrero), pedidos de fábrica de EE. UU. (febrero).
• Miércoles: Pedidos de los fabricantes alemanes (febrero).
• Jueves: PMI de servicios de China (marzo), índice de precios de la vivienda del Reino Unido (marzo).
• Viernes: Informe del mercado laboral de EE. UU. (marzo), gasto de los hogares japoneses (febrero).