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La semana pasada se publicó el primer informe del PIB del año en Estados Unidos y no fue bueno, ya que el crecimiento de la economía más grande del mundo se desaceleró más de lo esperado. En otros lugares, la empresa francesa de artículos de lujo LVMH se convirtió la semana pasada en la primera empresa europea en superar un valor de mercado de 500.000 millones de dólares. Las empresas del sector de los artículos de lujo se están beneficiando de márgenes de beneficio grandes y estables, así como de un crecimiento de las ventas en China. Esto contrasta fuertemente con las acciones tecnológicas de gran capitalización de Estados Unidos, que han sido calificadas como la operación más concurrida en la última encuesta mensual de gestores de fondos globales de Bank of America. Esa concentración ha elevado las valoraciones de las acciones tecnológicas a niveles extremos en relación con el mercado en general, lo que ha provocado que los operadores de opciones se muestren más sospechosos de la fuerte subida del sector en lo que va de año. En el mundo de las materias primas, los precios del petróleo se desplomaron la semana pasada, borrando todas las ganancias obtenidas desde el recorte de producción sorpresa de la OPEP+ hace un mes. Por último, algunos analistas de criptomonedas están haciendo llamadas alcistas sobre bitcoin antes de la "reducción a la mitad" de la moneda el próximo año. Obtenga más información en la revisión de esta semana.
Los datos publicados la semana pasada mostraron que el crecimiento económico de Estados Unidos se desaceleró mucho más de lo esperado durante los tres primeros meses del año, reduciéndose bajo el peso de las subidas de los tipos de interés y la elevada inflación. El PIB de la economía más grande del mundo aumentó a un ritmo anualizado del 1,1% en el primer trimestre, ya que la débil inversión empresarial y la disminución de las existencias compensaron un repunte del gasto de los consumidores. Esto supuso una desaceleración significativa respecto al ritmo del 2,6% registrado en los tres últimos meses del año pasado, y se situó muy por debajo de las expectativas de los economistas de un aumento del 2%. El informe del PIB no refleja la magnitud de los daños causados por la minicrisis bancaria, que sólo comenzó a desarrollarse a partir de mediados de marzo. Muchos economistas esperan que la turbulencia acelere la retirada del crédito, que es el alma de la economía (el endurecimiento de las condiciones de crédito provoca que el gasto de los consumidores y la inversión empresarial se desplomen, descarrilando el crecimiento económico).
Tras anunciar unos sólidos resultados del primer trimestre, la empresa francesa de artículos de lujo LVMH se convirtió la semana pasada en la primera empresa europea en superar un valor de mercado de 500.000 millones de dólares, impulsada por el auge de las ventas de artículos de lujo en China y la fortaleza del euro. Después de todo, el abandono por parte de China de su estricta política de cero Covid está impulsando el crecimiento en toda la industria de los artículos de lujo, y esa visión se vio reforzada tras la publicación la semana pasada de unos sólidos resultados por parte de su rival Hermes. Sin embargo, LVMH advirtió que está observando una reducción del crecimiento en Estados Unidos, y algunos inversores temen que la acción se vea inevitablemente afectada si la desaceleración económica empeora, especialmente teniendo en cuenta la elevada valoración de la acción.
Para poner en cifras la elevada valoración de LVMH, su ratio PER adelantado es el doble que el del índice CAC 40 (el índice bursátil formado por las 40 mayores empresas francesas que cotizan en bolsa). Pero también se puede entender por qué los inversores están dispuestos a pagar más por las acciones de LVMH. Después de todo, la demanda mundial de los productos de LVMH se ha mantenido, incluso cuando la creciente inflación y los tipos de interés amenazan con hacer que el mundo entre en recesión. De hecho, todo el sector de los artículos de lujo se encuentra en una buena posición en este momento, ofreciendo exposición 1) al consumo chino, que sigue sorprendiendo al alza; y 2) a empresas con márgenes de beneficio grandes y estables gracias a su fuerte poder de fijación de precios.
Contrasta esas dos cualidades con las acciones tecnológicas de gran capitalización, que han sido calificadas como la operación más concurrida en la última encuesta mensual de gestores de fondos globales de Bank of America. Dado que China restringe a los competidores extranjeros y controla estrechamente su industria tecnológica, las empresas tecnológicas estadounidenses tienen una exposición limitada al país. Y a diferencia de las acciones de lujo, las grandes empresas tecnológicas llevan varios trimestres lidiando con la reducción de los márgenes de beneficio.
Los inversores que se agolpan en las grandes empresas tecnológicas han impulsado el índice S&P 500 Information Technology Index un 20% en 2023, frente a una ganancia del 8% para el índice S&P 500. Ese es el mejor comienzo de año del sector tecnológico en relación con el mercado en general desde 2009. Pero este rendimiento no tiene nada que ver con las expectativas de ganancias. Después de todo, los analistas estiman que las ganancias de las empresas tecnológicas estadounidenses se desplomaron un 15% en los tres meses que terminaron en marzo, la tercera mayor caída entre los 11 grupos industriales del S&P 500, ya que el sector se enfrenta a mayores costes y a una menor demanda. En cambio, la subida está impulsada por la esperanza de que la Fed pronto empiece a recortar los tipos de interés, lo que impulsaría las valoraciones de las acciones tecnológicas.
Pero un modelo de valoración, realizado por Bloomberg Intelligence, muestra que la euforia ha ido demasiado lejos. Las acciones tecnológicas del S&P 500 cotizan a un PER adelantado de más de 25x, pero para justificar ese múltiplo, la Fed tendría que recortar los tipos de interés al menos 300 puntos básicos, según los cálculos de Bloomberg Intelligence. Eso es más de cinco veces lo que el mercado de futuros está descontando para los recortes de tipos este año. No sólo la valoración del sector es alta en términos absolutos, sino que también es relativamente alta en comparación con el mercado en general. El PER adelantado de las acciones tecnológicas cotiza a una prima aproximada del 35% respecto al S&P 500, lo que supone 2 desviaciones estándar por encima de la media de cinco años.
Sin embargo, los operadores de opciones no parecen compartir el mismo nivel de optimismo que los inversores en acciones, y se están mostrando más sospechosos del reciente rendimiento del sector tecnológico. Un ejemplo de ello es que los contratos de opciones que cubren una caída del 10% en el Invesco QQQ Trust, el mayor ETF que sigue al índice Nasdaq 100, rico en tecnología, ahora cuestan 1,7 veces más que las opciones que se benefician de una subida del 10%, un nivel de pesimismo que no se veía en más de un año.
Los precios del petróleo han borrado todas las ganancias obtenidas desde el recorte de producción sorpresa de la OPEP+ hace un mes. El crudo Brent cayó por debajo de los 78 dólares el barril la semana pasada, ya que la caída de los márgenes de refino y las preocupaciones sobre la economía china, junto con los temores de una desaceleración económica y los problemas en el sistema bancario estadounidense, contribuyeron al sentimiento bajista en el mercado del petróleo. Esas preocupaciones eclipsaron un informe de existencias estadounidense por lo demás alcista la semana pasada que mostró una disminución de las existencias de crudo en la nación consumidora de petróleo más grande del mundo.
Bitcoin ha ganado más del 70% en lo que va de año y ha estado cotizando en un rango de 28.000-30.000 dólares durante las últimas seis semanas. Pero el repunte es sólo el comienzo de una subida que se espera que impulse a bitcoin por encima de los 50.000 dólares el próximo año gracias a un proceso conocido como "reducción a la mitad", según nuevas proyecciones de analistas de criptomonedas. La reducción a la mitad de bitcoin es un evento que ocurre aproximadamente cada cuatro años, reduciendo a la mitad la recompensa por la minería de nuevos bloques de bitcoin. Este proceso es parte de la política monetaria de bitcoin, diseñada para controlar la inflación de la oferta al disminuir la tasa a la que se crean nuevos bitcoins, lo que finalmente conducirá a una oferta total fija de 21 millones de monedas en 2140. Como resultado, se espera que el próximo evento de reducción a la mitad, que tendrá lugar en abril de 2024, tenga una gran influencia en el precio de bitcoin.
Así que, a medida que la oferta de nuevas monedas se ralentiza, las leyes de la oferta y la demanda implican que el precio debería tender a subir (en igualdad de condiciones). Además, la expectación y la anticipación en torno al próximo evento de reducción a la mitad pueden impulsar a los inversores a comprar, lo que a su vez provoca que la esperada subida alcista se materialice, creando una profecía autocumplida. Basta con mirar el gráfico de abajo, que muestra cómo bitcoin tiende a tocar fondo alrededor de 12-18 meses antes de cada reducción a la mitad antes de alcanzar nuevos máximos históricos. Y según algunos observadores de las criptomonedas, la próxima reducción a la mitad está actualmente sólo un 50% descontada en base a los ciclos anteriores. Dicho de otro modo, los analistas creen que bitcoin tiene mucho margen para subir y podría alcanzar los 50.000 dólares en abril del próximo año.
Descargo de responsabilidad general
Este contenido es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento financiero ni una recomendación de compra o venta. Las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros. Antes de tomar decisiones de inversión, considere sus objetivos financieros o consulte a un asesor financiero calificado.
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