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Los observadores de China se están poniendo realmente nerviosos después de que los datos publicados la semana pasada mostraran que la actividad manufacturera del país se contrajo por segundo mes consecutivo, mientras que la actividad en el sector servicios se desaceleró más de lo esperado. Pero al menos los inversores pueden respirar tranquilos después de que el drama del límite de deuda de Estados Unidos finalmente se resolviera la semana pasada. Al otro lado del charco, la inflación de la zona euro cayó más de lo esperado el mes pasado, pero es posible que aún no sea suficiente para convencer al Banco Central Europeo de que deje de subir los tipos de interés. En cuanto a las acciones, los índices bursátiles estadounidenses nunca han dependido de un número tan pequeño de acciones para mantenerse a flote, y el mercado se ha visto impulsado en gran medida por la creciente locura por la IA. Esa estrecha amplitud está exacerbando las preocupaciones entre los inversores bajistas, muchos de los cuales recuerdan cómo la extrema dominancia del sector tecnológico a finales de la década de 1990 preparó el escenario para el colapso de las puntocom. Descubra más en la revisión de esta semana.
Los últimos datos del índice de gerentes de compras (PMI) publicados el miércoles pasado mostraron que la recuperación económica de China se debilitó en mayo, lo que generó nuevos temores sobre las perspectivas de crecimiento en la segunda economía más grande del mundo. El PMI manufacturero cayó a un mínimo de cinco meses de 48,8, por debajo de los 49,2 de abril y por debajo del nivel de 50 puntos que separa la expansión de la contracción. El PMI también se quedó por debajo de las previsiones de un aumento a 49,4. Mientras tanto, un indicador no manufacturero de la actividad en los sectores de servicios y construcción cayó a 54,5 desde 56,4 del mes anterior, también por debajo de las expectativas.
Los datos peores de lo esperado provocaron una venta masiva en todo lo que está expuesto a China, desde las acciones del país y el yuan hasta el cobre y el mineral de hierro. La carnicería incluso se extendió a la zona de Asia-Pacífico en general, con las acciones regionales cayendo bruscamente el miércoles pasado junto con los dólares australiano y neozelandés. Pero es en las acciones chinas donde los inversores realmente están sufriendo: con una caída del 8% en mayo, el índice Hang Seng China Enterprises es uno de los peores resultados entre los 92 indicadores bursátiles globales que rastrea Bloomberg. El índice, una medida de las acciones chinas que cotizan en Hong Kong, ha caído más del 20% desde su máximo de enero, lo que significa que está oficialmente en territorio de "mercado bajista". Eso provocó que algunos toros de China comenzaran a retirarse frustrados, marcando un cambio brusco con respecto a principios de este año, cuando casi todos los principales bancos de Wall Street hicieron llamadas alcistas sobre el país.
La caída de la actividad también provocó más llamamientos para que el banco central chino tome medidas, por ejemplo, recortando los tipos de interés o reduciendo el coeficiente de reservas para los bancos. Pero si bien estas medidas pueden proporcionar un impulso temporal a los mercados financieros de China, es poco probable que mejoren significativamente la confianza de los consumidores y las empresas, que sigue siendo baja. La magnitud de la recuperación económica de China también depende de una reactivación de su mercado inmobiliario, que representa aproximadamente una quinta parte de la economía cuando se incluyen los sectores relacionados. Sin embargo, las ventas de viviendas se han desacelerado tras un repunte inicial, y los promotores inmobiliarios siguen lidiando con desafíos financieros. Finalmente, para redondear todo el sentimiento bajista, las tensiones entre Estados Unidos y China no muestran signos de disminuir.
Hablando de Estados Unidos, los inversores pueden respirar tranquilos ya que el drama del límite de deuda del país finalmente se resolvió. La semana pasada, Estados Unidos aprobó una legislación sobre el límite de deuda que restringe el gasto público hasta las elecciones de 2024 y evita un incumplimiento de la deuda perjudicial. El acuerdo representa un gran cambio en la contención del gasto público tras los enormes rescates relacionados con el Covid y las importantes inversiones públicas en infraestructura y cambio climático bajo la administración Biden. Sin embargo, los economistas proyectan ampliamente que el impacto general de la reducción de todo ese gasto será mínimo, lo que podría moderar el crecimiento el próximo año en unas pocas décimas de punto porcentual.
Al otro lado del charco, Europa recibió buenas noticias la semana pasada, con nuevos datos que muestran que la inflación en el bloque cayó más de lo esperado el mes pasado para alcanzar su nivel más bajo desde que comenzó el conflicto entre Rusia y Ucrania. Los precios al consumo en la zona euro avanzaron un 6,1% en mayo con respecto al año anterior, desacelerándose desde la tasa del 7% de abril impulsada por la caída de los costes energéticos. Esa es la lectura más baja desde febrero de 2022 y estuvo por debajo del nivel del 6,3% previsto por los economistas.
La inflación subyacente, que elimina la energía, los alimentos y otros artículos muy volátiles para dar una mejor idea de las presiones de precios subyacentes, también se desaceleró, pasando del 5,6% de abril al 5,3% de mayo. Si bien esa fue una caída mayor de lo que los economistas habían esperado, es posible que aún no sea suficiente para convencer al Banco Central Europeo (BCE) de que deje de subir los tipos de interés en su próxima reunión. Los inversores y los economistas predicen ampliamente otro movimiento de un cuarto de punto el 15 de junio y creen que probablemente habrá uno más después de eso para completar el ciclo.
La buena noticia para el BCE es que las expectativas de precios de los consumidores de la zona euro han caído a su nivel más bajo desde 2020, lo que proporciona al banco central cierta tranquilidad de que el aumento de la inflación visto como parte de un shock único en una generación no se está afianzando en la economía. La medida, parte de una encuesta de sentimiento económico de larga duración realizada por la Comisión Europea, refleja las respuestas de los consumidores sobre cómo se desarrollarán los precios en el próximo año. Y según los últimos resultados publicados la semana pasada, la medida cayó de 15 en abril a 12,2 en mayo, su nivel más bajo desde octubre de 2020.
Los índices bursátiles estadounidenses nunca han dependido de un número tan pequeño de acciones para mantenerse a flote, y el mercado se ha visto impulsado en gran medida por la creciente locura por la IA. La naturaleza de la subida del mercado, que ha estado en plena vigencia durante todo el año, se puede ver comparando el Nasdaq 100 con una versión del mismo índice que elimina los sesgos de valor de mercado. El índice ponderado por igual ha quedado por detrás de su primo ponderado por capitalización en un 16% desde enero. En el S&P 500, la versión ponderada por igual está perdiendo por el margen más amplio desde que los datos de Bloomberg comenzaron en 1990.
Esta estrecha amplitud está exacerbando las preocupaciones entre los inversores bajistas. Después de todo, la locura por la IA es lo único que está apuntalando el mercado en este momento, ¿qué pasa cuando la exageración se desvanece? No es necesario mirar muy atrás en la historia para recordar que la extrema dominancia del sector tecnológico a finales de la década de 1990 preparó el escenario para el colapso de las puntocom. Pero algunos argumentan que las cosas son diferentes esta vez porque las pocas acciones tecnológicas que están impulsando el mercado al alza hoy en día pertenecen a buenas empresas con un crecimiento asegurado. Si el liderazgo consistiera únicamente en empresas de baja calidad, similar a lo que presenciamos en 2000, entonces las cosas serían realmente preocupantes. Dicho esto, los inversores están comenzando a pagar precios exorbitantes por las acciones tecnológicas de gran capitalización de hoy, con las siete más grandes cotizando a un PER a futuro de 35x, un 80% por encima del promedio del mercado.
Entonces, ¿esta estrecha amplitud significa que los inversores deben salir corriendo? Si usamos la historia como guía, entonces la respuesta es "no necesariamente". Ha habido un total de 15 años en las últimas tres décadas en los que el S&P 500 ponderado por igual ha quedado por detrás de la versión ponderada por capitalización. Entre ellos, solo tres dieron paso a pérdidas 12 meses después. En 1998, cuando la brecha entre los dos se amplió a 16%, las acciones siguieron subiendo durante otro año. Además, según una encuesta reciente de inversores realizada por Bloomberg, alrededor del 41% de los 492 encuestados dijeron que los mayores rendimientos este año provendrían de la compra de acciones de calidad centradas en la rentabilidad (como Microsoft, Apple y otras acciones tecnológicas de gran capitalización). Dicho de otra manera, los inversores creen que el repunte de Big Tech tiene más margen para crecer, impulsado por el riesgo de una recesión en Estados Unidos que empuja a la gente hacia acciones que proporcionan un crecimiento rentable durante condiciones económicas desafiantes.
Descargo de responsabilidad general
Este contenido es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento financiero ni una recomendación de compra o venta. Las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros. Antes de tomar decisiones de inversión, considere sus objetivos financieros o consulte a un asesor financiero calificado.
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