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Otra semana, y otra publicación de datos que muestra que la recuperación económica de China está perdiendo impulso, lo que ha llevado a los analistas de varios bancos importantes a rebajar sus perspectivas de crecimiento para la segunda economía más grande del mundo. Las cifras decepcionantes, que se espera que sean un nuevo lastre para el crecimiento global, aumentaron aún más los llamamientos al gobierno para que intensifique las medidas de estímulo para impulsar la economía tambaleante. Pero los inversores no están esperando, ya que los datos publicados la semana pasada muestran que los inversores extranjeros están eludiendo China y apresurándose a invertir en acciones asiáticas de otros mercados emergentes. En el Reino Unido, el país finalmente recibió algunas buenas noticias largamente esperadas la semana pasada, con la inflación cayendo más de lo esperado a un mínimo de 15 meses, lo que llevó a los operadores a reducir sus apuestas por fuertes aumentos de las tasas de interés. Finalmente, los inversores cautelosos se están volviendo cada vez más desconfiados de la recuperación del mercado de valores de este año en Europa, y se apresuran a comprar derivados que los protegerían si los buenos tiempos dejaran de rodar. Obtenga más información en la revisión de esta semana.
Las últimas cifras económicas de China se publicaron la semana pasada y mostraron que el PIB de la segunda economía más grande del mundo se expandió un 6,3% en el último trimestre en comparación con el mismo período del año anterior, ayudado por un efecto de base baja considerando que docenas de ciudades chinas estaban en confinamiento durante gran parte de 2022. La expansión estuvo muy por debajo del 7,3% que esperaban los economistas. Además, en términos intertrimestrales, la economía china solo creció un 0,8%, un ritmo mucho más lento que el 2,2% registrado en los primeros tres meses del año.
Se espera que la desaceleración, que se debe principalmente a la caída de las exportaciones, las débiles ventas minoristas y la continua contracción de la inversión inmobiliaria, ejerza más presión sobre la economía mundial. Después de todo, el FMI pronostica que China será el principal contribuyente al crecimiento global en los próximos cinco años, con una participación que se espera que represente el 22,6% del crecimiento mundial total, el doble que la de Estados Unidos.
Es por eso que los malos datos del PIB aumentaron aún más los llamamientos al gobierno para que intensifique las medidas de estímulo más de seis meses después de que abandonara las estrictas restricciones pandémicas. Pero Pekín hasta ahora solo ha insinuado medidas específicas limitadas en escala en lugar de amplias, lo que refleja su objetivo de crecimiento conservador de alrededor del 5% para el año. Los funcionarios gubernamentales también son reacios a aumentar la deuda, especialmente en el sector inmobiliario. La realidad, sin embargo, es que China todavía estaba bajo las reglas de Covid Zero en 2022, lo que da una base baja para la comparación y hace que el objetivo de crecimiento del 5% este año parezca mejor de lo que realmente es. Descontando ese efecto, el crecimiento para 2023 se acercará al 3%, menos de la mitad del promedio anterior a la pandemia.
Además, las decepcionantes cifras del PIB de China llevaron a los economistas de varios bancos importantes a rebajar sus perspectivas de crecimiento. JPMorgan, Morgan Stanley y Citigroup redujeron sus previsiones de crecimiento para 2023 la semana pasada al 5%, poniendo en riesgo el objetivo oficial de PIB del gobierno chino del mismo porcentaje. Las proyecciones anteriores de los tres bancos fueron del 5,5%, 5,7% y 5,5%, respectivamente.
Los inversores están votando con sus pies, con nuevos datos publicados la semana pasada que muestran que la inversión extranjera en los mercados de acciones emergentes asiáticos, excluyendo China, ha superado las entradas de capital en la mayor economía de la región por primera vez en seis años, lo que refleja la disminución de la confianza de los inversores en el crecimiento chino. En los últimos 12 meses, las entradas netas de inversores extranjeros a los mercados emergentes de Asia, excluyendo China, fueron superiores a los 41.000 millones de dólares, superando las entradas netas de unos 33.000 millones de dólares en acciones chinas continentales a través del esquema de negociación Stock Connect de Hong Kong, según datos recopilados por Goldman Sachs. El cambio refleja la decepcionante realidad de la pobre recuperación de China de las estrictas restricciones pandémicas, y muestra cómo otras economías de la región se están beneficiando del cambio de las cadenas de suministro y la fuerte demanda estadounidense de semiconductores, con los fabricantes de microchips en Corea del Sur y Taiwán beneficiándose del aumento de la demanda impulsada por la IA.
En el Reino Unido, el país finalmente recibió algunas buenas noticias largamente esperadas la semana pasada, con la inflación cayendo más de lo esperado a un mínimo de 15 meses. Los precios al consumidor en Gran Bretaña fueron un 7,9% más altos en junio en comparación con el mismo período del año anterior, la lectura más baja desde marzo de 2022 y una fuerte caída desde la tasa del 8,7% registrada en mayo. La cifra también fue inferior al 8,2% pronosticado por los economistas, marcando la primera vez en cinco meses que la inflación fue inferior a lo esperado. Mientras tanto, la inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, cayó en junio por primera vez en cinco meses al 6,9% desde un máximo de 31 años del 7,1% en mayo.
A pesar de la disminución, la inflación sigue siendo persistentemente alta y el Reino Unido sigue siendo un caso atípico internacional, con los precios al consumidor aumentando casi cuatro veces el objetivo del 2% del Banco de Inglaterra. En contraste, la inflación de Estados Unidos se desaceleró a un mínimo de 27 meses del 3% en junio, mientras que el crecimiento de los precios cayó a un mínimo de 17 meses del 5,5% en la zona euro. Pero al menos la inflación en el Reino Unido finalmente se dirige en la dirección correcta, lo que llevó a los operadores a reducir las apuestas por fuertes aumentos de las tasas de interés después de los datos. El mercado ahora ve que las tasas de interés en el Reino Unido alcanzan su punto máximo por debajo del 6%, por debajo del 6,5% que se cotizó a principios de este mes. Las probabilidades de un aumento de la tasa de medio punto en agosto, que estaba casi totalmente descontado antes de la publicación de los datos, cayeron al 50%.
Los inversores cautelosos se están volviendo cada vez más desconfiados de la recuperación del mercado de valores de este año en Europa, y se apresuran a comprar derivados que los protegerían si los buenos tiempos dejaran de rodar. Los operadores han estado comprando cada vez más opciones de venta, que se protegen contra la caída de los precios, en comparación con las opciones de compra, que pagan si el mercado sube. Eso ha elevado la proporción de opciones de venta a opciones de compra vinculadas al índice Euro Stoxx 50 de acciones de primera línea a su nivel más alto en al menos una década. El índice, que incluye al grupo de bienes de lujo LVMH, al fabricante de equipos de chips ASML y al conglomerado industrial Siemens, ha subido un 15% este año hasta su nivel más alto desde 2007.
Un factor clave que alimenta la precaución son las crecientes preocupaciones sobre la desaceleración del crecimiento económico. La economía de la zona euro se hundió en una leve recesión técnica en junio después de dos trimestres consecutivos de contracción. Eso podría explicar por qué los analistas esperan que la actual temporada de resultados muestre la mayor caída interanual de las ganancias europeas desde 2020. Además, el sector servicios, que representa aproximadamente el 70% de la economía de la zona euro, está empezando a desacelerarse. El PMI de servicios de la zona euro de S&P Global, una medida clave de la actividad en el sector servicios, cayó por segundo mes consecutivo en junio hasta los 52. Si bien esa lectura indica una expansión continua, representa el ritmo más lento desde enero. Eso importa: según el economista jefe europeo de T. Rowe Price, el PMI de servicios en el bloque ha estado altamente correlacionado con los movimientos de los precios de las acciones europeas en los últimos tres años.
Finalmente, las malas cifras del PIB de China de la semana pasada tampoco ayudan. Verá, el desempeño superior de las acciones europeas este año se basó en tres pilares clave: la evitación de una crisis energética total, la relativa estabilidad del sector bancario del bloque y la esperanza de que el fin de las medidas de confinamiento de China resultaría en un auge de las ventas para las marcas de artículos de lujo europeas prominentes. Si bien los dos primeros se han mantenido, el tercero parece muy inestable, con los datos chinos recientes que muestran poca evidencia del gran gasto que algunos esperaban. Un ejemplo: las acciones de las empresas europeas de artículos de lujo LVMH y Hermes International cayeron alrededor de un 4% cada una el lunes pasado después del informe del PIB de China. Pero el sector todavía parece caro incluso después de esos movimientos, con el índice MSCI Europe Textiles Apparel & Luxury Goods cotizando a un P/E a futuro de 12 meses de alrededor de 28x, más del doble del 13x del MSCI Europe.
Descargo de responsabilidad general
Este contenido es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento financiero ni una recomendación de compra o venta. Las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros. Antes de tomar decisiones de inversión, considere sus objetivos financieros o consulte a un asesor financiero calificado.
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