Caminatas Gemelas

Nuevos datos publicados la semana pasada mostraron que la actividad empresarial en toda la zona euro registró una nueva caída a principios del tercer trimestre, pero eso no impidió que el Banco Central Europeo siguiera adelante con un aumento de las tasas de interés de 25 puntos básicos que se esperaba ampliamente. Se unió a la Fed, que también aumentó las tasas de interés en una magnitud similar. El banco central de EE. UU. dijo que cree que puede lograr un aterrizaje suave para la economía, un sentimiento que se hizo eco del Fondo Monetario Internacional (FMI) la semana pasada. Además, en su última Perspectiva Económica Mundial, el FMI elevó su perspectiva para 2023 de la economía mundial al tiempo que redujo su pronóstico de inflación. Lo que ayuda es la nueva información de la semana pasada que muestra que la economía de EE. UU., la más grande del mundo, creció más rápido de lo esperado en el último trimestre.

En otros lugares, los estrategas de Wall Street se ven obligados a revisar al alza sus pronósticos para el S&P 500 a fin de año después de que el fuerte repunte de este año tomara por sorpresa a muchos de ellos. En el mundo de las divisas, el tipo de cambio efectivo nominal del euro, que lo compara con las monedas de los socios comerciales del bloque, alcanzó un máximo histórico la semana pasada. Finalmente, los operadores tienen actitudes muy diferentes hacia otras dos monedas importantes: se apresuran a salir de las apuestas negativas sobre el yen mientras aumentan sus apuestas bajistas sobre el dólar a un máximo histórico. Obtenga más información en la revisión de esta semana.

Macro

La economía de la zona euro se hundió en una leve recesión técnica en junio después de dos trimestres consecutivos de contracción. Y ahora, según una encuesta empresarial muy observada publicada la semana pasada, la desaceleración del bloque se profundizó aún más a principios del tercer trimestre. El índice de gerentes de compras (PMI) de la zona euro, una medida de la actividad empresarial en el bloque, cayó a un mínimo de ocho meses después de una desaceleración más pronunciada de lo esperado en los servicios y una disminución más pronunciada en la manufactura en julio. Al caer a 48,9 en julio desde 49,9 un mes antes, el PMI compuesto cayó aún más por debajo de la marca de 50 que separa la contracción de la expansión. El sector de los servicios se mantuvo en territorio de crecimiento, a pesar de una caída en su lectura del PMI a un mínimo de seis meses de 51,1, mientras que la disminución del sector manufacturero se profundizó aún más, con su lectura cayendo a un mínimo de 38 meses de 42,7.

En otros lugares, el Fondo Monetario Internacional (FMI) elevó su perspectiva para 2023 de la economía mundial la semana pasada, afirmando que los riesgos han disminuido en los últimos meses después de que el gobierno de EE. UU. evitara con éxito un incumplimiento y las autoridades lograron evitar una crisis bancaria tanto en Europa como en América del Norte. Según la última Perspectiva Económica Mundial del FMI, el PIB mundial se expandirá un 3% en 2023, 0,2 puntos porcentuales más de lo que el fondo predijo hace tres meses. Esto se produce después de un primer trimestre más fuerte de lo esperado, pero marca una disminución con respecto al crecimiento del año pasado del 3,5% y se sitúa por debajo de los promedios históricos (la economía mundial experimentó una tasa de crecimiento anual promedio del 3,8% durante las dos décadas anteriores a la pandemia de COVID-19). El FMI anticipa que el crecimiento seguirá siendo lento durante los próximos cinco años, en parte debido a las mejoras deficientes en la productividad. El fondo mantuvo sin cambios su expectativa de crecimiento mundial para el próximo año en un 3%.

En el frente de la inflación, el FMI anticipa que las ganancias de precios globales se desacelerarán al 6,8% este año desde el 8,7% en 2022. Esa es una ligera disminución con respecto al pronóstico del 7% en abril. Sin embargo, el fondo elevó su proyección de inflación para 2024 en 0,3 puntos porcentuales al 5,2%. Atribuye esto a la expectativa de que los precios básicos, que excluyen los componentes volátiles de alimentos y energía, se moderarán a un ritmo más lento de lo proyectado anteriormente. De hecho, el fondo considera que la inflación básica solo volverá muy gradualmente a los objetivos del 2% de larga data en los que se centran la mayoría de los bancos centrales, lo que hará que la inflación general se mantenga por encima del objetivo en el 89% de las economías con esos umbrales el próximo año.

Finalmente, el FMI también destacó los riesgos continuos para la estabilidad financiera, incluidos las tasas de interés más altas, una recuperación en China que es más lenta de lo previsto, las dificultades de deuda en las economías emergentes y las amenazas comerciales que resultan de la fragmentación geoeconómica. Estos últimos se han visto exacerbados por el conflicto entre Rusia y Ucrania y las crecientes tensiones entre China y Estados Unidos. Por otro lado, el fondo considera que las probabilidades de un aterrizaje suave en Estados Unidos, en el que la inflación disminuye pero la economía no entra en recesión, han aumentado después de que las presiones de los precios disminuyeran en los últimos meses.

Y en caso de que necesitara alguna prueba de que la economía más grande del mundo muestra pocos signos de recesión, nuevos datos publicados la semana pasada mostraron que el PIB de EE. UU. aumentó a una tasa anualizada del 2,4% durante el segundo trimestre. Eso marcó un repunte con respecto a la expansión del 2% registrada en el primer trimestre, y estuvo muy por encima de la tasa del 1,8% predicha por los economistas. En general, demuestra que, frente a los persistentes llamamientos a una recesión, la economía de EE. UU. está mostrando una resistencia sorprendente a pesar de la campaña de aumento de tasas más agresiva de la Fed en décadas. Si bien los pronosticadores están divididos sobre las probabilidades de una recesión, un mercado laboral sólido, un gasto del consumidor resistente y una inflación que se está moderando han alimentado las esperanzas de que Estados Unidos evitará una recesión.

Bancos centrales

Después de una breve pausa en junio, la Fed reanudó los aumentos de las tasas de interés el miércoles pasado, con el banco central de EE. UU. elevando su tasa de interés de referencia de los fondos federales en un cuarto de punto porcentual a un rango objetivo del 5,25% al 5,50%, su nivel más alto en 22 años. Además, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dejó abierta la posibilidad de un nuevo aumento en la próxima reunión del banco central en septiembre, que, según enfatizó, dependerá de los datos entrantes. Los operadores en el mercado de futuros de tasas de interés actualmente apuestan por una probabilidad aproximada del 50% de otro aumento de las tasas de interés a finales de este año para marcar el final del ciclo de ajuste de la Fed. Por último, Powell alimentó las esperanzas de que la Fed podría orquestar un aterrizaje suave, destacando que los propios economistas del banco central habían retirado su predicción de que la economía más grande del mundo entraría en recesión.

Un día después, el Banco Central Europeo (BCE) elevó las tasas de interés en un cuarto de punto porcentual, marcando su noveno aumento consecutivo desde julio del año pasado. Eso llevó la tasa de depósito del banco central al 3,75%, igualando un récord alcanzado por última vez en 2001 cuando intentaba impulsar el valor del euro recién lanzado. El BCE reiteró su advertencia de que se esperaba que la inflación siguiera siendo "demasiado alta durante demasiado tiempo" y, al igual que la Fed, se comprometió a seguir un enfoque dependiente de los datos para las futuras decisiones sobre las tasas. Una ligera mayoría de los economistas encuestados este mes por Bloomberg todavía predicen un pico del 4% en la tasa de depósito, aunque no están convencidos de que los responsables políticos puedan mantener ese nivel durante el tiempo que quieran.

Acciones

A pesar de que el año apenas ha pasado la mitad, el mercado ya ha superado la mayoría de las predicciones de fin de año para el S&P 500 hechas por Wall Street. Este fuerte repunte se produjo a pesar del pesimismo alimentado por los riesgos de recesión, la inflación elevada y el aumento de las tasas de interés. Y ahora, los estrategas de Wall Street se ven obligados a revisar al alza sus pronósticos para el S&P 500 a fin de año. Pero no se equivoquen, los estrategas siguen siendo bajistas, con 18 de los dos docenas de bancos de inversión cubiertos por la encuesta regular de Bloomberg esperando que el S&P 500 disminuya entre ahora y fin de año.

FX

Según algunas medidas, el euro se encuentra actualmente en su nivel más caro de la historia, lo que podría provocar una disminución si comienza a afectar negativamente a la economía de la zona euro y lleva al BCE a adoptar una postura más acomodaticia. El tipo de cambio efectivo nominal del euro, que es una medida del valor de una moneda frente a un promedio ponderado de varios socios comerciales, alcanzó un máximo histórico la semana pasada. Además, la moneda común se encuentra actualmente cerca de su nivel más alto frente al yuan en tres años, lo que podría reducir potencialmente el atractivo de las exportaciones de la región a China en un momento en que la segunda economía más grande del mundo se está estancando. Esto es importante porque Europa vende una cantidad considerable de productos a China, por lo que cualquier disminución de las exportaciones afectaría directamente el crecimiento económico del bloque.

En otros lugares, los inversores tienen actitudes muy diferentes hacia el yen y el dólar. Los administradores de activos redujeron sus apuestas negativas sobre el yen en la mayor medida en más de tres años la semana pasada, ya que la inflación continúa presionando al Banco de Japón para que abandone su política monetaria ultra laxa. Al mismo tiempo, los operadores están cubriéndose para un yen más fuerte, como lo demuestra el aumento de la demanda de opciones de compra para comprar la moneda en comparación con las opciones de venta para venderla.

Mientras tanto, las apuestas bajistas sobre el dólar entre los administradores de activos aumentaron a un máximo histórico la semana pasada, impulsadas por la creciente especulación de que la desaceleración de la inflación en Estados Unidos provocará que la Fed ponga fin a su racha de 16 meses de aumentos de tasas. Los inversores institucionales, incluidos los fondos de pensiones, las aseguradoras y los fondos mutuos, aumentaron su posición corta neta en el dólar en un 18% a 568.721 contratos, según datos de ocho pares de divisas de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas.

Esta semana

• Lunes: PIB de la zona euro (T2), ventas minoristas de Japón (junio).
• Martes: Tasa de desempleo de Japón (junio), decisión sobre la tasa de interés del Banco de Reserva de Australia, tasa de desempleo de la zona euro (junio). Ganancias: Caterpillar, Pfizer, AMD, Starbucks, Uber Technologies.
• Miércoles: Ganancias: Kraft Heinz, PayPal, Qualcomm, Shopify.
• Jueves: Anuncio de la tasa de interés del Banco de Inglaterra. Ganancias: Moderna, Airbnb, Amazon, Apple, Block, Coinbase.
• Viernes: Informe del mercado laboral de EE. UU. (junio), ventas minoristas de la zona euro (junio).