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Aquí están algunas de las historias más importantes de la semana pasada:
Profundice en estas historias en la revisión de esta semana.
Después de un comienzo de 2023 más fuerte de lo esperado, impulsado por la caída de los precios de la energía y la reapertura de China, se espera que el crecimiento mundial se desacelere a medida que las alzas de las tasas de interés pesen sobre la actividad económica y el repunte de China decepcione. Eso es según la OCDE, que actualizó su pronóstico de crecimiento para la economía mundial este año, pero redujo su perspectiva para 2024. **El crecimiento mundial se moderará al 2,7% en 2024 después de una expansión ya "inferior a la media" del 3% este año, según las últimas previsiones de la OCDE publicadas la semana pasada.** Con la excepción de 2020, cuando golpeó la pandemia, eso marcaría la expansión anual más débil desde la crisis financiera mundial. Además, la organización advirtió que los riesgos para su pronóstico están inclinados a la baja debido a los posibles efectos más fuertes de las alzas de tasas pasadas, la inflación persistente y los desafíos continuos de China.
Profundizando en las perspectivas regionales y nacionales, la OCDE redujo sus pronósticos de crecimiento para la zona del euro tanto para este año como para el próximo. Eso se debe en gran medida a Alemania, que se prevé que experimente una contracción del 0,2% en su economía este año, colocándola junto a Argentina como las únicas naciones del G20 que se espera que enfrenten caídas. **Las rebajas de China también fueron particularmente malas, con el crecimiento del próximo año cayendo aún más por debajo del objetivo oficial del gobierno de "alrededor del 5%" debido a la débil demanda interna y los problemas persistentes en el sector inmobiliario.** Esa no es una buena noticia para la economía mundial, ya que la OCDE advierte de repercusiones globales significativas si la desaceleración de China se acelera aún más.
En el Reino Unido, la tasa de inflación del país cayó inesperadamente en agosto al nivel más bajo en 18 meses. **Los precios al consumidor en Gran Bretaña aumentaron un 6,7% en agosto con respecto al año anterior, en contra de las expectativas de los economistas, que habían pronosticado que la inflación aumentaría del 6,8% en julio al 7% el mes pasado.** Para agregar buenas noticias, la inflación subyacente, que excluye los precios de los alimentos, la energía, el alcohol y el tabaco, cayó bruscamente al 6,2% en agosto desde el 6,9% del mes anterior (los economistas habían esperado que la cifra no cambiara). La inflación de los servicios también se moderó al 6,8% desde el 7,4%, lo que podría aliviar la presión salarial al alza que ha preocupado particularmente al Banco de Inglaterra.
El informe fue un gran alivio para el Reino Unido, que durante meses ha tenido el peor problema de inflación de los países del G7. Pero algunos economistas advirtieron que es demasiado pronto para celebrar. Después de todo, la tasa de inflación de Gran Bretaña sigue siendo más del triple del objetivo del 2% del BoE. Además, con el aumento de los precios del petróleo en septiembre, la disminución de la inflación general podría desacelerarse o incluso revertirse.
Aún así, la caída más grande de lo esperado le dio al banco central del país la confianza para mantener las tasas de interés estables la semana pasada. **El BoE mantuvo su tasa clave en el 5,25%, marcando la primera pausa después de 14 aumentos consecutivos de tasas desde diciembre de 2021, cuando las tasas se ubicaron en solo el 0,1%.** Pero la decisión estuvo lejos de ser unánime, con cinco funcionarios votando para dejar las tasas sin cambios y cuatro queriendo elevarlas al 5,5%. En cualquier caso, el BoE dejó muy claro que esto era solo una pausa y que respondería con más aumentos de tasas si la inflación no cae como se esperaba.
Al otro lado del charco, la Fed también dejó las tasas de interés sin cambios la semana pasada, pero señaló que es probable que los costos de endeudamiento se mantengan más altos durante más tiempo después de un aumento de tasas más este año. **El banco central de EE. UU. dejó sin cambios su rango objetivo para la tasa de fondos federales en un máximo de 22 años de 5,25-5,5%, mientras que su último "gráfico de puntos" mostró que 12 de los 19 funcionarios apoyaron un aumento de tasas adicional en 2023 para controlar la inflación de una vez por todas.** El gráfico también reveló que la mayoría de los funcionarios ven un camino mucho más lento de recortes de tasas en 2024 y 2025. Ahora anticipan que la tasa de fondos federales caerá al 5,1% para fines de 2024, por encima del 4,6% cuando las proyecciones se actualizaron por última vez en junio. Esperan nuevas caídas al 3,9% y 2,9% para fines de 2025 y 2026, respectivamente.
**Los funcionarios de la Fed también publicaron un nuevo conjunto de proyecciones económicas que pronostican un crecimiento más fuerte y una perspectiva de inflación más benigna este año en comparación con las estimaciones anteriores publicadas en junio.** Redujeron su pronóstico de inflación subyacente para 2023 al 3,7%, por debajo del 3,9% predicho anteriormente. Para 2024, mantuvieron sus pronósticos en 2,6%, mientras que proyectaron que la inflación solo volvería al objetivo del 2% de la Fed para 2026. La estimación de crecimiento económico de los funcionarios para este año aumentó bruscamente al 2,1% desde el 1%, y se ajustó aún más en 0,4 puntos porcentuales para 2024 al 1,5%. En otras palabras, un "aterrizaje suave" para la economía de EE. UU., que parecía esquivo hace solo tres meses, ahora parece alcanzable, seguramente una causa de celebración para los inversores.
Finalmente, en un movimiento ampliamente esperado por los economistas, **el Banco de Japón mantuvo sin cambios su política monetaria el viernes pasado, manteniendo su tasa de interés a corto plazo en menos 0,1% y sin realizar ajustes a su programa de control de la curva de rendimiento.** Este último permite que el rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años se mueva dentro de una banda estrecha de más o menos un punto porcentual alrededor de un objetivo del 0%. La postura del BoJ se produce a pesar del hecho de que la inflación ha superado su objetivo del 2% durante 17 meses consecutivos, lo que ha llevado a algunos economistas a creer que el banco central tendrá que abandonar eventualmente sus políticas monetarias ultrasueltas.
Las acciones de small-cap de los mercados emergentes han estado superando a sus contrapartes de large-cap desde el final de la liquidación del mercado inducida por Covid en 2020. **En lo que va del año, el índice MSCI EM Small Cap ha registrado una ganancia de aproximadamente 12 puntos porcentuales más alta que el índice de large-cap** , lo que lo pone en camino de obtener su segunda mejor ventaja de rendimiento relativo en 14 años.
Varios factores están contribuyendo a esta tendencia. Primero, **el índice de small-cap tiene un peso notablemente menor en China, con un 7,4%**, en comparación con el índice de large-cap, que atribuye su mayor peso al país con un 29,5%. Esta menor exposición ha ayudado al índice de small-cap desde 2020 dado que China implementó algunas de las restricciones pandémicas más estrictas y las mantuvo durante más tiempo, afectando negativamente su actividad económica y su mercado de valores. Y aunque el país abandonó estas restricciones hace unos 10 meses, su posterior recuperación económica ha sido muy decepcionante.
En segundo lugar, **las dificultades económicas de China tienen un efecto más pronunciado en las acciones no chinas en el índice EM de large-cap que en las del índice de small-cap.** Esto se debe principalmente a que las empresas más grandes a menudo tienen cadenas de suministro, inversiones y operaciones en China, lo que las hace más susceptibles a los cambios económicos de la nación. Las empresas más pequeñas, en contraste, suelen estar más influenciadas por sus economías locales que por factores internacionales. Además, el mayor peso del país en el índice EM de small-cap es India (con un 25,7%), que ha sido una notable historia de éxito de crecimiento recientemente, impactando positivamente a las empresas de small-cap que operan dentro de sus fronteras.
Por último, pero no menos importante, **las small-caps de los mercados emergentes se han beneficiado de la locura de inversión en empresas jóvenes de IA y vehículos eléctricos.** Por ejemplo, los mercados centrados en la tecnología de Taiwán y Corea del Sur, el segundo y tercer mayor peso del país en el índice de small-cap con un 21,3% y un 14,4%, respectivamente, están viendo cómo sus empresas de semiconductores se benefician de la creciente demanda de todo lo relacionado con la IA.
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