Los inversores se preparan para una caída

Hola Traders, y feliz lunes. Estas son algunas de las historias más importantes de la semana pasada:

• El gasto en intereses y gasolina alcanzó su porcentaje más alto del ingreso disponible de EE. UU. en nueve años.
• La mayoría de los estadounidenses han agotado sus ahorros excedentes de la pandemia.
• La debacle del mercado de bonos continuó la semana pasada.
• Londres está a punto de superar a París como el mercado de valores más grande de Europa.
• El comercio de opciones vinculadas al índice VIX está en camino de alcanzar un volumen récord este año.
• Los precios del litio se han desplomado más del 70% desde su récord de noviembre hasta la semana pasada.

Profundice en estas historias en la revisión de esta semana.

Macro

La campaña de ajuste monetario más agresiva del banco central de EE. UU. en décadas ha elevado drásticamente el costo del crédito, y los estadounidenses están comenzando a soportar la peor parte, con los pagos de intereses engullendo una parte cada vez mayor de sus ingresos este año. De hecho, según las cifras de la Oficina de Análisis Económico publicadas la semana pasada, los pagos de intereses ahora representan el 2.5% del ingreso disponible de los estadounidenses (el dinero que queda para gastar o ahorrar después de que se hayan deducido los impuestos). Esa es la parte más alta desde septiembre de 2008.

Además, con los precios del petróleo en alza desde el verano, los estadounidenses están desembolsando una mayor parte de sus ingresos disponibles en gasolina también. En general, el gasto de los consumidores en intereses y gasolina combinados representó el 4.7% del ingreso disponible de EE. UU. en agosto, la cifra más alta en nueve años. Eso no es un buen presagio teniendo en cuenta que los aumentos en la proporción de los ingresos que se destinan a intereses o gasolina a menudo preceden a las recesiones, y el aumento reciente en ambos plantea un doble desafío para la economía estadounidense.

Esto se debe a que los mayores costos de intereses y gasolina reducen los ingresos discrecionales de los estadounidenses (el dinero que queda después de pagar impuestos y gastos esenciales como vivienda, alimentos, intereses, gasolina, etc.). Eso posteriormente afecta el gasto del consumidor, que representa alrededor de dos tercios de la economía estadounidense. Y ya estamos viendo señales de eso, con el gasto total del consumidor aumentando solo un 0.1% en agosto después de ajustar por inflación, marcando la lectura más débil desde marzo. Tampoco espere que los ahorros de los estadounidenses de la era de Covid vengan al rescate: según el último estudio de la Fed sobre las finanzas de los hogares, los estadounidenses fuera del 20% más rico del país han agotado sus ahorros excedentes de la pandemia, poseyendo menos efectivo hoy que al inicio de la pandemia.

Para colmo de males, todo esto está sucediendo justo cuando millones de estadounidenses reanudan los pagos de préstamos estudiantiles. Vea, estos reembolsos se suspendieron hace más de tres años en el apogeo de la crisis de Covid, pero ese alivio terminó en octubre, cargando a los estadounidenses con deudas estudiantiles con $200 a $300 de pagos adicionales al mes. Es una locura pensar que la deuda estudiantil en los EE. UU. se ha más que duplicado en las últimas dos décadas y ahora asciende a la asombrosa cifra de $1.76 billones, más que los préstamos para automóviles o las deudas de tarjetas de crédito.

Finalmente, la liquidación de bonos del gobierno se reanudó la semana pasada, empujando los rendimientos a largo plazo en los EE. UU. y Europa al nivel más alto en más de una década. En un momento dado el miércoles pasado, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años tocó el 5% por primera vez desde 2007. El rendimiento equivalente de los bonos del gobierno alemán superó el 3% por primera vez en 12 años. La liquidación se produce cuando el Banco Central Europeo y la Fed dejan cada vez más claro que es poco probable que reduzcan las tasas de interés en el corto plazo, con toda la situación empeorando por las crecientes preocupaciones sobre el aumento de los déficits gubernamentales y el aumento de la oferta de bonos.

Acciones

Menos de un año después de renunciar a su título como el mercado de valores más grande de Europa a París, Londres está a punto de reclamar el primer puesto. A partir de la semana pasada, la capitalización de mercado combinada en dólares de las cotizaciones primarias británicas se sitúa en $2.90 billones, muy por detrás de los $2.93 billones de Francia, según datos de Bloomberg. La brecha entre los dos se ha reducido constantemente este año debido a dos factores clave. Primero, la composición del sector. La energía tiene una ponderación del 14% en el índice FTSE 100, y el sector se está beneficiando de un aumento del 30% en los precios del petróleo en los últimos tres meses. En contraste, LVMH, L’Oreal, Hermes y Kering representan colectivamente casi una quinta parte del índice CAC 40. Estas empresas de artículos de lujo y cosméticos se enfrentan a una demanda vacilante en su país de origen, Europa, así como en China debido a la desaceleración económica del país.

En segundo lugar, los vientos de cola de la moneda. Vea, la inflación finalmente está comenzando a estabilizarse en Gran Bretaña, lo que podría permitir al Banco de Inglaterra concluir su ciclo de ajuste de políticas de 22 meses. Esto podría conducir posteriormente a una libra más débil en comparación con el dólar, un factor significativo para un índice lleno de acciones de exportación (las empresas que cotizan en el FTSE 100 generan alrededor del 75% de sus ventas en el extranjero). Si el Reino Unido logra reclamar su posición como el mercado de valores más grande de Europa, sería un gran paso para revertir años de declives posteriores al Brexit que han llevado a un fuerte descuento de valoración con respecto a sus pares globales. Basándose en la relación P/E a futuro, el FTSE 100 cotiza actualmente con un descuento del 35% con respecto al índice MSCI World.

En otros lugares, el comercio de opciones vinculadas al índice de volatilidad VIX está en camino de alcanzar un volumen récord este año, según nuevos datos publicados la semana pasada por el operador de bolsa Cboe. El VIX - un índice de volatilidad conocido popularmente como el "medidor del miedo" de Wall Street - mide la volatilidad esperada del S&P 500 en los próximos 30 días, y se utiliza para evaluar el nivel de ansiedad en el mercado. Una lectura baja indica mercados tranquilos, mientras que una alta indica pánico de los inversores. En lo que va del año, los inversores han negociado un promedio de 742,000 opciones vinculadas al VIX cada día , más del 40% más que los niveles de 2022 y por encima del récord de todo el año de 723,000 establecido en 2017.

La mayor parte del aumento en el comercio este año ha provenido de inversores que compran opciones de compra sobre el VIX, que dan frutos si la volatilidad aumenta. Tales picos a menudo coinciden con fuertes liquidaciones del mercado, lo que sugiere que los inversores están cada vez más escépticos sobre el repunte del mercado de valores de este año y se están posicionando para una caída. El S&P 500 ha subido alrededor del 10% este año, pero ese repunte está comenzando a desvanecerse a medida que los inversores finalmente aceptan el mensaje de la Fed de que las tasas de interés que arruinan la economía se mantendrán más altas por más tiempo.

Materias primas

Impulsado en los últimos años por la fuerte demanda de vehículos eléctricos y la oferta limitada, el precio del carbonato de litio en China, que sirve como referencia de precios global para el metal esencial para baterías, se disparó más de 10 veces desde principios de 2021 hasta un récord de 597,500 yuanes en noviembre pasado. Pero ese fuerte repunte se ha invertido, con los precios del litio cayendo más del 70% desde su récord de noviembre hasta la semana pasada. La caída se puede atribuir a dos factores clave: un aumento en la oferta mundial de litio que se espera que se ponga en línea este año, y una desaceleración en la demanda de vehículos eléctricos en China, el mercado de vehículos eléctricos más grande del mundo, después de que el gobierno redujera los subsidios al sector. Los analistas de Goldman Sachs anticipan que los precios del carbonato de litio caerán aún más en los próximos 12 meses, lo que sugiere que el mercado del litio aún no ha tocado fondo.

La caída se sentirá en toda la cadena de valor de los vehículos eléctricos. Los mineros de litio, por ejemplo, son tomadores de precios que tendrán que tragarse menores ingresos a medida que el precio de la materia prima caiga. Los productores de baterías y las empresas de vehículos eléctricos, mientras tanto, están ambos involucrados en sus propias guerras de precios, y es muy probable que ambos aprovechen la oportunidad que ofrecen los menores costos del litio para reducir sus precios para proteger o expandir su cuota de mercado. En general, eso significa que los costos de los vehículos eléctricos están destinados a caer, lo que debería acelerar aún más la adopción, beneficiando a las empresas en el extremo final de la cadena de valor, a saber: 1) las empresas que construyen y operan estaciones de carga de vehículos eléctricos; y 2) las empresas de servicios públicos que generan y distribuyen la energía necesaria para cargar los vehículos.

Esta semana

• Lunes: Crecimiento de los préstamos en China (septiembre), sentimiento económico de la eurozona (octubre).
• Martes: Ganancias: PepsiCo.
• Miércoles: Actas de la última reunión de la Fed.
• Jueves: PIB del Reino Unido (agosto), inflación de EE. UU. (septiembre), actas de la última reunión del BCE, inversión extranjera directa de China (septiembre).
• Viernes: Inflación de China (septiembre) y balanza comercial (septiembre), producción industrial de la eurozona (agosto). Ganancias: BlackRock, Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, UnitedHealth.