La inflación se niega a bajar

Aquí están algunas de las historias más importantes de la semana pasada:

• Los viajes y el gasto durante la semana dorada de China fueron más bajos de lo esperado.
• El Fondo Monetario Internacional elevó su pronóstico de inflación global para el próximo año.
• La inflación en Estados Unidos se mantuvo sin cambios en septiembre.
• La caída histórica de los bonos del Tesoro a largo plazo ahora rivaliza con el estallido de la burbuja puntocom.
• Los precios del petróleo subieron debido a la renovada inestabilidad en Medio Oriente.

Profundice en estas historias en la revisión de esta semana.

Macro

Las expectativas eran altas de que la semana dorada de China desencadenara un aumento del gasto, proporcionando un impulso muy necesario a la segunda economía más grande del mundo. Sin embargo, los datos publicados a principios de esta semana mostraron que los consumidores chinos viajaron y gastaron menos durante las vacaciones de lo que esperaba el gobierno. Durante el descanso de ocho días, el país registró alrededor de 826 millones de viajes nacionales y 753.400 millones de yuanes en ingresos por turismo nacional, lo que no alcanzó las proyecciones oficiales de casi 900 millones de viajes y 782.500 millones de yuanes. Además, los totales fueron solo ligeramente mejores que los de 2019, antes de la pandemia, a pesar de que las vacaciones de este año se beneficiaron de un día adicional. Esto sugiere aún más que, si bien ciertos sectores se están recuperando, la economía en general aún está lejos de volver a rugir.

Profundizando en los datos, las ventas de viviendas durante la semana dorada, un período crucial para los promotores inmobiliarios, disminuyeron con respecto al año pasado. Esa caída se produjo a pesar de los recientes esfuerzos del gobierno para reactivar el sector, incluida la reducción de los requisitos de reserva de los bancos (para impulsar los préstamos), la reducción de las tasas de interés y la flexibilización de los requisitos de compra de viviendas. Dada la estrecha relación entre el mercado inmobiliario y el consumo en China, se necesitará mucho más esfuerzo para estabilizar el sector y aumentar el gasto de los consumidores. Sin tales medidas, el consumo podría no volver a su trayectoria de crecimiento anterior a la pandemia, lo que podría privar a la economía china de un motor de crecimiento crítico.

En otros lugares, el Fondo Monetario Internacional elevó su pronóstico de inflación global e instó a los bancos centrales a mantener una política monetaria estricta hasta que las presiones de los precios bajen duraderamente, incluso cuando el impulso económico mundial se desacelera. El FMI elevó su pronóstico de inflación global para el próximo año al 5,8% desde el 5,2% previsto hace tres meses, y considera que las ganancias de los precios al consumidor se mantendrán por encima de los objetivos de los bancos centrales en la mayoría de los países hasta 2025.

En lo que respecta a la economía mundial, el FMI prevé un crecimiento global del 2,9% para el próximo año, un 0,1% menos que su perspectiva de julio, y por debajo del promedio del 3,8% de las dos décadas anteriores a la pandemia. Estados Unidos tuvo su proyección para este año elevada al 2,1% desde el 1,8% en julio y la estimación para el próximo año aumentó al 1,5% desde el 1%, basada en una inversión empresarial más sólida y un consumo resistente. Por otro lado, el pronóstico de crecimiento para China se redujo al 5% desde el 5,2% para 2023, y al 4,2% desde el 4,5% en 2024, ya que la economía se enfrenta a una caída del mercado inmobiliario, un débil sentimiento del consumidor y más.

Finalmente, el último informe de inflación de Estados Unidos de esta semana mostró que el ritmo de las ganancias de precios anuales se mantuvo sin cambios en septiembre. Los precios al consumidor subieron un 3,7% el mes pasado con respecto al año anterior, el mismo ritmo que en agosto y ligeramente por encima de las previsiones de los economistas del 3,6%. La negativa de la inflación a bajar subraya cómo un mercado laboral fuerte está impulsando el gasto del consumidor, lo que corre el riesgo de mantener las presiones de los precios por encima del objetivo de la Fed. Los precios al consumidor subyacentes, que excluyen los componentes volátiles de los alimentos y la energía, subieron un 4,1%, en línea con las estimaciones de los economistas y por debajo del 4,3% de agosto. En términos mensuales, la inflación general y subyacente se situó en el 0,4% y el 0,3%, respectivamente. Tras la publicación, los operadores aumentaron modestamente las apuestas de que la Fed subiría las tasas una vez más antes de fin de año, aunque las probabilidades siguen siendo de alrededor del 50/50.

Bonos

El ciclo de subidas de tipos más agresivo del banco central de Estados Unidos en décadas, junto con los bajos rendimientos iniciales de los bonos y un creciente déficit presupuestario del gobierno, ha provocado pérdidas significativas en el mercado de bonos del Tesoro en los últimos dos años. El peso de este impacto se ha sentido en los bonos a largo plazo, que son altamente sensibles a los cambios en las tasas de interés y ahora se enfrentan a pérdidas comparables a algunas de las caídas de mercado más significativas en la historia de Estados Unidos.

Los bonos con vencimientos de 10 años o más han disminuido un 46% desde su máximo en marzo de 2020, según datos de Bloomberg. Eso está a punto del 49% de caída en las acciones estadounidenses tras el estallido de la burbuja puntocom a principios de siglo. La debacle en los bonos a 30 años ha sido aún más pronunciada, con una caída del 53%. Eso está cerca de la caída del 57% en las acciones que se observó en el apogeo de la crisis financiera mundial.

Además, las pérdidas actuales en los bonos del Tesoro a largo plazo son más del doble de su siguiente mayor caída en 1981, cuando la guerra de la Fed contra la inflación elevó los rendimientos a 10 años a casi el 16%. También eclipsan la pérdida promedio del 39% que se observó en siete mercados bajistas de acciones estadounidenses desde 1970, incluida la caída del 25% en el S&P 500 el año pasado cuando la Fed comenzó a subir las tasas desde casi cero. Todo esto demuestra que, si bien los bonos del gobierno generalmente se consideran inversiones seguras, aquellos con vencimientos más largos pueden exhibir una volatilidad significativa y son susceptibles a fuertes caídas (a veces eclipsando las que se observan en el mercado de valores).

Materias primas

Los precios del petróleo han estado subiendo desde el verano debido a la disminución de las existencias, la demanda resistente en Estados Unidos y China, y los recortes de suministro de Rusia y Arabia Saudita, que continuarán hasta finales de año. Y después de tomar un pequeño respiro a principios de mes, los precios volvieron a subir el lunes debido a la renovada inestabilidad en Medio Oriente, que representa casi un tercio del suministro mundial de petróleo. Para contextualizar, el conflicto involucra a Israel y Palestina, ninguno de los cuales es una nación productora de petróleo. Pero eso no significa que no haya riesgos de un impacto más significativo, y directo, en los suministros de petróleo. Y dado lo bajas que están las existencias mundiales de petróleo en este momento, cualquier posible interrupción del suministro podría tener un efecto desproporcionado en el mercado.

Primero, el conflicto puede descarrilar los recientes desarrollos positivos en las conversaciones de normalización entre Arabia Saudita e Israel, y frustrar cualquier flujo adicional de petróleo saudí que pueda haber resultado de un acuerdo, algo que Estados Unidos, que está mediando las conversaciones, esperaba. En segundo lugar, Israel está especulando que Irán estuvo involucrado en el conflicto del fin de semana. Si se confirma, esto podría llevar a Estados Unidos a reconsiderar su postura laxa sobre la aplicación de sanciones relacionadas con las exportaciones de petróleo iraní, que han aumentado últimamente. En tercer lugar, existe incertidumbre sobre el potencial del conflicto para escalar e involucrar a países vecinos, incluidos Irán y Arabia Saudita, ambos importantes productores de petróleo. Además, si Irán se viera involucrado en el conflicto, eso podría poner en peligro el paso de los buques a través del Estrecho de Ormuz, una vía fluvial vital que transporta gran parte del crudo del mundo.

Para aumentar la incertidumbre, Israel suspendió la producción en su campo de gas natural Tamar en alta mar, lo que hizo que los futuros del gas europeo subieran un 15% el lunes. En general, esos precios más altos del petróleo y el gas podrían deshacer parte del arduo trabajo que los bancos centrales de todo el mundo han realizado para combatir la inflación. Además, las facturas de energía más altas podrían afectar el gasto del consumidor, un motor principal del crecimiento económico en muchos países, especialmente los desarrollados. Finalmente, el oro, que tradicionalmente se considera un activo refugio, registró una mayor demanda esta semana, ya que los inversores buscaron coberturas contra la creciente inestabilidad geopolítica.

La próxima semana

• Lunes: Balanza comercial de la zona euro (agosto).
• Martes: Informe del mercado laboral del Reino Unido (septiembre), ventas minoristas de Estados Unidos (septiembre) y producción industrial (septiembre). Ganancias: Bank of America, Goldman Sachs, Johnson & Johnson.
• Miércoles: PIB de China (T3) y ventas minoristas (septiembre), inflación del Reino Unido (septiembre). Ganancias: Morgan Stanley, Procter & Gamble, Netflix, Tesla.
• Jueves: Balanza comercial de Japón (septiembre), ventas de viviendas existentes en Estados Unidos (septiembre). Ganancias: AT&T, Blackstone, TSMC, Philip Morris International.
• Viernes: Anuncio de la tasa preferencial de préstamo a un año del banco central chino, inflación de Japón (septiembre), ventas minoristas del Reino Unido (septiembre). Ganancias: American Express.