La economía estadounidense sigue mostrando su fuerza

Aquí están algunas de las historias más importantes de la semana pasada:

• La actividad empresarial en la eurozona registró una caída mayor de lo esperado en octubre.
• El Banco Central Europeo mantuvo los tipos de interés sin cambios.
• La economía estadounidense creció al ritmo más rápido en casi dos años el trimestre pasado.
• El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años superó el 5% por primera vez en 16 años.
• La relación del oro con los rendimientos reales se ha roto.
• Bitcoin superó los $35,000 por primera vez desde mayo del año pasado.

Profundice en estas historias en la revisión de esta semana.

Macro

El índice de gerentes de compras (PMI) de la eurozona mide la actividad empresarial en el bloque. Y según los últimos resultados, las cosas van de mal en peor. El PMI de la eurozona cayó por quinto mes consecutivo, de 47.2 en septiembre a un mínimo de tres años de 46.5 en octubre. Eso está muy por debajo del punto crucial de 50 que separa la expansión de la contracción, y desafió las expectativas de los economistas de una ligera mejora a 47.4. Dado este comienzo mediocre del trimestre actual y la contracción económica anticipada del trimestre pasado, la eurozona probablemente se dirige hacia una recesión técnica (definida como dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo). Esta recesión se puede atribuir a varios vientos en contra, incluida la agresiva campaña de aumento de tipos del Banco Central Europeo, una desaceleración económica global y el aumento de los precios de la energía debido a un nuevo conflicto en Oriente Medio.

Hablando de eso, el BCE mantuvo los tipos de interés sin cambios esta semana, poniendo fin a su racha sin precedentes de 10 subidas consecutivas que llevaron los costes de endeudamiento de menos del 0,5% al 4% en poco más de un año. La decisión fue ampliamente esperada por los analistas tras la inflación de la eurozona que se redujo a más de la mitad desde su pico y la economía mostrando signos de debilidad. Pero el banco central no descartó otro aumento de tipos, al tiempo que agregó que era totalmente prematuro discutir cualquier posible recorte.

Finalmente, la economía estadounidense creció al ritmo más rápido en casi dos años el trimestre pasado, impulsada principalmente por un aumento del gasto del consumidor. El crecimiento en la economía más grande del mundo se disparó a una tasa anualizada del 4,9%, un aumento significativo con respecto al ritmo visto en el segundo trimestre y por delante del 4,5% pronosticado por los economistas. El gasto personal, un motor clave del crecimiento económico, aumentó un 4% a pesar de los precios más altos y un gran aumento en los costes de endeudamiento. La fortaleza perdurable del mercado laboral y el consiguiente impulso a la demanda de los hogares es el factor principal detrás de esta resistencia, lo que complica los esfuerzos de la Fed para reducir la inflación a su objetivo del 2%. De cara al futuro, la sostenibilidad del impulso económico en el cuarto trimestre, así como la trayectoria futura de la inflación, influirán en la decisión de los funcionarios de la Fed sobre si subir aún más los tipos de interés. Muchos economistas anticipan una desaceleración del crecimiento hacia el final del año, ya que los costes de endeudamiento más altos frenan las compras importantes y se reanudan los pagos de préstamos estudiantiles.

Bonos

El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años cruzó brevemente por encima del 5% por primera vez en 16 años el lunes, extendiendo una derrota de varios meses en los bonos. La liquidación ha sido impulsada por las expectativas de que la Fed mantendrá los tipos de interés en sus niveles actuales altos durante más tiempo, y que el gobierno de EE. UU. aumentará aún más las ventas de bonos para cubrir su creciente déficit presupuestario. De hecho, la creciente preocupación por el déficit presupuestario anual cercano a los $2 billones del gobierno llevó a Fitch Ratings a degradar la calificación crediticia de EE. UU. en agosto, lo que agregó presión al alza sobre los rendimientos. La última derrota de los bonos significa que los bonos del Tesoro con vencimientos de 10 años o más han disminuido casi un 50% desde su pico en marzo de 2020, lo que los pone en camino de un tercer año consecutivo de pérdidas anuales sin precedentes.

Pero no solo los inversores en bonos sentirán el dolor: el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años a menudo se considera la tasa libre de riesgo con la que se comparan todas las demás inversiones. Por lo tanto, un rendimiento más alto podría conducir a una disminución de los valores en otras clases de activos también. Además, el rendimiento impacta las tasas de interés para los hogares y las empresas. La tasa promedio de una hipoteca fija a 30 años, por ejemplo, se disparó a alrededor del 8% en las últimas semanas, mientras que el costo de pagar las facturas de tarjetas de crédito, los préstamos estudiantiles y otras deudas también ha aumentado. La gran preocupación ahora es que estos elevados costes de endeudamiento, que ya están frenando el impulso de la economía estadounidense, podrían afectar lo suficiente al gasto del consumidor y la inversión empresarial como para provocar una recesión.

Y el 5% podría ser solo el comienzo porque: un estudio reciente de Bloomberg Economics, por ejemplo, sugiere que los efectos acumulativos del endeudamiento gubernamental persistentemente alto, el aumento del gasto en iniciativas de cambio climático y el crecimiento económico acelerado podrían resultar en un rendimiento nominal del bono a 10 años de alrededor del 6%. Eso podría ayudar a explicar por qué los operadores de futuros apuestan más que nunca a que los bonos bajen.

Materias primas

Por lo general, los precios del oro muestran una relación inversa con los rendimientos reales del Tesoro (es decir, ajustados por inflación). A medida que los rendimientos reales aumentan, el oro a menudo disminuye, y lo contrario es cierto. Esta correlación se vuelve más clara cuando se consideran los dos factores principales que influyen en los rendimientos reales: los rendimientos de los bonos del gobierno y la inflación. Si los rendimientos nominales aumentan, el "costo de oportunidad" de mantener oro, que no ofrece ingresos, aumenta. En consecuencia, el oro se vuelve menos atractivo cuando los bonos ofrecen mayores rendimientos, lo que lleva a una caída en su precio. Por otro lado, cuando la inflación aumenta, las monedas fiduciarias y los pagos futuros de bonos pierden valor debido al aumento de los precios al consumidor. En tales circunstancias, los inversores se sienten atraídos por la estabilidad del oro y el valor que está integrado en su oferta limitada.

Sin embargo, la relación del oro con los rendimientos reales se ha roto frente al aumento sustancial de los rendimientos reales desde principios de 2022, y hay algunas explicaciones para este cambio. Primero, la demanda de oro se ha mantenido gracias a las compras récord de los bancos centrales durante los últimos 18 meses, ya que algunos países buscaron diversificar sus reservas para reducir su dependencia del dólar después de que Estados Unidos utilizara su moneda como arma en las sanciones contra Rusia.

En segundo lugar, el oro se ha visto impulsado por una fuerte demanda de inversores en China, ya que una crisis inmobiliaria, una caída del yuan y una caída de los rendimientos impulsan la demanda del metal brillante. Esta creciente demanda se refleja en el precio local del oro en Shanghai, que se disparó el mes pasado, llegando a veces a un premio récord sobre los precios internacionales de más de $100 la onza. Esto contrasta con una prima promedio de una década de menos de $6.

En tercer lugar, la reputación del oro como activo refugio ha impulsado recientemente su desempeño en medio de la continua turbulencia geopolítica y económica. El precio del metal precioso subió hasta un 10%, alcanzando un máximo de cinco meses, después de que estallara un conflicto en Oriente Medio a principios de este mes. Y con los bancos centrales aumentando significativamente las tasas de interés, una medida que a menudo resulta en inestabilidad en los mercados financieros, como lo demuestra la serie de fallas bancarias a principios de este año, es comprensible que los inversores se hayan sentido atraídos por el oro.

Cripto

El precio de bitcoin superó los $35,000 por primera vez desde mayo del año pasado, impulsado por la anticipación de una mayor demanda de ETF. La posible aprobación en las próximas semanas de los primeros ETF de bitcoin al contado de EE. UU., algo que empresas como BlackRock, Fidelity, Invesco, Grayscale y WisdomTree han estado tratando de obtener autorización durante años, está alimentando una mayor especulación para la criptomoneda. Estos fondos propuestos permitirían a los inversores acceder a bitcoin simplemente comprando acciones, similar a comprar acciones, eliminando la necesidad de poseer la criptomoneda en una billetera digital. Esa forma completamente nueva de invertir fácilmente en bitcoin sin poseer directamente el activo podría impulsar su valor, razón por la cual los operadores están comprando en anticipación de la posible aprobación estadounidense de los primeros ETF de bitcoin al contado.

La próxima semana

• Lunes: Sentimiento económico de la eurozona (octubre). Ganancias: McDonald’s, Pinterest.
• Martes: Anuncio de la tasa de interés del Banco de Japón, tasa de desempleo de Japón, producción industrial y ventas minoristas (todos septiembre), PIB de la eurozona (T3), inflación de la eurozona (octubre), confianza del consumidor de EE. UU. (octubre). Ganancias: AMD, Pfizer, Caterpillar.
• Miércoles: Anuncio de la tasa de interés de la Fed. Ganancias: PayPal, Qualcomm, Airbnb, Kraft-Heinz, Mondelez.
• Jueves: Anuncio de la tasa de interés del Banco de Inglaterra. Ganancias: Apple, Moderna, Novo Nordisk, Palantir Technologies, Starbucks, Block, Coinbase, Shopify.
• Viernes: Informe del mercado laboral de EE. UU. (octubre), tasa de desempleo de la eurozona (septiembre), PMI de China (octubre).