Aquí están algunas de las historias más importantes de la semana pasada:
Profundice en estas historias en la revisión de esta semana.
El Banco de Japón mantuvo los tipos de interés estables, pero dio un gran paso hacia el fin de su política de siete años de limitar los rendimientos a largo plazo, preparando el escenario para cambios de política más importantes en el futuro, ya que aumenta drásticamente su perspectiva de inflación. El martes, **el BoJ decidió permitir que el rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años supere el 1%,** marcando la segunda revisión de su programa de control de la curva de rendimientos en tres meses. Esto sigue al compromiso previo del banco de comprar bonos a 10 años a una tasa fija del 1%, frente al 0,5% de julio. Vea, el BoJ ha estado bajo una creciente presión para poner fin a su experimento de larga duración con una política monetaria ultra laxa, especialmente frente a un yen debilitado, el aumento de los rendimientos de los bonos y la inflación por encima del objetivo. En ese último punto, el banco central revisó significativamente al alza su pronóstico de inflación el martes, diciendo que esperaba una inflación subyacente del 2,8% en el año fiscal 2024, en lugar de su pronóstico anterior del 1,9%.
En Europa, los nuevos datos de esta semana mostraron que la inflación cayó a su mínimo en dos años, ya que la economía del bloque se contrajo tras un aumento sin precedentes de los tipos de interés. **Los precios al consumidor subieron un 2,9% en octubre respecto al año anterior, una marcada desaceleración respecto al 4,3% del mes anterior y por debajo del 3,1% estimado por los economistas.** Además, marcó la tasa más lenta de crecimiento de los precios al consumidor desde julio de 2021. La inflación subyacente, que excluye la energía y los alimentos y es seguida de cerca por el Banco Central Europeo como indicador de las presiones de precios subyacentes, también cayó más de lo esperado hasta el 4,2%, frente al 4,5% del mes anterior.
La disminución de las presiones de precios se produce después de 10 aumentos consecutivos de los tipos de interés del BCE, que están reduciendo la inflación al frenar la demanda agregada y, en consecuencia, el crecimiento económico. Un ejemplo de ello es que **la economía de la zona euro se contrajo un 0,1% en el último trimestre respecto al anterior, incumpliendo las estimaciones de estancamiento.** El análisis de los datos mostró un crecimiento trimestral del 0,1% en Francia, del 0,3% en España y del 0,5% en Bélgica, pero esto no logró compensar una caída trimestral del 0,1% en Alemania (la mayor economía de Europa), sin crecimiento en Italia y contracciones en Austria, Portugal, Irlanda, Estonia y Lituania.
Después de 11 aumentos desde marzo de 2022, **la Fed mantuvo los tipos de interés estables por segunda reunión consecutiva, dejando la tasa de fondos federales en un máximo de 22 años del 5,25-5,5%.** Si bien el banco central dejó abierta la posibilidad de otro aumento en caso de que su lucha contra la inflación se estanque, reconoció que el reciente fuerte aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro reduce la necesidad de volver a subir los tipos de interés. Eso sugiere que la Fed puede haber terminado con su ciclo de ajuste monetario más agresivo en cuatro décadas, con los operadores apostando a que no habrá más aumentos de tipos después de la reunión del banco central de esta semana. Pero si bien están apostando por recortes de tipos el próximo año, la Fed dejó muy claro que aún no está considerando tal medida.
Finalmente, **el Banco de Inglaterra mantuvo los tipos de interés estables por segunda reunión consecutiva, dejando su tasa de interés de referencia en un máximo de 15 años del 5,25%.** El banco indicó que contemplar recortes de tipos es prematuro en esta etapa, y por una buena razón: la tasa de inflación de Gran Bretaña sigue siendo el triple del objetivo del 2% del banco central, y es la más alta entre las naciones del Grupo de los Siete. Sin embargo, el BoE también emitió una advertencia de que la economía se estancaría durante el próximo año, lo que generó nuevas dudas sobre cuánto tiempo puede mantener las tasas en los niveles actuales elevados.
Las proyecciones del BoE mostraron que, si las tasas se mantienen constantes, la inflación volvería al objetivo a principios de 2025, al menos seis meses antes del plazo estimado en función de las expectativas del mercado de recortes de tasas que comenzarían en agosto. El banco central no fue muy optimista sobre el crecimiento económico, y ahora se proyecta que el PIB se mantenga plano en 2024, por debajo de la expansión del 0,5% prevista anteriormente, y registrará una ganancia insignificante del 0,25% en 2025. La estimación de crecimiento para el año en curso se mantiene en el 0,5%, sin cambios desde agosto. Además, se predice que la tasa de desempleo aumentará a un ritmo más rápido, terminando el año en el 4,3% en lugar del 4,1% pronosticado anteriormente, ya que las empresas realizan más recortes de empleos para hacer frente a las tasas más altas.
Muchos inversores están desconcertados por la resistencia de la economía estadounidense dado el rápido aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro, y por una buena razón. **Históricamente, cuando ha habido un aumento tan rápido en los rendimientos de los bonos, a menudo ha precedido a las recesiones económicas.** En los últimos tres años, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, que sirve como referencia para el costo del dinero en todo el sistema financiero, ha aumentado en más de cuatro puntos porcentuales. El mes pasado, superó brevemente el 5% por primera vez en 16 años. Este tipo de escalada recuerda a principios de la década de 1980, cuando los esfuerzos para combatir la inflación llevaron a un aumento similar en los rendimientos de los bonos del Tesoro y hundieron a Estados Unidos en recesiones consecutivas.
La política monetaria era más restrictiva en ese entonces, por supuesto. Ajustado por inflación, el rendimiento real del bono del Tesoro a 10 años se situó en aproximadamente el 4% cuando comenzó la segunda recesión a mediados de 1981. Actualmente, es de alrededor del 1%, pero muchos inversores esperan que aumente a medida que la inflación disminuya y los rendimientos nominales aumenten aún más. Este último está impulsado por dos factores. Primero, la inesperada solidez de la economía, que ha aumentado la convicción de que la Fed mantendrá los tipos de interés elevados durante un tiempo. Segundo, el creciente déficit presupuestario del gobierno, que ha inundado el mercado con nuevos bonos del Tesoro en un momento en que los compradores tradicionales, como la Fed y otros bancos centrales importantes, están retrocediendo de las adquisiciones de bonos.
Desde principios de año, los precios del litio han caído casi un 70%, los precios del níquel han bajado un 40% y los precios del cobalto se mantienen justo por encima de sus mínimos históricos. Un factor importante detrás de la disminución de estos metales clave para baterías es un aumento de la oferta combinado con una desaceleración del crecimiento de la demanda de automóviles totalmente eléctricos en China, el mayor mercado de vehículos eléctricos del mundo. Las ventas se duplicaron en los primeros nueve meses de 2022 en comparación con el mismo período del año anterior, pero esa tasa de crecimiento se ha desacelerado al 25% este año. Además de eso, las ventas de electrónica de consumo en China están preparadas para dos años consecutivos de descensos porcentuales de dos dígitos. En conjunto, **se proyecta que los mercados de litio, níquel y cobalto tendrán un exceso de oferta hasta 2028,** según la consultora CRU Group.
Las caídas de precios revierten algunas de las enormes ganancias observadas en 2021 y 2022, cuando el exceso de publicidad sobreestimó el mercado de metales para baterías. Por lo tanto, el regreso a la tierra será un gran alivio para las empresas automotrices y los fabricantes de baterías que sufrieron un aumento en los precios de las celdas el año pasado por primera vez en más de una década. Además, la caída de los precios de los insumos debería ayudar a reducir el costo de los vehículos eléctricos, considerando que la batería representa entre una quinta parte y una tercera parte del precio del automóvil. Sin embargo, las caídas de los precios de las materias primas pueden tardar meses en trasladarse, dependiendo de los términos del contrato entre los mineros y los clientes.
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