El drama del cambio de liderazgo en OpenAI

Aquí están algunas de las historias más importantes de la semana pasada:

• Los operadores están apostando por recortes de tasas de interés más tempranos en la eurozona y el Reino Unido.
• Las acciones japonesas alcanzaron un nuevo máximo intradía de 33 años esta semana.
• Los inversores extranjeros están huyendo de las acciones chinas.
• Nvidia entregó otra actualización de ganancias impresionante.
• El CEO de OpenAI fue brevemente expulsado de la empresa, pero regresó unos días después.

Profundice en estas historias en la revisión de esta semana.

Macro

Envalentonados por la desaceleración de la inflación, tanto el Banco Central Europeo como el Banco de Inglaterra optaron por dejar las tasas de interés sin cambios en sus últimas reuniones. Pero los responsables políticos se apresuraron a enfatizar que la lucha contra el aumento de los precios al consumidor está lejos de terminar y advirtieron que es muy prematuro considerar recortes de tasas. En cambio, ambos bancos centrales están tratando de hacer llegar el mensaje de que las tasas de interés tendrán que mantenerse más altas durante más tiempo, pero esas advertencias parecen estar cayendo en oídos sordos.

De hecho, los operadores han adelantado la fecha en la que esperan que el BCE y el BoE comiencen a recortar las tasas de interés, después de que los datos recientes sugirieron que las economías de la eurozona y el Reino Unido se dirigen hacia un período de casi estancamiento. Más específicamente, los datos de ventas minoristas del Reino Unido más débiles de lo esperado y las cifras de producción industrial deficientes de la eurozona se han sumado a la convicción del mercado de que los dos bancos centrales implementarán un mínimo de tres recortes de tasas el próximo año, con las reducciones iniciales anticipadas en junio. Eso marca un gran cambio desde principios de octubre, cuando los operadores no esperaban que el BoE y el BCE implementaran sus primeros recortes hasta principios de 2025 y septiembre de 2024, respectivamente.

Ambos bancos centrales pasaron esta semana tratando de contrarrestar las perspectivas optimistas de los operadores. El BCE, por ejemplo, advirtió que las expectativas del mercado de una política monetaria menos restrictiva podrían conducir a condiciones financieras más fáciles, aumentando la probabilidad de que deba volver a subir las tasas de interés. El BoE, mientras tanto, dijo que la trayectoria esperada del mercado para las tasas de interés es demasiado laxa para que la inflación vuelva a su objetivo del 2% de manera sostenible. Incluso advirtió sobre otra posible subida de tipos debido a los riesgos al alza para la inflación derivados del aumento de los precios de los alimentos y la energía. La inflación de los alimentos se disparó a su nivel más alto en más de cuatro décadas a principios de este año después de un aumento en los costos de combustible, fertilizantes y piensos. Aunque desde entonces ha disminuido, todavía está en dos dígitos y, según el BoE, podría volver a dispararse.

Acciones

Los inversores japoneses deben estar celebrando después de que el índice Nikkei 225 alcanzara un nuevo máximo intradía de 33 años esta semana. Eso se produce después de una ganancia de aproximadamente el 28% en el índice este año, impulsado por sólidas ganancias corporativas, reformas de gobernanza corporativa defendidas por la Bolsa de Valores de Tokio y un período prolongado de debilidad en el yen (impulsando las ganancias de los exportadores). La moneda japonesa, después de todo, se ha desplomado más del 12% frente al dólar este año y está a punto de su nivel más débil en tres décadas, que se estableció en octubre de 2022. Eso ha desconcertado a muchos analistas que predijeron que el yen se recuperaría este año a medida que una Fed agresiva y un Banco de Japón moderado intercambiaron sus posturas de política monetaria.

Las acciones de valor japonesas, acciones con un precio bajo en comparación con sus fundamentos, se han desempeñado particularmente bien este año. Y UBS Global Wealth Management dijo esta semana que anticipa que estas acciones continuarán su desempeño superior en 2024, impulsadas por un resurgimiento del crecimiento económico interno y un ajuste gradual de la política monetaria. La firma destacó que las acciones financieras, que representan casi una cuarta parte del índice MSCI Japan Value, están especialmente preparadas para beneficiarse de un aumento gradual de las tasas de interés por parte del Banco de Japón, que podría comenzar en el primer trimestre del próximo año.

En otras partes de Asia, el sentimiento en China es todo lo contrario. Los inversores globales comenzaron 2023 comprando acciones chinas a un ritmo récord en anticipación de un fuerte repunte económico después de que el país abandonara sus políticas restrictivas de cero Covid. Pero los fondos extranjeros han reducido significativamente sus posiciones en los últimos meses debido a la creciente preocupación por una crisis de liquidez en el sector inmobiliario y las cifras de crecimiento económico poco brillantes.

De hecho, más de las tres cuartas partes del dinero extranjero que fluyó al mercado de valores de China en los primeros siete meses del año ahora se ha ido, a pesar de los esfuerzos del gobierno para restaurar la confianza en la segunda economía más grande del mundo. La fuerte venta coloca las compras netas de inversores extranjeros en camino de ser el total anual más pequeño desde 2015, el primer año completo del programa Stock Connect que unió los mercados de Hong Kong y China continental.

Esta venta de acciones chinas por parte de inversores extranjeros ha contribuido a una disminución de más del 11% en el índice CSI 300 de acciones que cotizan en Shanghái y Shenzhen este año (medido en dólares). Esto contrasta con las ganancias del 8-10% observadas en los índices de acciones de Japón, Corea del Sur e India. De hecho, las fuertes economías de otros países asiáticos son un factor clave en la preferencia de los inversores por evitar China, optando en cambio por invertir en mercados con mejor desempeño. Un ejemplo de ello: India y Corea del Sur han visto entradas netas de instituciones financieras de $ 12.3 mil millones y $ 6.4 mil millones, respectivamente.

En los Estados Unidos, todas las miradas estaban puestas en la actualización de resultados de Nvidia esta semana. El fabricante de chips, después de todo, está en el corazón de la fiebre de la IA que ha impulsado la mayoría de las ganancias del mercado de valores estadounidense este año. Su precio de las acciones se ha triplicado con creces en el último año, convirtiéndolo en una de las acciones con mejor desempeño en Wall Street y elevando su capitalización de mercado por encima de los $ 1.2 billones. Y así, los inversores se sintieron aliviados al ver que los ingresos de Nvidia se triplicaron con creces a $ 18.1 mil millones en el tercer trimestre fiscal en comparación con el mismo período del año pasado, $ 2 mil millones más de lo que esperaban los analistas. Además, la empresa proyectó ventas de alrededor de $ 20 mil millones para el trimestre actual, también más de lo que esperaban los analistas, ya que el sólido crecimiento en la mayoría de las regiones compensa una disminución sustancial en las ventas a China tras el reciente endurecimiento de las regulaciones de exportación de chips de IA por parte del gobierno de los Estados Unidos.

Hablando de IA, Sam Altman, cofundador y CEO de OpenAI, propietario de ChatGPT, fue brevemente expulsado de la empresa, pero regresó unos días después. Muchos especulan que Altman chocó con la junta directiva por querer transformar OpenAI de una organización sin fines de lucro centrada en la exploración científica de la IA en un negocio que crea y monetiza productos pagos, lo que le permite atraer la financiación pesada necesaria para impulsar sus herramientas de IA. Eso es importante teniendo en cuenta que ChatGPT utiliza enormes cantidades de costosa potencia informática cada vez que un cliente le hace una pregunta, tanto que la empresa tiene problemas para mantenerse al día con la explosiva demanda de los usuarios, lo que la obliga a establecer límites en la cantidad de veces que pueden consultar sus modelos de IA más poderosos en un día.

Los miembros de la (antigua) junta directiva, sin embargo, tenían preocupaciones sobre los posibles daños de la IA poderosa si no se controla, y estaban preocupados de que la expansión de OpenAI se estuviera saliendo de control, tal vez incluso fuera peligrosa. Pero su decisión de expulsar a Altman finalmente salió mal, ya que casi todos los empleados de la empresa amenazaron con renunciar si no lo reincorporaban. Agregue la presión de Microsoft (el mayor inversor de OpenAI) para que lo trajera de vuelta, y el drama culminó el miércoles cuando Altman regresó como CEO bajo la supervisión de una nueva junta directiva.

La próxima semana

• Lunes: Ventas de viviendas nuevas en EE. UU. (octubre).
• Martes: Confianza del consumidor en EE. UU. (noviembre). Ganancias: Intuit.
• Miércoles: Confianza económica de la eurozona (noviembre).
• Jueves: Producción industrial y ventas minoristas de Japón (octubre), inflación de la eurozona (noviembre) y tasa de desempleo (octubre), PMI de China (noviembre). Ganancias: Salesforce.
• Viernes: Tasa de desempleo de Japón (octubre).