Cyber Week Bonanza

Aquí están algunas de las historias más importantes de la semana pasada:

• La OCDE emitió algunas advertencias en su último panorama económico.
• Los compradores del Black Friday gastaron un récord de $9.8 mil millones en ventas en línea en los Estados Unidos.
• Esto fue seguido por una ola récord de compras en línea el Cyber Monday.
• El BCE advirtió que los bancos de la zona euro están mostrando signos tempranos de estrés.
• Los préstamos bancarios a empresas en la zona euro cayeron por primera vez en ocho años.
• La inflación en el bloque cayó mucho más de lo esperado en noviembre.

Profundice en estas historias en la revisión de esta semana.

Global

La OCDE tuvo bastantes advertencias para el mundo desarrollado en su último panorama económico publicado esta semana. Primero, advirtió que el crecimiento económico está perdiendo impulso en muchos países y no aumentará hasta 2025, cuando los ingresos reales de los consumidores se recuperen del shock de la inflación y los bancos centrales comiencen a reducir los costos de los préstamos. **Pronostica que el crecimiento global se desacelerará de un ya débil 2.9% en 2023 a solo 2.7% el próximo año, marcando la tasa más lenta desde la crisis financiera,** sin contar el primer año de la pandemia de coronavirus. La perspectiva lenta refleja condiciones financieras más estrictas, un comercio mundial más lento y una confianza empresarial y del consumidor en declive, dijo la OCDE.

Segundo, **la organización advirtió que la inflación promedio en las economías del G20 solo se moderará gradualmente, cayendo al 5.8% en 2024 y al 3.8% el año siguiente, en comparación con el 6.2% en 2023.** Curiosamente, señaló que más de la mitad de los artículos en los índices de precios al consumidor en los Estados Unidos, la zona euro y el Reino Unido todavía muestran ganancias anuales por encima del 4%. Además, la inflación subyacente, que excluye los componentes volátiles de alimentos y energía para dar una mejor idea de las presiones de precios subyacentes, está demostrando ser bastante persistente y se mantiene relativamente alta, según la OCDE.

Tercero, debido a estas persistentes presiones inflacionarias, **la organización espera que la Reserva Federal y el Banco Central Europeo deban mantener las tasas de interés altas por más tiempo de lo que esperan los inversores.** Ve recortes de tasas en los Estados Unidos que comienzan solo en la segunda mitad de 2024, y no hasta la primavera de 2025 en la zona euro. Eso contrasta marcadamente con las expectativas del mercado: los inversores actualmente apuestan a que los bancos centrales europeo y estadounidense reducirán las tasas de interés tan pronto como abril y mayo del próximo año, respectivamente.

Cuarto, **la OCDE advirtió que una "perspectiva fiscal desafiante" se enfrenta a muchos gobiernos a medida que los costos de servicio de la deuda aumentan junto con las tasas de interés.** La organización dijo que muchos países desarrollados enfrentan grandes riesgos para la sostenibilidad fiscal a largo plazo sin mayores esfuerzos para controlar el endeudamiento público, algo más fácil de decir que de hacer, considerando que los gobiernos se ven obligados a gastar más para satisfacer las demandas de las poblaciones que envejecen y financiar la transición climática.

EE. UU.

En un impulso bienvenido para los minoristas que luchan con proyecciones de ventas débiles para la temporada navideña, **el Black Friday vio las ventas en línea de los Estados Unidos alcanzar un récord de $9.8 mil millones, lo que representa un aumento del 7.5% con respecto al año anterior,** según Adobe Analytics. El repunte de la temporada navideña del año pasado, que se vio afectada por la alta inflación que afectó el gasto del consumidor y los minoristas que ofrecieron descuentos significativos para liquidar el inventario excesivo, demuestra la resistencia de los consumidores a pesar de la disminución de los ahorros de la era de la pandemia y las tasas de interés más altas en más de dos décadas. Pero los compradores siguen siendo conscientes de los costos y navegan por presupuestos más ajustados: la encuesta de Adobe, por ejemplo, reveló que $79 millones en ventas fueron generados por clientes que eligieron la opción "Comprar ahora, pagar después" (BNPL), lo que representa un aumento del 47% con respecto al año anterior. La opción permite a los compradores realizar pagos con el tiempo, generalmente sin intereses.

En noticias aún más bienvenidas para los minoristas, Adobe Analytics dijo que **las ventas en línea en el llamado Cyber Monday alcanzaron los $12.4 mil millones, creciendo un 9.6% con respecto al año pasado y también estableciendo un nuevo récord.** El aumento se debió a una nueva demanda y no simplemente a precios más altos. De hecho, la estimación habría sido aún mayor si la cifra se ajustara a la inflación, según Adobe. Pero en una tendencia similar al Black Friday, los compradores conscientes de los costos que navegan por presupuestos más ajustados confiaron más en los servicios BNPL, utilizando la opción para un estimado de $940 millones en ventas, un 42.5% más que el año pasado. En conjunto, la "Cyber Week", los cinco días desde el Día de Acción de Gracias el jueves hasta el Cyber Monday, generó $38 mil millones en ventas totales, un 7.8% más que el año pasado.

Europa

En su revisión de estabilidad bianual, **el Banco Central Europeo advirtió que los bancos de la zona euro están mostrando signos tempranos de estrés, marcados por un aumento de los préstamos deteriorados.** De hecho, tanto las empresas como las personas están experimentando tasas de incumplimiento en aumento y una proporción creciente de préstamos vencidos, siendo esta última ahora superior a los niveles históricamente bajos observados en 2022.

Los préstamos a empresas de bienes raíces comerciales y sobre hipotecas residenciales han tenido un desempeño particularmente deficiente debido a la reciente recesión en los mercados inmobiliarios europeos, lo que ha provocado un gran aumento de los préstamos dudosos (NPL) dentro del sector. (Un NPL es un préstamo en el que el prestatario no ha realizado los pagos programados de principal o intereses durante un período específico, generalmente 90 días o más). Después de un largo período de declive, **hubo un aumento neto de los NPL de aproximadamente €2.5 mil millones entre los préstamos de bienes raíces comerciales y €1 mil millones para los préstamos al consumidor en el segundo trimestre.**

Ahora, la buena noticia es que el BCE confía en que el sistema bancario puede manejar este deterioro en la calidad de los activos debido a su sólida posición de capital y liquidez. El sistema bancario de la zona euro, después de todo, se mantuvo resistente durante la turbulencia del sector a principios de este año, que vio el colapso o la necesidad de rescate de varios bancos estadounidenses y suizos, incluidos Silicon Valley Bank y Credit Suisse. La mala noticia, sin embargo, es que un aumento en los incumplimientos de préstamos, junto con una gran caída en los volúmenes de préstamos y un aumento de los costos de financiamiento a medida que los bancos trasladan las tasas de interés más altas a los depositantes, serán vientos en contra importantes para la rentabilidad de los bancos.

Esa es parte de la razón detrás de **la reciente llamada de los estrategas de JPMorgan a vender en corto los bancos europeos.** El índice Stoxx 600 Banks ha subido un 15% este año, superando la ganancia del 8% en el índice de referencia regional. Pero el equipo de JPMorgan espera que este desempeño se revierta a medida que la rentabilidad de los bancos disminuya y los riesgos crediticios aumenten, particularmente para los prestamistas expuestos a empresas de alto rendimiento, pequeñas y medianas empresas y bienes raíces comerciales.

Hablando de una caída en los volúmenes de préstamos, los nuevos datos de esta semana mostraron que los préstamos bancarios a empresas en toda la zona euro cayeron por primera vez en ocho años el mes pasado. **El crédito a las empresas no financieras se redujo un 0.3% en octubre con respecto al mismo período del año pasado, marcando la primera contracción desde 2015. El crecimiento de los préstamos a los hogares, mientras tanto, se desaceleró al 0.6% en octubre desde el 0.8% del mes anterior, el ritmo más lento desde principios de 2015,** cuando el bloque apenas comenzaba a recuperarse de su crisis de deuda.

La caída en los préstamos contribuyó a que la medida "M3" de la oferta monetaria disminuyera por cuarto mes consecutivo, contrayéndose un 1% en octubre con respecto al año anterior. M3 es una medida amplia de todo el dinero que está disponible en una economía, incluyendo no solo efectivo, sino también varios tipos de depósitos (con vencimientos de hasta dos años) y fondos que se pueden convertir rápidamente en efectivo (por ejemplo, fondos del mercado monetario). Cuando los bancos reducen sus préstamos, se circula menos dinero en forma de préstamos. Las personas y las empresas luego tienen menos dinero para depositar en los bancos. Y dado que M3 cuenta no solo el efectivo físico, sino también varios tipos de depósitos, una disminución en los préstamos conduce a una menor cantidad de estos depósitos, lo que hace que M3 se reduzca.

Todo esto es importante porque el BCE monitorea de cerca M3 para evaluar si su ajuste de la política monetaria está funcionando como se esperaba. Después de todo, cuando los préstamos bancarios y la oferta monetaria se reducen, debería desacelerar la actividad económica y la inflación, que ha estado por encima del objetivo del banco central durante más de dos años. Los últimos datos, entonces, sugieren que esas medidas de ajuste de hecho están haciendo el trabajo.

Pero algunos temen que el BCE haya subido las tasas demasiado en el último año y medio, y que los préstamos se estén volviendo tan restrictivos que podrían provocar una recesión económica. Vea, Europa depende más de los préstamos bancarios que los Estados Unidos y muchos otros países, lo que hace que el crecimiento y la inflación en el bloque sean particularmente sensibles a los cambios en la oferta de crédito. De hecho, **la economía del bloque probablemente ya esté en recesión, habiéndose contraído un 0.1% en el último trimestre con respecto al anterior, y los analistas anticipan una nueva disminución este trimestre.**

Pero al menos las alzas de tasas del BCE están funcionando como se esperaba para domar la inflación. Caso en cuestión: **los precios al consumidor en la zona euro aumentaron un 2.4% en noviembre con respecto al año anterior, una cifra inferior a la esperada, una fuerte caída con respecto al ritmo del 2.9% del mes anterior y el aumento más pequeño desde julio de 2021.** La caída de los precios de la energía y un menor crecimiento de los precios de los alimentos y los servicios fueron los principales factores detrás de la desaceleración. Pero incluso la inflación subyacente, que excluye los artículos volátiles de alimentos y energía, se desaceleró por cuarto mes consecutivo, a un 3.6% inferior a lo esperado.

La próxima semana

• Lunes: Índice económico sentix de la zona euro (diciembre), pedidos de fábrica de EE. UU. (octubre).
• Martes: Encuesta de vacantes y rotación laboral de EE. UU. (octubre), índice de precios al productor de la zona euro (octubre)
• Miércoles: Ventas minoristas de la zona euro (octubre), balanza comercial de EE. UU. (octubre), anuncio de la tasa de interés del Banco de Canadá.
• Jueves: Balanza comercial de China (noviembre).
• Viernes: Crecimiento de los préstamos de China (noviembre), informe del mercado laboral de EE. UU. (noviembre), gasto de los hogares de Japón (octubre).
• Sábado: Inflación de China (noviembre).