Fed Insinúa Recortes de Tasa para 2024

Aquí están algunas de las historias más importantes de la semana pasada:

• La economía de China continuó experimentando deflación durante noviembre.
• Los costos de endeudamiento reales en China están en su nivel más alto desde 2016.
• La inflación de EE. UU. coincidió con las expectativas en todos los ámbitos el mes pasado.
• El crecimiento salarial en el Reino Unido se desaceleró bruscamente en los tres meses hasta octubre.
• La economía del Reino Unido se contrajo inesperadamente en octubre.
• La Fed, el BoE y el BCE mantuvieron las tasas de interés estables.

Profundice en estas historias en la revisión de esta semana.

China

La economía de China continuó experimentando deflación el mes pasado, destacando la lucha del país para apuntalar el crecimiento impulsando la demanda interna. Los precios al consumidor cayeron un 0,5% en noviembre con respecto al año anterior, la mayor caída en tres años y mucho peor que la caída del 0,2% pronosticada por los economistas. También marcó el segundo mes consecutivo de deflación, socavando una evaluación reciente del banco central chino de que los precios se recuperarían del bache del verano. Además, los precios al productor, que reflejan lo que las fábricas cobran a los mayoristas por los productos, cayeron por decimocuarto mes consecutivo, bajando un 3% en noviembre, más de lo esperado.

China ha luchado con la caída de los precios durante gran parte de este año, en marcado contraste con muchas otras regiones donde los bancos centrales están principalmente preocupados por controlar la inflación. La deflación prolongada es un gran riesgo para China porque puede conducir a una espiral descendente de la actividad económica: anticipando nuevas caídas de precios, los consumidores pueden retrasar las compras, lo que debilita aún más el consumo ya débil. Las empresas, a su vez, pueden reducir la producción y la inversión debido a la incertidumbre sobre la demanda.

La deflación también está provocando un aumento de los costos de endeudamiento reales. De hecho, estas tasas, que se ajustan a la inflación y reflejan el costo real de pedir dinero prestado, han superado el 4% e incluso pueden estar cerca del 5%, lo que sería el nivel más alto desde 2016. Esto se debe a que los precios al consumidor y al productor han caído a un ritmo mucho más rápido que la tasa de préstamo promedio del país (una cifra que se basa principalmente en los cambios en las tasas de referencia establecidas por el banco central chino y los principales prestamistas). Y dado que se espera que las presiones deflacionarias persistan, se espera que los costos de endeudamiento reales se mantengan altos el próximo año, lo que representa otra amenaza para el crecimiento de la segunda economía más grande del mundo. Es probable que la situación intensifique las demandas de apoyo político muy necesario, como más recortes de tasas de interés o una mayor reducción de los coeficientes de reserva de los bancos.

Reino Unido

El crecimiento salarial en el Reino Unido se desaceleró al ritmo más rápido en casi dos años, lo que proporciona más evidencia de que el mercado laboral se está enfriando en respuesta a una economía en declive. El crecimiento anual promedio de las ganancias regulares, excluyendo las bonificaciones, fue del 7,3% en los tres meses hasta octubre, por debajo del 7,8% en el período hasta septiembre. Los economistas habían esperado una cifra de 7,4%. Mientras tanto, el crecimiento anual de la remuneración total se desaceleró al 7,2% después de alcanzar un máximo histórico del 8,5% en julio. Además, la tasa de desempleo se mantuvo estable en el 4,2%. En general, las cifras fortalecerán los argumentos de que el Banco de Inglaterra podría haber abordado suficientemente las presiones inflacionarias originadas en el mercado laboral, después de entregar la serie de aumentos de tasas más agresiva desde la década de 1980.

Si bien estos aumentos de tasas agresivos están combatiendo efectivamente las presiones inflacionarias, también están teniendo un efecto negativo sustancial en la economía. Caso en cuestión: la economía del Reino Unido se contrajo inesperadamente un 0,3% entre septiembre y octubre, después de una expansión del 0,2% el mes anterior. La caída fue la primera desde julio, y los tres sectores principales, servicios, producción y construcción, reportaron una caída. Los datos marcan un comienzo decepcionante para el último trimestre después de que la economía se estancara en los tres meses hasta septiembre, lo que sugiere que la inflación elevada y los altos costos de endeudamiento continúan pesando sobre el crecimiento. En octubre, la economía no era más grande que a principios de año y más pequeña que la primavera pasada. Para colmo de males, el BoE espera que no haya casi ningún crecimiento en absoluto el próximo año.

Hablando del BoE, el banco central mantuvo las tasas de interés sin cambios en un máximo de 15 años del 5,25% esta semana, manteniendo su mensaje de que los costos de endeudamiento se mantendrán elevados durante algún tiempo a pesar de las crecientes apuestas sobre una ola de recortes en 2024. Eso tiene sentido dado que la tasa de inflación actual en el Reino Unido sigue siendo más del doble del objetivo del 2% del BoE, y los responsables políticos advierten sobre otro posible aumento si las presiones inflacionarias persisten. De hecho, la decisión de la tasa de interés de esta semana vio a tres de los nueve miembros del Comité de Política Monetaria del BoE votar a favor de un aumento de un cuarto de punto. Por último, en las previsiones actualizadas, el banco central ahora espera que la economía británica se mantenga estable en el cuarto trimestre después de contraerse en octubre, una revisión a la baja con respecto al crecimiento del 0,1% esperado en su reunión de noviembre.

EE. UU.

En los EE. UU., la inflación se enfrió en noviembre como se anticipó sobre una base anual, pero se aceleró inesperadamente sobre una base mensual. Los precios al consumidor aumentaron un 3,1% con respecto al año anterior, en línea con las previsiones y un pequeño descenso con respecto al ritmo del 3,2% de octubre. La inflación subyacente, que elimina los precios volátiles de los alimentos y la energía para dar una mejor idea de las presiones de precios subyacentes, coincidió con las previsiones para mantenerse estable en el 4% en noviembre. Sobre una base mensual, la inflación general se situó en el 0,1%, desafiando las expectativas de los economistas de que se mantuviera sin cambios con respecto al ritmo del 0% de octubre. La inflación subyacente se aceleró al 0,3%, en línea con las previsiones. El repunte en ambas medidas sugiere que las presiones de precios siguen siendo obstinadas y que la lucha contra la inflación aún no ha terminado.

Reconociendo la reducción de la inflación pero enfatizando que la batalla aún no se ha ganado, la Fed mantuvo las tasas de interés sin cambios por tercera reunión consecutiva y dio su señal más clara hasta ahora de que su agresiva campaña de alzas ha terminado. La tasa de fondos federales de referencia se mantuvo estable en un máximo de 22 años del 5,25% al 5,5%, y la decisión se produjo junto con nuevas previsiones que apuntan a recortes de 75 puntos básicos el próximo año, una perspectiva más moderada para las tasas de interés que en las proyecciones anteriores. El "gráfico de puntos" del banco central mostró que la mayoría de los funcionarios esperaban que las tasas terminaran el próximo año en el 4,5% al 4,75% y en 2025 en el 3,5% y el 3,75%. Esas proyecciones moderadas provocaron un gran repunte en las acciones estadounidenses y una fuerte caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro, con el rendimiento a dos años registrando su mayor caída diaria desde el colapso de Silicon Valley Bank en marzo.

UE

Uniéndose a la fiesta de la pausa de las tasas estuvo el Banco Central Europeo, que dejó su tasa de depósito clave sin cambios en un máximo histórico del 4%. Se unió al BoE para contrarrestar las expectativas del mercado de que recortara las tasas a principios del próximo año, lo que indica que todavía tiene trabajo por hacer para controlar las presiones de precios, incluso cuando redujo sus previsiones de inflación para este año y 2024. El BCE ahora espera que la inflación general promedie el 5,4% en 2023, el 2,7% en 2024, el 2,1% en 2025 y el 1,9% en 2026. Reflejando la perspectiva más débil del bloque, el banco central también recortó sus previsiones de crecimiento para este año del 0,7% al 0,6%, y para el próximo año del 1% al 0,8%. Dejó su previsión de crecimiento para 2025 en el 1,5% y predijo un resultado similar para 2026.

Finalmente, el BCE también anunció un ajuste a su programa de compra de bonos en curso, diciendo que reducirá las reinversiones de los valores que vencen dentro de su cartera de €1,7 billones, que comenzó a comprar en respuesta a la pandemia, a partir de la segunda mitad del próximo año en lugar de continuarlas hasta finales de 2024. Las reinversiones se reducirían en €7.500 millones al mes a partir de julio antes de finalizarlas por completo a finales del próximo año.

La próxima semana

• Lunes: índice de clima empresarial alemán (diciembre), índice del mercado inmobiliario de EE. UU. (diciembre).
• Martes: anuncio de la tasa de interés del Banco de Japón, anuncio de la tasa de interés preferencial de un año de China, inicios de viviendas de EE. UU. (noviembre). Ganancias: FedEx, Accenture.
• Miércoles: balanza comercial de Japón (noviembre), inflación del Reino Unido (noviembre), ventas de viviendas existentes de EE. UU. (noviembre), confianza del consumidor de EE. UU. y la eurozona (diciembre). Ganancias: Micron Technology.
• Jueves: Ganancias: Nike.
• Viernes: inflación de Japón (noviembre), ventas minoristas del Reino Unido (noviembre), ventas de viviendas nuevas de EE. UU. (noviembre), pedidos de bienes duraderos de EE. UU. (noviembre).