Carrito
Aquí están algunas de las historias más importantes de la semana pasada:
Profundice en estas historias en la revisión de esta semana.
El Banco de Japón ha estado aferrándose durante mucho tiempo a sus tasas de interés ultrabajas, incluso cuando muchos de los bancos centrales del mundo estaban aumentando los costos de endeudamiento. Esto se debe a que está tratando de impulsar los precios al consumidor al alza después de luchar contra la deflación que destruye la economía durante más de dos décadas. Por lo tanto, quizás no fue tan sorprendente cuando el banco mantuvo sus tasas en menos 0,1% el martes, manteniéndose como el único banco central importante que mantiene tasas de interés negativas.
Sin embargo, con la inflación de Japón superando el objetivo del 2% del BoJ desde abril de 2022 y otros bancos centrales importantes comenzando a señalar un cambio en sus posturas, los inversores esperaban que el BoJ también modificara su política y ofreciera alguna indicación de cuándo comenzará a aumentar las tasas de interés. Pero para su decepción, el banco central se mantuvo firme en su tono, prometiendo mantener sus tasas de interés negativas durante el tiempo que sea necesario.
La ambigüedad del BoJ con respecto al momento de las alzas de tasas resonó en los mercados el martes, haciendo que los rendimientos de los bonos japoneses y el yen bajaran. Los movimientos de la moneda en respuesta a los cambios en las tasas de interés en el país y en el extranjero podrían ser un factor complicado para el BoJ a medida que intenta salir de años de política monetaria ultra laxa. Vea, desconectar las tasas de interés negativas cuando otros bancos centrales están reduciendo los costos de endeudamiento podría desencadenar un yen mucho más fuerte. Eso, a su vez, reduciría el costo de las importaciones a Japón, lo que podría reavivar la deflación en la economía y socavar el esfuerzo prolongado del BoJ para combatir la caída de los precios.
En otros lugares, la inflación del Reino Unido se desaceleró mucho más de lo esperado en noviembre, lo que aumentó la presión sobre el Banco de Inglaterra para que comenzara a reducir las tasas de interés. Los precios al consumidor aumentaron un 3,9% en noviembre con respecto al año anterior, lo que marca la lectura de inflación más baja en más de dos años y una fuerte desaceleración con respecto al ritmo del 4,6% de octubre. La ganancia interanual estuvo muy por debajo del 4,4% esperado por los economistas, con los precios de los alimentos, el combustible y la recreación impulsando la desaceleración. Pero incluso la inflación subyacente, que excluye los costos volátiles de la energía y los alimentos, cayó más de lo esperado, del 5,7% en octubre al 5,1% el mes pasado. Las buenas noticias no se detuvieron ahí: la inflación de los servicios, que el BoE ha citado repetidamente como una fuente persistente de preocupación por la presión de los precios, cayó al 6,3%, su nivel más bajo desde enero.
Las cifras mejores de lo esperado intensificaron la especulación sobre cuándo el BoE comenzará a reducir los costos de endeudamiento, después de que aumentó las tasas a un máximo de 15 años en un esfuerzo por domar la inflación descontrolada. Los operadores respondieron apostando a que el banco central realizará cinco recortes de tasas de un cuarto de punto el próximo año, lo que provocó que los rendimientos de los bonos del Reino Unido y la libra del país bajaran. El FTSE 100, por otro lado, recibió un impulso de las noticias, ya que los costos de endeudamiento más baratos y una moneda más débil son buenos para las grandes empresas británicas que venden sus productos en el extranjero.
Para estar seguros, incluso antes de los datos de inflación de esta semana, los operadores ya estaban apostando por cuatro recortes de tasas de un cuarto de punto en 2024. Y el BoE, en su reunión más reciente a principios de este mes, estaba tratando de rechazar esas expectativas, advirtiendo que todavía queda un camino por recorrer en su lucha contra el aumento de los precios. Podría tener razón: la inflación en el Reino Unido sigue siendo casi el doble del objetivo del 2% del banco central, y es notablemente más alta que en los Estados Unidos y la zona euro.
A pesar de todos los desarrollos salvajes en los mercados financieros y la economía de EE. UU. este año, las expectativas de ganancias de 2024 se han mantenido notablemente estáticas. Los analistas proyectan actualmente que las empresas del S&P 500 ganarán alrededor de $ 247 por acción en 2024, una previsión que apenas ha cambiado desde principios de mayo. El índice ha subido un 14% desde entonces, ya que el mercado superó los temores sobre una crisis bancaria, la inflación al alza, los mayores costos de endeudamiento y la posibilidad de una recesión inminente. Pero durante todo ese tiempo, las proyecciones de ganancias de los analistas para 2024 para el S&P 500 se mantuvieron dentro de un rango estrecho, fluctuando entre $ 243 y $ 248 por acción.
Muchos de esos riesgos se han reducido ahora, claro, pero a medida que las acciones subieron mientras las estimaciones de ganancias se mantuvieron estables, las valoraciones pasaron de razonables a algo ricas. El S&P 500, por ejemplo, cotiza actualmente a 19,6 veces las ganancias proyectadas, un 24% por encima de su promedio de 20 años. El Nasdaq 100, lleno de acciones tecnológicas con valoraciones elevadas, es aún más caro: actualmente tiene un precio de alrededor de 25 veces las ganancias proyectadas. Si bien eso ha bajado de un máximo de 30 veces en 2020, está muy por encima del promedio de 19 veces en las últimas dos décadas.
La buena noticia es que las expectativas de ganancias del próximo año parecen más realistas que en mayo, después de que las empresas publicaron resultados decentes el trimestre pasado y la Fed abrió la puerta a un aterrizaje suave cuando recientemente señaló 75 puntos básicos de recortes de tasas de interés el próximo año. Un aterrizaje suave es ese escenario de ensueño donde la economía se desacelera lo suficiente como para domar la inflación, pero se mantiene lo suficientemente fuerte como para evitar una recesión.
Tampoco olvidemos que la desaceleración del crecimiento económico ya ha provocado una disminución de las ganancias para las empresas del S&P 500. La caída fue larga pero relativamente poco profunda, con una contracción del 13% de pico a valle en las ganancias por acción de los últimos 12 meses en 2022 y 2023. Eso es la mitad de la caída promedio del 26% de pico a valle en las ganancias desde finales de la década de 1960, y eso podría sugerir que las ganancias se recuperarán menos de lo que esperan los toros del mercado (si la historia es una guía, es decir). Vea, un fondo de ganancias desde finales de la década de 1960 ha precedido a una expansión promedio de casi el 16% en las ganancias por acción en los próximos 12 meses, excluyendo la crisis financiera mundial y la pandemia. La mitad de eso sería del 8%, lo que está por debajo del crecimiento de ganancias del 11% esperado en el S&P 500 para el próximo año.
Después de un período de relativa calma, la industria petrolera de esquisto de EE. UU. ha aumentado significativamente su producción, desafiando el dominio del mercado de la OPEP. En esta época del año pasado, los pronosticadores predijeron que la producción de EE. UU. promediaría 12,5 millones de barriles por día durante el trimestre actual. En los últimos días, esa estimación se elevó a 13,3 millones, la diferencia es comparable a agregar una nueva Venezuela al mercado mundial del petróleo. El aumento llega en un momento difícil para la OPEP, que ha reducido voluntariamente la producción en 2,2 millones de barriles por día para estabilizar los precios, solo para encontrar que el crecimiento de la oferta estadounidense socava sus esfuerzos.
Estados Unidos, en medio de un auge del esquisto de 17 años, está disfrutando de una creciente autosuficiencia energética. Además, el aumento de la producción del país y la reducción de la dependencia de las importaciones, junto con su no membresía en la OPEP, significa que los recortes de producción del cártel tienen una influencia limitada en las acciones del mercado de la industria petrolera estadounidense. Un ejemplo de ello es que, a pesar de los recientes esfuerzos de la OPEP para frenar la oferta, los precios del petróleo siguieron cayendo mientras la producción estadounidense seguía aumentando. Lo sorprendente del aumento es que las empresas han aumentado la producción a pesar de una disminución de aproximadamente el 20% en las plataformas de perforación activas este año. Este aumento de la productividad ha desconcertado a muchos analistas e investigadores que tradicionalmente habían utilizado el conteo de plataformas como un indicador confiable de la producción futura de crudo.
Para empeorar las cosas, el aumento de la producción de EE. UU. llega en un momento en que el crecimiento de la demanda mundial de petróleo se está desacelerando drásticamente a medida que la actividad económica se debilita en los países clave. De hecho, la Agencia Internacional de Energía redujo recientemente su pronóstico de demanda para el cuarto trimestre de 2023 en casi 400.000 barriles por día, y advirtió que el crecimiento de la demanda se desacelerará drásticamente el próximo año. Según la agencia, la demanda mundial de petróleo está destinada a aumentar en 2,3 millones de barriles por día este año para promediar un récord de 101,7 millones de barriles por día, impulsada por los efectos persistentes del aumento del consumo posterior a la pandemia. Sin embargo, se espera que este crecimiento se reduzca a la mitad a aproximadamente 1,1 millones de barriles por día el próximo año, a medida que el repunte relacionado con la pandemia disminuya y los consumidores cambien cada vez más a vehículos eléctricos más eficientes.
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