Dragón Envejecido

Aquí están algunas de las historias más importantes de la semana pasada:

• Las ventas minoristas de EE. UU. se aceleraron más de lo esperado en diciembre.
• El banco central chino mantuvo sin cambios una tasa de interés clave a pesar de la continua deflación y la desaceleración del crecimiento de los préstamos.
• La economía del país creció un 5,2% el año pasado.
• Pero su población continuó su histórico declive.
• La inflación en el Reino Unido se aceleró inesperadamente en diciembre.
• Mientras tanto, el crecimiento salarial se desaceleró bruscamente hacia fines del año pasado.

Profundice en estas historias en la revisión de esta semana.

EE. UU.

El gasto minorista en Estados Unidos aumentó al ritmo más fuerte en tres meses en diciembre, ya que los consumidores continuaron comprando durante el período navideño a pesar de las altas tasas de interés y la inflación. El valor de las ventas minoristas de EE. UU., que se ajusta a la estacionalidad pero no a la inflación, aumentó un 0,6% en diciembre con respecto al mes anterior, más del 0,4% que esperaban los economistas y un notable salto con respecto al ritmo del 0,3% visto en noviembre. Las cifras coronaron un año marcado por una sorprendente resistencia económica, impulsada en gran medida por la continua voluntad de los estadounidenses de gastar, y sugieren que el consumidor estadounidense está entrando en 2024 en buena forma.

China

Muchos optimistas de China esperaban que el banco central del país comenzara la semana con un recorte de tasas, pero para su decepción, mantuvo estable una tasa de interés clave el lunes. El Banco Popular de China dejó sin cambios su tasa de facilidad de préstamo a mediano plazo de un año en 2,5%, desafiando las expectativas de los economistas de un recorte de 0,1 puntos porcentuales. Aunque el banco central inyectó efectivo adicional en el sistema para satisfacer la demanda de financiamiento, probablemente se abstuvo de recortar las tasas para evitar una mayor depreciación del yuan. La moneda china ha caído alrededor del 10% frente al dólar estadounidense desde 2021, a medida que la diferencia de tasas de interés entre las dos economías se amplió.

Aún así, los inversores esperaban una acción más audaz del PBOC, especialmente después de que dos comunicados de prensa separados a fines de la semana pasada mostraron que la economía china se mantuvo en deflación en diciembre y el crecimiento de los préstamos cayó a un mínimo histórico. Los precios al consumidor cayeron un 0,3% en diciembre con respecto al año anterior, en línea con las previsiones de un tercer mes consecutivo de descensos, y marcando la racha deflacionaria más larga en 14 años. La deflación prolongada, resultado de la débil demanda interna, una crisis inmobiliaria en curso, un mercado laboral lento y la caída de las exportaciones, es un gran riesgo para China porque puede conducir a una espiral descendente de la actividad económica. Anticipando nuevas caídas de precios, los consumidores podrían retrasar las compras, lo que debilitaría aún más el consumo ya débil. Las empresas, a su vez, podrían reducir la producción y la inversión debido a la incertidumbre sobre la demanda.

Resaltando aún más el mal estado de la demanda interna en China, el mes pasado se vio un crecimiento de los préstamos a su ritmo más débil jamás registrado. Los préstamos bancarios en yuanes se expandieron un 10,4% menos de lo esperado en diciembre con respecto al mes anterior, el aumento más lento desde que comenzaron los registros en 2003. La continua caída del sector inmobiliario, que alguna vez representó casi un tercio de todos los préstamos, está reduciendo la demanda de hipotecas y está haciendo que los bancos sean más cautelosos a la hora de prestar a los promotores después de que muchos incumplieran sus préstamos. En general, los datos decepcionantes probablemente intensificarán las demandas para que el banco central implemente medidas para estimular el crecimiento del crédito y, a su vez, la demanda interna. Más allá de reducir las tasas de interés, esto podría implicar reducir la cantidad de efectivo que los bancos deben mantener en reserva.

Para completar esta semana la serie de comunicados de prensa de China, se publicaron las cifras del PIB y la población del país en 2023, que fueron una mezcla para la segunda economía más grande del mundo. El PIB chino creció un 5,2% el año pasado, un marcado repunte con respecto al modesto crecimiento del 3% en 2022, cuando el país estaba bajo las estrictas restricciones cero-Covid del gobierno. El crecimiento del año pasado coincidió con las previsiones de los economistas, pero superó el objetivo oficial del gobierno de "alrededor del 5%", que fue su objetivo más bajo en décadas. El sector inmobiliario, que ha estado plagado de una crisis de deuda durante tres años, se mantuvo en apuros durante todo 2023. La inversión en desarrollo inmobiliario cayó un 9,6% el año pasado en comparación con el año anterior, mientras que los precios de las viviendas nuevas cayeron un 0,4% en diciembre con respecto al mes anterior, la caída más pronunciada desde febrero de 2015.

Para empeorar las cosas en China, su población continuó un histórico declive en 2023, con el número de personas en el país cayendo por segundo año consecutivo a 1.410 millones. La caída del año pasado de más de 2 millones de personas más que duplicó la caída observada en 2022, cuando la población china se redujo por primera vez desde 1961. Las muertes en 2023 aumentaron a 11,1 millones, casi 700.000 más que el año anterior y la cifra más alta desde 1960, mientras que el número de nacimientos cayó a un mínimo histórico de 9 millones. En general, se espera que la población en disminución combinada con una sociedad que envejece rápidamente traiga más vientos en contra a la economía en declive del país, en parte al reducir el tamaño de la fuerza laboral que impulsa el crecimiento y financia los sistemas de pensiones.

Reino Unido

Los datos de finales de la semana pasada mostraron que la economía del Reino Unido se recuperó más de lo esperado en noviembre, aunque no lo suficiente como para descartar la posibilidad de una recesión técnica en la segunda mitad de 2023. La economía británica creció un 0,3% entre octubre y noviembre, impulsada por el crecimiento del sector servicios. Eso fue ligeramente superior al 0,2% que esperaban los economistas, y un notable repunte con respecto a la caída del 0,3% entre septiembre y octubre. Después de que la economía del Reino Unido se hundiera en el tercer trimestre, los inversores esperan que evite volver a contraerse en el último trimestre de 2023, evitando así una recesión técnica. Las últimas cifras, entonces, significan que el Reino Unido necesitaría un diciembre plano para evitar una contracción durante todo el trimestre. El problema es que ese mes se vio afectado por el clima húmedo y las huelgas, lo que significa que una recesión técnica sigue siendo una posibilidad muy legítima para la economía del Reino Unido.

Para empeorar las cosas, la inflación en el Reino Unido se aceleró inesperadamente en diciembre por primera vez en diez meses. Los precios al consumidor aumentaron un 4% el mes pasado con respecto al año anterior, por encima del aumento del 3,9% en noviembre y desafiando las expectativas de los economistas de una pequeña caída al 3,8%. La inflación de los servicios, que el BoE monitorea de cerca como una mejor medida de las presiones de precios internas, también se aceleró, a 6,4% en diciembre desde 6,3% en noviembre. La inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, se mantuvo estable en 5,1% (los economistas esperaban que cayera a 4,9%). En general, las cifras no fueron exactamente lo que el BoE quería ver, lo que llevó a los operadores a reducir sus apuestas agresivas sobre tasas de interés más bajas. Los mercados actualmente están fijando precios para cuatro reducciones de un cuarto de punto para este año, con la primera llegando en junio.

Este aumento de la inflación se produce a pesar de una notable desaceleración del crecimiento salarial en el Reino Unido hacia fines del año pasado. El crecimiento anual promedio de las ganancias regulares, excluyendo las bonificaciones, fue del 6,6% en los tres meses hasta noviembre, en línea con las expectativas y una caída con respecto al 7,2% revisado a la baja en el período hasta octubre. El crecimiento anual del salario total, mientras tanto, se desaceleró al 6,5% después de alcanzar un máximo histórico del 8,5% en julio. Sin embargo, con la inflación aún cayendo más rápidamente, las ganancias continuaron creciendo en términos reales, aliviando la fuerte presión sobre los británicos que ha prevalecido durante gran parte de los últimos dos años.

La próxima semana

• Lunes: Anuncio de la tasa de interés preferencial de un año de China.
• Martes: Anuncio de la tasa de interés del Banco de Japón, confianza del consumidor de la eurozona (enero). Ganancias: Netflix, Visa, 3M, General Electric, Johnson & Johnson, Procter & Gamble.
• Miércoles: Balanza comercial de Japón (diciembre), anuncio de la tasa de interés del Banco de Canadá, PMI de la eurozona, Reino Unido y EE. UU. (enero). Ganancias: Tesla, AT&T, IBM.
• Jueves: PIB de EE. UU. (T4), anuncio de la tasa de interés del Banco Central Europeo, pedidos de bienes duraderos de EE. UU. (diciembre). Ganancias: Intel, Blackstone.
• Viernes: Oferta monetaria M3 de la eurozona (diciembre). Ganancias: American Express.