El Fin de una Era

Aquí están algunas de las historias más importantes de la semana pasada:

• El Banco de Japón terminó su larga era de tasas de interés negativas.
• La producción industrial en China aumentó al comienzo del año.
• La inflación del Reino Unido se enfrió más de lo esperado en febrero.
• Sin embargo, el Banco de Inglaterra aún optó por mantener los costos de endeudamiento sin cambios.
• La Fed también mantuvo las tasas de interés estables, al tiempo que elevó sus pronósticos de inflación y crecimiento.

Profundice en estas historias en la revisión de esta semana.

Japón

En un gran movimiento esta semana, el Banco de Japón realizó su primera subida de tipos desde 2007, eliminando la última tasa de interés negativa del mundo, así como una gran cantidad de otras herramientas no convencionales diseñadas para fomentar el gasto sobre el ahorro. Los miembros del banco central votaron 7-2 a favor de elevar la tasa de interés a un día de menos del 0,1% a un rango del 0%-0,1% (no un aumento masivo en el gran esquema de las cosas). La decisión se produce cuando el BoJ se muestra cada vez más seguro de que su objetivo de inflación del 2% está finalmente a la vista, especialmente después de que los trabajadores de algunas de las empresas más grandes de Japón aseguraron recientemente su mayor aumento salarial desde 1991. Eso es importante para el BoJ, que ve un fuerte crecimiento salarial como clave para mantener la inflación en marcha después de décadas de deflación que arruinó la economía.

El BoJ no ofreció ninguna orientación sobre futuras subidas de tipos, diciendo que dependerá de los datos entrantes, lo que dejó a algunos operadores en la oscuridad. Pero sí eliminó su programa de control de la curva de rendimiento, que consistía no solo en mantener bajas las tasas a corto plazo, sino también en limitar explícitamente las tasas a largo plazo. Sin embargo, se comprometió a seguir comprando bonos gubernamentales a largo plazo según sea necesario. Finalmente, el banco dijo que dejará de comprar fondos cotizados en bolsa y fondos de inversión inmobiliaria japoneses. El BoJ adoptó la medida altamente inusual en 2010, pero con las acciones japonesas en máximos históricos, es justo decir que el mercado de valores ya no necesita apoyo.

En general, la indicación del banco de que las condiciones financieras seguirán siendo acomodaticias mostró claramente que su primera subida de tipos en 17 años no es el comienzo de un ciclo agresivo de ajuste monetario del tipo que se ha visto recientemente en Estados Unidos y Europa. Eso provocó una caída del yen y de los bonos gubernamentales a 10 años el martes. El lado positivo del movimiento del yen es que puede tranquilizar a algunas empresas exportadoras e inversores en acciones preocupados por que una fortaleza de la moneda reduzca las ganancias en el futuro.

China

La segunda economía más grande del mundo recibió buenas noticias esta semana, con nuevos datos que muestran un fuerte salto en la producción industrial y el crecimiento de la inversión a principios de año. La producción industrial aumentó un 7% en enero y febrero con respecto al mismo período del año pasado, la tasa de crecimiento más rápida en casi dos años y por encima del aumento del 5,2% pronosticado por los economistas. (Tenga en cuenta que la agencia estadística de China publica lecturas combinadas para los dos primeros meses del año para suavizar la volatilidad de las vacaciones del Año Nuevo Lunar). Para agregar buenas noticias, el crecimiento de la inversión en activos fijos se aceleró al 4,2%, el ritmo más fuerte desde abril. Las ventas minoristas, mientras tanto, aumentaron un 5,5%, lo que estuvo más o menos en línea con las proyecciones.

La publicación positiva fue bien recibida por los inversores, que están observando de cerca los datos económicos de China en busca de señales de una mejoría del impulso después de un período marcado por la caída de los precios, la disminución de la confianza del consumidor y un mercado inmobiliario en declive. Sin embargo, los datos de esta semana proporcionaron poco optimismo sobre ese último punto, ya que las cifras muestran que el sector sigue siendo un lastre importante para la economía: la inversión inmobiliaria cayó un 9% y las ventas de viviendas se desplomaron un 33% en valor en el período enero-febrero con respecto al año anterior, lo que subraya los profundos problemas estructurales dentro del sector.

Reino Unido

El Banco de Inglaterra recibió buenas noticias esta semana, con el informe de inflación de febrero que muestra que el ritmo de las ganancias de precios se enfrió más de lo esperado a su nivel más bajo desde 2021. Los precios al consumidor aumentaron un 3,4% el mes pasado con respecto al año anterior, menos del 3,5% pronosticado por el BoE y los economistas, y una marcada declaración del ritmo del 4% de enero, en parte gracias a la disminución de los precios de los alimentos. Pero incluso la inflación subyacente, que elimina los precios volátiles de los alimentos y la energía para dar una mejor idea de las presiones de precios subyacentes, se enfrió más de lo esperado, al 4,5%.

Las cifras mejores de lo esperado llevaron a los operadores a aumentar las apuestas de que el banco central comenzará a recortar su tasa de referencia en el verano. Pero el BoE ha insistido en que no puede relajar la política monetaria demasiado prematuramente dado el crecimiento persistente de los precios de los servicios y los salarios. Un ejemplo de ello es la inflación de los servicios, que los funcionarios consideran un indicador clave de las presiones de precios internas a medida que los impulsores externos de la inflación, como los elevados precios de los combustibles, se desvanecen, se enfrió menos de lo esperado en febrero, al 6,1%.

Sin embargo, los operadores no tuvieron que esperar demasiado para obtener pistas sobre el pensamiento del BoE, después de que mantuviera las tasas en un máximo de 16 años del 5,25% por quinta reunión consecutiva esta semana. Dos miembros del banco central que anteriormente habían pedido tasas de interés más altas abandonaron sus posturas, votando en cambio con la mayoría para mantener las tasas sin cambios. El gobernador Bailey se mostró optimista y dijo que, si bien el banco aún no está en el punto en el que puede recortar las tasas de interés, hay señales alentadoras de que la inflación está bajando hacia su objetivo del 2%. Eso llevó a los operadores a aumentar aún más sus apuestas de flexibilización monetaria este año, lo que provocó que la libra y los rendimientos de los bonos del Reino Unido bajaran el jueves.

Estados Unidos

Como se esperaba, los funcionarios de la Fed votaron por unanimidad para dejar la tasa de interés de referencia de los fondos federales en un rango del 5,25% al 5,5% por quinta reunión consecutiva esta semana. El presidente de la Fed, Powell, se hizo eco de los comentarios que él y sus colegas han hecho en los últimos meses, diciendo que los funcionarios quieren ver más evidencia de que la inflación está bajando hacia el objetivo del 2% del banco antes de comenzar a recortar las tasas. Y aunque los funcionarios aún esperan reducir las tasas de interés tres veces este año, más miembros del comité ahora anticipan menos recortes que eso en comparación con antes. Para 2025, los funcionarios ahora ven tres reducciones, por debajo de las cuatro predichas en diciembre.

La Fed dijo que ahora ve más riesgos al alza para las presiones de precios que antes, y aumentó su pronóstico de inflación subyacente para este año del 2,4% al 2,6%. En una nota positiva, actualizó su pronóstico de crecimiento económico para 2024 del 1,4% al 2,1%. Finalmente, Powell dijo que sería apropiado reducir el ritmo al que el banco central reduce su balance de tenencias de bonos bastante pronto. La Fed ha estado reduciendo sus tenencias, un proceso conocido como ajuste cuantitativo, desde junio de 2022, y ha estado aumentando gradualmente la cantidad combinada de bonos del Tesoro y hipotecarios que ha permitido que se agoten, sin reinvertirse, a un total de $ 95 mil millones por mes.

La próxima semana

• Lunes: Ventas de viviendas nuevas de EE. UU. (febrero).
• Martes: Confianza del consumidor de EE. UU. (marzo), pedidos de bienes duraderos de EE. UU. (febrero).
• Miércoles: Sentimiento económico de la zona euro (marzo).
• Jueves: Oferta monetaria M3 de la zona euro (febrero), ventas de viviendas pendientes de EE. UU. (febrero). Ganancias: Walgreens Boots Alliance.
• Viernes: Tasa de desempleo de Japón (febrero), ingresos y gastos personales de EE. UU. (febrero), producción industrial y ventas minoristas de Japón (febrero).