Mitad y Desastre

Aquí están algunas de las historias más importantes de la semana pasada:

• El FMI elevó su pronóstico de crecimiento global debido a la resiliencia de la economía mundial.
• China anunció un crecimiento económico más rápido de lo esperado en el primer trimestre.
• La inflación del Reino Unido cayó menos de lo esperado en marzo.
• El suministro global de acciones públicas se está reduciendo a su ritmo más rápido en al menos 25 años.
• Los operadores están apostando fuerte en contra de los mineros de criptomonedas, anticipando una disminución de las ganancias después del evento de reducción a la mitad.

Profundice en estas historias en la revisión de esta semana.

Macro

El Fondo Monetario Internacional ajustó su pronóstico de crecimiento global al alza en un modesto 0,1 puntos porcentuales con respecto a su proyección de enero, y ahora espera que la economía mundial se expanda un 3,2% en 2024, en línea con el crecimiento del año pasado. La revisión al alza refleja la sorprendente resistencia de la economía en medio de las presiones inflacionarias y las altas tasas de interés. Se espera que el crecimiento esté liderado por las economías avanzadas, con Estados Unidos ya superando su tendencia previa a la pandemia de Covid-19. De hecho, la economía más grande del mundo está en camino de crecer al doble de la tasa de cualquier otro país del G7 este año, según el FMI. Pero a pesar de las perspectivas más optimistas, el crecimiento global sigue siendo bajo para los estándares históricos debido a la débil productividad y la creciente fragmentación geopolítica. Un ejemplo de ello es que el pronóstico del FMI para el crecimiento mundial dentro de cinco años, del 3,1%, es el más bajo en décadas.

El FMI advirtió sobre los riesgos para la recuperación global, en particular la posibilidad de nuevos aumentos en los precios de las materias primas como resultado de las crecientes tensiones geopolíticas en Oriente Medio. China, cuya economía sigue debilitada por la desaceleración de su mercado inmobiliario, también se mencionó entre una serie de posibles riesgos a la baja para la economía mundial.

Hablando de China, el desempeño económico del país en el primer trimestre fue un poco mixto, con un crecimiento que superó las expectativas, pero algunos indicadores sugieren que los desafíos pueden aumentar a medida que avanza el año. La segunda economía más grande del mundo se expandió un 5,3% en el primer trimestre con respecto al año anterior, lo que marca una ligera aceleración con respecto al crecimiento del 5,2% registrado en los tres meses anteriores y supera las previsiones del 4,6%. El sólido comienzo de año coloca a la economía en camino de cumplir con el objetivo de crecimiento del gobierno para 2024 de alrededor del 5%, que permanece sin cambios con respecto al año pasado.

Pero gran parte del repunte económico se produjo en los dos primeros meses del año. En marzo, el crecimiento de las ventas minoristas se desplomó y la producción industrial se desaceleró por debajo de las previsiones. Además, la fuerte cifra general conlleva el riesgo de que las autoridades se sientan demasiado cómodas, lo que les desanima a implementar las medidas de apoyo económico tan necesarias.

En el Reino Unido, los nuevos datos de esta semana mostraron que la tasa de inflación anual del país se desaceleró hasta el 3,2% en marzo, alcanzando su nivel más bajo en dos años y medio. Pero eso fue ligeramente por encima del ritmo del 3,1% que los economistas y el Banco de Inglaterra habían predicho. Y claro, la caída menor de lo esperado se debió en parte a los precios más altos de los combustibles. Pero incluso la inflación subyacente, que elimina los elementos volátiles de los alimentos y la energía para dar una mejor idea de las presiones de precios subyacentes, se desaceleró menos de lo que los economistas habían esperado. Las cifras destacaron aún más las preocupaciones de los operadores sobre cuándo el BoE podría reducir las tasas de interés más altas que se han visto en 16 años: si bien el banco central aún espera que la inflación alcance su objetivo del 2% a finales de este año, está esperando señales más claras de que las presiones de precios están disminuyendo de manera sostenible antes de tomar medidas.

Los datos llegan una semana después de que las cifras de inflación más altas de lo esperado en Estados Unidos llevaran a los operadores a reducir sus apuestas sobre cuánto reducirán los bancos centrales las tasas de interés este año. Y tras el informe del Reino Unido, los operadores redujeron aún más sus apuestas. Ahora esperan que el primer recorte del BoE se produzca en noviembre en lugar de septiembre, y ven solo un 30% de posibilidades de un segundo recorte este año. Ese es un cambio drástico con respecto a hace solo unas semanas, cuando se estaban considerando dos o tres recortes.

Finalmente, los datos de marzo también mostraron que la tasa de inflación del Reino Unido cayó por debajo de la de Estados Unidos por primera vez desde 2022. Casualmente, el gobernador del BoE insinuó a principios de esta semana que el Reino Unido podría ser capaz de reducir las tasas de interés antes que Estados Unidos debido a las diferentes dinámicas de inflación en las dos economías. Él cree que Estados Unidos está lidiando más con presiones "impulsadas por la demanda", es decir, aumentos de precios debido al fuerte gasto del consumidor. Ese es el tipo de calor que se puede extinguir más fácilmente con tasas de interés más altas, lo que hace que los préstamos sean más caros y, a su vez, reduce el gasto. El Reino Unido, por otro lado, está lidiando más con presiones "impulsadas por la oferta", es decir, aumentos de precios debido a los choques de la cadena de suministro, que las tasas de interés más altas no están bien equipadas para abordar.

Acciones

El suministro global de acciones públicas se está reduciendo a su ritmo más rápido en al menos 25 años, según una nueva investigación de JPMorgan publicada la semana pasada. Cuando las empresas que ya cotizan en bolsa venden más acciones, o cuando las empresas privadas venden acciones al público por primera vez, el suministro aumenta. Por otro lado, cuando las empresas recompran sus propias acciones, el suministro disminuye. Y mirando la diferencia entre estas dos cifras, el universo global de acciones públicas ya se ha reducido en $120 mil millones netos este año, superando los $40 mil millones retirados durante todo 2023. Eso coloca la cifra neta en camino de un tercer año consecutivo de declive, una dinámica que no se había visto desde que la serie de datos del banco comenzó en 1999.

Los hallazgos del banco son desconcertantes e incluso confundieron a sus propios analistas. Verá, los mercados de valores al alza, como la situación en la que nos encontramos hoy, deberían, en teoría, alentar a las empresas a recaudar fondos vendiendo nuevas acciones a precios altos en lugar de gastar efectivo para recomprarlas. Una explicación de por qué eso no está sucediendo es la incertidumbre sobre la dirección futura de las tasas de interés y la volatilidad esperada en torno a las elecciones presidenciales de Estados Unidos de noviembre, ambas de las cuales están presionando las nuevas ventas de acciones. Al mismo tiempo, la desaceleración del crecimiento económico está dificultando que las empresas amplíen las ventas, lo que las empuja a recomprar sus acciones en su lugar como una forma de aumentar sus ganancias por acción.

Cripto

Los entusiastas de las criptomonedas están emocionados después del evento de "reducción a la mitad" de bitcoin que tuvo lugar esta semana. La actualización de software cuatrienal reduce a la mitad la recompensa que reciben los mineros por operar las poderosas computadoras que procesan las transacciones de bitcoin y aseguran la cadena de bloques. Sin embargo, el evento está configurado para desencadenar enormes caídas de ingresos para las mismas empresas que garantizan el buen funcionamiento de bitcoin, justo después de un aumento en sus mayores costos. Como resultado, los operadores han acumulado grandes apuestas en contra de las acciones mineras estadounidenses, con el interés total en corto aumentando a alrededor de $2 mil millones. Eso representa casi el 15% de las acciones en circulación del grupo, tres veces más que el promedio del mercado estadounidense del 4,75%.

En pocas palabras, la reducción a la mitad redujo la cantidad de bitcoins que los mineros pueden ganar cada día por validar transacciones de 900 a 450. Y según el precio actual de bitcoin, eso podría significar pérdidas de ingresos de alrededor de $10 mil millones al año para la industria en su conjunto. Es cierto que los eventos de reducción a la mitad anteriores han llevado a grandes repuntes en el precio de la criptomoneda, lo que ayuda a compensar la caída en las recompensas mineras. Pero esta vez, los mineros están lidiando con un gran aumento en los costos necesarios para operar las poderosas computadoras que consumen mucha energía que se utilizan para procesar las transacciones de bitcoin y obtener recompensas.

Hay dos razones detrás del aumento. Primero, la dificultad minera, medida en términos de potencia informática, se ha multiplicado por seis desde la reducción a la mitad de 2020. Esto se debe a un aumento significativo en el número de mineros que compiten por una cantidad fija de recompensas. A medida que la dificultad minera aumenta, se requiere más potencia informática para ganar estas recompensas, lo que hace que sea más costoso adquirir y operar el equipo necesario.

Segundo, los mineros se enfrentan a una fuerte competencia por la electricidad asequible de la industria de la IA en auge y con mucho dinero. Las grandes empresas tecnológicas están invirtiendo grandes cantidades de capital en centros de datos relacionados con la IA y tienen una ventaja para adquirir tarifas favorables de las empresas de servicios públicos, dados sus flujos de ingresos consistentes y sus sólidos balances. Los ingresos de los mineros de criptomonedas, por el contrario, fluctúan con la subida y bajada de los precios de bitcoin.

La próxima semana

• Lunes: Tasa de interés preferencial a un año de China, confianza del consumidor de la eurozona (abril). Ganancias: Verizon.
• Martes: PMI de Estados Unidos, Reino Unido y eurozona (abril), ventas de viviendas nuevas de Estados Unidos (marzo). Ganancias: Tesla, General Electric, Visa, General Motors, PepsiCo, Philip Morris International, Spotify.
• Miércoles: Pedidos de bienes duraderos de Estados Unidos (marzo). Ganancias: Meta, Boeing, Ford, IBM, Thermo Fisher Scientific.
• Jueves: PIB de Estados Unidos (T1). Ganancias: Alphabet, Microsoft, Intel, Caterpillar, Merck & Co.
• Viernes: Anuncio de la tasa de interés del Banco de Japón, oferta monetaria M3 de la eurozona (marzo). Ganancias: Chevron, Exxon Mobil, AbbVie.