Sigue siendo magnífico

Aquí están algunas de las historias más importantes de la semana pasada:

• La actividad empresarial en la eurozona alcanzó su nivel más alto en casi un año.
• La economía estadounidense creció menos de lo esperado el último trimestre.
• Cuatro de las acciones de los "Magnificent Seven" reportaron ganancias, y los resultados fueron en su mayoría mejores de lo esperado.
• Las apuestas alcistas sobre el dólar en el mercado de futuros aumentaron a su nivel más alto desde 2019.
• El extraordinario repunte del oro se debe principalmente a la implacable demanda de China.

Profundice en estas historias en la revisión de esta semana.

Macro

La eurozona recibió buenas noticias esta semana, con nuevos datos que muestran que la actividad empresarial en el bloque se está expandiendo a su ritmo más rápido en casi un año, lo que sugiere que la economía de la región está saliendo de su reciente estancamiento. El PMI compuesto para la eurozona subió a un máximo de 11 meses de 51,4 en abril, frente a 50,3 un mes antes y más fuerte que el 50,7 esperado por los economistas. Eso marcó el segundo mes consecutivo en que la lectura superó la marca de 50 que separa la expansión de la contracción, con el crecimiento en el sector de servicios compensando la debilidad en la manufactura en abril. Los datos probablemente tranquilizarán a los funcionarios del Banco Central Europeo de que la región sigue en camino de un "aterrizaje suave", ya que la economía evita una recesión mientras la inflación cae constantemente hacia el objetivo del banco del 2%.

En los Estados Unidos, la economía más grande del mundo creció menos de lo esperado en los primeros tres meses del año, mientras que una medida clave de la inflación subyacente aumentó. El PIB aumentó a una tasa anualizada del 1,6% el último trimestre con respecto al anterior, el ritmo de crecimiento más lento en casi dos años y muy por debajo del 2,5% pronosticado por los economistas. Mientras tanto, el índice de gastos de consumo personal subyacente, que la Fed observa de cerca como indicador de las presiones de precios subyacentes, aumentó más de lo esperado, del 2% al 3,7%, la primera aceleración trimestral en un año. Esa fue posiblemente la mayor preocupación del informe, ya que el aumento de la inflación probablemente renovará la presión sobre la Fed para que retrase aún más cualquier recorte de las tasas de interés.

Acciones

Cuatro de las acciones de los "Magnificent Seven" reportaron sus últimas ganancias esta semana, y los resultados fueron en su mayoría mejores de lo esperado. Tesla reportó su primera disminución de ingresos en cuatro años debido a la disminución de los volúmenes de ventas y los precios de sus vehículos eléctricos. Pero los inversores pasaron por alto la caída de los ingresos, centrándose en cambio en el compromiso de la empresa de lanzar un vehículo eléctrico más asequible el próximo año (un informe de Reuters a principios de este mes había planteado dudas sobre el "Modelo 2" más barato). Meta tuvo un peor momento tratando de convencer a los inversores de sus planes: aunque anunció ganancias que superaron las previsiones el último trimestre, dijo que gastará miles de millones de dólares más de lo esperado este año, impulsado por inversiones en IA.

En contraste, Microsoft y Alphabet, propietaria de Google, enviaron un mensaje claro a los inversores el jueves: su gasto en IA y computación en la nube ya está dando sus frutos. Ambas empresas superaron las estimaciones de Wall Street con sus últimos resultados trimestrales, impulsadas por un aumento en los ingresos de la nube, impulsados en parte por el auge del uso de los servicios de IA. Para agregar buenas noticias, Alphabet anunció su primer dividendo, que fue ampliamente aclamado por los inversores.

Monedas

Los inversores entraron en el año prediciendo que el dólar estadounidense caería. En cambio, un índice de Bloomberg de la moneda ha ganado un 4% este año, reflejando avances frente a todas las contrapartes principales de los mercados desarrollados y emergentes. Y ahora, un dólar verde poderoso se está volviendo cada vez más como si estuviera aquí para quedarse, enviando ondas a través de los mercados globales. Esa fortaleza se debe principalmente a tres cosas principales.

Primero, la resistencia de la economía estadounidense, que ha evitado la recesión que muchos habían anticipado. En cambio, después de expandirse un 2,5% en 2023, la economía más grande del mundo está preparada para crecer un 2,7% este año, más del doble de la tasa de cualquier otro país del G7, según el Fondo Monetario Internacional. Este "excepcionalismo estadounidense" está impulsando la demanda de los activos financieros del país y, a su vez, el dólar.

Segundo, el problema de inflación de Estados Unidos está demostrando ser bastante persistente, con las últimas impresiones todas llegando más calientes de lo esperado. Eso está empujando a los operadores a reducir significativamente sus apuestas para recortes de tasas de interés por parte de la Fed, impulsando el dólar. Después de todo, las tasas de interés más altas por más tiempo aumentan el atractivo de la moneda entre los ahorradores e inversores internacionales. Tercero, las crecientes tensiones geopolíticas, especialmente en Medio Oriente y Ucrania, están empujando a los inversores hacia activos refugio como el oro y, ya lo adivinaste, el dólar.

Los operadores creen que el dólar tiene más espacio para apreciarse, acumulando enormes posiciones alcistas en el dólar frente a otras ocho monedas principales en los mercados de futuros. Sus posiciones netas combinadas son actualmente las más altas desde 2019, un marcado contraste con el comienzo del año, cuando sus posiciones netas eran negativas (es decir, estaban apostando a que el dólar caería).

Materias primas

Con los operadores reduciendo sus apuestas para recortes de tasas de interés este año, se esperaría que el oro, que no paga ningún ingreso, tuviera un desempeño deficiente. Pero ese no ha sido el caso, con el precio del metal subiendo casi un 15% en lo que va del año y alcanzando un nuevo máximo histórico a principios de este mes. En el corazón de este extraordinario repunte se encuentra la implacable demanda de China, donde los consumidores, los inversores e incluso el banco central están acudiendo en masa al activo refugio en medio de tiempos inciertos.

La demanda de joyería en el país aumentó un 10% el año pasado, alcanzando las 630 toneladas y superando a la India como el mayor comprador mundial. Mientras tanto, los inversores chinos, que se enfrentan a una crisis inmobiliaria, un yuan en caída, un mercado de valores volátil y rendimientos de bonos en caída, compraron 280 toneladas de oro el año pasado, un 28% más que en 2022. Y eso a pesar de que pagan precios más altos por el metal. Verá, como un importante importador, los compradores de oro en China a menudo tienen que pagar una prima sobre los precios internacionales. Y esa prima ha aumentado recientemente, con el precio local del oro en Shanghai costando $ 35 más en promedio que internacionalmente durante el último año, mucho más que la prima histórica de solo $ 7.

El banco central de China también ha estado en una racha de compras, comprando el metal durante 17 meses consecutivos, su racha de compras más larga, en un intento de cubrirse contra la inflación y diversificar sus reservas para reducir su exposición al dólar estadounidense. Eso convierte al Banco Popular de China en el mayor comprador entre todos los bancos centrales que favorecen el oro últimamente.

Algunos analistas creen que hay espacio para que la demanda crezca aún más. Después de todo, las compras del banco central de China no muestran signos de detenerse. Y con los mercados inmobiliarios y de valores del país todavía en la depresión, los inversores chinos podrían seguir invirtiendo dinero en oro. Lo que alimenta aún más el repunte son los especuladores chinos, que están acudiendo en masa a los mercados de futuros para realizar grandes apuestas sobre el aumento de los precios. Considere esto: las posiciones largas de oro mantenidas por los operadores en la Bolsa de Futuros de Shanghai aumentaron a un récord de 324.857 contratos a principios de este mes. Eso equivale a 325 toneladas del metal, o el 7% de la demanda global anual.

La próxima semana

• Lunes: Sentimiento económico de la eurozona (abril).
• Martes: Producción industrial y ventas minoristas de Japón (marzo), desempleo en Japón (marzo), PIB de la eurozona (T1), inflación de la eurozona (abril), confianza del consumidor de EE. UU. (abril), PMI de China (abril). Ganancias: Amazon, 3M, Coca-Cola, Eli Lilly, McDonald's, Starbucks, AMD, Mondelez, PayPay.
• Miércoles: Anuncio de la tasa de interés de la Fed, encuesta de vacantes de empleo y rotación laboral de EE. UU. (marzo). Ganancias: Qualcomm, Mastercard, Pfizer, Kraft Heinz, Estee Lauder.
• Jueves: Balanza comercial de EE. UU. (marzo). Ganancias: Apple, Coinbase, Moderna, Amgen, Novo Nordisk, Block.
• Viernes: Desempleo en la eurozona (marzo), informe del mercado laboral de EE. UU. (abril).