El nombre es Bond, Bono Convertible

Aquí están algunas de las historias más importantes de la semana pasada:

• El FMI elevó sus previsiones de crecimiento económico para China este año y el próximo.
• Las empresas tecnológicas chinas están utilizando cada vez más bonos convertibles para financiar las recompras de acciones.
• El rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años superó el 1% por primera vez en 11 años.
• ConocoPhillips acordó comprar Marathon Oil, extendiendo la reciente ola de consolidación en la industria energética.
• El ETF de $20 mil millones de BlackRock es ahora el fondo de bitcoin más grande del mundo por activos.

Profundice en estas historias en la revisión de esta semana.

Macro

En noticias bienvenidas para China, el FMI actualizó sus previsiones de crecimiento para la segunda economía más grande del mundo esta semana. La institución ahora espera que la economía de China crezca un 5% este año, elevando su previsión del 4,6% hace solo unas semanas para reflejar la fuerte expansión a principios de 2024 y el apoyo adicional del gobierno. El FMI considera que el impulso continuará el próximo año también, elevando su previsión de crecimiento para 2025 al 4,5% desde el 4,1%. Pero esa perspectiva más optimista también vino con algunas advertencias, ya que el FMI reiteró los llamamientos al gobierno chino para que reduzca las políticas industriales que podrían afectar a los socios comerciales y aumente los esfuerzos para impulsar la demanda interna en su lugar. Los comentarios se produjeron en medio de crecientes preocupaciones de los socios comerciales de China de que sus políticas industriales están creando un exceso de capacidad en sectores como los vehículos eléctricos y las energías renovables.

Bonos convertibles

Se espera que cada vez más empresas tecnológicas chinas recurran a los bonos convertibles para financiar las recompras de acciones después de que dos empresas importantes recaudaran un total de $6.5 mil millones a través de estos instrumentos la semana pasada. Los bonos convertibles son como los bonos regulares, excepto que se pueden intercambiar por acciones en una fecha posterior, generalmente si o cuando la acción alcanza un precio predeterminado. Y debido a que vienen con ese beneficio adicional, los convertibles tienden a pagar menos intereses que los normales. Eso permite a las empresas pedir prestado más barato, sin diluir inmediatamente el valor de sus acciones emitiendo acciones completamente nuevas.

Debido a su menor costo, los convertibles se convierten en una opción atractiva para los prestatarios en un entorno de tasas de interés altas. Al percibir una oportunidad, las empresas tecnológicas más grandes de China, que están gastando miles de millones de dólares para recomprar sus propias acciones en un esfuerzo por apuntalar sus precios de acciones en caída, están recurriendo cada vez más al mercado de convertibles para recaudar fondos. La semana pasada, JD.com emitió con éxito $2 mil millones en bonos convertibles, con inversores ansiosos que compraron más que el objetivo inicial de $1.5 mil millones. Eso fue seguido unos días después por Alibaba, que vendió $4.5 mil millones en deuda que se puede convertir en acciones, un récord para convertibles denominados en dólares por una empresa asiática.

Bonos

En otro hito importante para los inversores japoneses, el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años del país alcanzó su nivel más alto en 11 años la semana pasada después de que los operadores se prepararan para más subidas de tipos como parte del histórico cambio de política del banco central.

En marzo, el Banco de Japón realizó su primera subida de tipos desde 2007, eliminando ocho años de tipos de interés negativos a medida que se mostraba cada vez más seguro de que su larga lucha contra la deflación que arruina la economía finalmente se había ganado. Pero con la tasa de inflación de Japón manteniéndose en o por encima del objetivo del 2% del banco central durante un 25º mes consecutivo en abril, los operadores han estado apostando por nuevos aumentos de los costos de endeudamiento este año. Además, el banco central está bajo una presión creciente para subir las tasas de interés en respuesta a la caída del yen a un mínimo de 34 años, a pesar de las múltiples intervenciones de las autoridades japonesas para apuntalar la moneda.

Esos factores ayudaron a enviar el rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años por encima del 1% la semana pasada, un nivel no visto desde mayo de 2013. El movimiento fue posible gracias a la decisión del BoJ a principios de este año de eliminar su programa de control de la curva de rendimiento, que había implicado limitar explícitamente los rendimientos de los bonos a largo plazo. Vale la pena señalar que, a pesar de que el banco central abandonó la táctica, se comprometió a seguir comprando bonos del gobierno a largo plazo para evitar causar shocks en los mercados financieros. Pero sorprendió a los operadores hace unas semanas al comprar una cantidad menor de bonos del gobierno de lo esperado, lo que provocó un nuevo aumento del rendimiento a 10 años.

De cara al futuro, si bien el BoJ puede reducir aún más sus compras de bonos, es poco probable que las detenga por completo o que comience a venderlos directamente. En cambio, los funcionarios creen que permitir que los bonos que poseen maduren reducirá naturalmente el tamaño de la enorme cartera del banco central. Los vencimientos anuales de la cartera serán de unos 70 billones de yenes durante los próximos años, pero con el BoJ comprando bonos a una fracción de ese ritmo, incluso pequeños ajustes en el calendario de compras podrían hacer que la cartera disminuya. Eso, a su vez, podría conducir a rendimientos de bonos aún más altos.

Materias primas

La industria estadounidense del petróleo y el gas realizó una juerga de compras de $250 mil millones en 2023, ya que las grandes empresas buscaban hacerse con los mejores recursos de esquisto restantes del país y consolidar un sector que alguna vez estuvo fragmentado. Exxon y Chevron realizaron adquisiciones masivas en octubre pasado, firmando acuerdos que tenían precios de $60 mil millones y $53 mil millones, respectivamente. Eso provocó una sucesión de adquisiciones, con empresas como Occidental Petroleum y Diamondback Energy siguiendo rápidamente. Este último superó a ConocoPhillips para hacerse con Endeavor Energy, uno de los productores de petróleo privados más buscados en los Estados Unidos. Entonces, para no quedarse atrás, ConocoPhillips acordó el miércoles comprar Marathon Oil en un acuerdo totalmente en acciones de $17 mil millones.

Cripto

Eso fue rápido: solo unos meses después de su lanzamiento, el ETF de bitcoin de BlackRock ha superado al fondo de Grayscale, de una década de antigüedad, en tamaño después de acumular casi $20 mil millones en activos totales desde su cotización a principios de año. Eso convierte a iShares Bitcoin Trust de BlackRock en el fondo de criptomonedas más grande del mundo para la criptomoneda original, impulsado por $16.5 mil millones en entradas y un aumento en el precio de bitcoin desde el debut del ETF el 11 de enero. Los inversores han retirado $17.7 mil millones del fondo Grayscale durante el mismo período, principalmente debido a su tarifa mucho más alta (se convirtió de un fideicomiso a un ETF el 11 de enero, pero mantuvo su tarifa del 1.5%, más de un punto porcentual más alta que los nuevos participantes del mercado).

La próxima semana

• Lunes: Nada importante.
• Martes: Encuesta de vacantes de empleo y rotación laboral de EE. UU. (abril). Ganancias: CrowdStrike.
• Miércoles: Índice de precios al productor de la eurozona (abril), anuncio de la tasa de interés del Banco de Canadá.
• Jueves: Ventas minoristas de la eurozona (abril), anuncio de la tasa de interés del Banco Central Europeo, saldo comercial de EE. UU. (abril).
• Viernes: Saldo comercial de China (mayo), gasto de los hogares de Japón (abril), informe del mercado laboral de EE. UU. (mayo).