Adiós Apple, Hola Nvidia

Aquí están algunas de las historias más importantes de la semana pasada:

• La inflación del Reino Unido alcanzó el objetivo del 2% del banco central por primera vez en casi tres años.
• El Banco de Inglaterra mantuvo las tasas de interés sin cambios.
• China informó datos económicos mixtos para el mes de mayo.
• El banco central chino mantuvo una tasa de interés clave estable por décimo mes consecutivo.
• Uno de los principales ETF tecnológicos del mundo está listo para un importante rebalanceo que aumentará su exposición a Nvidia a expensas de Apple.
• Se predice que el gasto en energía limpia será el doble que el de los combustibles fósiles en 2024.

Profundice en estas historias en la revisión de esta semana.

Macro

El Banco de Inglaterra tuvo motivos para celebrar esta semana, después de que nuevos datos mostraran que la inflación del Reino Unido alcanzó su objetivo por primera vez en casi tres años. Los precios al consumidor en Gran Bretaña fueron un 2% más altos en mayo en comparación con el mismo período del año pasado, en línea con las previsiones de los economistas y del BoE, y marcando un descenso desde el ritmo del 2,3% visto el mes anterior. La última vez que la inflación alcanzó el objetivo del banco central fue en julio de 2021. Desafortunadamente, no se espera que se mantenga en esos niveles bajos, ya que el BoE predice que la inflación se acelerará en la segunda mitad de 2024 para alcanzar un promedio de alrededor del 2,5%.

El informe de mayo también mostró que la inflación subyacente, que excluye los artículos volátiles de alimentos y energía para dar una mejor idea de las presiones de precios subyacentes, cayó al 3,5%, por debajo del 3,9% de abril, pero aún elevada. Además, la inflación de los servicios, una medida que el BoE observa de cerca en busca de señales de presiones de precios domésticas, solo bajó ligeramente al 5,7% en mayo, lo que superó el 5,5% que esperaban los economistas.

Hablando del BoE, el banco central mantuvo su tasa de interés de referencia sin cambios en un máximo de 16 años del 5,25% el jueves, en una medida ampliamente esperada por los economistas. Pero sí señaló que una reducción era posible este verano, lo que llevó a los operadores a apostar por una probabilidad de más del 50% de un recorte en la próxima reunión del banco en agosto. Finalmente, el BoE dijo que espera que el crecimiento económico sea mucho más fuerte este trimestre después del fuerte repunte de la recesión del año pasado. Ahora pronostica un crecimiento del 0,5% en el segundo trimestre, por encima de su previsión de mayo del 0,2%.

Pasando a la segunda economía más grande del mundo, China informó datos económicos mixtos esta semana, con un crecimiento de la producción industrial que se desaceleró más de lo esperado el mes pasado y las ventas minoristas superando las previsiones. La producción industrial aumentó un 5,6% en mayo con respecto al año anterior, mucho más bajo que el aumento del 6,7% de abril y las predicciones de los economistas del 6,2%. Por otro lado, el crecimiento de las ventas minoristas se aceleró a un 3,7%, mejor de lo esperado, lo que sugiere que los hogares chinos finalmente pueden estar respondiendo a los esfuerzos del gobierno para impulsar el consumo (aunque el gasto sigue siendo débil según los estándares del pasado). Esa fue una buena noticia para las autoridades, que últimamente se han volcado a la fabricación y la inversión en infraestructura para compensar la débil demanda interna, lo que ha llevado a fuertes exportaciones, pero también a acusaciones de sobreproducción por parte de los socios comerciales de China.

Por separado, el Banco Popular de China mantuvo la tasa de los préstamos a un año, la llamada facilidad de préstamo a mediano plazo, estable en el 2,5% por décimo mes consecutivo a pesar de una frágil recuperación en la segunda economía más grande del mundo. La decisión probablemente refleje la preferencia de las autoridades por la estabilidad cambiaria sobre los menores costos de endeudamiento, especialmente teniendo en cuenta que el yuan en tierra firme se encuentra cerca de su nivel más débil frente al dólar desde noviembre, impulsado por las expectativas de que las tasas de interés en los Estados Unidos se mantendrán más altas durante más tiempo.

Acciones

Con más de $70 mil millones en activos, el Technology Select Sector SPDR Fund (que cotiza con el símbolo "XLK") es uno de los ETF tecnológicos más importantes del mundo, diseñado para rastrear pasivamente un índice compuesto por empresas tecnológicas del S&P 500. Pero aquí hay algo inusual: si bien el peso de Nvidia en el índice tecnológico del S&P actualmente es del 22%, representa solo el 6% del ETF. Detrás de esta gran discrepancia se encuentran las antiguas reglas de diversificación destinadas a proteger a los inversores de apuestas concentradas. Según esas reglas, el peso combinado de las empresas más grandes, las que representan aproximadamente el 5% o más de un fondo diversificado, no puede sumar más del 50%.

El problema es que tres empresas, Microsoft, Nvidia y Apple, representan cada una más del 20% del índice tecnológico del S&P. Para abordar esto, el enfoque de XLK fue hacer coincidir aproximadamente los pesos de las dos acciones más grandes y luego reducir significativamente el peso de la tercera. Y así, con Nvidia superando recientemente a Apple y Microsoft para convertirse en la empresa más valiosa del mundo, el peso del fabricante de chips en XLK está listo para más que triplicarse cuando el ETF implemente su rebalanceo trimestral a fines de junio.

Más específicamente, se espera que el peso de Nvidia en XLK salte del 6% al 21%, mientras que el de Apple caerá del 22% al 5%. Y en base a eso, el administrador del ETF, State Street, se verá obligado a comprar $11 mil millones de acciones de Nvidia y deshacerse de $12 mil millones de Apple. Eso representa grandes porciones de sus volúmenes de negociación diarios promedio, lo que podría generar grandes movimientos de precios en las dos acciones.

El enorme cambio en XLK es un ejemplo extremo de cómo incluso los fondos de índice pasivos pueden divergir de los puntos de referencia que se supone que deben rastrear, especialmente cuando se enfocan en segmentos estrechos del mercado. XLK ha mantenido muchas menos acciones de Nvidia que el índice tecnológico del S&P 500 a pesar del poderoso auge del gigante de la IA, lo que ha llevado al fondo a rezagarse del punto de referencia subyacente en más de cinco puntos porcentuales este trimestre, la mayor dispersión desde 2001.

Materias primas

El consumo mundial de energía está en aumento, impulsado por factores como la expansión económica, la urbanización, el crecimiento de la población y la proliferación de tecnologías intensivas en energía como la IA y los centros de datos. De la mano de este aumento del consumo se produce un enorme aumento de las inversiones en nuevas capacidades de generación, redes eléctricas, producción de combustibles fósiles y más. De hecho, la inversión mundial en energía está preparada para superar los $3 billones por primera vez en 2024, según un nuevo informe de la Agencia Internacional de Energía (AIE).

Ahora aquí es donde las cosas se ponen un poco más interesantes: dos tercios de los $3 billones récord invertidos en fuentes de energía en 2024 se dedicarán a tecnologías limpias como las energías renovables, la energía nuclear, las redes eléctricas, el almacenamiento de baterías, las mejoras de eficiencia y los combustibles de bajas emisiones. El $1 billón restante se destinará al carbón, el gas y el petróleo. Eso significa que por primera vez en la historia, las inversiones en energía limpia serán el doble de la cantidad que se destina a los combustibles fósiles. Liderando la carga está la energía solar, con una inversión en el área que alcanzará los $500 mil millones este año, más que el dinero que fluye a todas las demás tecnologías de generación de electricidad combinadas.

Este aumento de las inversiones en energía limpia se produce incluso cuando la era de los préstamos baratos llega a su fin, con mayores costos de financiamiento que obstaculizan algunos proyectos. Sin embargo, el impacto en la economía de los proyectos se ha visto parcialmente compensado por la disminución de las presiones de la cadena de suministro y la caída de los precios. Los costos de los paneles solares, por ejemplo, se han desplomado un 30% en los últimos dos años, y los precios de los minerales y metales cruciales para la transición energética también han caído bruscamente, especialmente los metales necesarios para las baterías (como el litio).

Pero no todo es color de rosa, y la AIE sí tuvo algunas advertencias para los responsables políticos del mundo. Más específicamente, dijo que para alcanzar el objetivo de emisiones netas de carbono cero para 2025 y limitar los aumentos de temperatura global a 1,5 grados Celsius por encima de los niveles preindustriales, el gasto en combustibles fósiles tendría que reducirse a la mitad, mientras que se necesitarían $500 mil millones adicionales por año para las energías renovables.

La próxima semana

• Lunes: Confianza del consumidor estadounidense (junio), índice de precios de las viviendas estadounidenses (abril). Ganancias: FedEx.
• Martes: Ventas de viviendas nuevas en Estados Unidos (mayo). Ganancias: Micron Technology.
• Miércoles: Balanza comercial de Japón (mayo), inflación del Reino Unido (mayo).
• Jueves: Ventas minoristas de Japón (mayo), oferta monetaria M3 de la eurozona (mayo), sentimiento económico de la eurozona (junio), pedidos de bienes duraderos en Estados Unidos (mayo). Ganancias: Nike.
• Viernes: Tasa de desempleo de Japón (mayo), producción industrial de Japón (mayo), ingresos personales y gastos en Estados Unidos (mayo).
• Domingo: PMI de China (junio).