La euforia por la IA se toma un descanso

Aquí están algunas de las historias más importantes de la semana pasada:

• La mayoría de las acciones atrapadas en el auge de la IA del año pasado han caído este año.
• Los bonos del gobierno indio se agregaron a un índice global clave de mercados emergentes.
• Dinamarca aprobó el primer impuesto al carbono del mundo sobre la agricultura.
• El yen cayó a su nivel más bajo frente al dólar en cuatro décadas.

Profundice en estas historias en la revisión de esta semana.

Acciones

La fiebre de la IA ha ayudado a impulsar el S&P 500 en aproximadamente un 15% desde principios de año, lo suficiente para que el índice alcance más de 30 máximos históricos durante este período. Pero mire debajo del capó, y verá que **muchas de las acciones que se habían beneficiado del entusiasmo inicial por la IA en realidad han disminuido este año**, lo que sugiere que los inversores están cada vez más diferenciando entre lo bueno y lo malo entre las empresas que afirman ser grandes ganadoras de la tendencia de la IA.

Aproximadamente el 60% de las acciones del S&P 500 han subido este año, pero más de la mitad de las acciones de la "Canasta de Ganadores de IA" de Citi han disminuido (el índice está formado por los percibidos beneficiarios de la IA, y la canasta generó mucha emoción entre los clientes del banco el año pasado). Ese es un cambio brusco con respecto a 2023, cuando más de las tres cuartas partes de las empresas de la canasta de IA vieron subir el precio de sus acciones. La reversión se produce a medida que **los inversores comienzan a mirar más allá de los comentarios optimistas de la gerencia sobre la IA, centrándose en cambio en si las empresas pueden sustentar sus afirmaciones con ingresos reales de la tecnología.** En otras palabras, simplemente mencionar "IA" repetidamente durante las llamadas de ganancias ya no es suficiente para que el equipo de gerencia de una empresa impresione a los inversores.

Eso significa que, por ahora, los inversores se están centrando cada vez más en la única empresa que está viendo los mayores beneficios tangibles de la IA: Nvidia. La empresa está dominando el mercado con sus chips muy buscados que ayudan a alimentar los centros de datos que ejecutan tareas informáticas complejas requeridas por las aplicaciones de IA. Tanto es así que se espera que genere más ingresos este trimestre que durante todo el año 2023. Ese éxito ha provocado que el precio de las acciones de Nvidia se duplique con creces este año, después de más que triplicarse en 2023. Y la empresa alcanzó otro hito la semana pasada: **superó a Microsoft como la empresa más valiosa del mundo por capitalización de mercado.**

Bonos

Las acciones indias han sido parte de los principales índices de mercados emergentes durante algún tiempo, pero la deuda soberana del país nunca ha recibido el mismo reconocimiento. Después de todo, el gobierno no emite ningún bono denominado en monedas extranjeras, y sus bonos locales en rupias han sido históricamente inaccesibles para los inversores internacionales.

Pero eso cambió a principios de 2020. A medida que la pandemia devastaba la economía de la India y el gobierno estaba pidiendo prestado a niveles récord para financiar un enorme paquete de estímulo, abrió una amplia franja de su mercado de bonos soberanos a los inversores extranjeros. Ese nuevo acceso, combinado con el creciente interés por invertir en la economía mayor más grande del mundo, llevó a **JPMorgan a anunciar en septiembre que agregará la deuda del gobierno indio a su índice de bonos de mercados emergentes más grande. Y la medida, que entró en vigencia oficialmente el viernes, fue la primera admisión del país en un índice de bonos global.** La inclusión se escalonará durante diez meses con un peso aproximado del 1% por mes, hasta un peso máximo del 10%.

El hito es una situación beneficiosa para los inversores y la India. Para los inversores en los cientos de miles de millones de dólares de fondos que rastrean o están referenciados al índice de bonos de mercados emergentes de JPMorgan, obtendrán acceso al mercado de deuda soberana de la India de $1.3 billones, que ha estado ofreciendo algunos de los rendimientos más altos entre sus pares últimamente. La inclusión también hará que el índice sea más diversificado y atractivo, especialmente después de la exclusión de los bonos rusos tras la invasión de Ucrania y a medida que los desafíos económicos de China disminuyen el atractivo de su deuda soberana.

Para la India, la medida anuncia una mayor conectividad entre sus mercados financieros nacionales y extranjeros, y la ayudará a expandir la base de inversores para su deuda soberana, recaudar más fondos y reducir los costos de endeudamiento. Goldman Sachs, por ejemplo, predice que **la inclusión podría impulsar la inversión global en deuda del gobierno indio en hasta $40 mil millones**, lo que ejercería presión a la baja sobre los rendimientos. La afluencia de dinero también podría ayudar a dar a la rupia un impulso muy necesario después de que alcanzara un mínimo histórico frente al dólar estadounidense la semana pasada. Pero por otro lado, el aumento de los flujos extranjeros también hará que los mercados de bonos y divisas del país sean más volátiles, y podría obligar al gobierno y al banco central a intervenir más activamente.

Materias primas

La agricultura representa una quinta parte de las emisiones globales de gases de efecto invernadero (GEI), y una gran parte de estas provienen de animales rumiantes como vacas y ovejas, cuyos sistemas digestivos producen metano, un GEI significativamente más potente que el dióxido de carbono en su capacidad de atrapar calor. Dinamarca, un importante exportador de carne de cerdo y productos lácteos, también lo sabe bien: la agricultura es la mayor fuente de emisiones de GEI del país. Entonces, en un esfuerzo por hacer que el sector sea más ecológico e inspirar a otras naciones a hacer lo mismo, **el gobierno danés aprobó esta semana el primer impuesto al carbono del mundo sobre la agricultura.** La medida, que podría hacer que los agricultores paguen aproximadamente $100 al año por cada una de sus vacas, entrará en vigor en 2030, ayudando al país a alcanzar un objetivo legalmente vinculante ese año de reducir las emisiones totales de GEI en un 70% con respecto a los niveles de 1990.

Si bien Dinamarca representa una pequeña fracción de las emisiones globales, su medida recién aprobada marca un gran hito, especialmente si presiona a la eurozona y otras regiones a seguir su ejemplo. Vea, solo cuatro sectores son responsables de casi todas las emisiones globales de GEI: electricidad, transporte, industria y agricultura. Y si bien actualmente se está haciendo mucho para hacer que los tres primeros sean más ecológicos (piense: energía renovable, vehículos eléctricos e hidrógeno), no se está haciendo mucho a nivel mundial para abordar las emisiones del sector agrícola.

Divisas

Habría sido razonable suponer que la medida del Banco de Japón para eliminar la única tasa de interés negativa restante del mundo a principios de este año conduciría a un yen más fuerte. Después de todo, las tasas de interés más altas hacen que la moneda sea más atractiva para los ahorradores e inversores internacionales. Sin embargo, el mundo real no siempre se alinea con las expectativas, y una realidad sombría se está instalando para las autoridades japonesas a medida que el yen continúa su rápida caída. **El yen alcanzó un mínimo de 38 años frente al dólar esta semana, cayendo por debajo del nivel que alcanzó a fines de abril antes de que el Ministerio de Finanzas de Japón gastara un récord de $62 mil millones para impulsar la moneda.** Los analistas consideran que las autoridades pueden ser reacias a intervenir nuevamente, dado el impacto limitado de los esfuerzos anteriores.

La debilidad del yen y las crecientes apuestas de los operadores en su contra se reducen a dos cosas principales. Primero, la indicación del BoJ de que las condiciones financieras seguirán siendo acomodaticias mostró claramente que su primera subida de tipos en 17 años no es el comienzo de un ciclo agresivo de ajuste monetario del tipo que se ha visto recientemente en Estados Unidos y Europa. En segundo lugar, una economía estadounidense sorprendentemente fuerte y una inflación persistente ha llevado a los inversores a reducir sus apuestas sobre recortes de tasas por parte de la Fed. Entonces, a pesar de que Japón ha subido las tasas de interés desde su punto por debajo de cero, esas tasas aún parecen pequeñas en comparación con Estados Unidos y probablemente se mantendrán así durante un tiempo.

La próxima semana

• Lunes: Oferta monetaria M4 del Reino Unido (mayo).
• Martes: Inflación de la eurozona (junio), desempleo de la eurozona (mayo), encuesta de vacantes y rotación laboral de Estados Unidos (mayo).
• Miércoles: Balanza comercial de Estados Unidos (mayo), actas de la última reunión de la Fed. Ganancias: Constellation Brands.
• Jueves: Actas de la última reunión del BCE, elecciones generales en el Reino Unido, los mercados estadounidenses están cerrados por el Día de la Independencia.
• Viernes: Gasto de los hogares japoneses (mayo), ventas minoristas de la eurozona (mayo), informe del mercado laboral de Estados Unidos (junio).