Decisiones de Tasa Divergentes

Aquí están algunas de las historias más importantes de la semana pasada:

• La economía de Europa creció más de lo esperado.
• Pero la inflación en el bloque vio un repunte sorpresa.
• El Banco de Japón realizó su segunda subida de tipos del año.
• La Fed mantuvo su tasa clave estable, pero dijo que un recorte podría llegar en septiembre.
• El Banco de Inglaterra bajó los tipos por primera vez desde 2020.
• La prima de valoración de las acciones indias en relación con sus homólogas asiáticas alcanzó un récord.
• El auge de la IA está descarrilando los objetivos de emisiones de EE. UU.

Profundice en estas historias en la revisión de esta semana.

Macro

Los nuevos datos de esta semana mostraron que la economía de la eurozona se expandió un 0,3% en el último trimestre respecto al anterior, creciendo al mismo ritmo que a principios de año y superando las previsiones del 0,2%. El mejor desempeño de lo esperado, que debería aliviar las preocupaciones de que la incipiente recuperación de la región esté perdiendo impulso, se vio impulsado por un fuerte crecimiento en España, Francia e Italia. Eso ayudó a compensar una caída inesperada del 0,1% en Alemania, la mayor economía del bloque, debido a una gran caída de la inversión en equipos y edificios. Así que a pesar de un informe positivo en general, el crecimiento desigual en toda la región podría suponer un desafío para el Banco Central Europeo mientras delibera sobre el momento de su próxima reducción de los tipos de interés.

Sin embargo, el banco central recibió otra pieza importante de información esta semana que podría ayudar a informar su decisión, con un informe separado que muestra que la inflación anual en la eurozona aumentó ligeramente hasta el 2,6% en julio desde el 2,5% del mes anterior, desafiando las expectativas de los economistas de una lectura plana. La inesperada aceleración, combinada con una economía que sigue funcionando y que no necesita desesperadamente el impulso que proviene de los menores costes de endeudamiento, podría hacer que el BCE sea reacio a reducir los tipos de interés de forma agresiva. Pero por ahora, los operadores siguen viendo una reducción de un cuarto de punto en la próxima reunión del banco en septiembre como algo casi seguro.

Bancos Centrales

Esta semana fue una semana importante para los bancos centrales, con el Banco de Japón, la Fed y el Banco de Inglaterra anunciando sus últimas decisiones sobre los tipos de interés.

El BoJ elevó su tipo de interés de referencia a "alrededor del 0,25%", el nivel más alto desde diciembre de 2008, desde un rango anterior del 0% al 0,1%. Los responsables políticos se quedaron cortos a la hora de comprometerse con nuevas subidas, diciendo que cualquier subida adicional este año dependería de los datos. Finalmente, el banco central esbozó planes para reducir a la mitad la cantidad de bonos que compra cada mes a alrededor de 3 billones de yenes (19.600 millones de dólares) para el primer trimestre de 2026. Al tomar estas medidas, el BoJ está mostrando su voluntad de proceder con la normalización de la política después de años de medidas ultra-fáciles que incluyeron el último tipo de interés negativo del mundo hasta marzo de este año.

Mientras tanto, la Fed dejó su tasa de interés de referencia de los fondos federales sin cambios en un máximo de 23 años por octava reunión consecutiva, manteniéndola en un rango del 5,25% al 5,5%. Pero el banco central dio su señal más clara hasta la fecha de que se está preparando para un cambio de política, diciendo que podría empezar a bajar los tipos de interés ya en su próxima reunión en septiembre. Esto se produce en un momento en que cada vez tiene más confianza en que la inflación se dirige hacia su objetivo del 2%. Después de todo, el indicador de inflación preferido de la Fed, basado en el índice de precios de los gastos de consumo personal subyacente, se sitúa ahora en el 2,6%, tras haber alcanzado un máximo de más del 5% en 2022.

Finalmente, en una decisión muy reñida, el BoE realizó esta semana su primera reducción de tipos desde la pandemia. Los miembros del Comité de Política Monetaria votaron cinco a cuatro para reducir la tasa clave del banco en un cuarto de punto porcentual hasta el 5%, después de haberla mantenido en un máximo de 16 años durante un año en un esfuerzo por reducir la inflación. El banco central se quedó corto a la hora de dar alguna orientación específica sobre dónde podrían estabilizarse los tipos en el futuro o la velocidad de las reducciones necesarias para llegar allí, advirtiendo en cambio que debe tener cuidado de no bajar los tipos demasiado rápido o demasiado. Sin embargo, sí mejoró su previsión de crecimiento económico para la economía del Reino Unido para este año hasta el 1,25% desde el 0,5%, pero mantuvo sus proyecciones para 2025 y 2026 sin cambios en el 1% y el 1,25%, respectivamente.

Acciones

La emoción por la economía india, en rápida expansión y impulsada por el consumo, ha hecho que las acciones del país suban casi un 40% en el último año. Pero eso ha dejado las acciones con un aspecto caro. La relación precio-beneficio (P/E) a futuro del MSCI India es actualmente de 24,3x, aproximadamente un 27% más alta que su promedio de diez años. También marca una prima del 104% por encima del índice MSCI Emerging Markets, que tiene una relación P/E a futuro de 11,9x. Las acciones indias siempre se han negociado con una prima sobre las acciones de los mercados emergentes, por supuesto, pero la brecha actual está muy por encima del promedio de diez años del 61%.

Y justo esta semana, el precio del MSCI India alcanzó otro hito, extendiendo su prima de valoración sobre sus pares asiáticos a un nuevo récord. Más específicamente, la brecha entre la relación P/E a futuro del MSCI India y su contraparte de Asia Pacífico se amplió a más de diez puntos, el nivel más alto registrado en dos décadas de datos.

Emisiones

Como parte de su compromiso con el Acuerdo de París de 2015, Estados Unidos, históricamente el mayor contaminador del mundo, se ha fijado el objetivo de reducir a la mitad las emisiones de gases de efecto invernadero para 2030, en comparación con los niveles de 2005. Y la Ley de Reducción de la Inflación, aprobada en 2022, tenía como objetivo ayudar a poner al país en camino de cumplir ese objetivo ofreciendo generosos subsidios y exenciones fiscales a los sectores energético y del transporte.

Sin embargo, a finales de 2022 ocurrió algo inesperado que comenzó a perturbar el noble plan de Estados Unidos: el lanzamiento de gran éxito de ChatGPT dio inicio a una oleada de gastos en centros de datos de IA. Verá, estos enormes almacenes repletos de equipos informáticos consumen una enorme cantidad de energía. Goldman Sachs, por ejemplo, pronostica que la demanda de electricidad de los centros de datos de Estados Unidos se expandirá a una tasa de crecimiento anual compuesta del 15% desde ahora hasta 2030. Eso los dejará responsables del 8% de la demanda total de energía de Estados Unidos para finales de la década, frente al 3% actual.

El problema es que las nuevas inversiones en generación de energía limpia están luchando por mantenerse al día con esta creciente demanda de electricidad, que se está viendo aún más impulsada por el creciente uso de los vehículos eléctricos. Esto significa que las fuentes de energía más sucias, como el carbón y el gas natural, deben permanecer más tiempo. Tanto es así que Estados Unidos probablemente solo logrará reducciones de emisiones de entre el 32% y el 43% por debajo de los niveles de 2005 para 2030, según un nuevo análisis de la firma de investigación Rhodium Group.

Aun así, Rhodium señala que sus proyecciones se basan en las políticas federales y estatales actuales, y que mucho podría cambiar dependiendo de los resultados de las elecciones de noviembre. El informe dijo que si el ex presidente Donald Trump ganara, podría provocar cambios de política y que Estados Unidos se retirara una vez más del Acuerdo de París. Eso, a su vez, haría que el país se quedara aún más atrás de su objetivo de 2030, suponiendo que no se elimine también...

La próxima semana

• Lunes: Sentimiento económico de la eurozona (agosto). Ganancias: Palantir Technologies.
• Martes: Gasto de los hogares japoneses (junio), ventas minoristas de la eurozona (junio), balance comercial de Estados Unidos (junio). Ganancias: Uber, Caterpillar, Amgen, Airbnb, Rivian, Super Micro Computer.
• Miércoles: Balance comercial de China (julio). Ganancias: Disney, Novo Nordisk, Shopify.
• Jueves: Crecimiento del crédito en China (julio). Ganancias: Eli Lilly, Gilead Sciences.
• Viernes: Inflación en China (julio).