Lunes Negro

Aquí están algunas de las historias más importantes de la semana pasada:

• Los mercados globales cayeron bruscamente el lunes y la volatilidad aumentó.
• Un indicador probado por el tiempo sugiere que la economía estadounidense está en recesión.
• La temporada de ganancias de EE. UU. ha sido un poco mixta hasta ahora.
• Y las empresas tecnológicas no lograron convencer a los inversores de que sus inversiones en IA están dando frutos.

Profundice en estas historias en la revisión de esta semana.

Mercados

Una venta generalizada que ha sacudido los mercados desde principios de mes se intensificó a principios de semana, con las acciones globales, las criptomonedas y otros activos de riesgo cayendo en picada el lunes. Las caídas se produjeron en medio de temores de que la Fed haya sido demasiado lenta para responder a las señales de que la economía estadounidense se está enfriando, especialmente después de que los datos del viernes anterior mostraran que el crecimiento del empleo se desaceleró mucho más de lo esperado en julio y la tasa de desempleo alcanzó su nivel más alto en casi tres años.

La debacle global provocó que el Nasdaq cayera un 3,4% el lunes, lo que se vio impulsado aún más por una salida de inversores de las acciones tecnológicas caras en respuesta a la creciente preocupación sobre si sus fuertes inversiones en IA eventualmente darán frutos (más sobre eso más adelante). No ayudó la noticia del fin de semana de que Berkshire Hathaway de Warren Buffett había reducido prácticamente a la mitad su posición masiva en Apple durante el segundo trimestre. A medida que las acciones estadounidenses se hundían, el VIX, un índice de volatilidad conocido popularmente como el "medidor del miedo" de Wall Street, registró su mayor salto en un solo día en más de tres décadas, alcanzando su nivel más alto desde los primeros días de la pandemia.

En Japón, el Nikkei 225 se desplomó un 12,4% el lunes, su peor día desde el desplome del Lunes Negro de 1987. El movimiento se debió en parte al informe de empleo de EE. UU. peor de lo esperado (los datos se publicaron el viernes por la tarde, lo que significa que los mercados asiáticos tuvieron su primera oportunidad de reaccionar el lunes). Pero otro factor importante que contribuyó a la caída en Japón es el yen en alza, que afecta negativamente a los índices bursátiles del país, que están fuertemente orientados a las exportaciones. La moneda está subiendo después de que el Banco de Japón aumentara inesperadamente las tasas de interés la semana pasada, lo que obligó a muchos operadores a deshacer sus operaciones de carry trade financiadas en yenes.

Las criptomonedas también se vieron afectadas por el ataque de aversión al riesgo en los mercados globales el lunes, lo que en un momento dado hizo que el bitcoin cayera más del 16% y cargara al éter, el segundo en la clasificación, con la caída más pronunciada desde 2021. Esto se produjo solo unos días después de que los ETF de bitcoin de EE. UU. sufrieran sus mayores salidas de inversores en aproximadamente tres meses el viernes pasado (2 de agosto). No ayuda el sentimiento general la posible venta de bitcoins que los gobiernos han incautado, así como los que se están devolviendo a los acreedores a través de procedimientos de quiebra, ya que el aumento de la oferta podría arrastrar aún más los precios.

Macro

Una de las razones por las que el informe del mercado laboral de EE. UU. del viernes pasado fue tan preocupante fue porque el aumento de la tasa de desempleo activó la "Regla de Sahm". El indicador, ideado por una ex economista de la Fed, dice que cuando el promedio de tres meses de la tasa aumenta en medio punto porcentual desde su nivel más bajo en el último año, estamos en las primeras etapas de una recesión. Tiene sentido: un rápido aumento del desempleo, especialmente desde niveles más bajos, indica claramente un entorno económico desafiante. También influye en las condiciones futuras porque, a medida que más personas pierden sus empleos, gastan menos dinero, lo que resulta en una reducción de las ventas de bienes y servicios. Eso podría obligar a las empresas a recortar más empleos en respuesta, creando un círculo vicioso que deteriora rápidamente la economía.

Lo que preocupa bastante a los inversores es que el historial de la Regla de Sahm es notablemente preciso: identificó correctamente todas las recesiones anteriores de EE. UU. y generó solo una señal falsa positiva (y, en este caso, "falso" significa que fue seis meses demasiado pronto). Dicho esto, como todos los indicadores retroprobados, se aplica una advertencia importante: se desarrolló retrospectivamente, después de observar las recesiones anteriores, excepto en 2020, cuando demostró su eficacia en tiempo real.

Ahora bien, vale la pena mencionar que la inventora de la regla ha dicho públicamente que el indicador puede dar un falso positivo esta vez debido a las condiciones distorsionadas creadas por la pandemia. En otras palabras, ella no cree que EE. UU. esté actualmente en recesión. Pero sí cree que el impulso se dirige en esa dirección. Y considerando que la mayoría de los inversores habían descartado casi por completo una recesión en EE. UU., se puede entender por qué se tomaron por sorpresa cuando la Regla de Sahm se activó el viernes pasado...

Temporada de ganancias

A medida que los mercados estadounidenses experimentan un aumento de la volatilidad, vale la pena dar un paso atrás y evaluar los fundamentos de las acciones. Y este es un momento oportuno para hacerlo, ya que estamos en medio de la temporada de ganancias del segundo trimestre. Esta es particularmente crucial, ya que los inversores están monitoreando de cerca el desempeño de las empresas estadounidenses en medio de los crecientes temores de recesión y los altos niveles de valoración en EE. UU.

A finales de la semana pasada, tres cuartas partes de las empresas del S&P 500 habían proporcionado sus últimas actualizaciones. Y los resultados hasta ahora han sido un poco mixtos. Por un lado, el 59% de ellas ha reportado ingresos reales por encima de las estimaciones, lo que está por debajo del promedio de 10 años del 64%, según FactSet. Por otro lado, el 78% ha reportado una sorpresa positiva en las ganancias por acción (EPS), lo que está por encima del promedio de 10 años del 74%. Pero la reacción del mercado a estas sorpresas positivas ha sido tibia esta temporada, mientras que los inversores han estado castigando los resultados negativos más de lo normal.

Además, las empresas que tienen un mejor desempeño en las ganancias que en los ingresos sugieren que los márgenes de ganancia están mejorando, lo que de hecho es el caso. De hecho, el margen de ganancia "combinado" del S&P 500 de FactSet para el segundo trimestre, que combina los resultados reales de las empresas que han informado con las cifras estimadas para las que aún no lo han hecho, es del 12,3%. Eso es más alto que el mismo período del año pasado y el primer trimestre de 2024.

En términos de crecimiento, la tasa de crecimiento combinada del EPS año tras año del S&P 500 para el segundo trimestre es del 11,5%. Si eso resulta ser el caso después de que la temporada de informes haya terminado, entonces marcaría el ritmo más rápido de expansión de las ganancias desde finales de 2021 y el cuarto trimestre consecutivo de crecimiento positivo. Pero si eso es suficiente para convencer a los inversores de que el repunte del S&P 500 en los últimos dos años aún tiene algo de impulso, aún está por verse...

Big Tech

La fiebre de la IA ha obligado a las empresas tecnológicas a reemplazar sus programas de reducción de costos posteriores a la pandemia con enormes inversiones en centros de datos. Y el único trabajo de Big Tech al entrar en esta temporada de ganancias era demostrar que los miles de millones de dólares que se canalizan a la IA se están traduciendo en ventas reales. Pero decepcionaron a los ojos de los inversores, con las acciones de Alphabet, Microsoft y Amazon cayendo todas después de que proporcionaron sus últimas actualizaciones.

Las perspectivas de crecimiento de la IA de Alphabet fueron escasas en detalles. Y las preocupaciones de los inversores sobre los gastos de capital, que se pronostica que aumentarán más del 50% este año con respecto al año anterior, eclipsaron las ganancias ligeramente mejores de lo esperado de la empresa. Microsoft decepcionó a los inversores al reportar una desaceleración inesperada del crecimiento en su división de nube clave, el negocio más obvio para beneficiarse de la IA dada la gran necesidad de recursos computacionales de la tecnología. Los gastos de capital de la empresa, mientras tanto, se han disparado. Eso no es del todo sorprendente si se tiene en cuenta que está abriendo un nuevo centro de datos cada tres días. Finalmente, los ingresos de Amazon del último trimestre estuvieron por debajo de las expectativas, y sus perspectivas para el trimestre actual también decepcionaron a los inversores.

Una empresa que rompió la tendencia es Meta: inesperadamente elevó su pronóstico de gastos de capital, citando inversiones en IA, pero sus ingresos del segundo trimestre superaron las expectativas. Crucialmente, el CEO de la empresa atribuyó el gasto en IA a que le ayudó a vender más anuncios dirigidos y a mejorar las recomendaciones de contenido. Más específicamente, la empresa está utilizando algoritmos para determinar mejor cuándo y dónde mostrar anuncios. También está comenzando a implementar funciones de IA generativa para que los mercadólogos con presupuestos pequeños puedan crear promociones más interesantes.

Sin embargo, en general, las últimas actualizaciones de Big Tech hicieron poco para aliviar las preocupaciones sobre si las fuertes inversiones en IA eventualmente darán frutos. Por lo tanto, los inversores impacientes están comenzando a llevar su dinero a otro lado y están optando cada vez más por invertirlo en servicios públicos. Estas empresas ya se están beneficiando financieramente del aumento de la demanda de electricidad de los centros de datos, y sus acciones ofrecen una forma más barata para que los inversores obtengan exposición al auge de la IA en comparación con la compra de acciones tecnológicas más caras. Un ejemplo de ello es que los inversores inyectaron más de $1.7 mil millones en fondos de servicios públicos de EE. UU. en mayo y junio, su mejor desempeño en casi dos años, con otros $1.1 mil millones estimados en julio.

La próxima semana

• Lunes: Nada importante.
• Martes: Informe del mercado laboral del Reino Unido (junio). Ganancias: Home Depot.
• Miércoles: Inversión extranjera directa de China (julio), inflación del Reino Unido (julio), producción industrial de la eurozona (junio), inflación de EE. UU. (julio). Ganancias: Cisco.
• Jueves: PIB de Japón (T2), ventas minoristas y producción industrial de China (julio), PIB del Reino Unido (T2), ventas minoristas de EE. UU. (julio), producción industrial de EE. UU. (julio). Ganancias: Walmart, Applied Materials, Deere.
• Viernes: Ventas minoristas del Reino Unido (julio), balanza comercial de la eurozona (junio), sentimiento del consumidor de EE. UU. (agosto).