Los bancos se vuelven pesimistas sobre China

Aquí están algunas de las historias más importantes de la semana pasada:

• La actividad manufacturera de China se contrajo por cuarto mes consecutivo.
• Los bancos de inversión están abandonando sus recomendaciones de compra para las acciones chinas.
• Los inversores institucionales extranjeros están retirando dinero del mercado de valores de la India, que está sobrevalorado.
• Las fallas de las empresas emergentes de EE. UU. aumentaron un 58% en el primer trimestre en comparación con el año anterior.
• Los precios del petróleo cayeron a su nivel más bajo de este año.

Profundice en estas historias en la revisión de esta semana.

Macro

China recibió algunas malas noticias a principios de semana, con nuevos datos que muestran que una medida clave de la actividad fabril se contrajo por cuarto mes consecutivo en agosto. Más específicamente, el PMI manufacturero oficial cayó a 49.1 el mes pasado desde 49.4 en julio. Eso significa que la lectura ha estado por debajo del punto crucial de 50 que separa el crecimiento de la contracción durante todos menos tres meses desde abril de 2023. Y si bien hubo un ligero repunte en el PMI no manufacturero oficial para agosto, una encuesta privada unos días después mostró que la actividad de los servicios se expandió menos de lo esperado durante el mes, debido a una mayor competencia y recortes de precios por parte de las empresas que buscan preservar su cuota de mercado.

El débil desempeño, combinado con datos del PIB peores de lo esperado a principios de este año, ha llevado a varios bancos de inversión a recortar sus pronósticos de crecimiento, y la gran mayoría de ellos ahora esperan que la economía de China se expanda menos del 5% este año. (Como referencia, el gobierno tiene un objetivo de crecimiento oficial para 2024 de "alrededor del 5%"). El último en recortar su perspectiva es Bank of America, que dijo esta semana que ahora espera que la segunda economía más grande del mundo se expanda un 4.8% este año, por debajo de un pronóstico anterior del 5%. El crecimiento podría desacelerarse aún más al 4.5% en los próximos dos años, en comparación con una estimación anterior del 4.7%, dijo el banco.

Acciones

El pesimismo de los bancos de inversión sobre la economía china se refleja cada vez más en sus recomendaciones para las acciones del país. La semana pasada, por ejemplo, JPMorgan eliminó su recomendación de compra para las acciones chinas debido a la mayor incertidumbre de las próximas elecciones estadounidenses, junto con el lento crecimiento económico y el débil apoyo político. La medida sigue a otras similares de los antiguos toros de China UBS Global Wealth Management y Nomura en las últimas semanas.

En medio de las perspectivas sombrías del país y la probabilidad de mejores rendimientos en otros lugares, están surgiendo nuevos fondos de acciones de mercados emergentes que excluyen a la segunda economía más grande del mundo como si no hubiera un mañana. Caso en cuestión: al 4 de septiembre, se han lanzado 19 fondos de acciones de mercados emergentes sin China este año, lo que ya iguala el récord anual establecido en 2023.

En contraste, la India está candente entre los inversores, que ven un gran potencial en la economía del país en rápida expansión impulsada por el consumo, que el Fondo Monetario Internacional pronostica que crecerá un 7% en 2024. La emoción ha enviado las acciones de la India un 40% más alto en el último año, pero eso también las ha dejado con un aspecto bastante caro. Por ejemplo, la relación P/E a futuro del MSCI India es actualmente de 24x, aproximadamente un 25% por encima de su promedio de diez años. Además, la prima de valoración del índice sobre su contraparte de Asia Pacífico está en un máximo histórico. Esas preocupaciones han llevado a los inversores institucionales extranjeros a retirar dinero del mercado de valores indio, con más de $1 mil millones de salidas netas en agosto, según Bloomberg. Eso ha dejado las entradas netas de este año en alrededor de $2.6 mil millones, muy por debajo de los $22 mil millones registrados el año pasado.

A medida que los extranjeros se retiran, los inversores nacionales están más que felices de llenar el vacío, con un número creciente de jóvenes indios que optan cada vez más por invertir sus ahorros en acciones en lugar de almacenes de riqueza más tradicionales, como el oro o los bienes raíces. De hecho, un flujo neto de $70 mil millones de dinero minorista nacional ha ingresado a las acciones indias desde 2022, según Macquarie. Pero algunos comentaristas están cada vez más preocupados de que esta nueva generación de jóvenes inversores indios no comprenda completamente los riesgos, dado que nunca han visto una corrección del mercado, y podrían estar poniendo demasiado de sus ahorros en acciones como resultado.

Empresas emergentes

Hace unos años, las tasas de interés casi nulas llevaron a los inversores a inyectar dinero barato y prestado en empresas emergentes más riesgosas, inflando sus valoraciones. Sin embargo, a medida que las tasas aumentaron, los fondos de capital de riesgo tuvieron dificultades para recaudar nuevo capital, lo que provocó una fuerte disminución en las valoraciones de las empresas emergentes. Eso hizo que los inversores se centraran principalmente en empresas relacionadas con la IA, dejando varadas a muchas otras empresas emergentes. Caso en cuestión: las fallas de las empresas emergentes de EE. UU. aumentaron un 58% en el primer trimestre en comparación con el año anterior, ya que muchas empresas se quedaron sin efectivo recaudado durante el auge tecnológico de 2021-2022. La situación se vio agravada por el colapso de Silicon Valley Bank, que había sido un gran proveedor de deuda de riesgo. Los economistas ahora están expresando su preocupación de que esta tendencia podría poner en peligro millones de empleos en empresas respaldadas por capital de riesgo y potencialmente afectar a la economía en general.

Materias primas

Esta semana no ha sido la mejor para los inversores en energía, por decirlo suavemente. El precio del crudo Brent, el referente internacional del petróleo, cayó un 4.9% a $73.75 el barril el martes, su nivel más bajo desde diciembre y la primera vez que cae por debajo de $75 desde enero. El equivalente estadounidense, WTI, cayó un 4.4% a $70.35 antes de seguir cayendo al día siguiente, cayendo por debajo de la marca de $70 por primera vez desde finales de 2023.

Las caídas fueron impulsadas por una perspectiva deteriorada para el mercado del petróleo. Los datos económicos negativos de China y Estados Unidos han despertado temores sobre la demanda en los dos mayores consumidores de petróleo del mundo. Al mismo tiempo, un funcionario libio clave predijo esta semana una resolución a la crisis que ha cerrado recientemente alrededor del 60% de sus 1.2 millones de barriles diarios de petróleo. Para agravar las preocupaciones sobre el suministro, la OPEP+, que ha anunciado varios recortes de producción y extensiones de estos recortes desde 2022, tenía la intención de volver a poner en línea parte de la producción a partir de octubre. Pero después de la caída de los precios de esta semana, el cártel dijo que pospondrá su aumento del suministro de petróleo dos meses.

La próxima semana

• Lunes: Inflación de China (agosto), crecimiento de los préstamos de China (agosto), sentimiento económico de la eurozona (septiembre). Ganancias: Oracle.
• Martes: Balanza comercial de China (agosto), informe del mercado laboral del Reino Unido (julio). Ganancias: GameStop.
• Miércoles: PIB del Reino Unido (julio), inflación de EE. UU. (agosto).
• Jueves: Anuncio de la tasa de interés del Banco Central Europeo. Ganancias: Adobe.
• Viernes: Producción industrial de la eurozona (julio), sentimiento del consumidor de EE. UU. (septiembre).
• Sábado: Producción industrial y ventas minoristas de China (agosto).