Oro brilla a nuevos máximos

Aquí están algunas de las historias más importantes de la semana pasada:

• El FMI redujo su pronóstico de crecimiento global para el próximo año.
• Los bancos chinos recortaron sus tasas de interés de referencia para préstamos.
• El precio del oro alcanzó un nuevo máximo histórico.
• Los bonos del Tesoro han caído desde el recorte de tasas de la Fed del mes pasado.
• Los diferenciales de bonos corporativos de EE. UU. alcanzaron su nivel más bajo en casi 20 años.

Profundice en estas historias en la revisión de esta semana.

Global

El Fondo Monetario Internacional redujo su pronóstico de crecimiento global para el próximo año y advirtió sobre el aumento de los riesgos geopolíticos, desde las guerras hasta el proteccionismo comercial. La producción económica mundial se expandirá un 3,2% en 2025, o 0,1 puntos porcentuales más lenta que lo estimado anteriormente, según el último pronóstico del FMI publicado esta semana. Dejó su proyección para este año sin cambios en 3,2%. Estados Unidos vio una mejora de 0,3 puntos porcentuales en su perspectiva de crecimiento para 2025 gracias al fuerte consumo, mientras que el pronóstico de la zona euro se redujo en 0,3 puntos porcentuales debido a la persistente debilidad en los sectores manufactureros de Alemania e Italia.

El FMI también emitió una fuerte advertencia en su último pronóstico, diciendo que si los aranceles más altos golpean una gran parte del comercio mundial a mediados de 2025, eliminaría el 0,8% de la producción económica el próximo año y el 1,3% en 2026. La nota de precaución puede estar dirigida indirectamente a Donald Trump, quien ha propuesto imponer un arancel del 20% a todas las importaciones de EE. UU. y un impuesto del 60% a los bienes de China si es reelegido, acciones que podrían provocar que los principales socios comerciales tomen represalias con sus propios aranceles a los bienes estadounidenses.

China

China dio a conocer algunos de los recortes más importantes a las tasas de interés de referencia para préstamos de los bancos en años, mientras el gobierno intensifica los esfuerzos para impulsar la economía y alcanzar su objetivo de fin de año de un crecimiento de alrededor del 5%. El Banco Popular de China dijo el lunes que la tasa de interés preferencial de un año del país, que está fijada por un grupo de grandes bancos chinos y actúa como referencia para los préstamos a consumidores y empresas, se reduciría al 3,1% desde el 3,35%, la mayor reducción registrada. Mientras tanto, la tasa de interés preferencial a cinco años, que respalda las hipotecas, se reduciría al 3,6% desde el 3,85%.

Los recortes se producen después de que el PBoC esbozara medidas el mes pasado para alentar a los hogares y las empresas a pedir más préstamos, incluida una reducción en la cantidad de dinero que los bancos deben mantener en reserva, un intento de presionarlos para que otorguen más préstamos. Los operadores esperan una mayor flexibilización en los próximos meses, incluidos recortes adicionales a las tasas de interés y la proporción de requisitos de reserva. Pero queda por ver si eso será suficiente para aliviar las presiones deflacionarias a largo plazo de China y la crisis inmobiliaria arraigada. Los escépticos argumentan que las autoridades aún no han introducido medidas agresivas para impulsar la demanda de los consumidores, que se considera un elemento crucial que falta para la economía. Después de todo, hacer que el dinero sea más barato para pedir prestado no estimulará el crecimiento si los consumidores chinos siguen dudando en gastar...

Oro

Otra semana, otro récord: el precio del oro alcanzó un máximo histórico de $2.750 la onza el miércoles, lo que eleva su ganancia en lo que va del año a más del 30%. Hay varios factores que impulsan el repunte. Primero, las tasas de interés están cayendo en la mayoría de las partes del mundo, lo que reduce el costo de oportunidad de poseer oro, que no genera ningún ingreso. Segundo, los bancos centrales han estado comprando oro para diversificar sus reservas lejos del dólar. De hecho, durante la primera mitad de este año, las compras de los bancos centrales alcanzaron un máximo histórico de 483 toneladas, según el World Gold Council. Tercero, el oro se está beneficiando de una mayor demanda de refugio seguro en medio de los crecientes riesgos económicos y geopolíticos, incluido el crecimiento global más lento, las incertidumbres de las elecciones estadounidenses, las tensiones elevadas entre China y Taiwán y los conflictos en curso en Medio Oriente y Ucrania. Un ejemplo de ello: los ETF de oro han experimentado cinco meses consecutivos de entradas globales de mayo a septiembre.

Bonos

Aquí hay algo extraño: los bonos del gobierno de EE. UU. se han desplomado desde el primer recorte de tasas de la Fed el mes pasado. De hecho, la última vez que los bonos del Tesoro se vendieron tanto como la Fed comenzó a bajar las tasas de interés fue en 1995. Más específicamente, los rendimientos a dos años han subido 34 puntos básicos desde que el banco central de EE. UU. redujo las tasas el 18 de septiembre. Los rendimientos aumentaron de manera similar en 1995, cuando la Fed logró enfriar la economía sin causar una recesión. En los ciclos anteriores de recortes de tasas que se remontan a 1989, los rendimientos a dos años cayeron en promedio 15 puntos básicos un mes después de que la Fed comenzara a recortar las tasas.

En el corazón de la liquidación se encuentra un gran cambio en las expectativas sobre la política monetaria de EE. UU. Los operadores están reduciendo sus apuestas sobre recortes agresivos de las tasas de interés ya que la economía más grande del mundo sigue siendo fuerte, y los funcionarios de la Fed han estado adoptando un tono cauteloso sobre la rapidez con la que reducirán las tasas. A lo que se suman las preocupaciones del mercado son los precios del petróleo en alza y la posibilidad de mayores déficits fiscales después de las próximas elecciones presidenciales de EE. UU. Como resultado, la volatilidad en los bonos del Tesoro ha aumentado a su nivel más alto de este año, según el ICE BofA Move Index, que rastrea los cambios esperados en los rendimientos de EE. UU. basados en opciones.

Por otro lado, el mercado de bonos corporativos de EE. UU. lo está pasando muy bien, ya que los inversores apuestan a que la economía de EE. UU. se dirige hacia un "aterrizaje suave", ese escenario de ensueño en el que la economía se desacelera lo suficiente como para frenar la inflación, pero se mantiene lo suficientemente fuerte como para evitar una recesión. La brecha de rendimiento entre los bonos corporativos de EE. UU. y los bonos del Tesoro se redujo a 0,83 puntos porcentuales esta semana, el nivel más bajo en casi 20 años. La diferencia entre los bonos de alto rendimiento (o "basura") y los bonos del gobierno, mientras tanto, está en su nivel más bajo desde mediados de 2007. Eso tiene a algunos administradores de fondos preocupados de que el mercado de bonos corporativos de $11 billones sea demasiado complaciente con los riesgos económicos persistentes o el potencial de turbulencias posteriores a las elecciones. Después de todo, con los diferenciales tan bajos, los inversores están obteniendo muy poca protección contra un posible aumento de los incumplimientos corporativos, especialmente teniendo en cuenta que los costos de endeudamiento generales siguen siendo más altos que el promedio en la década y media de tasas de interés cercanas a cero que siguieron a la crisis financiera.

La próxima semana

• Lunes: Ganancias: Ford.
• Martes: Desempleo en Japón (septiembre), oferta monetaria M4 del Reino Unido (septiembre), confianza del consumidor de EE. UU. (octubre), encuesta de vacantes y rotación laboral de EE. UU. (septiembre). Ganancias: Alphabet, AMD, McDonald's, PayPal, Pfizer, Mondelez, Visa.
• Miércoles: PIB de la zona euro (T3), sentimiento económico de la zona euro (octubre), PIB de EE. UU. (T3). Ganancias: Microsoft, Meta, Coinbase, AbbVie, Amgen, Caterpillar, Eli Lilly, Starbucks.
• Jueves: Producción industrial y ventas minoristas de Japón (septiembre), anuncio de la tasa de interés del Banco de Japón, PMI de China (octubre), inflación de la zona euro (octubre), desempleo de la zona euro (septiembre), ingresos personales y gastos de EE. UU. (septiembre). Ganancias: Amazon, Intel, Apple, Mastercard, Merck & Co, Uber.
• Viernes: Informe del mercado laboral de EE. UU. (octubre). Ganancias: Chevron, Exxon Mobil.