L'Âge d'Or

Le prix de l'or a atteint un sommet historique et de nombreux investisseurs et analystes sont remplis de joie, espérant que cela pourrait signaler la fin de la crise déclenchée par l'épidémie de COVID. Mais est-il raisonnable de croire qu'un prix de l'or élevé est un signal positif ?

La réponse est définitivement non. Les investisseurs n'achètent pas d'or parce qu'ils ont un excédent de liquidités ou parce qu'ils veulent diversifier leurs portefeuilles. Ils achètent le métal jaune parce qu'il est perçu comme un refuge sûr. Lorsque tout tournera mal et que la plupart des actifs pourraient devenir sans valeur, détenir de l'or sera une garantie d'avoir une certaine valeur. La peur du lendemain alimente l'appétit des investisseurs pour l'or et pour d'autres actifs refuges comme le Bitcoin. Le principal dilemme est de savoir s'il faut acheter de l'or physique ou des contrats à terme ?

Rappelons que la personne la plus riche qui ait jamais vécu, le roi malien Mansa Musa, avait une fortune estimée à plus de 400 milliards de dollars, dont la majeure partie était investie dans de l'or physique. Mais dans le contexte actuel, non seulement les investisseurs fortunés sont longs sur l'or. Plus la peur des investisseurs ordinaires est grande ou même de ceux qui veulent avoir une forme d'épargne, plus grande est la probabilité d'acheter de l'or physique. Par conséquent, la prime de l'or physique par rapport aux contrats à terme pourrait connaître une dérive positive à long terme.

Le prix de l'or n'est rien d'autre qu'une estimation juste du prix de la peur sur le marché. Il est intéressant de noter que l'indice de volatilité a un niveau relativement faible, indiquant que les traders d'options ne craignent pas de troubles sur le marché. Mais à quel point cette vision est-elle fiable ?

L'or est un moyen de prendre une position longue sur la peur, et cela a été un assez bon moyen de prendre une position longue sur la peur de temps en temps. Mais il faut vraiment espérer que les gens deviennent plus craintifs dans un an ou deux ans qu'ils ne le sont maintenant. Et s'ils deviennent plus craintifs, vous gagnez de l'argent, s'ils deviennent moins craintifs, vous perdez de l'argent, mais l'or lui-même ne produit rien.
Warren Buffett, investisseur américain

Aperçu du marché

Le Dow Jones a fortement progressé en territoire positif et a trouvé un soutien à 27 000. Le principal indice boursier américain est au même niveau qu'en novembre de l'année dernière. La seule différence est que l'économie américaine s'est contractée de 9,5 % au deuxième trimestre par rapport à la même période de l'année dernière. Alors, à quel point les prix du marché sont-ils fiables ? Si les prix du marché sont déformés, quelle est la valeur réelle de l'argent ? Alors que beaucoup se réjouissent de ne pas voir de forte baisse du marché boursier, des problèmes plus importants pourraient se poser à long terme.  Si les valorisations n'ont pas de sens, quel est le sens de valoriser quelque chose en monnaie fiduciaire ?

Macro :

Les pays numériques sont plus résilients aux crises

Les données macroéconomiques du deuxième trimestre commencent à être disponibles et comme attendu, la plupart des pays affichent une contraction massive du PIB au deuxième trimestre au milieu du confinement déclenché par le COVID. L'Espagne, le Portugal et la France ont été les plus touchés en raison de leur arrêt économique prolongé. En Europe, les pays nordiques et baltes ont été moins touchés. Le PIB de la Lituanie s'est contracté de seulement 3,8 % au deuxième trimestre par rapport à la même période de l'année dernière. En Asie, la Corée du Sud a connu une contraction relativement faible tandis que la Chine affiche une croissance de 3 %. Les États-Unis ont fait mieux que l'Union européenne, mais leur sortie précoce du confinement a entraîné un impact plus important de la pandémie, avec un nombre plus élevé de victimes.

En fin de compte, les pays qui ont fait preuve de résilience, comme les pays baltes ou la Corée du Sud, sont également les pays où l'économie numérique représente une part plus importante du produit intérieur brut total. Ainsi, ces pays étaient en meilleure posture pour surmonter un confinement prolongé.

Focus :

Volatilité

Après avoir atteint un sommet mi-mars, l'indice de volatilité du S&P 500 a évolué asymptotiquement vers le niveau qu'il avait avant l'épidémie. Après un pic local mi-juin, la volatilité semble se retirer vers des niveaux plus acceptables. Cela signifie-t-il qu'il faut vendre des options hors du marché ? Tout le contraire !

Un phénomène unique semble se produire dans le schéma de volatilité. La volatilité affiche non seulement un comportement stochastique, mais suit également une dynamique de changement de régime. Par conséquent, le marché connaît des moments de calme, caractérisés par une faible volatilité, en particulier lorsqu'il n'y a pas trop de nouvelles importantes. Mais, il connaît également des moments de clarté lorsque l'accumulation d'informations non agrégées est intégrée à la dynamique des prix, ce qui entraîne une explosion de la volatilité.

On peut débattre du fait qu'actuellement, il y a beaucoup de liquidités injectées dans le marché. Et nous savons depuis les années 1970 que la liquidité est une garantie d'efficacité du marché. Mais le marché est-il efficace en ce moment ?

N'oublions pas que pour qu'un marché soit efficace, les acteurs doivent viser à maximiser leurs profits. Mais, lorsque la liquidité a un prix négatif, il n'y a pas d'incitation à maximiser les profits. Ainsi, la contraction importante du PIB américain ne semble pas entraver le marché boursier ni la volatilité. Le manque d' efficacité est souvent associé à l'asymétrie et à la kurtosis des rendements du marché. Soyez donc attentif à tout saut qui pourrait survenir !

Perspectives du marché

Les marchés ont terminé la semaine en territoire positif.  L'once d'or a atteint son maximum historique. Même si nous pouvons assister à certaines corrections techniques, l'once d'or devrait progresser vers le nord.

Nous avons soutenu que le Bitcoin avait besoin d'un signal de prix plus fiable et les investisseurs ont finalement réalisé que la valeur du Bitcoin était supérieure à 10 000 dollars. La peur croissante parmi les investisseurs de détail et le besoin de nouvelles sources d' alpha pour les institutions apporteront un élan positif dans l'arène des crypto-monnaies. Il existe de solides fondamentaux pour un Bitcoin négociant au-dessus de 12 000 dollars.

Le Dow Jones a connu un rallye spectaculaire au-dessus de 27 000, tandis que le NASDAQ a trouvé un soutien à 11 000. Le NASDAQ devrait poursuivre sa quête d'élan positif jusqu'en septembre. L'avenir du Dow Jones pourrait être beaucoup plus mouvementé, et vers novembre, nous pourrions assister à une volatilité accrue.  

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