Marge à la légende

Les marchés liquides devraient, au moins en théorie, générer des signaux de prix pertinents pour la juste valeur des actifs sous-jacents négociés. L'assouplissement quantitatif dans un environnement de taux d'intérêt bas a conduit à un découplage des prix des actifs de leur valeur intrinsèque. Alors que la plupart des investisseurs confondent prix et valeur, l'histoire montre que les marchés génèrent des signaux erratiques. Les cours des actions actuels reflètent-ils la juste valeur de l'entreprise ? S'agit-il d'une valorisation au marché ou d'une valorisation au mythe ?

Le terme « valorisation au marché » décrit un ensemble de mesures utilisées pour déterminer la juste valeur d'un actif (ou d'un passif) qui est soumis à des fluctuations observables sur le marché.

Un exemple simple est la juste valeur d'un portefeuille d'actions qui équivaut à la somme des cours du marché de chaque action.
Le terme « valorisation au mythe » a été largement utilisé après la crise financière de 2008 et désignait des méthodes mathématiques complexes pour déterminer la juste valeur de instruments financiers illiquides.

L'état actuel des marchés financiers est un terrain fertile pour la « valorisation au mythe », malgré la forte liquidité des principaux actifs négociés. Les valorisation des entreprises basées uniquement sur le cours de leur action sont fortement biaisées par des facteurs exogènes, indépendamment de leur capacité à créer de la valeur pour les actionnaires sur le long terme.

En 2008, la « valorisation au mythe » - basée sur la juste valeur générée des primes liées au manque de liquidité sur certains marchés. Au contraire, 2022 apporte un changement de paradigme dans la valorisation au mythe, alors que le prix des actifs intègre une prime générée par l'excès de liquidité. Dans tous les cas, les valorisations déconnectées des fondamentaux ne sont pas un bon signe pour les investisseurs, même si le marché est liquide.
La récente contraction du marché des actions technologiques au milieu de solides résultats trimestriels est un indicateur majeur que nous assistons à un marché structurellement surévalué.

Suspendre les cours de valorisation au marché est la chose la plus irresponsable à faire. La comptabilité ne rend pas les bénéfices ou les bilans des entreprises plus volatils. La comptabilité ne fait qu'accroître la transparence de la volatilité dans les bénéfices. Diane Garnick, gestionnaire d'investissements américaine

Aperçu du marché

Les dernières données sur l'inflation sont parvenues jeudi, et elles ne sont pas bonnes.  L'inflation américaine a atteint un nouveau record de 40 ans, mettant davantage de pression sur les représentants de la Fed pour qu'ils augmentent les taux d'intérêt. Après l'annonce, le marché boursier a diminué, les principaux indices chutant de manière significative au cours des deux derniers jours.

Le VIX, l'indice de volatilité de référence, a capté la turbulence du marché en affichant une forte hausse après l'annonce des données sur l'inflation.

Le prix de l'or a évolué dans la bonne direction, dépassant les 1 860 USD, alimenté par les craintes que la hausse des taux de la Fed ne suffise pas à freiner l'inflation.

Macro :

Zone euro

Alors que la Fed lutte pour faire face à l'inflation galopante, les représentants de la Banque centrale européenne semblaient beaucoup plus détendus à ce sujet. La BCE vise une inflation de 2 % à long terme et affirme qu'elle reviendra sans aucune intervention. Philip Lane, économiste en chef de la BCE, a déclaré que « l'inflation dans la zone euro reviendra à la tendance sans resserrement monétaire significatif de la part de la Banque centrale européenne, car les goulets d'étranglement liés à la pandémie dans les biens et la main-d'œuvre sont résolus ».

Le point de vue de Lane pourrait bien être une exagération, mais les données montrent que l'inflation dans la zone euro est beaucoup plus faible et plus stable qu'aux États-Unis. De plus, la France a même un niveau d'inflation inférieur à la moyenne européenne. Par conséquent, l'économie européenne a plus de chances d'éviter une hyperinflation structurelle.

Forex :

USD vers le néant

Avec une inflation plus élevée, le billet vert devrait, au moins en théorie, perdre du terrain face à l'euro. Mais, dans la pratique, depuis juillet 2021, l'euro se déprécie face au dollar américain.

La tendance est largement contre-intuitive, et la propension des investisseurs pour le dollar est uniquement motivée par les attentes d'un avenir potentiellement plus brillant pour l'économie américaine. Néanmoins, si la hausse des taux d'intérêt tout au long de 2022 est significative, le taux EUR/USD suivra un schéma plus volatil.

Focus :

VIX

Malgré une hausse du niveau de volatilité au milieu de chiffres d'inflation élevés pour janvier 2022, l'indice de volatilité de référence est relativement faible par rapport à la turbulence prévisible attendue sur le marché. Une inflation incontrôlée, la baisse des actions technologiques et les hausses de taux prévisibles sont quelques-uns des arguments qui justifieraient un niveau de volatilité plus élevé.  

Avec le recul, la volatilité mesure l'imprévisibilité du marché, et la situation actuelle indique qu'il n'y a pas autant d'inconnues pour les principaux acteurs.

Focus :

Facebook

L'effondrement du cours de l'action de Facebook marque la fin d'une ère. Facebook a été le pionnier des médias sociaux et a changé la vie d'une génération entière. Les générations X étaient et sont toujours le principal segment d'utilisateurs de Facebook. Les générations plus jeunes, y compris la génération Z, semblent moins attirées par Facebook et préfèrent TikTok, Instagram ou Twitch. La baisse nette du nombre de nouveaux utilisateurs et d'utilisateurs actifs marque la fin de la suprématie de Mark dans le monde des médias sociaux. En pivotant vers Meta, Facebook visait un redressement stratégique, mais à l'heure actuelle, le marché est toujours réticent à l'égard de cette initiative.

Perspectives du marché

L'indice Dow Jones est revenu sur la tendance descendante amorcée en janvier et a terminé la semaine en territoire négatif, sous les 34 800. La prochaine évolution à surveiller est la hausse des taux de la Fed qui pourrait amplifier la tendance actuelle.

Le bitcoin a terminé la semaine au-dessus de 42 000 USD, après une période mouvementée due à la turbulence du marché boursier. Le bitcoin suit un schéma corrélé au marché boursier, ce qui expose la principale crypto-monnaie au risque systémique. La hausse des taux d'intérêt pourrait générer de nouvelles corrections de prix, et le bitcoin pourrait tester le niveau de 30 000 USD au cours du mois prochain.

L'once d'or a terminé la semaine au-dessus de 1 850 USD au milieu d'un fort rallye alimenté par les nouvelles données sur l'inflation. La contraction du marché prévisible et le contexte inflationniste sont de bons arguments pour un rallye des prix de l'or.