Financement non garanti

En plus d'un rapport surprise sur le PIB américain, cette semaine a vu une foule de résultats de Big Tech : Microsoft, Alphabet, Apple, Meta et Amazon ont tous fourni des mises à jour. Twitter a également fait de même, dans ce qui pourrait être la dernière mise à jour publique des résultats de l'entreprise de médias sociaux après avoir accepté l'offre de rachat d'Elon Musk de 44 milliards de dollars. Cela, malgré un mystère non résolu sur la façon dont Musk va couvrir la partie de 21 milliards de dollars en actions de la transaction. « Financement non garanti », quelqu'un ?

Macro

Les données publiées jeudi ont montré que l'économie américaine s'est contractée de manière inattendue au dernier trimestre, diminuant à un rythme annualisé de 1,4 % – loin de la croissance de 1 % attendue par les économistes. Mais un examen plus approfondi révèle que les choses ne sont pas aussi mauvaises que le chiffre d'en-tête le suggère. En effet, le déclin est dû en grande partie à des facteurs susceptibles de s'inverser plus tard dans l'année – comme une augmentation des importations, une baisse des dépenses publiques et un ralentissement du rythme des investissements en stocks. Parallèlement, les dépenses de consommation – la plus grande partie de l'économie – ont augmenté de 2,7 % en rythme annualisé au premier trimestre, contre 2,5 % à la fin de 2021.

En fait, malgré toutes les inquiétudes concernant l'inflation, il semble que les ménages américains continuent de faire leurs achats. Cela est clair d'après les données du PIB ainsi que les premiers indices que nous obtenons au fur et à mesure que les entreprises publient leurs résultats. Tout d'abord, les banques ont donné le coup d'envoi de la saison des résultats en disant que les finances des ménages étaient en bonne santé. Bank of America, par exemple, a constaté une forte augmentation des dépenses en voyages, en divertissements et dans les restaurants.

Maintenant, les entreprises non financières suivent toutes le mouvement en exprimant leur confiance dans le consommateur américain – même si les pressions sur les prix s'intensifient. Procter & Gamble, par exemple, n'a pas constaté d'exode de ses produits de marque haut de gamme. American Express, quant à elle, constate toujours une demande de voyages solide.

Le fait que les consommateurs ne se soucient pas des hausses de prix est important pour l'économie américaine étant donné que les dépenses de consommation représentent environ les deux tiers du PIB. En résumé : 1) Les PDG américains ne souscrivent pas encore à la crainte que l'inflation très élevée finisse par plonger l'économie dans une récession ; et 2) les données du PIB de jeudi ont montré que les dépenses de consommation ont en fait accéléré au dernier trimestre.

Actions

Tout était question de Big Tech cette semaine. Commençons par Twitter, qui a accepté mardi l'offre de 44 milliards de dollars d'Elon Musk dans l'une des plus importantes acquisitions Internet de tous les temps. Musk, qui a lancé son offre de rachat il y a moins de deux semaines, souhaite réformer la plateforme de médias sociaux pour en faire un haut lieu de la liberté d'expression.

Mais il y a un mystère dans cette saga qui reste non résolu : comment Musk va-t-il couvrir la partie de 21 milliards de dollars en actions de la transaction ? Peut-être trouvera-t-il des investisseurs pour acheter l'entreprise avec lui. Mais le scénario le plus probable est qu'il vendra une partie de sa participation dans Tesla, ce qui pourrait expliquer pourquoi l'action du fabricant de véhicules électriques a chuté de 12 % mardi.

Le même soir, Microsoft et Alphabet ont annoncé leurs résultats trimestriels. Commençons par Microsoft, dont les revenus et les bénéfices trimestriels ont tous deux dépassé les prévisions des analystes grâce à une forte demande pour ses services infonuagiques. Les deux principales activités infonuagiques de l'entreprise, Azure et les versions Internet d'Office, sont devenues des moteurs de croissance stables qui aident à protéger Microsoft des problèmes de chaîne d'approvisionnement qui affectent actuellement la disponibilité des PC et des consoles Xbox. Azure – le deuxième plus grand acteur du marché des services d'infrastructure infonuagique après Amazon Web Services – a enregistré une croissance de son chiffre d'affaires de 46 % au dernier trimestre par rapport à l'année précédente.

Microsoft a également donné une prévision optimiste qui devrait contribuer à dissiper certaines des craintes macroéconomiques qui pèsent sur le secteur technologique : l'entreprise a prédit que les dépenses technologiques resteraient robustes même si la croissance économique ralentissait, les clients essayant de contrer l'inflation en investissant dans des systèmes pour accroître la productivité et automatiser davantage leurs opérations.

Dans un environnement inflationniste, la seule chose déflationniste est les logiciels. Satya Nadella, PDG de Microsoft

L'activité infonuagique d'Alphabet a également enregistré une forte croissance, avec un chiffre d'affaires en hausse de 44 % au dernier trimestre par rapport à l'année précédente, un chiffre supérieur aux attentes. Mais le ralentissement des ventes publicitaires en Europe et les mauvaises performances de son service de vidéo YouTube ont tous deux pesé sur les résultats globaux de l'entreprise : son chiffre d'affaires trimestriel est resté inférieur aux attentes – une rare déception pour Alphabet. Et bien qu'elle ait tenté de rassurer les investisseurs en rachetant ses propres actions pour 70 milliards de dollars, cela n'a pas fonctionné : l'action de l'entreprise a chuté de près de 4 %.

Les ventes publicitaires en Europe et les revenus de YouTube ont tous deux été affectés par le déclenchement de la guerre – un événement ponctuel et rare qui ne devrait pas, à juste titre, susciter trop d'inquiétudes. Mais les performances médiocres de YouTube pourraient mettre en évidence une tendance plus inquiétante pour Alphabet : la concurrence croissante de TikTok, qui commence à contester la suprématie de YouTube dans la vidéo en ligne. Cela l'a obligée à investir des ressources dans le développement de sa propre fonctionnalité de vidéo de courte durée – appelée Shorts – pour mieux concurrencer TikTok. C'est un léger moment de déjà-vu : TikTok a également précédemment obligé Meta à investir des ressources dans Facebook et Instagram pour développer leurs propres fonctionnalités de vidéo de courte durée.

En parlant de cela, Meta a publié ses résultats mercredi et a de nouveau réitéré que TikTok représente une concurrence sérieuse pour l'attention des jeunes utilisateurs. Les revenus de Meta sont restés inférieurs aux attentes, affichant leur rythme de croissance trimestriel le plus lent depuis l'introduction en bourse de l'entreprise. Mais la seule chose qui semblait intéresser les investisseurs est un retour à la croissance du nombre d'utilisateurs actifs quotidiens de Facebook. C'est important parce que Meta a choqué les investisseurs en février dernier lorsqu'elle a déclaré que le nombre d'utilisateurs quotidiens de son service Facebook principal avait légèrement diminué au quatrième trimestre pour la première fois. Cela a soulevé la possibilité que le principal réseau social ait atteint son apogée en termes de popularité, mais le revirement de situation a suffi à faire grimper initialement l'action de Meta de près de 20 %.

Les actions d'Amazon ont chuté de 10 % après que l'entreprise a publié son taux de croissance des revenus le plus lent pour un trimestre depuis l'éclatement de la bulle Internet en 2001, et a donné une perspective moins bonne que prévu. Si son activité infonuagique a continué d'afficher une croissance solide, son activité de commerce électronique a eu du mal à suivre le boom des ventes de l'ère de la pandémie qui commence à s'estomper et à mesure que les coûts de transport et de main-d'œuvre augmentent.

Le même soir, Apple a publié des ventes et des bénéfices qui ont tous deux dépassé les prévisions, les revenus de presque toutes les catégories de produits ayant augmenté au cours du trimestre. L'entreprise a également autorisé un programme de rachat d'actions de 90 milliards de dollars, ce qui a fait grimper son action initialement. Mais ces gains ont rapidement été effacés après qu'Apple a averti que les contraintes d'approvisionnement coûteraient entre 4 et 8 milliards de dollars de ventes au cours du trimestre en cours.

Matières premières

Nous devons à nouveau parler de l'impact de la guerre sur l'énergie. La Russie a interrompu les approvisionnements en gaz naturel vers la Pologne et la Bulgarie mercredi, après que les deux pays ont refusé la demande de la Russie de payer le carburant en roubles. Sans surprise pour aucun négociant, cette décision a fait grimper les prix du gaz européen de plus de 20 %. La question est maintenant de savoir quels pays seront touchés ensuite ? L'Allemagne est massivement dépendante du gaz russe et a évoqué la possibilité de rationner le carburant pour sa gigantesque économie si les flux sont interrompus.

Une autre conséquence de la guerre est qu'elle fait revivre la dépendance mondiale au charbon – un combustible sale que beaucoup pensaient être bientôt éliminé. La demande a augmenté depuis l'année dernière en raison d'une pénurie de gaz naturel combinée à une augmentation de la consommation d'électricité après la levée des restrictions liées à la pandémie. Mais le conflit russo-ukrainien est en train de turbocharger le marché du charbon, laissant les producteurs d'électricité se battre pour trouver des approvisionnements et faisant grimper les prix à des niveaux record. Et c'était avant la décision de la Russie d'interrompre les approvisionnements en gaz naturel vers la Pologne et la Bulgarie...

Crypto

Cette semaine, une nouvelle est apparue qui pourrait avoir de grandes implications pour la demande de bitcoin : Fidelity Investments – l'une des plus grandes sociétés d'investissement de la planète – permettra aux investisseurs d'allouer une partie de leur 401(k) dans le bitcoin plus tard cette année, selon le Wall Street Journal. Un 401(k) est un compte d'épargne-retraite très populaire aux États-Unis, qui est proposé par les employeurs à leurs employés. Ils offrent des avantages fiscaux et, dans de nombreux cas, les employeurs correspondent aux contributions des travailleurs au compte.

Cette nouvelle est énorme pour deux raisons principales. Premièrement, Fidelity gère des programmes de retraite pour près de 23 000 entreprises. C'est un grand nombre d'entreprises, chacune ayant des centaines ou des milliers d'employés avec des 401(k). Deuxièmement, cela pourrait inciter d'autres sociétés d'investissement à suivre le mouvement, ce qui contribuerait à intégrer davantage les investissements en crypto dans le courant dominant.

La semaine prochaine

Notez que de nombreux marchés européens seront fermés lundi pour un jour férié. Sur le plan économique, nous avons le rapport mensuel sur l'emploi aux États-Unis vendredi, qui nous fournira des indices importants sur la santé du marché du travail américain. Mais la chose la plus importante à l'ordre du jour est peut-être la réunion de la Réserve fédérale. La banque centrale américaine devrait relever les taux d'intérêt à nouveau, mais la question clé est de savoir de combien – 25, 50 ou même 75 points de base ? Elle sera rejointe la semaine prochaine par la Banque d'Angleterre, qui devrait également relever les taux d'intérêt, ce qui constituerait sa quatrième réunion consécutive.