Zéro Covid, Zéro Croissance

Cette semaine a apporté de nouvelles preuves des dommages importants causés à l'économie chinoise par la politique zéro Covid du gouvernement. Le pays ne peut pas tout avoir : il essaie de réduire sa dette et d'éliminer le Covid tout en essayant d'atteindre un objectif de croissance qui semble de plus en plus inaccessible. Mais sacrifier la croissance pourrait être le moindre mal par rapport à laisser Omicron se propager sans contrôle. Voyons pourquoi.

Macro

La semaine a débuté avec des données macro désagréables provenant de la deuxième économie mondiale : les dépenses de consommation et la production industrielle chinoises ont chuté le mois dernier à leurs plus bas niveaux depuis le début de la pandémie. Les ventes au détail, qui avaient déjà diminué en mars, se sont effondrées de 11,1 % en avril par rapport à l'année précédente, ce qui est bien pire que la baisse de 6,6 % que prévoyaient les économistes. La production industrielle, quant à elle, a baissé de manière inattendue de 2,9 %.

Le gouvernement chinois essaie d'atteindre un objectif de croissance de 5,5 % pour 2022, de réduire sa dette et d'éliminer le Covid. Mais tous ces objectifs sont contradictoires, et le gouvernement devra en fin de compte en privilégier certains au détriment d'autres. C'est pourquoi la plupart des économistes ont maintenant réduit leurs prévisions de croissance pour le pays à un niveau bien inférieur à 5,5 %, arguant que cet objectif n'est tout simplement pas réalisable tant que la Chine maintiendra sa politique zéro Covid. Mais sacrifier la croissance pourrait être le moindre mal : la Chine risque 1,6 million de décès si le gouvernement laisse Omicron se propager sans contrôle, selon des chercheurs de l'université Fudan de Shanghai.

De plus, les problèmes de la Chine pourraient alimenter davantage la stagflation mondiale. Voyez-vous, en ce moment, les principales banques centrales augmentent agressivement les taux d'intérêt dans le but de réduire la demande et de maîtriser l'inflation. Mais une grande partie du problème de l'inflation n'est pas due à la demande : elle est due à l'offre. Et avec les fabricants chinois en difficulté et l'activité portuaire en baisse, les pénuries de biens ne vont que s'intensifier. Il faut également tenir compte du fait que les problèmes de la Chine ne contribuent pas seulement à l'inflation : ils pourraient également entraîner une baisse de la croissance économique mondiale. La Chine représente près d'un cinquième de la production mondiale, ce qui signifie que le ralentissement du pays pourrait avoir des répercussions graves, potentiellement stagflationnistes, sur l'économie mondiale dans son ensemble.

Aux États-Unis, les ventes au détail ont été meilleures, augmentant de 0,9 % en avril par rapport au mois précédent. Bien que ce chiffre soit légèrement inférieur aux 1 % attendus par les économistes, il marque le quatrième mois consécutif d'augmentation des dépenses de détail. Cela suggère que la demande des consommateurs reste résiliente malgré l'inflation galopante. Une partie de la raison pourrait être que les dépenses se déplacent des biens vers les services comme les voyages et les divertissements, car les inquiétudes liées à la pandémie s'estompent et la demande pour les activités estivales augmente. Autrement dit, la taille du gâteau des "dépenses" reste stable, mais ses ingrédients changent.

Il est important de noter que les données sur les ventes au détail américaines ne sont pas ajustées en fonction de l'inflation. Cela signifie que, si les consommateurs ont continué à dépenser davantage, ils obtiennent soit moins de valeur pour leur argent, soit doivent de plus en plus recourir au crédit pour suivre l'augmentation des prix. En fait, des données publiées plus tôt ce mois-ci ont montré que les emprunts sur les cartes de crédit aux États-Unis ont grimpé en mars à leur plus haut niveau jamais enregistré, tandis qu'un rapport distinct de la Fed de New York a montré que les Américains ont ouvert un nombre record de 537 millions de comptes de cartes de crédit au dernier trimestre. Encore plus fou quand on considère que la population totale des États-Unis est de 330 millions...

Actions

Les actions de Walmart ont chuté de 11 % mercredi après que le détaillant a réduit ses prévisions de bénéfices pour l'ensemble de l'année en raison des pressions inflationnistes. La réaction du cours de l'action, particulièrement forte pour les actions de consommation courante généralement moins volatiles, a été la plus forte baisse en une seule journée depuis la veille du krach boursier du lundi noir, il y a près de 35 ans. La société a déclaré qu'elle s'attend à ce que ses bénéfices diminuent d'environ 1 % cette année, ce qui représente un revirement spectaculaire par rapport à ses précédentes prévisions de croissance à un chiffre moyen. Le principal coupable ? L'inflation, les coûts des marchandises, du transport et du travail de Walmart ayant tous grimpé en flèche et grignoté ses marges bénéficiaires déjà maigres.

Walmart est le plus grand détaillant au monde et est considéré comme un baromètre du consommateur américain. Lorsqu'on lui a demandé de donner un aperçu de la question de savoir si les acheteurs réduisaient leurs dépenses alors qu'ils étaient confrontés à l'inflation la plus élevée en quatre décennies, le détaillant a déclaré qu'il observait certains consommateurs passer à des marques de distributeur moins chères dans l'épicerie. Attendez-vous donc à ce que cette tendance se poursuive et que les consommateurs américains trouvent d'autres moyens de réduire le coût de leurs achats.

Matières premières

Le prix du blé a bondi en début de semaine pour atteindre un niveau proche de son record historique après que l'Inde a annoncé le week-end dernier qu'elle limitait les exportations de cette céréale essentielle. L'Inde, deuxième producteur mondial de blé après la Chine, avait comblé un vide sur les marchés laissé par la baisse de la production en Ukraine grâce en partie à une récolte record l'année dernière. Mais le pays veut maintenant limiter les exportations pour gérer sa sécurité alimentaire. La forte hausse du blé a contribué à faire grimper un indice des prix des produits agricoles à un nouveau record cette semaine.

Crypto

L'implosion de TerraUSD, que nous avons traitée la semaine dernière, a envoyé des frissons dans l'épine dorsale des investisseurs en crypto, et cela commence à affecter d'autres stablecoins. Il suffit de regarder Tether : le plus grand stablecoin au monde a chuté à 95 cents à la fin de la semaine dernière avant de revenir à la parité avec le dollar. Depuis lors, sa capitalisation boursière a diminué, passant d'environ 83 milliards de dollars à 74 milliards de dollars, car des jetons ont été retirés de la circulation pour répondre aux demandes de rachat. Les opérateurs de Tether ont déclaré que le jeton est adossé à un panier d'actifs libellés en dollars équivalent à la valeur des jetons en circulation, mais ils n'ont pas publié de détails précis sur ces réserves.

Malgré les récents problèmes des stablecoins, il a été annoncé cette semaine que le Trésor britannique poursuit ses projets de légalisation des stablecoins comme moyen de paiement en Grande-Bretagne. Les projets ne légaliseront pas les stablecoins algorithmiques comme le TerraUSD qui a échoué, mais se concentreront plutôt sur ceux qui sont entièrement adossés à des réserves, comme Tether (USDT) et USD Coin (USDC). La décision du Royaume-Uni s'inscrit dans le cadre de ses efforts pour placer son secteur des services financiers "à la pointe de la technologie" et devrait donner un coup de pouce au secteur des stablecoins, sans parler d'un regain de confiance des investisseurs après l'implosion de TerraUSD la semaine dernière.

Enfin, voici un autre point de données intéressant pour vous : malgré toute la volatilité récente sur le marché de la crypto, les investisseurs ont injecté 274 millions de dollars dans les fonds de crypto la semaine dernière, ce qui représente l'afflux hebdomadaire le plus important de l'année. C'est un signal fort que les investisseurs ont considéré la vente de la semaine dernière sur le marché de la crypto comme une opportunité d'achat. Les fonds Bitcoin ont été les principaux gagnants, avec des entrées de 299 millions de dollars la semaine dernière. Cela suggère que les investisseurs se sont rués vers la sécurité relative de l'actif numérique le plus important et le plus établi à la lumière de la tourmente du marché.

La semaine prochaine

Les données du PMI flash (ou indice des directeurs d'achat, qui est une enquête sur l'activité économique dans les secteurs manufacturier et des services) pour mai seront publiées pour de nombreuses économies mardi prochain, nous donnant un premier aperçu des conditions économiques à mi-chemin du deuxième trimestre. Les minutes de la réunion de mai de la Fed seront également publiées, ce qui nous donnera de plus amples indices sur la réflexion de la banque centrale américaine concernant le resserrement monétaire. Sur le front des résultats, les entreprises à surveiller sont 1) Best Buy après que certains grands détaillants américains ont donné des perspectives de bénéfices décevantes ; et 2) Alibaba et Baidu pour voir comment les entreprises technologiques chinoises gèrent la répression intense du gouvernement sur le secteur.