Hut, Hut, Hike!

Cette semaine a été marquée par de nombreuses décisions concernant les taux d'intérêt, avec des hausses de la part de la Fed, de la Banque d'Angleterre et, à la grande surprise des marchés, de la Banque nationale suisse. La Banque centrale européenne, quant à elle, a convoqué une réunion d'urgence pour contrer la flambée des coûts d'emprunt dans les économies les plus faibles de la région. Pour ajouter au drame mondial, les traders tentent de « briser » la Banque du Japon en pariant massivement sur le fait que la banque centrale sera contrainte d'abandonner son engagement à plafonner les rendements.

Macro

Les données publiées mardi ont montré que les salaires réels au Royaume-Uni ont baissé de manière la plus importante en au moins 21 ans en avril. Les revenus corrigés de l'inflation, hors primes, étaient inférieurs de 3,4 % en avril à ce qu'ils étaient un an plus tôt - la plus forte baisse depuis le début des enregistrements en 2001. Il n'y a pas de manière de le dire autrement : les données sont une assez mauvaise nouvelle pour l'économie britannique et ne feront que renforcer les craintes de récession. En effet, la baisse des salaires réels va entamer les dépenses de consommation - le principal moteur de l'économie britannique. Cela survient également à un moment où les Britanniques sont déjà confrontés à une crise du coût de la vie due à la flambée des prix de l'énergie, de l'alimentation, des loyers et bien plus encore.

Mercredi a été une grande journée pour les principales banques centrales. Commençons par la Réserve fédérale américaine, qui a augmenté les taux d'intérêt de 75 points de base - la plus forte hausse depuis 1994. Elle a également signalé qu'une autre hausse de cette ampleur était possible lors de sa prochaine réunion en juillet, dans le cadre de son plan pour contrôler la flambée de l'inflation. La Fed a été critiquée pour ne pas avoir anticipé la plus forte hausse des prix en quatre décennies, puis pour avoir été trop lente à réagir. Le mois dernier, le président de la Fed, Powell, avait rejeté l'idée de hausses de taux « jumbo » de 75 points de base. Mais ses mains étaient très probablement liées après la publication de deux rapports il y a une semaine qui ont montré une hausse inattendue des prix à la consommation en mai et une forte augmentation des anticipations d'inflation.

Dans de nouvelles projections, la Fed a prévu que les taux d'intérêt augmenteraient encore cette année pour atteindre 3,4 % en décembre. Il s'agit d'une importante révision à la hausse par rapport aux 1,9 % qu'elle avait prévus en mars, et suggère que la Fed pourrait mettre en œuvre au moins une autre augmentation de 0,75 point de pourcentage cette année et quelques ajustements de 0,5 point avant de revenir à un niveau plus typique d'augmentations de 0,25 point. Elle prévoit que la croissance économique ralentira à 1,7 % cette année par rapport à l'expansion de 2,8 % prévue en mars. Enfin, l'une des modifications les plus notables dans la déclaration de politique de la Fed a été l'omission de la phrase « le comité s'attend à ce que l'inflation revienne à son objectif de 2 % ». Cela suggère que la banque voit les pressions sur les prix persister à moyen terme.

La Fed n'est pas la seule à s'efforcer de lutter contre l'inflation, qui est devenue un problème mondial. Dans un revirement spectaculaire par rapport à ce qu'elle avait signalé au début de l'année, la Banque centrale européenne commencera à relever les taux d'intérêt pour la première fois en 11 ans le mois prochain. Mais ces attentes de taux plus élevés ont créé un nouveau problème : elles ont fait grimper les coûts d'emprunt dans les économies les plus faibles de la zone euro.

En fait, les rendements obligataires de pays comme l'Italie et l'Espagne ont atteint leur plus haut niveau en 8 ans cette semaine, ravivant les craintes d'une répétition potentielle des crises de la dette dommageables de 2012 et 2014 qui ont failli déchirer la zone euro. Ainsi, mercredi, la BCE a convoqué une réunion d'urgence pour accélérer les travaux sur un nouvel outil de politique pour réduire l'écart de coût d'emprunt entre les pays plus stables comme l'Allemagne et les États membres plus vulnérables.

Également mercredi, les contrats à terme sur les obligations d'État japonaises à 10 ans ont chuté de manière la plus importante depuis 2013. Les traders parient que la Banque du Japon sera contrainte d'abandonner son engagement à plafonner les rendements à 0,25 % - une politique monétaire ultra-lâche qui contraste fortement avec celle des autres grandes banques centrales, et que de nombreux traders considèrent comme insoutenable. La BoJ est sous pression pour maîtriser l'inflation au pays, qui ne fera que s'aggraver avec la chute du yen à un plus bas de 24 ans face au dollar. Un yen plus faible, après tout, augmente le coût des importations de matières premières essentielles, qui sont toutes libellées en dollars.

Un jour plus tard, la Banque d'Angleterre a relevé ses taux pour la cinquième fois consécutive, augmentant son taux directeur de 25 points de base jeudi pour le porter à 1,25 %. Une minorité de responsables ont plaidé pour une hausse deux fois plus importante, et ils pourraient bientôt l'obtenir : le gouverneur de la BoE, Bailey, a laissé entendre que la banque centrale pourrait rejoindre la tendance mondiale croissante des hausses plus importantes si l'inflation continue de grimper. La BoE a également relevé ses prévisions pour le pic de l'inflation cette année à « légèrement au-dessus » de 11 %, reflétant l'augmentation prévue du plafond des prix de l'énergie en octobre, et a déclaré qu'elle s'attendait désormais à ce que l'économie se contracte de 0,3 % au cours du trimestre en cours. Également jeudi, la Banque nationale suisse a relevé ses taux d'intérêt de manière inattendue pour la première fois en 15 ans.

Matières premières

La crise énergétique de l'Europe risque de s'aggraver après la flambée des prix du gaz naturel européen jeudi alors que la Russie réduisait les flux de gaz essentiels vers le continent. Les prix à terme de référence ont augmenté de 24 % - s'ajoutant à la hausse de 46 % de cette semaine - après que Gazprom, soutenu par l'État, a limité les approvisionnements vers l'Allemagne et l'Italie par un gazoduc clé. Si l'UE et le Royaume-Uni ont pris des mesures pour réduire leur dépendance au gaz russe depuis le conflit, ils sont toujours tributaires des exportations par gazoduc de Gazprom pour environ un cinquième de toutes leurs approvisionnements. Selon Wood Mackenzie, l'Europe risque de manquer complètement de réserves de gaz naturel au milieu de la demande hivernale de pointe si les approvisionnements de la Russie par le gazoduc crucial cessent complètement.

Crypto

À peine un mois après l'effondrement spectaculaire de Terra, dont le protocole Anchor attirait les investisseurs avec des rendements annuels de près de 20 %, le prêteur de crypto Celsius a suspendu les retraits sur sa plateforme offrant des rendements tout aussi importants. La décision de Celsius - l'un des plus grands prêteurs de crypto et un acteur clé dans le monde de la finance décentralisée (DeFi) - est intervenue dimanche soir après des semaines de spéculations sur sa capacité à honorer les rendements excessifs qu'il offre sur certains produits, y compris des rendements allant jusqu'à 17 %. 

La nouvelle a été un nouveau coup dur pour le marché de la crypto et a fait chuter les prix de manière importante lundi - en particulier les prix des pièces et des jetons liés aux protocoles de prêt/emprunt. L'implosion de Terra est encore dans l'esprit des investisseurs, après tout, et cet épisode a mis en évidence que - comme le système bancaire traditionnel pendant la crise financière mondiale - divers cryptos peuvent être si interdépendants qu'un problème dans un protocole peut déclencher un grand démêlage dans le secteur plus large de la DeFi.

La semaine prochaine

Le PMI flash - une enquête sur le sentiment des entreprises qui sert d'indicateur économique avancé - sera publié vers la fin de la semaine pour les États-Unis, le Royaume-Uni, la zone euro, le Japon et l'Australie. Les enquêtes donneront un premier aperçu des conditions économiques mondiales en juin. Au Royaume-Uni, le rapport sur l'inflation de mai sera publié mercredi, tandis que les ventes au détail (également pour mai) seront publiées vendredi. Les rapports donneront de nouvelles indications sur la crise croissante du coût de la vie au Royaume-Uni et sur son impact sur les dépenses de consommation.