Effet de fouet

Lorsque Michael Burry prend la parole, les investisseurs ont tendance à l'écouter. Après tout, le gestionnaire de fonds spéculatifs a correctement prédit la crise des prêts hypothécaires subprimes de 2008, et a ensuite gagné en notoriété en tant que personnage central du film « The Big Short ». Et maintenant, il fait parler de lui avec un « effet de coup de fouet » du secteur de la vente au détail qui pourrait faire baisser l'inflation et amener la Réserve fédérale à inverser le cours de ses hausses de taux d'intérêt, ce qui serait extrêmement positif pour les actions et les obligations. La question à un million de dollars est donc de savoir si le « Big Short » aura raison une fois de plus ?

Macro

La semaine a certainement commencé en fanfare. Lundi, la Russie a fait défaut sur ses obligations souveraines externes pour la première fois depuis 1998. Cela est survenu après que des sanctions occidentales toujours plus strictes ont bloqué les voies de paiement du pays vers les créanciers étrangers, bien qu'il ait les ressources nécessaires pour payer ses factures. Compte tenu des dégâts déjà causés à l'économie et aux marchés, le défaut est également principalement symbolique pour l'instant. Après tout, les obligations du pays avaient déjà baissé d'environ 80 % depuis février avant le défaut. Mais ce que cela pourrait signifier, c'est que les pays et les entreprises seront moins susceptibles d'investir en Russie pendant des années à venir.

Si l'on en croit Carmen Reinhart, économiste en chef de la Banque mondiale, la Russie n'est probablement pas le seul pays à faire défaut à moyen terme. Reinhart a déclaré dans une interview mardi que la liste des marchés émergents confrontés à une détresse de la dette s'allonge rapidement à mesure que les taux d'intérêt mondiaux augmentent. Cela augmente le coût du service de la dette et intervient à un moment où les marchés émergents sont déjà aux prises avec le ralentissement économique de la Chine, ainsi qu'avec la flambée des prix des denrées alimentaires et de l'énergie, qui touchent généralement plus durement les populations des marchés émergents. Bien que l'impact direct sur l'économie mondiale des défauts de paiement de la dette dans quelques pays émergents serait faible, les crises dans le monde en développement ont pour habitude de se propager bien au-delà de leur point de départ.

Autre nouvelle macroéconomique, cette semaine, nous avons eu une prédiction audacieuse de Michael Burry - le gestionnaire de fonds spéculatifs qui a correctement prédit la crise des prêts hypothécaires subprimes de 2008, inspirant le film « The Big Short ». Plus récemment, il a acheté pour environ 30 millions de dollars d'options de vente contre l'ETF ARK Innovation en août, pariant essentiellement sur une baisse de son prix (l'ETF a baissé de plus de 60 % depuis). Et maintenant, le légendaire investisseur a une nouvelle prédiction, exprimée dans le tweet suivant.

Le tweet de Burry renvoie à un article de CNN sur les détaillants qui envisagent de simplement rembourser les clients et de les laisser garder les articles qu'ils ne veulent pas plutôt que de les leur faire reprendre. L'idée est d'éviter d'ajouter des articles à des stocks déjà en hausse, ce qui est devenu un peu un problème ces derniers temps. Selon une étude de Bloomberg publiée plus tôt ce mois-ci, des détaillants comme Walmart et Target ont vu leurs stocks gonfler à 45 milliards de dollars au dernier trimestre, en hausse de 26 % par rapport à l'année précédente.

Selon Burry, les stocks gonflés des détaillants seront déflationnistes (c'est-à-dire qu'ils entraîneront une baisse des prix à la consommation) de deux manières principales. La première raison est que les détaillants devront finalement baisser les prix pour écouler tous les produits qu'ils ont stockés. La deuxième raison est l'« effet de coup de fouet » - un phénomène de la chaîne d'approvisionnement qui décrit comment de petites variations de la demande au niveau de la vente au détail peuvent entraîner des fluctuations de plus en plus importantes de la demande aux niveaux de la vente en gros, de la fabrication et de l'approvisionnement en matières premières. Dans ce cas, les détaillants ayant des stocks gonflés réduisent leurs commandes auprès des grossistes. Cela se répercute sur toute la chaîne d'approvisionnement, entraînant une réduction des commandes des fabricants et, finalement, une baisse des prix des matières premières.

La principale conclusion de Burry est que l'inflation ralentira en raison de ces facteurs, ce qui permettra à la Fed de suspendre ou même d'inverser les hausses de taux. S'il a raison et que cela se produit, ce serait positif pour les marchés boursiers et obligataires. Le temps nous dira si le « Big Short » a raison...

Actions

L'année dernière a été une année record pour les introductions en bourse (IPO) aux États-Unis, alimentées par la popularité des sociétés d'acquisition à vocation spéciale (ou « SPAC »). Aujourd'hui, la volatilité du marché, l'inflation galopante et les craintes de récession ont mis fin brusquement à la fête : les entreprises n'ont levé que 4,9 milliards de dollars via des IPO aux États-Unis au cours des deux premiers trimestres de cette année. C'est 90 % de moins que la moyenne sur cinq ans pour la période. Les banques d'investissement ne sont pas non plus très optimistes : elles ne s'attendent pas à ce que le marché des IPO se redresse cet été. Cela signifie que les investisseurs devront probablement attendre plus longtemps pour certaines IPO très médiatisées comme Instacart, Reddit, Stripe et Discord.

Les impacts d'un marché des IPO en baisse se feront sentir dans plusieurs secteurs de l'industrie financière. Les sociétés de capital-investissement, par exemple, auront du mal à sortir de leurs investissements s'il est très difficile de faire entrer en bourse les entreprises qu'elles ont précédemment acquises. Les banques d'investissement, qui prélèvent une commission sur chaque IPO sur laquelle elles travaillent, verront leurs revenus de transactions diminuer. Mais au moins, elles ont reçu une bonne nouvelle ce mois-ci : les 33 plus grandes banques américaines ont toutes réussi le test de contrainte annuel de la Fed, qui a évalué la capacité de chaque prêteur à résister à un grave ralentissement économique. Cela a ouvert la voie à une augmentation de leurs distributions aux actionnaires, avec Goldman Sachs et Morgan Staley annonçant une augmentation de 25 % et de 11 % de leur dividende respectivement lundi.

Matières premières

L' Union européenne a franchi une étape historique vers la suppression des moteurs à combustion interne mercredi, en s'accordant sur un accord qui interdit la vente de voitures fonctionnant aux combustibles fossiles à partir de 2035. L'accord donnera un nouvel élan au marché européen des véhicules électriques (VE) une fois finalisé. Et quelle est la conséquence évidente de la multiplication des VE sur les routes ? Une baisse de la demande de pétrole - ce qui est déjà en train de se produire. Selon Bloomberg New Energy Finance (BNEF), les VE remplaceront près de 2,5 millions de barils de pétrole par jour d'ici 2025. En fait, BNEF estime que la demande totale de pétrole pour le transport routier atteindra son pic en 2027.

Crypto

Le marché des NFT a connu une baisse après que les ventes ont fortement chuté et que les prix des NFT populaires ont plongé ces dernières semaines. Le mois dernier a été le premier où le marché a enregistré moins d'un milliard de dollars de ventes en un an, OpenSea - la plus grande place de marché NFT au monde - ayant connu une baisse de 75 % du volume des ventes depuis mai. Les prix des NFT les plus vendus ont également baissé. L'indice JPG NFT, qui suit les prix d'une poignée de projets NFT de premier plan, a baissé de plus de 70 % depuis sa création en avril.

La semaine prochaine

Nous aurons le PMI chinois - une enquête sur le sentiment des entreprises qui sert d'indicateur économique avancé clé - au début de la semaine, ce qui devrait donner un premier aperçu des conditions économiques de juin pour la deuxième économie mondiale. Les ventes au détail de la zone euro sont attendues mercredi, les investisseurs observant avec nervosité l'impact de l'inflation - qui a atteint un niveau record dans la zone euro en juin - sur les dépenses de consommation. Enfin, nous terminerons la semaine avec le rapport sur l'emploi américain très attendu qui éclairera la santé du marché du travail ainsi que l'évolution des salaires face à l'inflation galopante.