Le Problème de la Parité

Tous les regards étaient tournés vers les derniers chiffres de l'inflation en provenance des États-Unis cette semaine. Et qu'avons-nous obtenu ? Surprise, surprise : un nouveau sommet de 40 ans. Cela poussera la Réserve fédérale américaine à maintenir sa campagne agressive de hausse des taux d'intérêt ou à envisager d'aller encore plus vite - avec une hausse de 100 points de base lors de sa prochaine réunion, par exemple. La perspective de hausses de taux plus agressives a fait grimper le dollar et, pour la première fois en 20 ans, il a atteint la parité avec l'euro. Cela pourrait être bon pour les touristes américains à Paris (« Bonjour Y'all »), mais cela aggrave le problème d'inflation de la zone euro. Découvrez pourquoi.

Macro

Les données publiées mercredi ont montré que l'inflation américaine s'est accélérée le mois dernier pour atteindre un nouveau sommet de 40 ans. Les prix à la consommation ont augmenté de 9,1 % en juin par rapport à l'année précédente, un chiffre supérieur aux 8,8 % attendus par les économistes et une accélération marquée par rapport aux 8,6 % de mai. De plus, les prix à la consommation ont augmenté de 1,3 % sur une base mensuelle, le plus haut niveau depuis 2005. Les coupables habituels étaient en jeu : hausse des prix de l'essence, du logement et des aliments. Mais même l'inflation sous-jacente, qui élimine les composantes plus volatiles de l'alimentation et de l'énergie, a été supérieure aux prévisions. Dans l'ensemble, les données devraient maintenir la Fed sur sa voie de hausses de taux agressives. Mais plus la Fed augmente les taux et plus elle le fait rapidement, plus le risque d'une éventuelle récession américaine est élevé, ce que plusieurs économistes prévoient dans les 12 prochains mois.

Les données d'inflation supérieures aux attentes ont également contribué à faire chuter l' euro à un nouveau plus bas de 20 ans par rapport au dollar. En fait, la monnaie commune européenne est maintenant à la parité avec le dollar. C'est-à-dire que 1 $ = 1 €, ce qui est loin des 1,15 $ auxquels l'euro se négociait en février.

Il y a plusieurs raisons à cela. Premièrement, le dollar s'est apprécié de manière significative par rapport à la quasi-totalité des principales monnaies cette année en raison de la campagne de hausse des taux d'intérêt la plus agressive de la Fed depuis des décennies. Des taux d'intérêt plus élevés, après tout, rendent le dollar plus attrayant pour les épargnants et les investisseurs internationaux, ce qui fait grimper sa valeur. La Banque centrale européenne, quant à elle, n'a pas encore augmenté ses taux d'intérêt.

Deuxièmement, l'euro a été touché cette semaine par la montée des craintes que la Russie ne réduise à nouveau ses exportations de gaz naturel vers l'Europe. Cela entraînerait une flambée des prix de l'énergie, ce qui nuirait aux dépenses de consommation et à la production industrielle et déclencherait finalement une récession dans la région. La perspective d'une croissance économique plus faible (ou négative) entraîne une faiblesse de la monnaie.

Voici un gros problème : un euro plus faible va aggraver les pressions inflationnistes auxquelles la région est confrontée, en raison de l'inflation importée. Par exemple, l'Europe dépend des importations de pétrole et de gaz naturel pour la plupart de ses besoins énergétiques. Ces matières premières, comme la plupart des autres, sont cotées en dollars. Ainsi, à mesure que l'euro se rapproche de la parité avec le dollar, le coût des importations énergétiques de la région est appelé à augmenter. En termes simples, l'Europe est prise dans un cercle vicieux : la hausse des prix de l'énergie nuit à l' économie de la région, ce qui fait baisser l'euro. À son tour, un euro plus faible rend les importations énergétiques encore plus chères.

Les perspectives négatives se reflètent déjà dans les prévisions économiques officielles. Il suffit de regarder les dernières projections de la Commission européenne publiées jeudi. La Commission européenne prévoit désormais une croissance du PIB de 1,4 % en 2023, contre 2,3 % en mai. Elle a également relevé son estimation de l'inflation à 7,6 % cette année, contre 6,1 % précédemment. C'est loin de l'objectif officiel de 2 % de la Banque centrale européenne.

Actions

Les banques de Wall Street ont officiellement lancé la saison des résultats aux États-Unis cette semaine. Le bénéfice du deuxième trimestre de JPMorgan a chuté de 28 %, un chiffre inférieur aux attentes, après avoir ajouté 428 millions de dollars à ses provisions pour créances douteuses. Le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, a averti que les tensions géopolitiques, l'inflation élevée et la baisse de la confiance des consommateurs pourraient nuire à l'économie « à un moment donné ». C'est peut-être pourquoi la banque a également suspendu ses rachats d'actions afin de renforcer ses fonds propres réglementaires.

Les choses n'ont pas été bien différentes chez Morgan Stanley : son bénéfice du deuxième trimestre a chuté de 29 %, un chiffre inférieur aux attentes. La banque dépend davantage des opérations de fusion-acquisition pour ses revenus que les autres firmes de Wall Street, et a donc été plus durement touchée par la forte baisse des émissions de dettes et d'actions cette année. À tel point que les revenus de la banque d'investissement de Morgan Stanley ont chuté de 55 % au dernier trimestre, un chiffre inférieur aux attentes.

Matières premières

Le cuivre était autrefois un favori des investisseurs en raison de son offre limitée et de son utilisation dans les technologies vertes en plein essor, comme les véhicules électriques. Mais le prix du métal rouge a chuté de plus de 30 % depuis son pic de mars. Et cette semaine, il a perdu l'un de ses plus fervents partisans : Goldman Sachs a réduit sa prévision de prix du cuivre à 6 700 dollars la tonne, contre 8 650 dollars précédemment. La banque d'investissement prévoit une forte baisse des dépenses de consommation et de l'activité industrielle à mesure que la crise énergétique de l'Europe s'aggrave, ce qui pèserait sur la demande de cuivre. Le métal est souvent considéré comme un baromètre de l'économie mondiale, après tout, et nous savons tous que des nuages économiques sombres se profilent à l'horizon...

Crypto

Wall Street est loin d'être optimiste sur le bitcoin : selon une enquête menée auprès de 950 investisseurs institutionnels, 60 % d'entre eux pensent que la plus grande crypto-monnaie au monde va chuter à 10 000 dollars, ce qui réduirait sa valeur de moitié. Les 40 % restants pensent qu'elle va aller dans l'autre sens, augmentant à 30 000 dollars. Les résultats de l'enquête montrent à quel point les investisseurs sont devenus pessimistes à l'égard du secteur de la cryptographie après une série de mauvaises nouvelles cette année, allant de projets en faillite (comme Terra Luna) à des prêteurs DeFi en difficulté (comme Celsius, qui a déposé son bilan jeudi). Au total, environ 2 000 milliards de dollars ont disparu de la capitalisation boursière des crypto-monnaies depuis la fin de l'année dernière.

Le pessimisme se répand également sur le marché du capital-risque (VC) : de nouvelles données publiées cette semaine ont montré que le financement en capital-risque des startups de la cryptographie a atteint un creux d'un an au dernier trimestre. Le battage médiatique autour des startups de la cryptographie a donné l'impression que le secteur était quelque peu immunisé contre les troubles économiques après avoir attiré un record de près de 10 milliards de dollars de fonds de capital-risque au premier trimestre. Mais les choses dans le monde du capital-risque se produisent avec un décalage : beaucoup des transactions qui ont été conclues au premier trimestre étaient en cours de discussion vers la fin de 2021. Ainsi, les données du deuxième trimestre brossent un tableau plus précis de l' appétit des marchés du capital-risque pour le secteur de la cryptographie cette année, et il est clair que cet appétit s'amenuise : les VC ont investi « seulement » 6,8 milliards de dollars dans les startups de la cryptographie, soit une baisse de 31 % par rapport au trimestre précédent.

La semaine prochaine

La saison des résultats du deuxième trimestre se poursuit activement la semaine prochaine. Parmi les grandes banques financières qui publieront leurs résultats, citons Bank of America, Goldman Sachs et American Express. Elles seront rejointes par de grands noms de la technologie comme Snap, Tesla et Netflix. Les investisseurs devraient être particulièrement attentifs à Netflix après sa mise à jour décevante du dernier trimestre, au cours de laquelle le géant du streaming a annoncé avoir perdu des abonnés pour la première fois en plus de 10 ans. Sur le plan économique, tous les regards seront tournés vers la Banque centrale européenne, qui devrait relever ses taux d'intérêt pour la première fois en plus de dix ans.