Sèche

Cette semaine, la Banque d'Angleterre a annoncé sa plus forte hausse de taux en 27 ans. La Fed, quant à elle, a envoyé des intervenants pour inverser l'interprétation accommodante de sa dernière réunion. Cette semaine a également vu des mises à jour des résultats de entreprises de l'économie du partage, Uber et Airbnb. Nous examinons également les banques chinoises, qui sont prises au piège de la crise immobilière du pays et pourraient subir de lourdes pertes en conséquence. Enfin, nous revisitons le Rhin, qui continue de s'assécher et est sur le point de devenir presque impraticable. Cela aurait de graves conséquences sur l'économie européenne. Découvrons pourquoi.

Macro

La Banque d'Angleterre a relevé ses taux d'intérêt de 50 points de base jeudi – sa plus forte hausse en 27 ans – et a présenté des plans pour vendre une partie des 844 milliards de livres sterling de bons qu'elle a accumulés au fil des ans. Les ventes d'obligations devraient commencer en septembre et se situeront autour de 10 milliards de livres sterling par trimestre.

Alors que la BoE a été la première grande banque centrale à relever ses taux après la pandémie, elle s'est jusqu'à présent limitée à de petites augmentations de 25 points de base. Cela l'a exposée au risque de prendre du retard, 70 autres banques centrales ayant relevé leurs taux de 50 points de base ou plus cette année.

La BoE a également donné des prévisions économiques assez sombres. Elle s'attend à une récession qui débutera au Royaume-Uni au quatrième trimestre et se poursuivra pendant la majeure partie de l'année prochaine. Ce serait la plus longue période de récession depuis la crise financière, les responsables s'attendant à ce que l'économie se contracte d'environ 2,1 % au total. La BoE a également revu à la hausse sa prévision pour le pic d'inflation à 13,3 % en octobre, dans un contexte de flambée des prix de l'énergie, et a déclaré que l'inflation resterait à des "niveaux très élevés" tout au long de 2023 avant de revenir à son objectif de 2 % dans deux ans.

De l'autre côté de l'Atlantique, les rendements des bons du Trésor ont bondi mardi après que des intervenants de la Fed ont cherché à inverser l'interprétation accommodante de la dernière réunion de la banque centrale américaine. Les responsables de la Fed ont effectivement réfuté le récit qui s'est développé la semaine dernière selon lequel les décideurs envisagent un pivot par rapport au resserrement monétaire au milieu de signes d'affaiblissement de l'économie.

La présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a déclaré que la banque centrale était "totalement unie pour faire baisser l'inflation", tandis que Loretta Mester, de Cleveland, a déclaré qu'elle voulait voir "des preuves très convaincantes" que les hausses de prix mensuelles se modèrent. Cela a amené les traders à reconsidérer dans quelle mesure la banque centrale allait encore relever ses taux d'intérêt et si elle pourrait les réduire début 2023.

Actions

Avez-vous entendu parler des acheteurs de logements chinois qui boycottent leurs paiements hypothécaires ? Voici pourquoi c'est important : Les banques chinoises ont une exposition plus importante au secteur immobilier qu'à tout autre secteur. Le graphique ci-dessous montre qu'il y avait 39 000 milliards de yuans de prêts hypothécaires en circulation et 13 000 milliards de yuans de prêts aux promoteurs à la fin du mois de mars, selon les données de la Banque populaire de Chine. Cela équivaut à 7,7 billions de dollars, ce qui place le secteur financier du pays dans une position très délicate.

Qu'est-ce qui motive les boycotts ? Faisons un pas en arrière. Voyez-vous, il est normal pour les acheteurs de logements chinois de payer à l'avance pour un bien immobilier qui n'est pas encore construit, et ce processus a bien fonctionné dans le passé. Mais la récente répression du gouvernement sur le secteur immobilier a mis un terme à l'activité dans tout le pays, et elle a poussé les acheteurs de logements qui ont payé à l'avance pour un bien immobilier qui n'est pas encore construit à boycotter les paiements hypothécaires jusqu'à ce qu'ils voient la construction reprendre. Ces boycotts ont lieu dans plus de 90 villes.

Les banques chinoises sont prises au piège de cette crise et pourraient subir de lourdes pertes en conséquence. Dans le pire des cas, S&P Global Ratings a estimé que 2,4 billions de yuans (356 milliards de dollars) – soit plus de 6 % des prêts hypothécaires – risquent de devenir impayés, tandis que la Deutsche Bank met en garde contre le fait qu'au moins 7 % des prêts immobiliers sont en danger. Quant aux 13 000 milliards de yuans de prêts des banques aux promoteurs, les choses ne s'améliorent pas non plus : 28 des 100 premiers promoteurs en termes de ventes ont défailli à leurs obligations ou négocié des prolongations de dettes avec les créanciers au cours de la dernière année.

Dans l'ensemble, vous comprenez probablement pourquoi les investisseurs sont nerveux et pourquoi l'indice Hang Seng des banques continentales a plongé de 12 % le mois dernier. Mais cette baisse pourrait n'être que le début si les boycotts prennent de l'ampleur. Et si la crise financière mondiale de 2008 nous a appris quelque chose, c'est que les problèmes des banques peuvent se propager rapidement et finir par entraîner l'économie dans son ensemble. Cela ajoute un nouveau risque à l'économie chinoise et s'ajoute à la décélération de la croissance, aux confinements liés au Covid, aux tensions croissantes avec les États-Unis au sujet de Taïwan, et plus encore.

Passons aux technologies américaines, les actions d'Uber ont bondi de près de 20 % mardi après que le géant du covoiturage a publié des résultats meilleurs que prévu. La valeur des réservations effectuées sur la plateforme d'Uber – pour ses services de covoiturage, de livraison et de fret – a atteint un niveau record, ce qui a permis au chiffre d'affaires du deuxième trimestre de plus que doubler pour atteindre 8 milliards de dollars par rapport à la même période l'année dernière. Pour couronner le tout, Uber a également franchi une étape importante : l'entreprise a enregistré son premier flux de trésorerie positif au dernier trimestre, après avoir brûlé environ 25 milliards de dollars depuis sa création il y a 13 ans.

Les résultats d'Airbnb, quant à eux, n'ont pas eu le même effet positif sur les investisseurs. Si la société de location de logements, comme Uber, a bénéficié d'une augmentation des dépenses de consommation en activités plutôt qu'en biens, ses réservations sont restées inférieures aux attentes. Le nombre de nuits et d'expériences réservées au deuxième trimestre a augmenté de 25 % pour atteindre 103,7 millions, manquant les estimations des analystes de 106 millions. La société a également fourni des prévisions de réservations pour le troisième trimestre qui étaient inférieures aux attentes. Les investisseurs en ont eu assez et ont fait baisser le cours de l'action d'Airbnb après la publication des résultats.

Matières premières

Nous parlions du Rhin il y a deux semaines à peine, et maintenant nous devons en reparler. Rappel : le Rhin, qui s'étend sur environ 800 miles, va de la Suisse à la mer du Nord, et il sert à transporter des dizaines de millions de tonnes de marchandises à travers l'Europe continentale.

Il y a deux semaines, le niveau d'eau du fleuve était à son plus bas niveau pour cette période de l'année depuis au moins 2007 en raison de la sécheresse. Et beaucoup craignaient qu'une vague de chaleur à l'époque ne fasse encore baisser le niveau de l'eau. Avance rapide jusqu'à aujourd'hui, et ces craintes se sont matérialisées : le niveau de l'eau devrait tomber à 47 centimètres d'ici la fin de la semaine, ce qui le place à seulement 7 centimètres de devenir presque impraticable. Autrement dit, le niveau d'eau du Rhin est sur le point de tomber à un niveau alarmant, proche du point où il serait effectivement fermé, interrompant le flux de tout, du carburant aux produits chimiques, alors que les gouvernements tentent d'empêcher la crise énergétique de faire basculer la région dans la récession. 

La dernière fois que le niveau d'eau était aussi bas, c'était pendant la vague de chaleur de 2018, et la perturbation qui en a résulté a réduit la croissance du PIB allemand du quatrième trimestre de 0,4 %, selon les estimations de JPMorgan. Le problème, c'est que cette fois-ci, le transport de marchandises par voie fluviale est encore plus important car il s'agit d'un moyen de compenser les pertes de fournitures énergétiques russes. Par exemple, l'Allemagne doit brûler plus de charbon pour produire de l'électricité, mais les faibles niveaux d'eau du Rhin empêchent déjà certaines centrales électriques de recevoir tout le charbon dont elles ont besoin.

Crypto

Michael Saylor démissionne de son poste de PDG de MicroStrategy après que la société de logiciels a annoncé une perte d'un milliard de dollars au deuxième trimestre. Quel est le rapport avec la crypto ? Eh bien, la méga-perte de MicroStrategy au dernier trimestre était pratiquement due à une dépréciation de 920 millions de dollars résultant de ses avoirs en bitcoins, qui ont chuté en valeur. Saylor a été l'un des plus grands défenseurs de la crypto (et l'est toujours), mais sa décision de démissionner pourrait amener d'autres entreprises qui envisagent d'ajouter du bitcoin à leur bilan à reconsidérer leur position. La décision de Saylor, après tout, intervient quelques semaines seulement après que Tesla a révélé qu'elle avait vendu la majorité de ses avoirs en bitcoins.

La semaine prochaine

La saison des résultats du deuxième trimestre touche à sa fin, mais il reste quelques grands noms qui publieront leurs résultats la semaine prochaine, notamment Disney, Palantir Technologies et Rivian Automotive. Sur le plan économique, nous aurons les chiffres de l'inflation de juillet en provenance de Chine, d'Italie, d'Allemagne, de France et des États-Unis. Les traders seront particulièrement attentifs aux chiffres de l'inflation américaine pour évaluer la prochaine décision de la Fed en septembre. Après tout, la banque centrale américaine a relevé ses taux lors de sa dernière réunion et a signalé que d'autres hausses étaient à venir, mais n'a pas donné plus de détails, précisant que l'ampleur de sa prochaine hausse dépendrait des données économiques.