Un cauchemar à deux chiffres

Cette semaine a été certainement chargée, en particulier sur le front économique. La semaine a débuté avec des données économiques décevantes en provenance de Chine, qui ont incité la banque centrale du pays à réduire deux taux d'emprunt dans une mesure que de nombreux économistes ont qualifiée d'inutile. Au Royaume-Uni, le taux d'inflation a atteint deux chiffres pour la première fois en plus de quatre décennies, ce qui, à son tour, a entraîné une baisse des salaires réels. En Europe, les prix de l'énergie ont atteint un nouveau record haut, alimentant une nouvelle inflation dans la région. Walmart a publié des résultats qui étaient meilleurs que prévu, faisant grimper les actions du plus grand détaillant au monde. Enfin, de nouvelles données ont montré que les fonds spéculatifs se sont tournés à la baisse sur le dollar. Découvrez pourquoi.

Macro

Les données publiées lundi ont montré que la reprise économique de la Chine s'est affaiblie de manière inattendue en juillet, car de nouvelles flambées de Covid dans tout le pays ont pesé sur les dépenses de consommation et des entreprises. La production industrielle a augmenté de 3,8 % par rapport à l'année précédente – un chiffre inférieur à celui de 3,9 % en juin et inférieur aux prévisions des économistes qui tablaient sur une hausse de 4,6 %. Les ventes au détail, quant à elles, n'ont augmenté que de 2,7 % en glissement annuel en juillet – un chiffre bien inférieur à la hausse de 5 % que prévoyaient les économistes.

Les données économiques plus faibles que prévu ont incité la banque centrale chinoise à réduire de manière inattendue les taux d'emprunt à un an et à sept jours de 10 points de base. Mais de nombreux économistes sont sceptiques, affirmant que la baisse des taux aurait peu d'impact, car les contrôles liés au Covid ont rendu les ménages et les entreprises réticents à emprunter en premier lieu. En fait, le nouveau crédit en juillet a augmenté au rythme le plus lent depuis au moins 2017. Dans l'ensemble, le ralentissement de la croissance en Chine pourrait se répercuter sur l'économie mondiale, compte tenu du rôle prépondérant du pays dans la croissance économique.

Passons maintenant au Royaume-Uni, les données publiées mardi ont montré que les salaires réels ont baissé le plus en au moins 21 ans au cours du deuxième trimestre. Les revenus corrigés de l'inflation, hors primes, ont été inférieurs de 3 % au deuxième trimestre par rapport à l'année précédente – la plus forte baisse depuis le début des enregistrements en 2001. Ces chiffres mettent en évidence les difficultés financières auxquelles sont confrontés les ménages – même avant que les factures d'énergie n'augmentent fortement à nouveau en octobre. Les données ne sont pas les meilleures nouvelles pour l'économie britannique, et ne font que renforcer les craintes de récession, car la baisse des salaires réels combinée à la flambée des factures d'énergie affecte les dépenses de consommation – le principal moteur de l'économie britannique.

Il est important de noter que les salaires réels au Royaume-Uni baissent parce que la croissance des salaires est éclipsée par la hausse des prix à la consommation à un rythme beaucoup plus rapide. Et cette semaine, nous avons eu une nouvelle preuve de cela : de nouvelles données publiées mercredi ont montré que le taux d'inflation au Royaume-Uni a atteint deux chiffres pour la première fois en plus de quatre décennies. Les prix à la consommation ont augmenté de 10,1 % en juillet par rapport à l'année précédente, un chiffre supérieur aux attentes, en raison de la hausse des prix des produits alimentaires, qui ont augmenté de 12,7 %. Les données inciteront très probablement la Banque d'Angleterre – qui s'attend à ce que le taux d'inflation atteigne plus de 13 % au dernier trimestre de cette année – à s'en tenir à son plan de hausses de taux agressives.

Passons maintenant au dollar, le sentiment des investisseurs envers le billet vert semble changer. De nouvelles données publiées cette semaine ont montré que les fonds spéculatifs se sont tournés à la baisse sur le dollar pour la première fois en un an. Les barres du graphique ci-dessous montrent comment les fonds spéculatifs sont collectivement positionnés sur huit contrats à terme différents liés au dollar par rapport à huit autres grandes monnaies. Un nombre positif signifie essentiellement que les fonds spéculatifs parient sur une hausse de la valeur du billet vert. Un nombre négatif indique le contraire.

Les dernières données montrent qu'après avoir été haussiers sur le dollar pendant la dernière année, les fonds spéculatifs se sont collectivement tournés vers une position vendeuse la semaine dernière, pariant essentiellement que la formidable hausse du billet vert au cours des 15 derniers mois touche à sa fin. Et il y a des signes précoces que cela se produit : l'indice Bloomberg Dollar Spot (la ligne noire ci-dessus) – qui suit la valeur du dollar par rapport à un panier de 10 principales monnaies mondiales – a baissé de plus de 3 % par rapport à un sommet historique en juillet après avoir bondi de plus de 14 % au cours de l'année précédente.

La clé de toute cette hausse et de cette baisse : les attentes concernant les mouvements de taux d'intérêt de la Fed. Voyez-vous, le changement de sentiment des fonds spéculatifs envers le dollar intervient alors que les investisseurs commencent à parier que la Fed va ralentir le rythme des hausses de taux qu'elle utilise pour tenter de faire baisser le taux d'inflation élevé du pays. Les données publiées la semaine dernière ont montré que l'inflation américaine a décéléré en juillet plus que prévu, poussant les traders à réduire les probabilités que la Fed relève ses taux le mois prochain autant qu'elle l'a fait le mois dernier (75 points de base).

La perspective d'une récession imminente, quant à elle, pousse certains traders à parier que la Fed sera obligée de baisser ses taux l'année prochaine. Des taux d'intérêt plus élevés rendent le dollar plus attrayant pour les épargnants et les investisseurs internationaux, mais des taux d'intérêt plus bas ont l'effet inverse, ce qui pourrait expliquer pourquoi le sentiment envers le dollar commence à changer.

Actions

Les actions de Walmart ont augmenté de 5 % après que le plus grand détaillant au monde a publié des résultats du deuxième trimestre et un chiffre d'affaires qui ont tous deux dépassé les estimations des analystes. Il est important de mettre ces résultats en contexte, compte tenu du fait que la société a publié son deuxième avertissement de profit en 10 semaines le mois dernier. Mais heureusement pour le géant de la vente au détail, les choses ne se sont pas aussi mal passées que prévu en raison de la forte saison de la rentrée scolaire, de la baisse des prix du carburant et d'une augmentation des achats par les clients les plus aisés à la recherche de bonnes affaires. Sur ce dernier point : Walmart attire de plus en plus de clients à revenus moyens et élevés qui se tournent de plus en plus vers le discounter pour acheter des produits alimentaires moins chers (et d'autres produits essentiels) dans un contexte d'inflation galopante.

Pour couronner le tout, Walmart a prévu que ses bénéfices cette année ne baisseront pas autant qu'elle ne l'avait prévu il y a trois semaines lorsqu'elle a publié un avertissement de profit. Cela a des retombées positives non seulement pour les autres grands détaillants, mais aussi pour l'économie dans son ensemble, étant donné que la clientèle de Walmart ressemble beaucoup à la population américaine et est l'incarnation de ses habitudes de dépenses.

Matières premières

Une autre semaine, un autre record, mais pas vraiment un bon : les prix de l'électricité en Europe ont atteint un nouveau record en début de semaine, aggravant la crise énergétique qui menace de plonger le bloc dans la récession. Les tarifs de l'électricité allemands pour l'année prochaine ont atteint 540 euros le mégawattheure sur le marché de l'énergie européen. C'est six fois plus élevé que ce qu'il était à la même époque l'année dernière, le prix ayant plus que doublé au cours des deux derniers mois seulement.

La hausse des prix est due aux inquiétudes quant à la capacité des approvisionnements gaziers serrés de l'Europe à produire suffisamment d'électricité cet hiver. Pour aggraver les choses, la capacité nucléaire de la France est extrêmement faible, ce qui réduit la possibilité d'exportations d'électricité dans les mois à venir. Dans l'ensemble, la flambée des prix de l'énergie se répercute sur les factures des ménages et augmente le coût de presque tout. Cela, à son tour, alimente l'inflation dans toute l'Europe, les hausses de prix à la consommation atteignant deux chiffres dans de nombreuses économies de la région.

La semaine prochaine

La saison des résultats du deuxième trimestre continue de se terminer, mais il reste encore quelques grands noms qui publieront leurs résultats la semaine prochaine, notamment Zoom et Peloton, les favoris du confinement. Ils seront rejoints par le constructeur chinois de véhicules électriques Xpeng, la société de logiciels Snowflake et le géant des puces Nvidia, qui a déjà prévenu de ses mauvais résultats la semaine dernière. Le calendrier économique est un peu léger, mais nous avons les PMI qui sortent du Royaume-Uni, de la zone euro et des États-Unis mardi.