La Fusion Longtemps Attendue

Cette semaine a été certainement mouvementée. De nouvelles données ont montré que l'économie britannique a connu une croissance inférieure aux attentes en juillet, tandis que le chômage a atteint son niveau le plus bas depuis les années 1970. Aux États-Unis, tous les regards étaient tournés vers le rapport sur l'inflation d'août, qui est sorti mardi, et les données plus mauvaises que prévu ont semé le chaos sur les marchés. En Europe, quant à elle, les investisseurs se retirent en masse des fonds d'actions alors que la liste des problèmes de la région s'allonge de jour en jour. Mais au moins, les prix du gaz naturel et de l'électricité européens ont chuté au début de la semaine, l'UE ayant détaillé son intervention sur le marché pour faire face à la crise énergétique sans précédent. Enfin, la fusion d'Ethereum tant attendue est devenue réalité jeudi - voici ce que cela signifie.

Macro

De nouvelles données publiées lundi ont montré que l'économie britannique a augmenté de 0,2 % en juillet par rapport au mois précédent - une reprise plus lente que prévu après le repli de 0,6 % de juin, qui reflétait en grande partie la perte de deux jours ouvrables ce mois-là liés à la célébration du jubilé de la reine Élisabeth II. Alors que le secteur des services s'est développé en juillet, la production industrielle et la construction ont toutes deux diminué pour le deuxième mois consécutif. Au total, cela signifie que la taille de l'économie britannique en juillet était la même qu'il y a six mois.

Le mauvais début du troisième trimestre, combiné à un autre jour férié pour les funérailles de la reine le 19 septembre, pourrait suffire à plonger l'économie en récession ce trimestre. Après tout, les consommateurs et les entreprises sont toujours aux prises avec l'inflation galopante et la hausse des factures d'énergie. Et cela même avec le nouveau paquet de mesures du Premier ministre pour geler les nouvelles augmentations des factures d'électricité et de gaz, qui ne seront pas en vigueur avant octobre.

S'ajoutant au problème de l'inflation, le marché du travail britannique est tendu : de nouvelles données publiées cette semaine ont montré que le taux de chômage du pays est tombé à 3,6 % au cours des trois mois se terminant en juillet - le niveau le plus bas depuis 1974 - alors que de plus en plus de personnes ont quitté la population active. Cette tension sur le marché du travail exerce une pression à la hausse sur les salaires et pourrait entraîner une inflation encore plus élevée en raison de la « spirale salaires-prix ». C'est là que les salaires plus élevés entraînent une augmentation des dépenses et une inflation plus élevée. La hausse des prix des biens et services, à son tour, pousse les employés à exiger des salaires encore plus élevés. Cela ne fait qu'empirer à mesure que les entreprises augmentent les prix de leurs produits pour compenser les coûts salariaux plus élevés. Cette boucle conduit à une inflation de plus en plus élevée (c'est-à-dire en spirale).

Aux États-Unis, tous les regards étaient tournés vers le rapport sur l'inflation d'août, qui est sorti mardi et a semé le chaos sur les marchés. Les prix à la consommation ont augmenté de 8,3 % le mois dernier par rapport à la même période l'année dernière. Bien que cela marque un léger ralentissement par rapport aux 8,5 % de juillet, c'est plus élevé que les 8,1 % attendus par les économistes et se situe toujours près d'un sommet de quatre décennies. Pour aggraver les choses, les prix à la consommation ont augmenté de 0,1 % sur une base mensuelle, défiant les attentes d'une baisse de 0,1 %. Entre-temps, les prix à la consommation de base (qui excluent les composantes volatiles de l'énergie et des aliments) ont progressé de 0,6 % par rapport à juillet et de 6,3 % par rapport à l'année précédente. Ces deux chiffres ont dépassé les prévisions, l'inflation de base sur un an accélérant pour la première fois en six mois.

La hausse de l'inflation de base confirme la nature très persistante du problème de l'inflation américaine et maintiendra la pression sur la Fed pour qu'elle continue d'augmenter agressivement les taux d'intérêt - d'autant plus que c'est la dernière publication de données majeure avant la prochaine réunion de la Fed. En fait, juste après les chiffres de l'inflation, les traders ont entièrement intégré une autre hausse de taux de 75 points de base lors de la prochaine réunion de la Fed la semaine prochaine. Cette perspective de nouvelles hausses de taux agressives (ou, selon la façon dont vous la voyez, la perspective décroissante d'un « pivot de la Fed ») a fait chuter les actions mardi, le S&P 500 fermant en baisse de 4,3 % - sa pire performance en une seule journée depuis juin 2020. Les rendements obligataires et le dollar ont bondi.

Actions

La liste des problèmes de l'Europe semble s'allonger de jour en jour : une guerre sans fin en vue, une inflation toujours galopante, une crise énergétique qui pourrait entraîner le rationnement cet hiver, un ralentissement de la croissance économique, une banque centrale qui a commencé à augmenter agressivement les taux d'intérêt et une monnaie commune qui a chuté à un plus bas de 20 ans par rapport au dollar. Personne ne sait comment la région va surmonter tous ces problèmes, mais les investisseurs ne traînent pas pour le savoir : selon la Deutsche Bank, les investisseurs ont retiré près de 100 milliards de dollars des fonds d'actions européens au cours des 12 derniers mois - bien plus que de toute autre région majeure.

Les problèmes de l'Europe ne font qu'empirer, la crise énergétique croissante menaçant de plonger la région en récession. En fait, les prévisions des économistes pour une récession dans la zone euro au cours de la prochaine année ont augmenté chaque mois en 2022, atteignant 60 % en août, selon Bloomberg. Si les prédictions se révèlent exactes, le marasme économique réduirait encore les bénéfices des entreprises européennes, ce qui explique pourquoi Citigroup s'attend à une vague de révisions à la baisse des prévisions de bénéfices dans les prochains mois, tandis que Morgan Stanley met en garde contre une baisse des marges bénéficiaires la plus importante en plus d'une décennie. Avec des prévisions aussi pessimistes, il n'est pas étonnant que les investisseurs se soient enfuis des actions européennes en masse.

Dans l'ensemble, les stratèges des banques d'investissement estiment que le récent rallye des actions européennes a atteint son terme. L'indice Stoxx Europe 600 se terminera en 2022 à 447 points, ce qui implique des gains d'environ 5 % à partir de là, selon la moyenne de 15 estimations dans la dernière enquête mensuelle de Bloomberg. Cela signifie que l'indice boursier européen clé devrait baisser de 8 % pour l'année, ce qui constituerait sa pire performance annuelle depuis 2018.

Matières premières

Les prix du gaz naturel et de l'électricité ont chuté en Europe au début de la semaine, l'UE ayant détaillé son intervention sur le marché pour faire face à la crise énergétique sans précédent, y compris une proposition d'objectifs obligatoires pour réduire la demande d'électricité. L'UE cherche à réduire la consommation d'électricité et à fournir des liquidités aux marchés de l'énergie afin d'empêcher la crise de consommer l'économie au sens large. Les propositions visent également à plafonner les revenus excessifs des entreprises produisant de l'électricité à partir de sources autres que le gaz naturel.

Néanmoins, même après les mouvements de cette semaine, les prix restent près de huit fois plus élevés que la normale pour cette période de l'année. Mais au moins, quelqu'un s'attend à ce que la situation s'améliore : Goldman Sachs prévoit que les prix de l'énergie seront divisés par deux par rapport à leurs niveaux actuels au premier trimestre 2023. Cela s'explique en partie par le fait que les sites de stockage de gaz européens sont remplis à environ 84 % - légèrement au-dessus de la moyenne quinquennale. La région ajoute également de nouvelles installations pour importer du gaz naturel liquéfié (GNL) afin de compenser les pertes d'approvisionnement en provenance de Russie, la dernière installation de GNL ayant ouvert ses portes la semaine dernière aux Pays-Bas. Au total, Goldman s'attend à ce que les importations de GNL augmentent de 16 % par rapport à l'hiver dernier.

Crypto

Ethereum a achevé une mise à niveau tant attendue de son réseau de chaînes de blocs dans les premières heures de jeudi. La refonte, connue sous le nom de « Fusion », rendra Ethereum beaucoup plus économe en énergie (consommant environ 99 % d'électricité en moins) et devrait, à terme, lui permettre de s'adapter et de devenir beaucoup plus rapide. Mais si les développeurs du réseau affirment que la mise à jour, qui était en préparation depuis des années, se déroulera sans heurts, certains investisseurs se méfient de possibles ratés. À suivre.

La semaine prochaine

Quelques entreprises américaines publieront leurs résultats la semaine prochaine, notamment Accenture, Costco et FedEx. Le calendrier économique est dominé par les réunions des banques centrales de la Banque d'Angleterre, de la Banque du Japon et de la Réserve fédérale. Cette dernière devrait procéder à une nouvelle hausse de taux « jumbo » de 75 points de base pour sa troisième réunion consécutive après le terrible rapport sur l'inflation de mardi. Par ailleurs, nous aurons des données PMI provenant de la zone euro et du Royaume-Uni vendredi. Notez que lundi 19 septembre est un jour férié au Royaume-Uni pour les funérailles de la reine.