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Sur le plan macroéconomique, la semaine a été dominée par les décisions de taux d'intérêt, la Réserve fédérale américaine et la Banque d'Angleterre étant parmi les banques centrales à avoir relevé leurs taux cette semaine. L'inflation japonaise, quant à elle, a atteint un sommet en trois décennies, montrant que le problème de l'inflation est véritablement mondial. Sur le front des actions, la cotation prévue de Porsche par Volkswagen a connu un excellent début de semaine. Mais il semble que ses efforts d'électrification ne vont faire que devenir plus coûteux après que le prix du lithium - le métal clé des batteries de véhicules électriques - a atteint un nouveau record cette semaine. Enfin, il a été annoncé cette semaine que les États-Unis envisagent d'interdire pendant deux ans les stablecoins algorithmiques comme TerraUSD, qui s'est effondré de manière spectaculaire plus tôt cette année.

Macro

Une autre réunion de la Fed, une autre hausse de taux importante : la banque centrale américaine a augmenté les taux d'intérêt de 75 points de base pour la troisième fois consécutive mercredi. Une hausse de cette ampleur était conforme aux attentes des traders après le rapport d'inflation d'août, plus mauvais que prévu, qui a montré que les prix à la consommation avaient augmenté de manière inattendue sur une base mensuelle. De plus, le président de la Fed, Jerome Powell, a réaffirmé la ferme détermination de la banque centrale américaine à ramener l'inflation à son objectif de 2 %, signalant des hausses de taux encore plus agressives à venir. Les responsables prévoient que les taux atteindront 4,4 % d'ici la fin de l'année et 4,6 % en 2023. Il s'agit d'une trajectoire de taux plus raide que celle que les responsables avaient définie en juin, et cela implique qu'une quatrième hausse consécutive de 75 points de base pourrait être envisagée pour la prochaine réunion de novembre. Dans l'ensemble, la réunion de la Fed a été plus belliciste que ce que les investisseurs avaient anticipé, entraînant une baisse des actions et des obligations américaines (et une hausse du dollar) mercredi.

Dans les prévisions actualisées de la Fed, les estimations de la croissance économique américaine en 2023 et 2024 ont été abaissées à 1,2 % et 1,7 % respectivement, reflétant un impact plus important sur l'économie d'une politique monétaire plus restrictive. Et lorsqu'on lui a demandé de commenter une éventuelle récession, Powell a refusé de l'exclure, ajoutant que les chances d'un atterrissage en douceur diminuent. En bref, cela signifie que la Fed est prête à faire basculer l'économie américaine dans la récession pour maîtriser l'inflation.

Un jour plus tard, la Banque d'Angleterre (BoE) a procédé à une deuxième hausse consécutive des taux d'intérêt de 50 points de base, dans le cadre de sa lutte pour faire baisser l'inflation élevée du pays. Cette mesure porte le taux directeur de la BoE à 2,25 %, son niveau le plus élevé depuis le début de la crise financière mondiale en 2008. La banque centrale a également abaissé ses prévisions d'inflation maximale de plus de 13 % à moins de 11 %, et a suggéré qu'une profonde récession pourrait être évitée grâce au plan de soutien énergétique de la nouvelle Première ministre Liz Truss. Mais les responsables prévoient toujours une récession technique au deuxième et au troisième trimestre de 2022, l'économie étant touchée par le jour férié supplémentaire pour les funérailles de la reine.

Enfin, voici un élément pour vous au cas où vous auriez besoin de plus de preuves que le problème de l'inflation est véritablement mondial : de nouvelles données publiées mardi ont montré que les prix à la consommation au Japon ont augmenté de 2,8 % en août par rapport à l'année précédente, un taux d'inflation plus élevé que prévu et le plus élevé du pays depuis 1991, sans tenir compte de l'effet des augmentations de la taxe de vente. Malgré cela, la Banque du Japon (BOJ) ne devrait pas modifier sa politique de maintien des taux d'intérêt à des niveaux extrêmement bas. Cela signifie que la BOJ est une exception parmi les banques centrales, ce qui a entraîné une chute du yen à un plus bas de 24 ans par rapport au dollar. Si cela rend les importations d'énergie et de produits alimentaires plus chères pour le Japon, pauvre en ressources, cela a permis aux entreprises japonaises de réaliser les bénéfices les plus importants depuis 1954 en gonflant leurs revenus à l'étranger lorsqu'ils sont rapatriés.

Actions

La cotation prévue de Porsche par Volkswagen a connu un excellent début de semaine. VW a recueilli plus de commandes d'investisseurs que nécessaire pour couvrir l'introduction en bourse de 9,4 milliards d'euros du fabricant de voitures de sport emblématique quelques heures seulement après le début des demandes de vente d'actions. Et avec 9,4 milliards d'euros, l'introduction en bourse devrait être la cinquième plus importante d'Europe et intervient malgré la baisse des marchés cette année. Selon Bloomberg, le carnet de commandes de l'introduction en bourse a été couvert plusieurs fois dans toute la fourchette de prix de 76,50 à 82,50 euros. À la limite supérieure de cette fourchette, Porsche serait valorisée à 75 milliards d'euros, ce qui se compare à environ 92 milliards d'euros pour sa société mère Volkswagen. Mais voici une différence flagrante entre les deux : Volkswagen produit environ 10 millions de véhicules par an, tandis que Porsche - qui se spécialise dans les voitures de luxe à marges bénéficiaires élevées - n'en a vendu que 300 000 l'année dernière.

Lors de réunions avec des investisseurs potentiels, VW a présenté l'introduction en bourse comme une occasion d'investir dans une entreprise qui combine le meilleur des rivaux automobiles comme Ferrari et des marques de luxe comme Louis Vuitton. Cette présentation a été rendue encore plus attrayante par la valorisation bon marché de Porsche : au milieu de la fourchette de prix de l'introduction en bourse, la cotation valoriserait Porsche à 10 fois l'EBITDA (bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement), selon la banque d'investissement Jefferies. Cela se compare au multiple d'EBITDA de Ferrari, qui est de 23 fois.

Matières premières

Le prix du lithium - le métal clé des batteries de véhicules électriques (VE) - a atteint un nouveau record cette semaine. Les prix du carbonate de lithium en Chine, une référence pour le prix du métal, ont atteint 500 500 yuans (71 315 dollars) cette semaine, soit environ trois fois ce qu'ils étaient il y a un an et plus de 10 fois le plus bas niveau de la pandémie atteint en juillet 2020. Ces prix plus élevés exercent une pression sur les fabricants de batteries et de VE, qui pourraient commencer à voir leurs marges bénéficiaires s'éroder en conséquence. Et les problèmes ne semblent pas devoir disparaître de sitôt, l'offre de lithium continuant à être inférieure aux prévisions de la demande de VE.

Crypto

Il a été annoncé cette semaine que les États-Unis envisagent d'interdire pendant deux ans les stablecoins algorithmiques, ainsi que de permettre aux banques et aux non-banques d'émettre leurs propres stablecoins. La législation proposée en cours de rédaction à la Chambre vise à cibler les actifs numériques comme TerraUSD (UST), qui s'est effondré de manière spectaculaire plus tôt cette année. La loi proposée rendrait illégale la création de "stablecoins collatéralisés de manière endogène" dont la valeur est uniquement basée sur un autre actif numérique du même émetteur, ce qui était exactement le cas de l'UST. En effet, si de nombreux stablecoins du marché de la cryptographie sont adossés à des dollars américains détenus en réserve, le peg de l'UST était directement lié à un jeton frère appelé LUNA. Ces deux cryptomonnaies se sont effondrées en mai, entraînant des pertes de dizaines de milliards de dollars pour les investisseurs.

La semaine prochaine

Quelques entreprises américaines publieront leurs résultats la semaine prochaine, notamment Bed Bath & Beyond, Micron Technology et Nike. Sur le plan macroéconomique, nous aurons la confiance des consommateurs américains et les ventes de logements neufs mardi. Ce dernier sera suivi de près par les investisseurs pour voir comment la hausse des taux d'intérêt affecte le marché immobilier. De l'autre côté de l'Atlantique, nous aurons la première estimation flash de l'inflation de la zone euro pour septembre, qui jouera un rôle important dans la détermination de la prochaine action de la Banque centrale européenne.