Plus de Zéro Covid ?

La semaine dernière a été relativement calme avant la vague de décisions des banques centrales sur les taux d'intérêt qui se produiront cette semaine. Mais cela n'a pas empêché plusieurs hauts dirigeants des plus grandes banques de Wall Street de lancer des avertissements économiques pessimistes la semaine dernière. Leur pessimisme fait écho à ce que nous observons sur le marché obligataire, avec une mesure clé de l'inversion de la courbe des rendements atteignant son point le plus large depuis 1981 la semaine dernière - un signe avant-coureur d'une récession économique imminente. Par ailleurs, l'UE a réussi à réduire sa demande de gaz de 25 % en novembre, selon de nouvelles données publiées la semaine dernière, tandis que la société de stablecoins Circle a abandonné ses projets d'entrée en bourse au milieu de toute la tourmente dans le secteur de la crypto. Enfin, les actions chinoises ont bondi après que le gouvernement a assoupli certaines restrictions liées au coronavirus, alimentant l'espoir des investisseurs que les autorités pourraient abandonner la politique zéro-Covid du pays, qui perturbe l'économie, plus rapidement que prévu.

Macro

Plusieurs hauts dirigeants des plus grandes banques de Wall Street ont lancé des avertissements économiques pessimistes la semaine dernière. David Solomon, de Goldman Sachs, a mis en garde contre des réductions de salaires et d'emplois, évoquant "des temps difficiles à venir". Bank of America ralentit ses embauches car moins d'employés quittent l'entreprise avant une possible contraction économique, a déclaré le PDG Brian Moynihan. Morgan Stanley se lance dans une nouvelle vague de réductions d'emplois, tandis que Jamie Dimon, de JPMorgan Chase, a déclaré à CNBC qu'une "récession légère à forte" pourrait frapper l'année prochaine. Enfin, Lisa Shalett, de Morgan Stanley Wealth Management, a déclaré que certaines des plus grandes entreprises pourraient voir leurs bénéfices touchés bien plus que prévu l'année prochaine, car la croissance économique ralentit et l'inflation érode le pouvoir d'achat des consommateurs.

Le marché obligataire semble partager les prédictions économiques pessimistes de Wall Street, avec l'écart entre les rendements des bons du Trésor à court et à long terme atteignant son point le plus large depuis 1981 la semaine dernière. Ce schéma, connu sous le nom d'"inversion de la courbe des rendements", a précédé chaque ralentissement économique des États-Unis au cours des 50 dernières années. Cela envoie un signal clair : les investisseurs s'attendent à ce que les hausses de taux d'intérêt en cours de la Fed fassent basculer l'économie dans la récession.

En fait, dans une enquête menée en décembre par l'Initiative on Global Markets et le Financial Times, 85 % des économistes ont déclaré s'attendre à ce que le National Bureau of Economic Research (l'organisme officiel qui décide des récessions aux États-Unis) en déclare une d'ici l'année prochaine. Il est à noter que si une courbe des rendements inversée est un assez bon signal de récession, elle ne fournit pas beaucoup d'informations sur la profondeur ou la durée d'un éventuel ralentissement - ces éléments sont sujets à débat.

Actions

Les actions chinoises ont bondi en début de semaine après que certaines restrictions liées au coronavirus ont été assouplies pendant le week-end, alimentant l'espoir des investisseurs que les autorités chinoises pourraient abandonner la politique zéro-Covid du pays, qui perturbe l'économie, plus rapidement que prévu. Shanghai a rejoint Pékin, Shenzhen, Guangzhou, Zhengzhou et d'autres villes chinoises en ne demandant plus de résultats de tests PCR pour accéder aux transports en commun et à de nombreux espaces partagés.

Les restrictions ont été encore assouplies mercredi, notamment en permettant à certaines personnes de se mettre en quarantaine à domicile (plutôt que dans des camps centralisés), en accélérant la vaccination des personnes âgées et en interdisant aux fonctionnaires locaux de désigner de vastes zones comme à haut risque, ce qui avait conduit à des restrictions semblables à des confinements dans des ensembles de logements entiers et autres lieux. Il y a cependant un problème : peu de temps a été consacré à la mise en place de mesures d'atténuation pour faire face à l'explosion des cas qui en résultera, qui pourrait atteindre 5,6 millions par jour au pic, selon certaines estimations.

L'assouplissement des restrictions - parallèlement à une stabilisation du secteur immobilier chinois et à des signes que la répression contre les entreprises technologiques du pays pourrait prendre fin - rend Wall Street à nouveau optimiste quant aux actions chinoises. Morgan Stanley, par exemple, a surpondéré les actions du pays la semaine dernière, les faisant passer d'une position de pondération neutre que la banque d' investissement détenait depuis janvier 2021. Cela fait suite à un rebond de plus de 30 % de l'indice MSCI Chine depuis son creux d'octobre.

Matières premières

L'UE a réussi à réduire sa demande de gaz de 25 % en novembre, selon de nouvelles données publiées lundi par la société d'analyse des matières premières ICIS. La demande de gaz dans l'UE était inférieure de 24 % à la moyenne quinquennale le mois dernier. La situation a été facilitée par un automne exceptionnellement doux, bien que les températures aient baissé pour se rapprocher des niveaux normaux au cours des deux dernières semaines. La baisse de la demande a permis aux installations de stockage de gaz du bloc d'atteindre 95 % de leur capacité à la mi-novembre - un niveau proche d'un record. Mais le temps plus froid de ces dernières semaines a fait augmenter la demande et les installations de stockage sont maintenant à environ 93 % de leur capacité.

Les pays européens s'efforcent de réduire leur dépendance au gaz naturel russe en trouvant des sources alternatives et en mettant en œuvre des mesures pour freiner la demande. Le bloc a également imposé de nouvelles restrictions draconiennes sur le pétrole russe afin de limiter son utilisation de cette source d'énergie. Les restrictions de l'UE sur les importations de pétrole russe par mer, par exemple, sont entrées en vigueur lundi. Cette mesure interdit en fait l'importation de pétrole brut produit en Russie et transporté par mer. Les flux par pipeline ne sont pas affectés, bien que l'Allemagne et la Pologne aient toutes deux déclaré qu'elles mettraient fin à ces importations d'ici la fin de 2022.

Crypto

La société de stablecoins Circle a abandonné ses projets d'entrée en bourse au milieu de toute la tourmente dans le secteur de la crypto après l'effondrement choc de FTX. Circle, l'émetteur du deuxième plus grand stablecoin au monde (USDC), a annoncé la semaine dernière qu'il abandonnait sa fusion prévue avec la société d'acquisition à vocation spéciale Concord Acquisition (présidée par l'ancien PDG de Barclays Bob Diamond). L'accord, qui avait été conclu initialement pendant le marché haussier de la crypto en juillet 2021, était autrefois évalué à 9 milliards de dollars. Circle prévoit toujours de devenir une société publique à l'avenir, ce qui permettrait aux investisseurs de s'exposer au secteur en pleine croissance des stablecoins. La société a enregistré un bénéfice net de 43 millions de dollars au dernier trimestre, sur un chiffre d'affaires et des revenus d'intérêts de réserve de 274 millions de dollars.

Cette semaine

Les marchés se calment naturellement à l'approche des fêtes de Noël. La saison des résultats du troisième trimestre est pratiquement terminée, mais le calendrier économique est assez chargé.

• Lundi : PIB du Royaume-Uni (pour octobre)
• Mardi : Inflation aux États-Unis et rapport sur le marché du travail au Royaume-Uni (taux de chômage, gains horaires moyens, etc.)
• Mercredi : Inflation au Royaume-Uni et décision de la Fed sur les taux d'intérêt (les marchés tablent sur une hausse de 50 points de base)
• Jeudi : Ventes au détail en Chine et aux États-Unis, et décisions sur les taux d'intérêt de la Banque d'Angleterre et de la Banque centrale européenne (les marchés tablent sur des hausses de 50 points de base pour les deux)‍
• Vendredi : PMI (Japon, Royaume-Uni, zone euro, États-Unis) et ventes au détail au Royaume-Uni

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