Quelle crise énergétique ?

La série de bonnes nouvelles économiques en provenance d'Europe s'est poursuivie la semaine dernière. Premièrement, les dernières lectures de l'indice PMI ont montré que l'activité économique dans la région augmentait à son rythme le plus rapide en neuf mois. Deuxièmement, les prix de référence du gaz naturel européen ont chuté à leur plus bas niveau en 18 mois. Mais malgré ces bonnes nouvelles économiques, les stratèges de Wall Street ne sont pas excessivement optimistes quant aux actions de la région, prévoyant qu'elles termineront l'année en baisse de 2 % par rapport aux niveaux actuels. Ils sont optimistes quant aux actions chinoises, cependant, le moteur des gains potentiels étant susceptible de passer de l'expansion des multiples de valorisation à la croissance des bénéfices, selon Goldman Sachs. Enfin, Coinbase a publié ses derniers résultats la semaine dernière, la société ayant déclaré une baisse de trois quarts des volumes de transactions et des revenus. Découvrez-en plus dans la revue de cette semaine.

Macro

Commençons par l'Europe : de nouvelles données publiées la semaine dernière ont montré que l'activité économique dans la région a augmenté en février à son rythme le plus rapide en neuf mois. L'indice PMI composite de la zone euro, qui mesure l'activité économique dans les secteurs de la fabrication et des services, est passé de 50,3 en janvier à 52,3. Ce chiffre était sensiblement supérieur aux 50,7 attendus par les économistes. Il a également marqué le deuxième mois consécutif au-dessus du niveau de 50, ce qui signifie une expansion de l'activité économique.

Ces données meilleures que prévu suggèrent que l'économie de la zone euro pourrait éviter une contraction au premier trimestre de cette année. Et cela ne fera que renforcer la détermination de la Banque centrale européenne à poursuivre la hausse des taux d'intérêt pour faire baisser l'inflation, qui est restée obstinément élevée dans le bloc. La BCE a relevé ses taux de 50 points de base ce mois-ci et a déclaré qu'elle les augmenterait d'un montant similaire en mars. Mais les traders parient que la banque centrale finira par porter les taux à des niveaux record. En fait, les marchés intègrent une hausse du taux de dépôt de la BCE à 3,75 % d'ici septembre - contre 2,5 % actuellement. Cela correspondrait au pic de 2001 du taux directeur, lorsque la BCE essayait encore de consolider la valeur de l'euro nouvellement lancé.

Actions

Les stratèges de Goldman Sachs sont optimistes quant à la Chine, s'attendant à ce que la vente des actions du pays depuis fin janvier s'inverse à mesure que la réouverture économique du pays génère des profits exceptionnels pour les entreprises. La banque d'investissement voit un potentiel pour l'indice MSCI Chine d'atteindre 85 points d'ici la fin de 2023 - une augmentation d'environ 24 % par rapport aux niveaux actuels.

Cette prévision optimiste intervient alors que les investisseurs débattent de la question de savoir si le rallye des actions chinoises alimenté par la réouverture, qui a débuté en novembre, a atteint son terme. Mais selon Goldman, le principal thème qui alimente le marché boursier chinois va progressivement passer de la réouverture à la reprise, le moteur des gains potentiels étant susceptible de passer de l'expansion des multiples de valorisation à la croissance des bénéfices. Cette croissance devrait être fortement orientée vers l'économie de consommation, où le secteur des services fonctionne encore bien en dessous des niveaux de 2019, avant la pandémie.

Mais si Wall Street est optimiste quant aux actions chinoises, on ne peut certainement pas en dire autant des actions européennes. Après des gains de plus de 9 %, le Stoxx Europe 600 devrait terminer 2023 à 455 points, selon la cible moyenne d'une enquête Bloomberg auprès de 16 stratèges de banques d'investissement. Cela implique une baisse d'environ 2 % par rapport aux niveaux actuels.

La capacité de l'Europe à éviter jusqu'à présent une récession économique, l'optimisme entourant la réouverture de la Chine et les résultats d'entreprises étonnamment solides ont tous contribué à la hausse des actions de la région. Mais les stratèges s'attendent à une perte de dynamique au cours des prochains mois, car l'impact total de la hausse des taux d'intérêt se matérialise, tandis que les estimations de bénéfices - qui ont recommencé à augmenter après quatre mois de baisses - sont revues à la baisse.

Matières premières

En restant un peu plus longtemps en Europe, la crise énergétique du bloc semble être une chose du passé. La semaine dernière, les prix du gaz naturel dans la zone euro ont chuté à leur plus bas niveau en 18 mois. Plus précisément, les prix de référence du gaz TTF néerlandais sont tombés en dessous de 50 euros par mégawattheure - leur plus bas niveau depuis la préparation de l'invasion de l'Ukraine par la Russie - les traders étant de plus en plus convaincus que les pays européens éviteront les pénuries cet hiver et l'hiver prochain.

Aidés par des températures douces, des stocks importants, des efforts pour réduire la consommation et de forts flux de gaz naturel liquéfié en provenance des États-Unis vers le Qatar, les prix du gaz européen ont chuté de plus de 80 % par rapport à leur pic d'août 2022, lorsque de fortes réductions des approvisionnements russes ont suscité des inquiétudes quant à la possibilité de pannes de courant. À l'époque, le prix de référence du gaz avait atteint plus de 300 euros par mégawattheure, frappant l'Europe d'un coût énergétique d'environ 1 000 milliards de dollars, frappant l'économie de la région et poussant l'inflation à son plus haut niveau depuis des décennies.

Crypto

Coinbase a publié ses derniers résultats la semaine dernière, la plateforme d'échange de crypto-monnaies ayant annoncé que les volumes de transactions sur sa plateforme ont chuté de 73 % au quatrième trimestre par rapport à la même période de l'année précédente. Il n'est donc pas surprenant que les revenus de la société, qui sont étroitement liés aux volumes de transactions, aient chuté de 76 %. C'est pourquoi la diversification des sources de revenus au-delà des simples frais de transaction est devenue une grande priorité pour Coinbase. La société a fait de bons progrès sur ce front, avec des revenus d'abonnement et de services en hausse de 33 % au dernier trimestre par rapport à l'année précédente et, à 283 millions de dollars, représentant près de la moitié des revenus de Coinbase au quatrième trimestre. La société s'attend à ce que les revenus d'abonnement et de services pour le trimestre en cours se situent entre 300 millions et 325 millions de dollars.

En regardant l'année 2022, Coinbase a déclaré que l'année dernière avait été difficile pour le secteur de la crypto-monnaie, la capitalisation boursière globale du marché de la crypto-monnaie ayant diminué en même temps que le marché boursier plus large. De plus, ces conditions de marché affaiblies ont été encore exacerbées par deux événements idiosyncrasiques. Le premier a été le détachement de la monnaie stable TerraUSD (UST) et l'effondrement qui a suivi du jeton natif de Terra, LUNA. Ces événements, qui se sont produits au deuxième trimestre de 2022, ont contribué à une baisse d'environ 60 % de la capitalisation boursière de la crypto-monnaie au cours du trimestre et ont mis en évidence les mauvaises pratiques de gestion des risques dans le secteur. Le deuxième événement a été l'effondrement de FTX au dernier trimestre, qui était le résultat d'une fraude, et a contribué à plusieurs faillites liées au crédit dans le secteur.

Cette semaine

• Lundi : Sentiment économique de la zone euro (février), commandes de biens durables aux États-Unis (janvier). Résultats : Zoom Communications.
• Mardi : Ventes au détail japonaises (janvier), IPC français et espagnol (février), confiance des consommateurs américains (février), indice des prix des maisons Case-Shiller aux États-Unis (décembre). Résultats : Rivian Automotive, Virgin Galactic.
• Mercredi : PMI manufacturier chinois (février), ventes au détail allemandes (janvier) et taux de chômage (février) et IPC (février). Résultats : Salesforce, Snowflake, NIO.
• Jeudi : IPC de la zone euro (février) et ventes au détail (janvier). Résultats : Zscaler.
• Vendredi : IPC japonais (février) et taux de chômage (janvier), PMI des services chinois (février).