La Chine, un sous-performeur

La grande nouvelle de la semaine dernière a été l'annonce par la Chine de son dernier objectif de croissance économique et le manque d'annonce de tout nouveau stimulus économique majeur - les deux étant largement considérés comme des déceptions. Les conséquences ont été considérables, étant donné que l'objectif inférieur aux attentes a de grandes implications pour l'économie mondiale, les marchés des matières premières, et plus encore. S'ajoutant à la mauvaise humeur des investisseurs la semaine dernière, le président de la Fed, Jerome Powell, a effrayé les marchés en avertissant que la banque centrale américaine pourrait devoir revenir à des hausses de taux d'intérêt plus importantes. De plus, Powell a déclaré que la Fed devra très probablement augmenter les taux d'intérêt à un sommet plus élevé que prévu. Cela a entraîné de grands mouvements sur le marché obligataire et a laissé la courbe des rendements dans sa plus forte inversion en 42 ans - un signal fort d'une récession imminente. Enfin, Silvergate Capital a annoncé son intention de mettre fin à ses activités après que la dernière crise de l'industrie des actifs numériques a sapé la solidité financière de la banque. Mais ce n'était pas la seule banque en difficulté la semaine dernière, Silicon Valley Bank s'étant également effondrée dans ce qui restera dans les annales comme la deuxième plus grande faillite bancaire américaine de l'histoire. Découvrez-en plus dans la revue de cette semaine.

Macro

La semaine dernière, le gouvernement chinois a officiellement fixé un objectif de croissance économique « d'environ 5 % » pour 2023 et a évité toute mention de grands stimulus économiques pour l'année. L'objectif était le plus bas en plus de trois décennies et en baisse par rapport à l'objectif de 5,5 % de l'année dernière. Les économistes s'attendaient (et les investisseurs espéraient) à un objectif supérieur à 5 %. Mais beaucoup estiment que le gouvernement chinois a délibérément fixé un objectif conservateur qui serait plus facile à atteindre pour la nouvelle équipe économique du président, après avoir manqué de beaucoup à son objectif en 2022. La deuxième économie mondiale n'a progressé que de 3 % l'année dernière - 2,5 points de pourcentage en dessous de l'objectif - en raison des politiques zéro Covid du gouvernement, qui ont freiné la croissance. D'un autre côté, la faible base de l'année dernière rendra l'objectif de croissance de cette année plus facile à atteindre.

Les objectifs officiels de croissance économique de la Chine ont eu tendance à baisser au cours de la dernière décennie, le gouvernement cherchant à maîtriser la pile de dettes croissante du pays. Les décideurs politiques souhaitent probablement éviter de stimuler excessivement l'économie et d'accumuler encore plus de dettes - des préoccupations qui persistent après une réaction excessive à la crise financière de 2007-2008. De plus, en annonçant l'objectif de 2023, le Premier ministre chinois a déclaré que l'objectif cette année était de donner la priorité à la stabilité économique et de stimuler la demande intérieure (une référence aux dépenses de consommation et aux investissements des entreprises). Après tout, le gouvernement essaie de compter sur les consommateurs pour stimuler l'économie et hésite à stimuler la croissance par le biais de secteurs à forte intensité de matières premières comme l'immobilier et les infrastructures.

La croissance de la Chine est importante pour l'économie mondiale. Le Fonds monétaire international, par exemple, estime que lorsque le taux de croissance du PIB de la Chine augmente d'un point de pourcentage, le rythme dans les autres pays augmente d'environ 0,3 point de pourcentage. Cela pourrait être une bonne nouvelle pour l'économie mondiale, étant donné que l'objectif de croissance de la Chine pour 2023 est supérieur de 2 points de pourcentage à la croissance de 3 % enregistrée par le pays l'année dernière. D'un autre côté, la hausse de la croissance pourrait alimenter l'inflation mondiale à un moment où les banques centrales du monde entier s'efforcent de la ramener sous contrôle. Bloomberg Economics, par exemple, prévoit une accélération du taux de croissance économique de la Chine, passant de 3 % en 2022 à 5,8 % en 2023. Cela pourrait faire grimper l'inflation mondiale de près d'un point de pourcentage au dernier trimestre de 2023, selon Bloomberg, qui a modélisé les relations entre la croissance de la Chine, les prix de l'énergie et l'inflation mondiale.

Aux États-Unis, le président de la Fed, Jerome Powell, a effrayé les marchés mardi dernier après avoir averti que la banque centrale américaine est prête à revenir à des hausses de taux d'intérêt plus importantes si nécessaire. Les commentaires, faits au Congrès mardi, ont soulevé la possibilité que la Fed relève les taux d'intérêt de 50 points de base lors de sa prochaine réunion si les prochains rapports sur l'emploi et l'inflation montrent que les hausses de taux ont peu fait pour refroidir l'économie. De plus, Powell a déclaré que la Fed devra très probablement augmenter les taux d'intérêt à un sommet plus élevé que prévu après que les dernières données économiques ont été plus fortes que prévu.

Les commentaires ont entraîné une vente massive des actions et des obligations d'État à court terme, tandis que le dollar a augmenté. Les traders ont également augmenté leurs paris sur une hausse de taux d'un demi-point de pourcentage lors de la réunion de la Fed des 21 et 22 mars, les chances étant désormais en faveur d'une telle hausse plutôt que d'une hausse d'un quart de point. De plus, les traders estiment désormais que les taux atteindront un sommet proche de 5,6 % cette année - une hausse spectaculaire par rapport à moins de 5 % il y a quelques mois à peine.

Lié à ces paris plus agressifs sur les taux d'intérêt, le rendement des bons du Trésor à deux ans a atteint 5,04 % mercredi - son plus haut niveau depuis 2007. De manière critique, les rendements à plus long terme n'ont pas beaucoup bougé, le taux à 10 ans restant inférieur à 4 %. En conséquence, l'écart étroitement surveillé entre les rendements à 2 et 10 ans a montré un rabais supérieur à un point de pourcentage pour la première fois depuis 1981. Autrement dit, les mouvements ont laissé la courbe des rendements dans sa plus forte inversion en 42 ans. Une courbe des rendements inversée, dans laquelle les rendements des obligations à court terme sont plus élevés que ceux des obligations à long terme, est souvent considérée comme un signe avant-coureur de récession, les inversions précédant généralement les ralentissements économiques de 12 à 18 mois.

Actions

Silicon Valley Bank (SVB) a été fermée par les régulateurs américains vendredi dernier après que les clients se sont précipités pour retirer 42 milliards de dollars (un quart de ses dépôts totaux) en une seule journée et que la banque n'a pas réussi à lever de nouveaux capitaux. L'effondrement, la deuxième plus grande faillite bancaire américaine de l'histoire, a secoué les marchés, effrayé les investisseurs dans les actions financières et entraîné une contagion dans le monde des startups, étant donné que SVB s'était positionnée comme la banque de référence pour les fondateurs et les sociétés de capital-risque. Tout a commencé avec ces startups et sociétés de capital-risque qui se sont précipitées pour retirer leur argent la semaine dernière après que des rumeurs ont commencé à circuler sur la situation financière de SVB, la banque étant confrontée à des pertes importantes sur son portefeuille obligataire en raison de la hausse des taux d'intérêt. La banque a d'abord tenté de lever 2,25 milliards de dollars de nouveaux fonds, mais elle a échoué. Elle a ensuite cherché un acheteur pour la sauver, mais cela a également échoué. Vendredi, tout était fini. Au milieu du chaos, le cours de l'action de SVB a plongé de 63 % la semaine dernière avant que les échanges de ses actions ne soient interrompus vendredi matin.

Matières premières

Le marché des matières premières a également été affecté par l'objectif de croissance économique inférieur aux attentes de la Chine et la décision du gouvernement de ne pas annoncer de nouveaux stimulus importants. Voyez-vous, en tant que premier consommateur mondial de matières premières, la Chine est un moteur important des prix des matières premières. Ainsi, après l'annonce décevante du pays la semaine dernière, les marchés des matières premières ont baissé, tirés par le minerai de fer et le cuivre. L'absence d'une annonce phare pour stimuler l'immobilier et les infrastructures était particulièrement inquiétante pour les investisseurs en métaux, dont beaucoup cherchaient plus de stimulus pour soutenir le rallye de cette année. Incidemment, ce rallye a été principalement alimenté par des paris sur le fait que la réouverture économique de la Chine après le Covid stimulerait la demande de métaux.

Crypto

Comme le dit le proverbe, « un de plus mord la poussière ». C'est-à-dire que nous devons parler d'une autre faillite liée à la crypto. Silvergate Capital, le prêteur régional qui s'est transformé en banque de référence pour les entreprises de crypto, prévoit de mettre fin à ses activités après que la dernière crise de l'industrie de la crypto a sapé la solidité financière de l'entreprise. Au cours des dernières années, Silvergate est devenue la plus grande banque de crypto aux États-Unis, attirant jusqu'à 14 milliards de dollars de dépôts de clients et atteignant un cours de l'action de plus de 200 dollars fin 2021. Mais sa fortune a décliné depuis l'effondrement de la plateforme d'échange de crypto FTX. Dans un communiqué la semaine dernière, la société a déclaré que « compte tenu des récents développements de l'industrie et de la réglementation, Silvergate estime qu'une liquidation ordonnée des opérations bancaires et une liquidation volontaire de la banque est la meilleure voie à suivre. ». La divulgation a fait chuter son cours de l'action de plus de 30 % en bourse après la clôture mercredi, pour tomber à moins de 3 dollars l'action.

Cette semaine

• Lundi : Rien de majeur.
• Mardi : Rapport sur le marché du travail au Royaume-Uni (février), inflation aux États-Unis (février).
• Mercredi : Ventes au détail et production industrielle chinoises (février), ventes au détail aux États-Unis (février). Résultats : Adobe.
• Jeudi : Balance commerciale japonaise (février), décision sur les taux d'intérêt de la BCE, mises en chantier de logements aux États-Unis (février). Résultats : FedEx.
• Vendredi : Production industrielle aux États-Unis (février). Résultats : Xpeng.