Chariot
Les retombées de l'effondrement de la Silicon Valley Bank se sont poursuivies la semaine dernière, malgré les efforts de plusieurs autorités américaines pour endiguer la crise. À un moment donné, les actions financières mondiales avaient perdu la somme astronomique de 465 milliards de dollars en valeur boursière avant de rebondir légèrement au cours de la semaine. Les dernières turbulences s'avèrent être un véritable casse-tête pour les banques centrales qui tentent de juguler l'inflation par le biais de taux d'intérêt plus élevés, mais commencent à voir des fissures dans le système bancaire à la suite de ces hausses de taux. La Banque centrale européenne a tout de même procédé à une hausse de 50 points de base la semaine dernière, mais a abandonné un engagement antérieur à poursuivre les hausses de taux de manière significative et à un rythme soutenu. La question est maintenant de savoir ce que fera la Fed lors de sa réunion cette semaine. Après tout, l'inflation reste galopante aux États-Unis, les données publiées la semaine dernière montrant que les prix à la consommation de base ont augmenté de 0,5 % en février, soit la plus forte hausse en cinq mois et au-dessus des prévisions des économistes qui tablaient sur une hausse de 0,4 %. Découvrez-en plus dans la revue de cette semaine.
La Fed se trouve dans une position très délicate, c'est le moins qu'on puisse dire. D'une part, sa campagne de hausse des taux la plus agressive depuis des décennies a entraîné de lourdes pertes sur les avoirs des banques en instruments à revenu fixe, l'un des principaux facteurs à l'origine de l'effondrement de la Silicon Valley Bank. Cela provoque une panique généralisée dans le secteur bancaire et suggère que la Fed devrait faire une pause ou même inverser sa campagne de hausse des taux lors de sa réunion cette semaine. Mais d'autre part, les gains des prix à la consommation sont toujours galopants aux États-Unis, ce qui suggère que la Fed devrait rester sur sa ligne de conduite et continuer à augmenter les taux d'intérêt jusqu'à ce que l'inflation revienne à son objectif de 2 %.
En fait, le dernier rapport sur l'inflation publié mardi dernier a montré que les prix à la consommation ont augmenté de 6,0 % en février par rapport à la même période l'année dernière. Bien que cela représente un recul par rapport au rythme de 6,4 % enregistré en janvier, l'inflation reste élevée et demeure trois fois plus élevée que l'objectif de la Fed. Les prix à la consommation de base, qui excluent les composantes volatiles de l'énergie et des aliments, ont augmenté de 5,5 % en février. Cela ne représente qu'une baisse de 0,1 point de pourcentage par rapport au rythme de 5,6 % enregistré le mois précédent.
Sur une base mensuelle, les prix à la consommation de base ont augmenté de 0,5 %, soit la plus forte hausse en cinq mois et au-dessus des prévisions des économistes qui tablaient sur une hausse de 0,4 %. L'accélération du chiffre mensuel de base place la Fed dans une position difficile alors qu'elle tente de contrecarrer une inflation toujours rapide sans aggraver les troubles dans le secteur bancaire. Juste avant que la crise ne se concrétise la semaine dernière, le président de la Fed, Jerome Powell, avait ouvert la porte à une réaccélération du rythme des hausses de taux, mais de nombreux économistes s'attendent maintenant à ce que la banque centrale se contente d'une petite hausse de 25 points de base ou fasse une pause complète lors de sa réunion cette semaine. De plus, les contrats à terme sur les taux d'intérêt prévoyaient un taux d'intérêt maximal d'environ 4,95 % après le rapport sur l'inflation, ce qui implique que la prochaine hausse de taux pourrait être la dernière de la Fed. C'est incroyable si l'on considère que les marchés prévoyaient un taux d'intérêt terminal d'environ 5,7 % il y a seulement dix jours...
Pour évaluer comment la Fed (et la Banque d'Angleterre, qui se réunit également cette semaine) pourrait agir, ne cherchez pas plus loin que la Banque centrale européenne (BCE) : sa décision sur les taux d'intérêt la semaine dernière a été considérée comme un test de l'appétit des décideurs politiques à continuer à augmenter les taux malgré les tensions dans le secteur bancaire, la BCE ayant procédé à une hausse de 50 points de base prévue jeudi dernier. Cela a porté son taux de dépôt de 2,5 % à 3 %, son niveau le plus élevé depuis 2008. Mais à la lumière des dernières turbulences dans le secteur bancaire, la BCE a abandonné un engagement antérieur à continuer à « augmenter les taux d'intérêt de manière significative à un rythme soutenu ». Les traders pensent certainement que la BCE fera maintenant moins : ils ont réduit leurs paris sur le taux d'intérêt maximal de la banque centrale à 3,15 % contre 4,2 % il y a une semaine.
Les projections économiques trimestrielles qui accompagnaient l'annonce de la BCE ont montré que l'inflation ralentissait plus que prévu cette année, parallèlement à une hausse plus forte des prix sous-jacents. La banque centrale a abaissé sa prévision d'inflation pour 2023 de 6,3 % à 5,3 %, mais l'inflation de base, qui exclut l'énergie et les aliments, devrait être plus élevée cette année à 4,6 %, ce qui indique qu'un resserrement monétaire plus important pourrait être nécessaire.
Par ailleurs, de nouvelles données publiées la semaine dernière ont montré une reprise continue de l'économie chinoise après l'abandon par le pays de sa politique zéro Covid il y a quelques mois. Les ventes au détail dans la deuxième économie mondiale ont augmenté de 3,5 % en janvier et février par rapport à la même période l'année dernière. Il s'agit d'un retour marqué à la croissance après les baisses enregistrées au cours de chacun des trois derniers mois de 2022, et cela plaira sans aucun doute aux décideurs politiques qui ont fait de la stimulation de la demande intérieure l'une de leurs principales priorités économiques pour cette année. Les données ont également montré que la production industrielle a augmenté de 2,4 % au cours des deux premiers mois de 2023 et que les investissements en actifs fixes ont augmenté de 5,5 %, les administrations locales ayant augmenté les dépenses d'infrastructure pour stimuler la reprise. Toutefois, le Bureau national des statistiques de Chine a averti dans un communiqué que les fondations de la reprise économique « n'étaient pas encore solides » et a déclaré que le gouvernement prendrait des mesures pour stimuler davantage la consommation intérieure.
Plusieurs autorités américaines se sont empressées la semaine dernière de contenir les retombées de l'effondrement de la Silicon Valley Bank, qui a marqué la deuxième plus importante faillite bancaire américaine de l'histoire. Le département du Trésor, la Réserve fédérale et la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) ont tous publié une déclaration commune dimanche (12 mars) visant à renforcer la confiance dans le système bancaire et à endiguer la contagion à d'autres prêteurs. La FDIC, qui est l'organisme qui garantit les dépôts des clients, a déclaré que les déposants de la SVB seraient intégralement remboursés. Cette promesse a été étendue à Signature Bank, un autre prêteur qui a fait faillite ce mois-ci. La Fed, quant à elle, a annoncé une nouvelle facilité de prêt visant à fournir un financement supplémentaire aux institutions admissibles afin de garantir que « les banques ont la possibilité de répondre aux besoins de tous leurs déposants ».
Mais toutes ces promesses n'ont pas suffi à rassurer les investisseurs le lendemain, la vente à découvert dans le secteur bancaire reprenant au début de la semaine dernière. Cela signifie que les actions financières mondiales ont perdu la somme astronomique de 465 milliards de dollars en valeur boursière sur deux jours de bourse à la fin de lundi dernier. Les investisseurs s'inquiètent naturellement d'une possible contagion au secteur bancaire dans son ensemble après les trois faillites de ce mois (SVB, Silvergate Capital et Signature Bank). Les banques régionales américaines ont été parmi les plus touchées lundi dernier, l'indice KBW Regional Banking Index ayant chuté de 7,7 %, sa plus forte baisse depuis juin 2020.
De plus, les retombées de la SVB alimentent les craintes que d'autres entreprises financières pourraient également être assises sur d'énormes pertes sur papier provenant de leurs investissements en obligations et autres instruments à revenu fixe. Ces titres ont fortement baissé en prix alors que les banques centrales ont augmenté les taux d'intérêt de manière agressive au cours des 12 derniers mois. Le graphique ci-dessous montre l'ampleur des dommages causés aux portefeuilles des banques, et ce n'est certainement pas joli à voir. La seule lueur d'espoir dans toutes ces turbulences est qu'elle a déclenché une fuite vers la sécurité, les obligations du Trésor ayant bondi la semaine dernière. Cela permettra de compenser une partie des pertes d'investissement des banques.
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