La fin est proche

Sur le plan macroéconomique, le Fonds monétaire international a réduit ses prévisions de croissance mondiale et a averti que les risques sont fortement orientés à la baisse. Aux États-Unis, le dernier rapport de l'IPC a montré une forte baisse de l'inflation globale le mois dernier en raison de la baisse des prix de l'énergie. L'inflation de base, cependant, a accéléré à 5,6 %, ce qui pourrait consolider une hausse de taux de 25 points de base lors de la prochaine réunion de la Fed en mai, que les traders estiment être la dernière de la banque centrale. En fait, la plupart des banques centrales du monde pourraient être soit proches d'un pic, soit déjà terminées avec leurs cycles de hausse des taux, selon les économistes de Bloomberg.

Sur le front des actions, de nouvelles recherches la semaine dernière ont montré que seulement 20 actions représentent près de 90 % des gains de plus de 2 000 milliards de dollars du S&P 500 depuis le début de l'année. C'est déroutant si l'on considère que bon nombre de ces actions appartiennent aux grandes entreprises technologiques et que les analystes prévoient la baisse la plus importante des bénéfices trimestriels pour le secteur technologique depuis au moins 2006. Mais ce ne sont pas seulement les grandes entreprises technologiques qui sont aux prises avec une baisse des bénéfices : les entreprises américaines sont confrontées à leur baisse de bénéfices la plus importante depuis les premiers stades de la pandémie de Covid-19. Enfin, dans le monde des actifs numériques, le bitcoin a franchi une étape importante la semaine dernière en dépassant 30 000 dollars pour la première fois depuis juin 2022, après un rallye impressionnant de près de 80 % depuis le début de l'année. Découvrez-en plus dans la revue de cette semaine.

Macro

Dans sa mise à jour trimestrielle de ses Perspectives économiques mondiales mardi dernier, le Fonds monétaire international (FMI) a réduit ses perspectives de croissance économique mondiale, avertissant que les tensions dans le secteur bancaire s'ajoutent aux pressions résultant d'une politique monétaire plus restrictive et de la guerre en cours en Ukraine. Selon le FMI, la production économique mondiale devrait croître de 2,8 % cette année et de 3 % l'année prochaine, soit 0,1 point de pourcentage de moins que prévu en janvier et en dessous de l'expansion de 3,4 % enregistrée en 2022.

Le fonds a averti que les risques sont fortement orientés à la baisse, en grande partie en raison des récents troubles bancaires. Bien que le FMI estime que les choses sont sous contrôle pour le moment, il s'inquiète d'une plus grande récession économique si les conditions financières se détériorent considérablement. Le chef économiste du fonds a déclaré que les banques sont déjà un peu plus prudentes dans l'octroi de prêts, ce qui pourrait peser sur la croissance économique aux États-Unis et dans le reste du monde. Enfin, le FMI a mis en évidence certains risques supplémentaires au-delà du secteur financier, notamment une inflation qui met plus de temps que prévu à ralentir, une reprise chinoise qui vacille et/ou une aggravation de la guerre en Russie-Ukraine.

Parlant d'inflation, le dernier rapport de l'IPC américain publié la semaine dernière a montré que les prix à la consommation ont augmenté de 5 % en mars par rapport à la même période l'année dernière, ce qui était une bonne nouvelle pour plusieurs raisons. Premièrement, il était inférieur aux 5,1 % attendus par les économistes. Deuxièmement, il s'agissait de la lecture la plus basse en près de deux ans. Troisièmement, il a marqué un ralentissement marqué par rapport au taux annuel de 6 % de février, ce qui est logique si l'on considère que le chiffre est comparé à mars 2022, lorsque les prix de l'énergie ont grimpé immédiatement après le déclenchement du conflit en Russie-Ukraine. Mais ce n'était pas que du soleil et des arcs-en-ciel : l'inflation de base, qui exclut les composantes volatiles de l'énergie et des aliments, a accéléré en mars de 0,1 point de pourcentage pour atteindre 5,6 %, soulignant la nature tenace de l'inflation sous-jacente.

Sur une base mensuelle, les prix à la consommation globaux et de base ont augmenté de 0,1 % et de 0,4 % (les économistes avaient prédit un gain de 0,2 % et de 0,4 % respectivement). Dans l'ensemble, bien que la forte baisse du chiffre global sera accueillie favorablement par la Fed, l'inflation reste bien au-dessus de son objectif de 2 %. Et l'accélération de l'inflation de base, quant à elle, mettra certainement la banque centrale mal à l'aise. C'est pourquoi les traders parient toujours largement sur une augmentation de 25 points de base des taux d'intérêt lors de la prochaine réunion de la Fed en mai, qu'ils estiment être la dernière hausse de taux de la banque centrale.

En fait, la plupart des banques centrales du monde pourraient être soit proches d'un pic, soit déjà terminées avec leurs cycles de hausse des taux. Voyez-vous, alors que les premiers signes d'un ralentissement de la croissance économique et de tensions dans le secteur bancaire émergent, la décision de la Fed de suspendre ses hausses de taux après au moins une autre augmentation en mai pourrait consolider un passage à un resserrement monétaire moins agressif que le monde n'a connu depuis des décennies. Du Brésil à l'Indonésie, un virage vers des baisses de taux pourrait commencer dès cette année, de nombreuses banques centrales des pays développés n'étant pas loin derrière.

Actions

Après une année 2022 difficile, les actions américaines sont en train de faire un retour en force, le S&P 500 ayant augmenté de plus de 5 % depuis le début de l'année. Mais l'avancée est loin d'être généralisée : selon de nouvelles recherches d'Apollo Global Management, seulement 20 actions représentent près de 90 % des gains de plus de 2 000 milliards de dollars du S&P 500 depuis le début de l'année. Bon nombre de ces actions appartiennent aux grandes entreprises technologiques, ce qui souligne la forte concentration sectorielle dans l'un des indices boursiers les plus influents du monde financier.

Le rallye des grandes entreprises technologiques survient alors que l'instabilité dans le secteur bancaire fait baisser les attentes des traders en matière de taux d'intérêt, ce qui renforce l'attractivité des actions de croissance à grande capitalisation (dont les valorisations sont particulièrement sensibles aux variations des taux d'intérêt). En fait, les récents troubles du secteur bancaire ont réduit de plus d'un demi-point de pourcentage le niveau auquel les investisseurs s'attendent à ce que les taux atteignent leur sommet.

Cependant, les investisseurs commencent à se demander si le rallye de 20 % des actions technologiques américaines cette année n'est pas un peu exagéré. Après tout, le rallye est en contradiction avec les appels des analystes pour la baisse la plus importante des bénéfices trimestriels du secteur depuis au moins 2006. Les analystes estiment que les bénéfices des technologies américaines ont plongé de 15 % au cours des trois mois se terminant en mars, les entreprises étant touchées par des coûts élevés et une demande en baisse. Et selon un récent sondage de Bloomberg, près de 60 % des 367 investisseurs interrogés ont déclaré que le récent rebond des actions du secteur technologique n'avait rien à voir avec les attentes de bénéfices. Autrement dit, le rallye n'est pas nécessairement motivé par les fondamentaux des entreprises, mais par l'espoir que la Fed commencera à réduire les taux d'intérêt à mesure qu'une récession deviendra évidente.

Ce n'est pas seulement le secteur technologique qui devrait connaître une baisse des bénéfices, mais aussi le marché au sens large. En fait, les entreprises du S&P 500 devraient enregistrer une baisse de 6,8 % de leurs bénéfices du premier trimestre par rapport à la même période l'année dernière, selon les estimations des analystes compilées par FactSet. Ce serait la plus forte baisse des bénéfices des entreprises américaines depuis la chute de plus de 30 % du deuxième trimestre 2020, lorsque le Covid-19 a entraîné un arrêt économique généralisé. Le principal coupable cette fois-ci est une combinaison de faiblesse de la demande des consommateurs (= baisse des ventes) et d'une inflation élevée (= réduction des marges bénéficiaires).

Les analystes avaient des attentes plus élevées avant le trimestre, prédisant une baisse de seulement 0,3 % des bénéfices en décembre. Bien que les prévisions de bénéfices diminuent généralement au cours d'un trimestre, la baisse dans ce cas était supérieure à la moyenne des cinq dernières années et survient après que de nombreuses entreprises ont signalé une faiblesse au premier trimestre (78 entreprises ont publié des prévisions négatives de BPA, par exemple).

Crypto

Le bitcoin a franchi une étape importante la semaine dernière en dépassant 30 000 dollars pour la première fois depuis juin 2022, après un rallye impressionnant de près de 80 % depuis le début de l'année. La plus grande crypto-monnaie au monde a facilement surperformé les autres grandes classes d'actifs et, surtout, a dépassé son niveau lorsqu'le fonds spéculatif axé sur la cryptographie Three Arrows Capital a implosé l'été dernier. Cependant, le bitcoin reste inférieur de plus de 50 % à son sommet historique de novembre 2021. Le fort rallye depuis le début de l'année est attribué à trois facteurs clés : 1) les attentes selon lesquelles les banques centrales vont bientôt suspendre ou même inverser leurs cycles de hausse des taux ; 2) un récit croissant selon lequel la monnaie numérique offre une alternative à la finance traditionnelle au milieu des récents troubles dans le secteur bancaire ; et 3) une baisse de la liquidité du bitcoin à un creux de 10 mois (avec un volume de transactions plus faible, les fluctuations de prix peuvent devenir plus dramatiques).

Cette semaine

• Lundi : Rien de majeur.
• Mardi : PIB chinois (T1), ventes au détail chinoises (mars), rapport sur le marché du travail britannique (mars). Bénéfices : Bank of America, Goldman Sachs, Johnson & Johnson, Netflix.
• Mercredi : Inflation britannique (mars). Bénéfices : Morgan Stanley, IBM, Tesla.
• Jeudi : Balance commerciale japonaise (mars), ventes de logements existants aux États-Unis (mars). Bénéfices : American Express, AT&T, Blackstone, Snap.
• Vendredi : Inflation japonaise (mars), ventes au détail britanniques (mars), et PMI japonais, britannique, américain et de la zone euro (avril). Bénéfices : Procter & Gamble.