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Chariot
Les observateurs de la Chine sont de plus en plus nerveux après que des données publiées la semaine dernière ont montré que l'activité manufacturière du pays s'est contractée pour le deuxième mois consécutif, tandis que l'activité dans le secteur des services a ralenti plus que prévu. Mais au moins, les investisseurs peuvent pousser un soupir de soulagement après que le drame du plafond de la dette des États-Unis a finalement été résolu la semaine dernière. De l'autre côté de l'Atlantique, l'inflation de la zone euro a baissé plus que prévu le mois dernier, mais cela pourrait ne pas suffire à convaincre la Banque centrale européenne d'arrêter de relever les taux d'intérêt. Du côté des actions, les indices boursiers américains n'ont jamais dépendu d'un si petit nombre d'actions pour rester à flot, le marché étant largement soutenu par la frénésie croissante pour l'IA. Cette faible largeur exacerbe les inquiétudes des investisseurs baissiers, dont beaucoup se souviennent de la domination extrême du secteur technologique à la fin des années 1990, qui avait préparé le terrain pour l'effondrement des dot-com. Découvrez-en plus dans la revue de cette semaine.
Les dernières données de l'indice des directeurs d'achats (PMI) publiées mercredi dernier ont montré que la reprise économique de la Chine s'est affaiblie en mai, suscitant de nouvelles craintes quant aux perspectives de croissance de la deuxième économie mondiale. L'indice PMI manufacturier est tombé à un plus bas de cinq mois à 48,8, en baisse par rapport à 49,2 en avril et en dessous du seuil de 50 points qui sépare l'expansion de la contraction. Le PMI a également manqué les prévisions d'une hausse à 49,4. Un indicateur non manufacturier de l'activité dans les secteurs des services et de la construction, quant à lui, a glissé à 54,5 contre 56,4 le mois précédent, également en dessous des attentes.
Les données plus mauvaises que prévu ont entraîné une vente massive de tout ce qui était exposé à la Chine, des actions du pays et du yuan au cuivre et au minerai de fer. Le carnage s'est même étendu à la zone Asie-Pacifique au sens large, les actions régionales chutant fortement mercredi dernier, parallèlement aux dollars australien et néo-zélandais. Mais c'est dans les actions chinoises que les investisseurs souffrent vraiment : en baisse de 8 % en mai, l'indice Hang Seng China Enterprises est l'un des plus mauvais performers parmi les 92 indices boursiers mondiaux suivis par Bloomberg. L'indice, qui mesure les actions chinoises cotées à Hong Kong, a désormais chuté de plus de 20 % par rapport à son sommet de janvier, ce qui signifie qu'il est officiellement en territoire de « marché baissier ». Cela a incité certains taureaux chinois à commencer à se retirer par frustration, marquant un revirement brutal par rapport au début de l'année, lorsque presque toutes les grandes banques de Wall Street avaient fait des prévisions haussières sur le pays.
Le ralentissement de l'activité a également suscité davantage d'appels à la banque centrale chinoise pour qu'elle prenne des mesures, par exemple en réduisant les taux d'intérêt ou en abaissant le ratio de réserve obligatoire des banques. Mais si ces mesures peuvent donner un coup de pouce temporaire aux marchés financiers chinois, elles ne sont pas susceptibles d'améliorer de manière significative la confiance des consommateurs et des entreprises, qui reste faible. L'ampleur de la reprise économique de la Chine dépend également d'une reprise de son marché immobilier, qui représente environ un cinquième de l'économie lorsqu'on inclut les secteurs connexes. Cependant, les ventes de logements ont ralenti après un rebond initial, et les promoteurs immobiliers sont toujours aux prises avec des difficultés financières. Enfin, pour compléter le sentiment baissier, les tensions entre les États-Unis et la Chine ne montrent aucun signe d'apaisement.
En parlant des États-Unis, les investisseurs peuvent pousser un soupir de soulagement car le drame du plafond de la dette du pays a finalement été résolu. La semaine dernière, les États-Unis ont adopté une loi sur la limite de la dette qui limite les dépenses publiques jusqu'aux élections de 2024 et évite un défaut de paiement de la dette perturbateur. L'accord représente un changement important dans la réduction des dépenses publiques après les énormes plans de sauvetage liés au Covid et les investissements importants du gouvernement dans les infrastructures et les initiatives de lutte contre le changement climatique sous l'administration Biden. Cependant, les économistes prévoient largement que l'impact global de la réduction de toutes ces dépenses sera minime, tempérant potentiellement la croissance l'année prochaine de quelques dixièmes de point de pourcentage.
De l'autre côté de l'Atlantique, l'Europe a reçu de bonnes nouvelles la semaine dernière, avec de nouvelles données montrant que l'inflation dans la zone a baissé plus que prévu le mois dernier pour atteindre son niveau le plus bas depuis le début du conflit russo-ukrainien. Les prix à la consommation dans la zone euro ont augmenté de 6,1 % en mai par rapport à l'année précédente, ralentissant par rapport au taux de 7 % d'avril, sous l'effet de la baisse des coûts de l'énergie. Il s'agit de la lecture la plus faible depuis février 2022 et elle est inférieure au niveau de 6,3 % prévu par les économistes.
L'inflation sous-jacente, qui exclut l'énergie, les produits alimentaires et autres éléments très volatils pour donner une meilleure idée des pressions inflationnistes sous-jacentes, a également ralenti, passant de 5,6 % en avril à 5,3 % en mai. Bien qu'il s'agisse d'une baisse plus importante que prévu par les économistes, cela pourrait ne pas suffire à convaincre la Banque centrale européenne (BCE) d'arrêter de relever les taux d'intérêt lors de sa prochaine réunion. Les investisseurs et les économistes prévoient largement une nouvelle hausse d'un quart de point le 15 juin et estiment qu'il y en aura probablement une autre après cela pour terminer le cycle.
La bonne nouvelle pour la BCE est que les anticipations d'inflation des consommateurs de la zone euro sont tombées à leur plus bas niveau depuis 2020, ce qui donne à la banque centrale une certaine assurance que la flambée de l'inflation observée dans le cadre d'un choc sans précédent ne s'installe pas dans l'économie. Cette mesure, qui fait partie d'une enquête de longue date sur le sentiment économique menée par la Commission européenne, reflète les réponses des consommateurs sur l'évolution des prix au cours de l'année à venir. Et selon les derniers résultats publiés la semaine dernière, cette mesure est passée de 15 en avril à 12,2 en mai, son niveau le plus bas depuis octobre 2020.
Les indices boursiers américains n'ont jamais dépendu d'un si petit nombre d'actions pour rester à flot, le marché étant largement soutenu par la frénésie croissante pour l'IA. La nature lourde en tête de l'avancée du marché, qui est en vigueur toute l'année, peut être observée en comparant le Nasdaq 100 à une version du même indice qui élimine les biais de valeur marchande. L'indice pondéré de manière égale a pris du retard sur son cousin pondéré en fonction de la capitalisation boursière de 16 % depuis janvier. Dans le S&P 500, la version pondérée de manière égale perd le plus depuis que les données de Bloomberg ont commencé en 1990.
Cette faible largeur exacerbe les inquiétudes des investisseurs baissiers. Après tout, la frénésie de l'IA est la seule chose qui soutient le marché en ce moment - alors que se passe-t-il lorsque le battage médiatique s'éteint ? Il n'est pas nécessaire de remonter trop loin dans l'histoire pour se rappeler que la domination extrême du secteur technologique à la fin des années 1990 avait préparé le terrain pour l'effondrement des dot-com. Mais certains soutiennent que les choses sont différentes cette fois, car les quelques actions technologiques qui font grimper le marché aujourd'hui appartiennent toutes à de bonnes entreprises avec une croissance assurée. Si le leadership était composé uniquement d'entreprises de faible qualité, comme nous l'avons vu en 2000, alors les choses seraient vraiment inquiétantes. Cela dit, les investisseurs commencent à payer des prix exorbitants pour les actions technologiques de grande capitalisation d'aujourd'hui, les sept plus grandes se négociant à un PER anticipé de 35x, soit 80 % au-dessus de la moyenne du marché.
Alors, cette faible largeur signifie-t-elle que les investisseurs doivent sortir ? Si nous nous fions à l'histoire, la réponse est « pas nécessairement ». Il y a eu un total de 15 années au cours des trois dernières décennies où le S&P 500 pondéré de manière égale a pris du retard sur la version pondérée en fonction de la capitalisation boursière. Parmi celles-ci, seules trois ont cédé la place à des pertes 12 mois plus tard. En 1998, lorsque l'écart entre les deux s'est élargi à 16 %, les actions ont continué à rallier pendant une autre année. De plus, selon un récent sondage d'investisseurs mené par Bloomberg, environ 41 % des 492 répondants ont déclaré que les rendements les plus élevés cette année proviendraient de l'achat d'actions de qualité axées sur la rentabilité (comme Microsoft, Apple et d'autres actions technologiques de grande capitalisation). Autrement dit, les investisseurs estiment que le rallye de Big Tech a encore de la marge, alimenté par le risque d'une récession américaine qui pousse les gens vers des actions qui offrent une croissance rentable en période de conditions économiques difficiles.
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