Dragon Stagnant

Une autre semaine, et une autre publication de données montrant que la reprise économique de la Chine perd de son élan, ce qui a incité les analystes de plusieurs grandes banques à revoir à la baisse leurs perspectives de croissance pour la deuxième économie mondiale. Les chiffres décevants, qui devraient constituer un nouveau frein à la croissance mondiale, ont renforcé les appels à ce que le gouvernement intensifie les mesures de relance pour stimuler l'économie en difficulté. Mais les investisseurs n'attendent pas, les données publiées la semaine dernière montrant que les investisseurs étrangers contournent la Chine et se précipitent plutôt vers les actions asiatiques des marchés émergents. Au Royaume-Uni, le pays a enfin reçu une bonne nouvelle tant attendue la semaine dernière, l'inflation ayant baissé plus que prévu pour atteindre un plus bas de 15 mois, ce qui a incité les traders à réduire leurs paris sur des hausses de taux d'intérêt importantes. Enfin, les investisseurs prudents se méfient de plus en plus du rally boursier de cette année en Europe et se précipitent pour acheter des produits dérivés qui les protégeraient si les bons temps venaient à prendre fin. Découvrez-en plus dans la revue de cette semaine.

Macro

Les derniers chiffres économiques de la Chine ont été publiés la semaine dernière et ont montré que le PIB de la deuxième économie mondiale a augmenté de 6,3 % au dernier trimestre par rapport à la même période de l'année précédente, aidé par un effet de base faible compte tenu du fait que des dizaines de villes chinoises étaient confinées pendant une grande partie de 2022. L'expansion a été bien inférieure au taux de 7,3 % attendu par les économistes. De plus, sur une base trimestrielle, l'économie chinoise n'a augmenté que de 0,8 % - un rythme beaucoup plus lent que les 2,2 % enregistrés au cours des trois premiers mois de l'année.

La décélération, qui est principalement due à la baisse des exportations, à la faiblesse des ventes au détail et à la poursuite de la contraction des investissements immobiliers, devrait exercer une pression supplémentaire sur l'économie mondiale. Après tout, le FMI prévoit que la Chine sera le principal contributeur à la croissance mondiale au cours des cinq prochaines années, avec une part qui devrait représenter 22,6 % de la croissance mondiale totale - le double de celle des États-Unis.

C'est pourquoi les mauvaises données du PIB ont renforcé les appels à ce que le gouvernement intensifie les mesures de relance plus de six mois après qu'il a abandonné les restrictions strictes de la pandémie. Mais Pékin n'a jusqu'à présent fait qu'évoquer des mesures ciblées d'une portée limitée plutôt que des mesures générales, ce qui reflète son objectif de croissance conservateur d'environ 5 % pour l'année. Les responsables gouvernementaux hésitent également à faire grimper la dette, en particulier dans le secteur immobilier. La réalité, cependant, est que la Chine était toujours sous le régime Covid Zero en 2022, ce qui donne une base de comparaison faible et fait que l'objectif de croissance de 5 % cette année semble meilleur qu'il ne l'est réellement. En tenant compte de cet effet, la croissance pour 2023 se rapprochera de 3 % - moins de la moitié de la moyenne d'avant la pandémie.

De plus, les chiffres décevants du PIB de la Chine ont incité les économistes de plusieurs grandes banques à revoir à la baisse leurs perspectives de croissance. JPMorgan, Morgan Stanley et Citigroup ont tous réduit leurs prévisions de croissance pour 2023 à 5 %, mettant en péril l'objectif de PIB officiel du gouvernement chinois du même chiffre. Les projections précédentes des trois banques étaient de 5,5 %, 5,7 % et 5,5 % respectivement.

Les investisseurs votent avec leurs pieds, de nouvelles données publiées la semaine dernière montrant que les investissements étrangers sur les marchés boursiers émergents asiatiques, à l'exclusion de la Chine, ont dépassé les entrées de capitaux dans la plus grande économie de la région pour la première fois en six ans, ce qui reflète la confiance des investisseurs en la croissance chinoise. Au cours des 12 derniers mois, les entrées nettes d'investisseurs étrangers sur les marchés émergents d'Asie, hors Chine, ont dépassé 41 milliards de dollars - dépassant les entrées nettes d'environ 33 milliards de dollars dans les actions chinoises continentales via le système de négociation Stock Connect de Hong Kong, selon des données compilées par Goldman Sachs. Ce changement reflète la réalité décevante de la mauvaise reprise de la Chine après les restrictions strictes de la pandémie, et montre comment d'autres économies de la région bénéficient du déplacement des chaînes d'approvisionnement et de la forte demande américaine en semi-conducteurs, les fabricants de micropuces en Corée du Sud et à Taïwan bénéficiant de la flambée de la demande liée à l'IA.

Au Royaume-Uni, le pays a enfin reçu une bonne nouvelle tant attendue la semaine dernière, l'inflation ayant baissé plus que prévu pour atteindre un plus bas de 15 mois. Les prix à la consommation en Grande-Bretagne étaient supérieurs de 7,9 % en juin par rapport à la même période de l'année précédente - la lecture la plus basse depuis mars 2022 et une forte baisse par rapport au taux de 8,7 % enregistré en mai. Le chiffre était également inférieur aux 8,2 % prévus par les économistes, marquant la première fois en cinq mois que l'inflation était inférieure aux attentes. Entre-temps, l'inflation de base, qui exclut les prix volatils des aliments et de l'énergie, a baissé en juin pour la première fois en cinq mois à 6,9 % contre un sommet de 31 ans de 7,1 % en mai.

Malgré cette baisse, l'inflation reste obstinément élevée et le Royaume-Uni continue d'être un cas particulier au niveau international, les prix à la consommation augmentant près de quatre fois l'objectif de 2 % de la Banque d'Angleterre. En revanche, l'inflation américaine a ralenti à un plus bas de 27 mois de 3 % en juin, tandis que la croissance des prix a chuté à un plus bas de 17 mois de 5,5 % dans la zone euro. Mais au moins, l'inflation au Royaume-Uni est enfin sur la bonne voie, ce qui a incité les traders à réduire leurs paris sur des hausses de taux d'intérêt importantes après la publication des données. Le marché voit maintenant les taux d'intérêt au Royaume-Uni culminer en dessous de 6 %, contre un maximum de 6,5 % prévu plus tôt ce mois-ci. Les chances d'une hausse de taux d'un demi-point en août, qui était presque entièrement intégrée avant la publication des données, sont tombées à 50 %.

Actions

Les investisseurs prudents se méfient de plus en plus du rally boursier de cette année en Europe et se précipitent pour acheter des produits dérivés qui les protégeraient si les bons temps venaient à prendre fin. Les traders ont acheté de plus en plus d'options de vente, qui se protègent contre la baisse des prix, par rapport aux options d'achat, qui rapportent si le marché monte. Cela a fait grimper le ratio des options de vente aux options d'achat liées à l'indice Euro Stoxx 50 à son plus haut niveau en au moins dix ans. L'indice - qui comprend le groupe de biens de luxe LVMH, le fabricant d'équipements de puces ASML et le conglomérat industriel Siemens - a augmenté de 15 % cette année pour atteindre son plus haut niveau depuis 2007.

Un facteur clé qui alimente la prudence est la montée des inquiétudes concernant le ralentissement de la croissance économique. L'économie de la zone euro est tombée en légère récession technique en juin après deux trimestres consécutifs de contraction. Cela pourrait expliquer pourquoi les analystes s'attendent à ce que la saison des résultats actuelle montre la plus forte baisse des bénéfices européens en glissement annuel depuis 2020. De plus, le secteur des services, qui représente environ 70 % de l'économie de la zone euro, commence à ralentir. L'indice PMI des services de la zone euro de S&P Global - une mesure clé de l'activité dans le secteur des services - a baissé pour le deuxième mois consécutif en juin pour atteindre 52. Bien que cette lecture indique une expansion continue, elle représente le rythme le plus lent depuis janvier. C'est important : selon l'économiste en chef pour l'Europe de T. Rowe Price, le PMI des services dans la zone a été fortement corrélé aux mouvements des cours des actions européennes au cours des trois dernières années.

Enfin, les mauvais chiffres du PIB de la Chine de la semaine dernière n'arrangent pas les choses non plus. Voyez-vous, la surperformance des actions européennes cette année reposait sur trois piliers clés : l'évitement d'une crise énergétique à part entière, la stabilité relative du secteur bancaire de la zone et l'espoir que la fin des mesures de confinement en Chine se traduirait par une explosion des ventes pour les marques de produits de luxe européennes de premier plan. Si les deux premiers ont tenu bon, le troisième semble très fragile, les données chinoises récentes ne montrant que peu de signes des dépenses importantes que certains espéraient. Exemple : les actions des entreprises européennes de produits de luxe LVMH et Hermes International ont chuté d'environ 4 % chacune lundi dernier après le rapport sur le PIB de la Chine. Mais le secteur semble toujours cher même après ces mouvements, l'indice MSCI Europe Textiles Apparel & Luxury Goods se négociant à un P/E anticipé sur 12 mois d'environ 28x - plus du double des 13x du MSCI Europe.

Cette semaine

• Lundi : PMI américains, japonais, de la zone euro et britanniques (juillet).
• Mardi : Confiance des consommateurs américains (juillet). Résultats : 3M, General Electric, General Motors, Spotify, Alphabet, Microsoft, Snap, Visa, Verizon Communications.
• Mercredi : Annonce des taux d'intérêt de la Fed, ventes de logements neufs aux États-Unis (juin). Résultats : AT&T, Boeing, Coca-Cola, Meta Platforms.
• Jeudi : Annonce des taux d'intérêt de la Banque centrale européenne, PIB américain (T2), commandes de biens durables aux États-Unis (juin). Résultats : AbbVie, Mastercard, McDonald's, Ford, Intel, Mondelez.
• Vendredi : Annonce des taux d'intérêt de la Banque du Japon, sentiment économique de la zone euro (juillet). Résultats : Chevron, Exxon Mobil, Procter & Gamble.